آیا توکنهای کریپتو در حالی که سهام سود واقعی را در اختیار دارند، بیش از حد قیمتگذاری شدهاند؟
تحلیلگران Delphi Digital بحثی را درباره اینکه آیا توکنهای کریپتو و سهام شرکت میتوانند بدون ایجاد ادعاهای متضاد ارزش مشترکی داشته باشند، از سر گرفتهاند.
خلاصه
- تحلیلگران Delphi گفتند که سهام معمولاً سودهای شرکت را به خود اختصاص میدهد و ارزش موجود برای توکنهای مرتبط را محدود میکند.
- پروژهها میتوانند از مرزهای مبهم توکن-سهام برای حمایت از ارزیابیهایی که از حقوق اقتصادی اعطا شده به دارندگان فراتر میرود، استفاده کنند.
- خریدهای مجدد، سوزاندن و تقسیم هزینهها میتواند ارزش توکن را به درآمد متصل کند، اما اجرای آن به پروژه خاص بستگی دارد.
در یک میزگرد در تاریخ ۱۵ ژوئیه، تحلیلگر Ceteris گفت که ارزش بازار توکنها معمولاً باید زیر ارزش تخصیص داده شده به شرکت مرتبط باقی بماند زیرا دارندگان سهام معمولاً بیشتر سودهای تجاری را دریافت میکنند.
Delphi این بحث را تحت عنوان "آیا توکنهای کریپتو به طور بنیادی معیوب هستند؟" منتشر کرد. این قسمت به پروژههای Grass، Venice و دیگر پروژههایی که یک شرکت خصوصی در کنار یک توکن عمومی فعالیت میکند، پرداخت.
سهام حقوق واضحتری به سودهای شرکت میدهد
سهام به سهامداران یک حق مالکیت در یک شرکت میدهد. Investor.gov بیان میکند که سهام نمایانگر یک ادعای نسبی بر داراییها و سودهای یک شرکت است. سهامداران معمولی همچنین میتوانند در امور شرکت رأی دهند و در صورت تأیید مدیران، سود سهام دریافت کنند.
یک توکن کریپتو ممکن است حقوق متفاوتی داشته باشد. برخی از آنها دسترسی به شبکه، جوایز یا رأیگیری در حکمرانی را فراهم میکنند. برخی دیگر از آنها از استیکینگ، تخفیفهای هزینه یا پرداختها پشتیبانی میکنند. نگهداری یک توکن به طور خودکار به صاحب آن حق قانونی بر درآمد، داراییها یا عواید فروش شرکت نمیدهد. حقوق به اسناد پروژه، قراردادها و ساختار قانونی آن بستگی دارد.
Ceteris استدلال کرد که این تفاوت باید ارزشگذاری توکنها را زمانی که یک پروژه همچنین سرمایهگذاران سهام دارد، محدود کند. او گفت که بیشتر "سودهای نقدی واقعی" در نهایت به سهامداران میرسد. ارزش بازار توکن "باید به طور کلی کوچکتر باشد" مگر اینکه پروژه یک سیستم واضح داشته باشد که ارزش را به دارندگان منتقل کند.
ابهام میتواند از ارزشگذاریهای توکنهای باد کرده حمایت کند
Ceteris گفت که مشکلات زمانی به وجود میآید که پروژهها مرز بین توکنها و سهام را نامشخص بگذارند. یک شرکت ممکن است توکن را به عنوان مرکز یک اکوسیستم بازاریابی کند در حالی که درآمد، مالکیت معنوی، قراردادهای مشتری و حقوق فروش را درون نهاد سهام نگه دارد. خریداران توکن ممکن است سپس دارایی را به گونهای قیمتگذاری کنند که گویی تمام کسبوکار را در بر میگیرد.
این ساختار گروههایی با منافع مختلف ایجاد میکند. دارندگان سهام ممکن است بخواهند شرکت سودها را حفظ کند، سرمایهگذاری کند یا به دنبال فروش باشد. دارندگان توکن ممکن است ترجیح دهند که هزینهها تقسیم شوند، خریدهای مجدد، سوزاندن یا حکمرانی قویتری در زنجیره داشته باشند. مدیریت باید تصمیم بگیرد که کدام طرف از محصول ارزش دریافت میکند.
قسمت Delphi از Grass و Venice به عنوان مثال استفاده کرد. این قسمت ادعا نکرد که هر ساختار دوگانهای شکست خواهد خورد. سخنرانان بر این تمرکز کردند که آیا پروژهها جایی که درآمد میرود را افشا میکنند و آیا دارندگان توکن حقوق اقتصادی قابل اجرا یا برنامهریزی شده دارند یا خیر.
حکمرانی به تنهایی ممکن است مشکل را حل نکند. همانطور که crypto.news در راهنمای توکنهای حکمرانی خود توضیح میدهد، دارندگان میتوانند در پیشنهادات پروتکل رأی دهند، اما هر پروژه تعریف میکند که آن رأیها چه چیزی را کنترل میکند. یک توکن ممکن است مشوقها یا بهروزرسانیهای فنی را حکمرانی کند بدون اینکه کنترل شرکت را که نرمافزار کلیدی و توافقات تجاری را در اختیار دارد، داشته باشد.
بازارهای قوی میتوانند ضعفهای ساختاری را پنهان کنند
