Wenn ein Shitcoin den Konsens verliert: Wo findet man noch Alpha?

Originaltitel: Warum 'Fundamentaldaten' für 2026 immer noch nicht der richtige Handelsansatz sind.

Originalautor: @airtightfish, Krypto-Researcher

Originalübersetzung: AididiaoJP, Foresight News

Part 1: What is the Current Market Sentiment?

Was begeistert Sie am meisten an Kryptowährung?

In welche Bereiche investieren Sie?

Wenn ich an Konferenzen teilnehme, stelle ich diese Fragen immer Risikokapitalgebern und Hedgefonds-Kollegen. Sie haben normalerweise die besten Makro-Einblicke in die Branchentrends. Die Antworten, die ich auf der Breakpoint-Konferenz im letzten Dezember erhielt, waren jedoch nicht besonders aufregend.

Die meisten Antworten konzentrierten sich auf den Marktkonsens-Bereich:

Wie zum Beispiel 'Stablecoin', 'Perpetual Contracts', 'Prognosemärkte', 'Real World Assets (RWA)', 'Digitale Banken'.

Einige Antworten offenbarten auch tiefere Bedenken:

Wie zum Beispiel 'Nichts, worüber man sich freuen könnte', 'Nicht-Krypto-Unternehmen, die Blockchain-Infrastruktur nutzen', 'Eine vorübergehende Pause einlegen und abwarten'.

Insgesamt scheint es, als ob die Wetten der meisten Leute eher auf 'Reife' der Branche als auf 'Innovation' abzielen. Hinter diesen Gesprächen verbirgt sich ein allgegenwärtiger Nihilismus.

Obwohl diese Stimmung selten explizit erwähnt wird, können die meisten Menschen sie spüren. Sie entspringt den endlosen Betrügereien, Projekten mit niedriger Umlaufmenge und hohen Bewertungen, die an die Börse gehen, Hype um Listings an einer Krypto Börse und Influencer-Marketing-Spielen. Diese Stimmung spiegelt den aktuellen Zustand der Branche wider, kann aber die Zukunft nicht vorhersagen; tatsächlich wird die Zukunft wahrscheinlich keine Fortsetzung von heute sein.

Das Wetten auf einen reifen Bereich oder Bereiche mit einem klaren Product-Market Fit (PMF) stellt im Grunde eine unterbewusste 'Flucht in die Sicherheit' dar, und die Wurzel davon ist genau dieser Nihilismus. Die Teilnehmer wollen die schlimmsten Teile der Branche vermeiden, und in einem Umfeld, in dem Token generell schwach abschneiden, sind sie nicht bereit, Risiken für Innovation einzugehen.

Ich glaube, dass bis 2026 keine dieser Richtungen gute Optionen für das Liquidität Trading sein werden:

Das Problem liegt darin, dass die Markteffizienz immer noch gering ist und diese Ineffizienz weiterhin die Preise zahlreicher altcoins stützt. Branchenreife impliziert, dass die Preise auf den fundamentalen Wert zurückkehren – tatsächlich würde dies dazu führen, dass die meisten Token einen kurz- bis mittelfristigen Rückgang erleben. Wenn Sie nicht shorten, ist es schwierig, fundamental basierte Investitionsmöglichkeiten zu finden.

Trendfolge-Trading in einem Bereich mit bereits etabliertem Product/Market Fit (PMF) mag logisch erscheinen, ist aber aufgrund des anhaltenden Problems der "negativen Selektion" in einem liquiden Markt schwer umzusetzen. Meistens kaufen Sie, wenn Sie einen Token in einem konsensgetriebenen Sektor erwerben, entweder einen minderwertigen Hype-Coin oder steigen zu einer unangemessen hohen Bewertung ein.

Zum Beispiel: Sie glauben an den Prognosemarkt für 2025? Welchen Token haben Sie also tatsächlich gekauft?

Part 2: Where Is the Value of Cryptocurrency?

