بیت‌کوین به زودی ۱۶٪ به معدن‌کاران کمک می‌کند، اما ۱۹ میلیارد دلار قراردادهای هوش مصنوعی آن‌ها را به سمت خود می‌کشد

بیت‌کوین ممکن است در زمان تنظیم بعدی خود که حدود ۲۶ ژوئیه خواهد بود، سختی استخراج را حدود ۱۶٪ کاهش دهد و به ماشین‌هایی که همچنان آنلاین هستند، سهم قابل توجه‌تری از جوایز شبکه بدهد، در حالی که تقریباً هیچ کاری برای حل قراردادهای پرهزینه برق، تعهدات بدهی و فشارهای استراتژیک که برخی از بزرگ‌ترین شرکت‌های این صنعت را از استخراج دور می‌کند، انجام نمی‌دهد.

شبکه قبلاً در بلوک ۹۵۷۶۰۰ در ۱۱ ژوئیه سختی را ۵٪ کاهش داده و به ۱۲۷.۱۷ تریلیون رسانده است. شاخص هش‌ریت گزارش داد که قیمت هش، درآمد روزانه‌ای که معدن‌کاران از یک پتاهش در ثانیه قدرت محاسباتی انتظار دارند، در ۱۳ ژوئیه به ۳۰.۸۸ دلار به ازای PH/s/day رسید و میانگین هفت روزه آن ۳۰.۳۹ دلار بود.

| این سطح برای بسیاری از اپراتورها بسته به هزینه‌های برق و مدل‌های ماشین در سطح یا زیر نقطه سر به سر بود. در حالی که قیمت هش از سطح ۲۷.۶۰ دلار که در اوایل ژوئیه ثبت شده بود، بهبود یافته است، هنوز ۳۷٪ زیر اوج خود در اکتبر ۲۰۲۵ نزدیک به ۴۹.۴۰ دلار باقی مانده است. | با CryptoSlate تبلیغ کنید

پروتکل بیت‌کوین می‌تواند به طور خودکار بار محاسباتی مورد نیاز برای تولید بلوک‌ها را کاهش دهد، اما نمی‌تواند قرارداد برق یک معدن‌کار را دوباره مذاکره کند، یادداشت‌های قابل تبدیل را تجدید مالی کند، ارزش ماشین‌های قدیمی را بازگرداند یا درآمد ناپایدار استخراج را جذاب‌تر از یک اجاره چند میلیارد دلاری هوش مصنوعی کند.

بیت‌کوین می‌تواند برنامه خود را تعمیر کند، نه ترازنامه‌های معدن‌کاران

بیت‌کوین هر ۲۰۱۶ بلوک سختی را بر اساس مدت زمانی که ۲۰۱۶ بلوک قبلی برای تولید آن زمان صرف کرده‌اند، تنظیم می‌کند و نیاز را زمانی که هش‌ریت کاهش می‌یابد و بلوک‌ها کند می‌شوند، کاهش می‌دهد و سپس دوباره آن را افزایش می‌دهد زمانی که ماشین‌ها بازمی‌گردند و بلوک‌ها شروع به آمدن خیلی سریع می‌کنند.

این مکانیزم به گونه‌ای طراحی شده است که میانگین فاصله بلوک را به سمت ده دقیقه برگرداند و زمانی که سختی کاهش می‌یابد، هر معدن‌کار باقی‌مانده سهم بیشتری از همان ۳.۱۲۵ BTC یارانه برای هر واحد هش‌ریت که ارائه می‌دهد، دریافت می‌کند.

از این نظر، این مکانیزم به درستی عمل می‌کند، اما ارزش تسکین آن هنوز به سه متغیر دیگر بستگی دارد که سختی نمی‌تواند کنترل کند: قیمت بازار بیت‌کوین، هزینه‌های تراکنش و سرعتی که ماشین‌های رقیب پس از بهبود شرایط بازمی‌گردند.