یان لیبرمن، یکی از بنیانگذاران Delphi Digital گفت که توکنها ممکن است هنوز هم عملکرد خوبی داشته باشند زمانی که شرایط بازار قوی باقی بماند. افزایش نقدینگی میتواند قیمتها را بالا ببرد حتی زمانی که ارتباط توکن با درآمد محدود باقی بماند. معاملهگران ممکن است بر روی رشد کاربران، فهرستها یا روایتهای بازار تمرکز کنند به جای توزیع جریان نقدی.
با این حال، لیبرمن گفت که ساختار میتواند زمانی که شرایط تجاری بدتر میشود یا سهامداران به دنبال خروج هستند، ضعیف شود. یک فروش ممکن است شرکت عملیاتی، برند یا مالکیت معنوی را به یک خریدار منتقل کند در حالی که دارندگان توکن را از معامله خارج میکند. نتیجه به توافقات مرتبط با شرکت و شبکه بستگی دارد.
ریسک همچنین میتواند زمانی که درآمد کاهش مییابد، بروز کند. سرمایهگذاران سهام دارای ادعاهای رسمی در ساختار شرکتی هستند، در حالی که حمایت از توکن ممکن است به تصمیمات شرکت یا رأیگیریهای مدیریتی بستگی داشته باشد. یک پروژه میتواند مشوقها را کاهش دهد، خریدهای مجدد را به تأخیر بیندازد یا کاربرد را تغییر دهد مگر اینکه قوانین الزامآور از این تغییرات جلوگیری کنند.
سرمایهگذاری در سهام همچنین شامل ریسکهایی از جمله رقیق شدن، ورشکستگی و زیانهای عملیاتی است. توکنها ممکن است نقدینگی جهانی و سیستمهای شفاف زنجیرهای را ارائه دهند. استدلال دلفی بر قیمتگذاری دقیق این حقوق مختلف متمرکز بود و نه اینکه هر دو دارایی را به عنوان ادعاهای برابر در نظر بگیرد.
پروژهها ارزشگذاری واضحتری برای توکنها آزمایش میکنند
چندین پروژه کریپتو اکنون از سیستمهای مرتبط با درآمد برای کاهش فاصله استفاده میکنند. خریدهای مجدد از درآمد پروتکل برای خرید توکنها استفاده میکنند. سوزاندنها به طور دائمی توکنها را از گردش خارج میکنند. اشتراک هزینه بخشی از درآمد شبکه را به شرکتکنندگان واجد شرایط ارسال میکند. هر مدل ارتباط واضحتری بین فعالیت و اقتصاد توکن ایجاد میکند.
همانطور که crypto.news گزارش داد، هایپرلیکوید درآمد تجارت را از طریق صندوق کمک خود به خریدهای HYPE هدایت کرده است. این مکانیزم تا مه ۲۰۲۶ بیش از ۱.۱۶ میلیارد دلار در هزینهها برای خرید توکنها استفاده کرده است.
در همین حال، جیتو پیشنهاد استفاده از درآمد DAO برای خریدهای مجدد JTO و سوزاندنهای دائمی را مطرح کرد. این پیشنهاد سهم خود از درآمد JTX را به سمت مکانیزم توکن از طریق حداقل سهماهه چهارم ۲۰۲۷ هدایت میکند.
بهطور مشابه، برنامه هزینه یونیسواپ درآمد پروتکل را به سوزاندنهای UNI در شبکههای پشتیبانی شده تبدیل میکند. این سیستم هزینههای پروتکل را با کاهش عرضه توکن مرتبط میکند به جای اینکه سودها را مستقیماً به دارندگان ارسال کند.
این سیستمها توکنها را به سهام تبدیل نمیکنند. دارندگان ممکن است هنوز ادعاهایی بر داراییهای شرکتی، سودها یا عواید خرید نداشته باشند. با این حال، مکانیزمهای خودکار و افشا شده اندازهگیری تقاضای توکن را از طریق درآمد، حجم خرید مجدد، تغییرات عرضه و کنترلهای مدیریتی آسانتر میکند.
میزگرد دلفی خواستار انتظارات پایینتر زمانی شد که این ارتباطات ضعیف باقی بمانند. آزمون مرکزی آن میپرسد که کدام دارایی نقدی تولید شده توسط کسبوکار را دریافت میکند. زمانی که سهام درآمد را جذب میکند و توکن عمدتاً به تقاضای بازار وابسته است، تخصیص ارزشگذاری مشابه به هر دو ممکن است موقعیت اقتصادی توکن را بیش از حد بیان کند.
سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاعرسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به منزله مشاوره مالی، سرمایهگذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمیگردد. هیچیک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید بهعنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با داراییهای رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. داراییهای رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسکهای آن را بهدقت بررسی کنید.
ممکن است شما نیز علاقهمند باشید