Branchenreife impliziert eine Bewegung hin zur fundamentalen Preisgestaltung. Dies deckt jedoch ein Kernproblem auf: Die fundamentale Skala ist zu klein, um die aktuelle Bewertung angemessen zu stützen, und reicht auch nicht aus, um den Markt anzutreiben.

Was treibt also die Token-Preise wirklich an? Die folgende Grafik schlüsselt die Marktkapitalisierung von Kryptowährungen grob nach Asset-Kategorie auf und wurde angepasst, um das Problem intuitiver zu veranschaulichen:

Es wurden zwei Hauptanpassungen vorgenommen:

· Ein Abschlag von 75 % auf den gesamten Layer-1-Sektor und ein Abschlag von 50 % auf den gesamten Anwendungssektor

· Dies spiegelt die Ansicht wider, dass ein großer Teil dieser beiden Asset-Kategorien keine fundamentale Unterstützung hat, um die aktuelle Bewertung aufrechtzuerhalten.

Nach den Anpassungen stechen zwei Punkte besonders hervor:

1. Die Marktgröße kann das große Narrativ nicht stützen

Trotz beträchtlicher Aufmerksamkeit für die Anwendungsebene bleibt die tatsächliche Marktgröße gering. Die gesamten On-Chain-Gebühreneinnahmen des letzten Jahres beliefen sich auf etwa 10 Milliarden US-Dollar, und nicht alle Einnahmen gehören den Token-Inhabern. Global betrachtet ist diese Zahl vernachlässigbar. Man könnte sogar argumentieren, dass die Gesamtbewertung des gesamten On-Chain-Anwendungsökosystems vor der Anpassung nicht einmal so hoch ist wie die eines Essenslieferdienstes wie DoorDash.

2. Selbst nach einem Rückgang dominiert die spekulative Prämie immer noch die Bewertung von Altcoins

Tiefer blickend:

Fundamentaldaten

Fundamentaldaten bestimmen den Preisboden. Für die meisten Token liegt dieser Boden weit unter dem aktuellen Preis. Selbst auf dem aktuellen Bewertungsniveau wird die Marktkapitalisierung der überwiegenden Mehrheit der Token immer noch hauptsächlich durch die spekulative Prämie getrieben – ein Wert, der von Leuten zugeschrieben wird, die erwarten, in Zukunft zu einem hohen Preis zu verkaufen. Diese Prämie korreliert stark mit der allgemeinen Marktvolatilität und nimmt mit der Zeit natürlich ab. Je reifer der Sektor, desto kleiner der Spielraum für Spekulationen.

Diese Situation wird sich kurzfristig wahrscheinlich nicht ändern. Daher wird die Performance der meisten bestehenden Altcoins, wenn die spekulativen Prämien schwinden, schlechter sein als die von Bitcoin. Je schneller die Branche reift, desto schneller wird sich diese Schwäche zeigen.

Layer 1

Layer 1 bleibt eine wichtige Kategorie, aber die Spielregeln haben sich geändert. Ein Allzweck-Blockchain-Gewinner, der alles für sich beansprucht, ist wahrscheinlich entstanden. Geringfügige Leistungsverbesserungen werden die Netzwerkeffekte, die bereits in Bezug auf Liquidität, Entwickler-Ökosystem und mehr etabliert wurden, wahrscheinlich nicht stören. Neue Allzweck-Blockchains werden nicht mehr die Prämie erhalten, die in früheren Zyklen zu sehen war. Stattdessen werden anwendungsspezifische Chains allmählich auf Basis ihrer "Anwendungsklasse" bewertet.

Einnahmen und Anwendungen

Der Fokus auf "Einnahmen" ist korrekt, wird aber im Krypto-Bereich oft missverstanden. Die Leute diskutieren oft über Umsatzmultiplikatoren, aber nur sehr wenige Krypto-Unternehmen haben einen nachhaltigen Burggraben. Ein Großteil der Einnahmen stammt aus Anreizen, und der Cashflow war schon immer fragil. Selbst wenn ein Unternehmen stark ist und der Cashflow stabil ist, ist oft unklar, ob der Token diesen Wert effektiv erfassen kann. Ein niedriger Bewertungsmultiplikator macht es nicht unbedingt zu einer guten Investition.