وضعیت از ژوئن نشان می‌دهد که چرا این مزیت می‌تواند تقریباً به سرعتی که به وجود می‌آید، ناپدید شود، زیرا سختی در اواسط ژوئن ۱۰.۰۹٪ کاهش یافت، در ۲۶ ژوئن ۷.۱۵٪ افزایش یافت زیرا هش‌ریت بازگشت و سپس در ۱۱ ژوئیه پس از تضعیف دوباره ظرفیت محاسباتی، ۵٪ دیگر کاهش یافت.

در طول سال ۲۰۲۶، هشت مورد از ۱۴ تنظیم اول بیت‌کوین منفی بودند، در حالی که سختی ترکیبی تقریباً ۱۴.۲۲٪ از اوج ۸ ژانویه ۱۴۶.۴۷ تریلیون کاهش یافته است. این اعداد نشان‌دهنده شبکه‌ای است که ظرفیت را سریع‌تر از آنچه که به طور پایدار جایگزین کرده است، از دست داده است.

هزینه‌های تراکنش تقریباً هیچ حمایتی ارائه نکرده‌اند، با این حال معدن‌کاران در هفته منتهی به ۱۳ ژوئیه تقریباً ۲۹۱۴ BTC در مجموع جوایز جمع‌آوری کردند در حالی که هزینه‌ها تنها ۰.۶۹٪ از جوایز بلوک را تشکیل می‌دادند.

بنابراین، یک هدف‌گذاری نزولی می‌تواند درآمد را بهبود بخشد زمانی که قیمت بیت‌کوین و هزینه‌های تراکنش ثابت بمانند. با این حال، می‌تواند با یک کاهش دیگر در BTC خنثی شود، زمانی که رقبای کارآمد دوباره روشن شوند، یا برای شرکت‌هایی که هزینه‌های تأمین مالی و برق آن‌ها قبلاً از آنچه که یک قیمت هش حدود ۳۱ دلار می‌تواند پشتیبانی کند، بیشتر است، بی‌اهمیت شود.

کاهش دو رقمی تسکینی خواهد بود، نه نجات

برآورد برای دوره فعلی در ابتدا به سمت جهت مخالف اشاره داشت، با پیش‌بینی Luxor که در ۱۳ ژوئیه افزایش ۲.۷۴٪ را پیش‌بینی می‌کرد زمانی که بلوک‌ها در ۲۴ ساعت گذشته به طور متوسط در نه دقیقه و ۴۴ ثانیه می‌رسیدند.

تولید بلوک بعداً به اندازه کافی کند شد تا برآورد به سمت کاهش قابل توجهی تغییر کند و اگرچه درصد نهایی تا بسته شدن بلوک‌های دوره ناپایدار خواهد ماند، این تغییر مهم است زیرا نشان می‌دهد که ظرفیت همچنان سریع‌تر از آنچه که می‌تواند بازگردد، در حال خروج است.

کاهش دو رقمی بلافاصله اقتصاد هر دستگاهی که آنلاین باقی می‌ماند را بهبود می‌بخشد، اما بیشتر این مزایا به سمت اپراتورهایی که جدیدترین تجهیزات، ارزان‌ترین برق، قوی‌ترین دسترسی به سرمایه و انعطاف‌پذیری کافی در ترازنامه برای راه‌اندازی مجدد ناوگان بدون فروش دارایی‌ها تحت فشار دارند، سرازیر می‌شود.

این امکان غیر شهودی را ایجاد می‌کند که در آن نرخ هش تجمعی بهبود می‌یابد در حالی که صنعت زیر آن متمرکزتر می‌شود، زیرا ناوگان‌های کارآمد دوباره فعال می‌شوند، اپراتورهای کم‌هزینه سهم شبکه را به دست می‌آورند، ماشین‌های قدیمی به طور دائمی خاموش می‌مانند و تعداد کمی از افزودنی‌های بزرگ بسیاری از خروج‌های کوچک را پنهان می‌کنند.

به عبارت دیگر، یک فاصله بلوک سالم‌تر لزوماً به معنای یک بخش استخراج سالم‌تر نیست، مسئله‌ای که CryptoSlate قبلاً در تحلیل خود از اینکه چگونه فروش‌های BTC و تغییرات هوش مصنوعی استخراج‌کنندگان عمومی می‌تواند پایه امنیت بیت‌کوین را شکل دهد، بررسی کرده است.