مؤسسات و صندوقهای زنجیرهای نسبت به ادامه افزایش چانگشین خوشبین هستند، به جز کرهایها

پس از ایجاد ارزش یک تریلیون دلاری توسط هوش مصنوعی، چه کسی بهرهمند میشود؟ بحث درباره الگوی توزیع ثروت هوش مصنوعی در آمریکا آغاز شده است

کوین بیس بر روی مالیات عاملمحور شرطبندی میکند در حالی که پرداختهای بیس از ۱۰۰ میلیون عبور میکند

قیمت نفت پس از توقف حملات در خاورمیانه بیش از ۶ درصد کاهش یافت و بورسها با قدرت پیشرفت کردند

گزارش تحقیق نخستین صندوق AI یلی هوان: طوفان داراییسازی قدرت محاسباتی AI، Axe Compute ممکن است به ورودی GPU در بازار سهام آمریکا تبدیل شود

گروه اعترافات جمعی سه کریپتو OG که بیشترین زمان را در این عرصه گذراندهاند – پادکست FACE

واحد BNY مجوز MiCA را به دست آورد در حالی که ثبتنام ارزهای دیجیتال اروپا به ۳۰۹ رسید

کاهش مالیات بر ارزش افزوده، حمایت از افراد جابجا شده و کسبوکارها: جوامع خط مقدم پیشنهادات کلیدی خود را به برنامه دولت ارائه کردند

پایان دوره انتقال MiCA اتحادیه اروپا، فشار خروج برای بسیاری از ارائهدهندگان خدمات رمزارز؟ در این مقاله با MiCA آشنا شوید

فشار اوراق قرضه آمریکا بر واش: فقط اظهارات تند کافی نیست، بازار به افزایش نرخ بهره نیاز دارد

پروپایندر ابزار مقایسه رایگان شرکتهای معاملاتی را برای چالشهای تجاری راهاندازی کرد

نزدیک به 90 درصد از وجوه دزدیده شده قابل بازگشت نیست: هدف حملات وب 3 در نیمه اول 2026 از "کد" به "انسان" تغییر میکند

آخرین پیشبینیها را میدانیم. آیا در آستانه سختترین زمستان تاریخ ارزهای دیجیتال هستیم؟

آینده اتریوم در سال 2030 چگونه خواهد بود؟

مصاحبه جدید سم آلتمن: در زمانی که همه چیز به طور نمایی در حال تغییر است، چه نوع ذهنیتی و قضاوتی باید داشته باشید

گزارش جدید HTX Research | از زنجیرهسازی داراییها تا زنجیرهسازی جریان نقدی: RWA و DeFi وارد نیمه دوم «مالی قابل برنامهریزی» میشوند

ملاقات مرموز در دبی. پریمیسلاو کرال شاهد کلیدی خواهد بود؟ دادستانی هیأتی را اعزام کرد

بزرگترین دشمن بازار گاوی هوش مصنوعی، نه حباب، بلکه بازار بدهی است؟ هشدار جدید هارتنت از بانک آمریکا

کریپتو: چه اتفاقی در آخر هفته ۲۵ تا ۲۶ ژوئیه ۲۰۲۶ افتاد

کنر فیتزجرالد، سرپرست برنامه کارت استیبلکوین استرایپ، از سمت خود کنارهگیری کرد

در بندر "جنوبی" میخواهند یک هاب لجستیکی جدید ایجاد کنند: هزینه پروژه چقدر خواهد بود

تحلیل بانک آمریکا: قیمت DRAM در سهماهه سوم ممکن است ۳۰-۴۰ درصد افزایش یابد، سرورهای AI همچنان عرضه را تحت فشار قرار میدهند

تحلیل سیتی: AI شروع به «بلعیدن» NAND کرده است، دوره صعودی ذخیرهسازی هنوز به پایان نرسیده است

مقایسه وایتپیپرهای هایپرلیکوید و جیاماکس: کدام صرافی دائمی غیرمتمرکز معماری بهتری دارد؟
![[مقاله] جنگ فریم بیتکوین، کسی که نام را تعیین کند قوانین را مینویسد](/public-static/35_4563712fa2.png?format=avif)
[مقاله] جنگ فریم بیتکوین، کسی که نام را تعیین کند قوانین را مینویسد

آیا انویدیا میخواهد سهامدار آپبت شود؟

برایان آرمسترانگ میگوید که عوامل هوش مصنوعی با استفاده از ارزهای دیجیتال از انسانها بیشتر تراکنش خواهند کرد

بنیانگذاران جمینی، ۱۰ میلیون دلار بیتکوین به PAC ترامپ اهدا کردند

۳۸ کتاب و ۹۵۳ ساعت مطالعه: مایکل سیلور برنامه خود را برای بیتکوین منتشر کرد