Die Anwendungsebene hat immer noch das größte langfristige Potenzial, aber echte Problemlösungen brauchen Zeit. Aus Sicht der Liquiditätsinvestition gibt es hier eine riesige Chance, aber der Zeitrahmen könnte länger sein, als der Markt allgemein erwartet.

"Menschen überschätzen immer kurzfristige Veränderungen und unterschätzen langfristige Veränderungen." — Amaras Gesetz

Die wichtigste Schlussfolgerung bleibt unverändert: Unabhängig davon, wie attraktiv das Umsatznarrativ ist, unabhängig davon, wie viel Kapital auf Branchenreife setzt, bleibt Spekulation der Haupttreiber des Marktwerts. Eine fundamentale Expansion auf eine ausreichende Größe wird Zeit brauchen, und bis dahin werden die Bewertungen immer noch durch Erwartungen und nicht durch Cashflow festgelegt.

Part Three: Trading Themes to Watch in 2026

In einem einzelnen Asset oder Markt werden spekulative Prämien mit der Zeit schwinden. Das ist eine alte Geschichte in der Krypto-Welt – KI-Agenten, frühes DeFi, NFTs haben alle solche Zyklen durchlaufen.

Spekulation fließt immer in Bereiche, in denen Bewertungen unklar sind, Narrative sich noch bilden und die Marktgröße undefiniert ist (unendlicher Vorstellungsraum).

Kurz gesagt: Setzen Sie auf Innovation.

Im Jahr 2026 haben die Assets, die am wahrscheinlichsten spekulative Prämien absorbieren, typischerweise die folgenden Eigenschaften:

· Können völlig neue Assets oder Märkte On-Chain schaffen

· Haben einen gangbaren Weg, um eine "Monetary Premium" zu erreichen

· Aufgrund von Neuheit oder unklarer Cashflow-Zugehörigkeit schwer zu bewerten (was auch ein Hauptgrund für das Monetary-Premium-Narrativ ist)

· Stehen vor einer Barriere: technisch, kognitiv oder akquisitorisch (schwierig zu arbitrieren + bessere Verteilung)

· Richten sich nach einem größeren globalen Trend aus – die Marktgröße ist unbegrenzt

Diese Bedingungen werden das Eintreffen der Markteffizienz verzögern, das Fenster für Fehlbewertungen verlängern und Raum für Spekulationen lassen.

Specific Tracks and Projects of Interest

1. uPOW (Usability Proof of Work)

uPOW verlagert den Mining-Output von reiner Inflation zu einem nutzungsgetriebenen Output und verwandelt "Mining für die Verteilung" in "Mining zur Steigerung des Asset-Werts". Diese Richtung wird schon lange diskutiert, und jetzt nähert sich die zugrunde liegende Technologie der Machbarkeit. Das uPOW-Projekt ist neuartig, schwer zu bewerten, repräsentiert eine neue Klasse produktiver Assets und hat das Potenzial, eine Monetary Premium zu erreichen. Derzeit zwei Hauptschwerpunkte:

@nockchain: Ein Projekt im Frühstadium, das Zeit zur Entwicklung benötigt, sich an diesem Thema orientiert und von Zero-Knowledge-Proofs und dem Privatsphäre-Narrativ profitiert

@ambient_xyz: In der Pre-Mining-Phase des Privatverkaufs, voraussichtlich später in diesem Jahr startend. Es hat einen starken Cyberpunk-Stil und stellt Rechenleistung für ein ewig junges großes Sprachmodell unter Verwendung von POW bereit.