CleanSpark بهترین مثال از یک اپراتور است که باید قادر به بهره‌برداری از کاهش سختی باشد، زیرا به‌روزرسانی عملیاتی ژوئن آن 50 EH/s نرخ هش عملیاتی، میانگین نرخ هش عملیاتی 42.6 EH/s و حداکثر کارایی ناوگان مستقر 16.07 ژول به ازای تراهش را گزارش کرده است.

با این حال، این شرکت تنها 614 BTC تولید کرد که نسبت به 671 BTC در ماه مه کاهش یافته است، در حالی که 179 BTC را در قیمت لحظه‌ای و 250 BTC دیگر را از طریق تمرینات اختیار با میانگین قیمت واقعی 69,056 دلار فروخت.

دارایی‌های گزارش شده CleanSpark همچنان به 13,924 BTC افزایش یافت، اما خریدها و یک معامله با پایه دلتا خنثی بیشتر از 429 سکه‌ای که در طول ماه خارج شدند، جبران کرد، در حالی که 1,719 BTC به عنوان وثیقه یا به عنوان مطالبات مرتبط با معاملات مشتقه ثبت شد.

این تمایز بین دارایی‌های گزارش شده و نقدینگی قابل استفاده بلافاصله در پوشش قبلی CryptoSlate از آزمایش نقدینگی در ذخایر بیت‌کوین استخراج‌کنندگان بررسی شد، زیرا یک خزانه بزرگ لزوماً همان انعطاف‌پذیری مالی را فراهم نمی‌کند زمانی که بخشی از آن محدود، متعهد، قابل دریافت یا در حال حاضر در حال خدمت به یک عملکرد دیگر ترازنامه باشد.

MARA نقطه مقابل دراماتیک‌تری است، زیرا در سه‌ماهه اول سال 2026، 20,880 BTC را به ارزش تقریباً 1.5 میلیارد دلار فروخت در حالی که یک ضرر خالص 1.26 میلیارد دلاری را بر روی 175 میلیون دلار درآمد گزارش کرد، تقریباً 15 درصد از نیروی کار خود را کاهش داد و 45.9 میلیون دلار هزینه‌های بازسازی را شناسایی کرد.

طبق نتایج سه‌ماهه اول شرکت، MARA از خزانه بیت‌کوین خود به عنوان منبعی از نقدینگی استفاده کرد در حالی که خریدهای بزرگ مقیاس ASIC خود را کاهش داد و یک افشای جداگانه شرکت فروش 15,133 BTC مرتبط با خرید مجدد 1 میلیارد دلاری اوراق قرضه قابل تبدیل را جزئیات داد.

کاهش سختی می‌تواند درآمد ماشین‌های باقی‌مانده MARA را بهبود بخشد، اما بعید است که استراتژی‌ای را معکوس کند که در آن تجهیزات استخراج، ذخایر بیت‌کوین، مدیریت بدهی و زیرساخت‌های قابل تبدیل هوش مصنوعی به طور مشترک ارزیابی می‌شوند.

این یک پلتفرم زیرساختی مبتنی بر قدرت است که در آن استخراج بیت‌کوین یکی از استفاده‌های ظرفیت انرژی به شمار می‌رود و نه تنها کسب‌وکار. | قرار گرفتن در معرض بیت‌کوین همچنان بخشی از شرکت است، اما ارزش قدرت، زمین و اتصالات آن به طور فزاینده‌ای از طریق اجاره‌های بلندمدت اندازه‌گیری می‌شود. | اجاره دوم ۳۵۲ مگاواتی Beacon Point ظرفیت قراردادی در این پردیس را به ۷۰۴ مگاوات افزایش داد و ارزش قرارداد پایه در سطح پردیس را به ۱۹.۶ میلیارد دلار رساند. | تسکین سختی به بخش بزرگ‌تری از داستان درآمد قراردادی در حال ظهور شرکت نزدیک به بی‌اهمیت شده است. | [مقایسه معدن‌کار عمومی بر اساس آخرین افشاگری‌های شرکت که در هر ردیف ذکر شده است.]

یادداشت داده: ارقام استخراج، فعالیت خزانه‌داری و ارزش قراردادها به دوره‌های گزارش‌دهی و تاریخ‌های اعلام شده در منابع اولیه مرتبط است؛ نباید به عنوان معیارهای عملیاتی زمان واقعی تفسیر شوند.

مزایای نابرابر ناشی از کاهش سختی در نهایت به برق مربوط می‌شود، زیرا یک دستگاه کارآمد که به برق با هزینه پایین متصل است می‌تواند تقریباً بلافاصله پس از بهبود قیمت هش، بازگردد، در حالی که ناوگان قدیمی که به یک قرارداد پرهزینه وابسته است حتی پس از کاهش دو رقمی نیز ممکن است غیرسودآور باقی بماند.

یک مقاله کاری در سال 2026 که بازار برق تگزاس را بررسی کرده است، نشان داد که بار استخراج با افزایش هزینه‌های بخش برق کاهش می‌یابد، اما شدت پاسخ به قیمت هش بستگی دارد، به طوری که درآمد بالاتر از استخراج به ماشین‌ها اجازه می‌دهد تا در قیمت‌های بالای عمده‌فروشی برق آنلاین بمانند.

محققان همچنین هشدار دادند که برخورد با استخراج به عنوان یک منبع پاسخ‌دهی دائماً در دسترس ممکن است بیش از حد انعطاف‌پذیری واقعی که استخراج‌کنندگان می‌توانند ارائه دهند را بزرگ‌نمایی کند، زیرا تمایل آنها به کاهش بار بستگی به رابطه بین قیمت‌های برق و درآمد موجود از هشینگ در آن لحظه دارد.

در مورد تنظیمات آینده، کاهش سختی به برخی ماشین‌ها اجازه می‌دهد تا قیمت‌های برق نسبتاً بالاتری را تحمل کنند، اما نخواهد توانست ناوگانی را که هزینه برق قرارداد شده آن از ترکیب قیمت BTC، هزینه‌ها و رقابت شبکه بیشتر است، نجات دهد.

فشار به‌ویژه در تگزاس مشهود است، جایی که اوج‌های تابستان می‌تواند اپراتورها را تشویق کند تا در ساعات پرهزینه خاموش شوند و در عین حال در معرض هزینه‌های انتقال آینده قرار نگیرند، که این یک تضاد زیرساختی است که CryptoSlate در گزارش خود در مورد اینکه چرا استخراج‌کنندگان تا سال 2027 فرصت دارند تا ارزش خود را به یک سیستم برق overloaded ایالات متحده ثابت کنند، بررسی کرده است.

AI ارزش یک سایت استخراج را تغییر داده است

مهم‌ترین رقابت پیش روی استخراج‌کنندگان بیت کوین ممکن است دیگر از یک شرکت استخراج دیگر نباشد، زیرا سایتی با برق در دسترس، زمین مناسب، زیرساخت خنک‌کننده و اتصال شبکه‌ای ایمن به یک دارایی کمیاب تبدیل شده است که می‌تواند از چندین شکل محاسبات با چگالی بالا پشتیبانی کند.

استخراج بیت کوین می‌تواند نسبتاً سریع مستقر شود، اما درآمد آن به طور مداوم با قیمت بیت کوین، هزینه‌های تراکنش، سختی و کارایی ماشین‌های رقیب تغییر می‌کند. یک اجاره‌دهنده هایپر اسکیلر یا زیرساخت AI ممکن است زمان بیشتری ببرد و به سرمایه بیشتری نیاز داشته باشد، اما پرداخت‌های قابل پیش‌بینی را برای یک دهه یا بیشتر فراهم می‌کند.

CryptoSlate قبلاً گزارش داده بود که استخراج‌کنندگان بیش از 70 میلیارد دلار در توافقات AI و محاسبات با عملکرد بالا اعلام کرده‌اند، با این انتظار که برخی اپراتورها تا پایان سال 2026 تا 70 درصد از درآمد خود را از این بارها به دست آورند. بیشتر این گسترش از طریق ترکیبی از بدهی و فروش بیت کوین تأمین مالی می‌شود.