2. Ownership Token

Die Ära des "Atmosphere Coding" ist angebrochen. Kleine Teams, die kurzzyklische, nischenorientierte MVPs entwickeln, werden zur Norm, wobei einige zu echten Unternehmen heranwachsen. Der leichtgewichtige Fundraising-Prozess und der wachstumsfördernde Effekt des Tokens werden weiterhin wertvoll sein. Das Kernproblem bei diesen Token ist der Anspruch auf den Wert des Unternehmens, aber verschiedene Mechanismen erforschen bereits Lösungen. Die Chance liegt sowohl im Token selbst als auch in der Launch-Plattform. Fokus auf zwei:

· @MetaDAOProject: Wurde mehrfach empfohlen, ein klarer Marktführer in diesem Bereich

· @StreetFDN: Ein Projekt in einem früheren Stadium, das sich auf die Betreuung von Offline-Startups konzentriert

3. Markt für verteiltes Training und Rechenleistung

Verteiltes Training bleibt einer der vielversprechendsten Bereiche für KI x Krypto, mit einer langsamer als erwarteten Einführung. Führende Teams haben mit dem Testen begonnen und hoffen, dieses Jahr vollständig zu starten. Zusätzlich zu den Projekt-Token selbst werden sie wahrscheinlich sekundäre Anwendungen und Token-Ökosysteme hervorbringen. Wahre Liquiditätschancen könnten dort liegen, obwohl auch Projekt-Token steigen könnten. Führende Teams:

· @NousResearch

· @primeintellect

· @pluralis

4. Social Metaverse

Der digitale soziale Raum entwickelt sich weiter. Der Product-Market Fit bleibt schwer fassbar, aber Experimente laufen. Es wird erwartet, dass dieser Bereich dieses Jahr weiter iteriert. Der Gewinner ist möglicherweise noch nicht aufgetaucht, also bleiben Sie dran bei:

· @zora: Zeigt starke Widerstandsfähigkeit, mit signifikanter Synergie zwischen seinen Schöpfern und Content-Token

· @trendsdotfun: Ein Projekt im Solana-Ökosystem, das den asiatisch-pazifischen Markt erreicht und immer noch unter dem Radar fliegt

· @tryfumo: Enthalten, weil es beweist, dass die Ausführung selbst ein Burggraben ist

· @ShagaLabs: Fokus auf Metaverse-Daten – erwarten Sie mehr ähnliche Projekte

5. Solana: @solana ($SOL)

Die Allzweck-Public-Chain ist gereift. Mit der Stärkung der Netzwerkeffekte ist die Bedeutung marginaler technologischer Verbesserungen nicht mehr so entscheidend wie vorhandene Liquidität, Entwickler-Ökosystem und Vertriebskanäle. Der Gewinner ist wahrscheinlich bereits bestimmt.

Solana hat ein starkes Kern-Ökosystem, eine seltene langfristige Perspektive für Entwickler und Kapital sowie eine zuverlässige Roadmap für kontinuierliche Expansion. Die nächste Runde der Spekulation wird auf der bestehenden Infrastruktur stattfinden. Unabhängig vom spezifischen Narrativ ist Solana strukturell darauf vorbereitet, eine erhebliche Menge solcher Aktivitäten zu bewältigen.

Bereiche, in denen ich begrenzte Chancen sehe: Robotik, Meme Coin.

Summary

Nihilismus ist keine Einsicht; es ist eine verzögerte emotionale Reaktion auf Preisbewegungen, ein Symptom für Branchenprobleme und keine Prophezeiung der Zukunft.

In Zeiten geringer Stimmung zieht sich Kapital auf "reifes Trading" und Konsens-Narrative zurück, um Risiken zu vermeiden. Im Krypto-Bereich führt Risikoaversion jedoch, genau wie in anderen Branchen, nicht zu überdurchschnittlichen Renditen.

Die Branche befindet sich strukturell noch in einer "Vor-Fundamentaldaten"-Phase, wobei die Preisfindung eher durch spekulatives Kapital als durch Cashflows vorangetrieben wird. Der Übergang aus dieser Situation wird langsamer sein, als die Leute sich vorstellen.

Spekulative Blasen folgen immer auf Innovation. Glauben Sie an Innovation, probieren Sie neue Anwendungen aus, verbringen Sie Zeit mit Entwicklern und setzen Sie auf Innovation.

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