این انتقال تنها تسریع شده است، با توافق Anthropic TeraWulf و اجاره گسترش یافته Beacon Point Hut 8 که نشان می‌دهد قوی‌ترین جایگزین برای درآمد ناپایدار استخراج دیگر نظری نیست، بلکه نمایانگر قراردادهای امضا شده‌ای است که ارزش پایه‌ای آنها به ده‌ها میلیارد دلار می‌رسد.

همانطور که CryptoSlate در تحلیل خود از اینکه چرا جایزه واقعی استخراج‌کنندگان ممکن است دسترسی آنها به برق باشد، اشاره کرد، تقاضای AI هزینه فرصت هر مگاوات اختصاص داده شده به بیت کوین را تغییر می‌دهد. این به این دلیل است که نگه‌داشتن یک ناوگان استخراج آنلاین اکنون به معنای مقایسه درآمد مورد انتظار آن نه تنها با صورتحساب برق، بلکه با ارزش بالقوه تبدیل همان سایت به زیرساخت محاسباتی قرارداد شده است.

کاهش سختی کمی این محاسبه را به نفع بیت کوین بهبود می‌بخشد، اما جذابیت یک قرارداد 15 ساله یا 20 ساله که توسط یک مستأجر با اعتبار سرمایه‌گذاری پشتیبانی می‌شود را از بین نمی‌برد، به ویژه زمانی که درآمد استخراج نزدیک به کف هزینه تولید این بخش باقی می‌ماند.

آنچه تنظیم بعدی فاش خواهد کرد

سه نتیجه پس از تغییر هدف اهمیت خواهد داشت، زیرا تغییر درصد اولیه چیزی درباره صنعت نمی‌گوید، بلکه درباره رفتار نرخ هش در روزهای پس از آن است.

کاهش کمتر از برآورد فعلی نشان می‌دهد که نرخ هش در مراحل پایانی دوره بازگشته و رقابت در حال بازسازی است، که مدت زمان بهبود حاشیه‌ای را که برای ماینرهایی که آنلاین باقی مانده‌اند، محدود می‌کند.

کاهش بزرگ به همراه بهبودی سریع در نرخ هش نشان می‌دهد که اپراتورهای کارآمد ماشین‌هایی را برای شرایط اقتصادی بهتر آماده کرده‌اند، که به ناوگان‌های قوی‌تر اجازه می‌دهد دوباره شروع کنند در حالی که اپراتورهای ضعیف‌تر در وضعیت دشواری باقی می‌مانند و شبکه را برای تنظیم مجدد صعودی در دوره بعدی آماده می‌کنند.

کاهش بزرگ به همراه نرخ هش ضعیف مداوم به سمت بازنشستگی‌های دائمی ناوگان، ادامه ادغام و مهاجرت تسهیلات قدرت به سمت بارهای کاری خارج از بیت‌کوین اشاره دارد.

بنابراین، سیگنال‌های مفیدتر نرخ هش پس از تنظیم، به‌روزرسانی‌های تولید از ماینرهای عمومی، انتقال‌های ماینر به صرافی، تغییرات در سهم استخرهای استخراج و جهت‌گیری تخمینی دوره بعدی خواهد بود، نه فقط اصلاح زمان بلوک.

مکانیزم دشواری بیت‌کوین به کار خود ادامه خواهد داد و تولید بلوک را به سمت هدف ده دقیقه‌ای خود بازمی‌گرداند و جوایز مورد انتظار را برای ماشین‌هایی که آنلاین باقی مانده‌اند افزایش می‌دهد.

اما نمی‌تواند تعیین کند که آیا این ماشین‌ها متعلق به یک صنعت استخراج گسترده و مالی سالم هستند یا به گروه کوچکی از اپراتورهای کارآمد که سهم شبکه را تجمیع می‌کنند در حالی که رقبای خود بیت‌کوین را می‌فروشند، تجهیزات را بازنشسته می‌کنند و برق خود را به سمت هوش مصنوعی هدایت می‌کنند.