CME راه‌اندازی بزرگ بیت‌کوین نزدک را متوقف کرد و هشدار داد که یک نقص قانونی می‌تواند کل بازار کالاها را به هم بریزد

گزینه‌های شاخص بیت‌کوین پیشنهادی نزدک PHLX همچنان متوقف مانده‌اند زیرا گروه CME به چالش قدرت SEC برای تأیید آن‌ها پرداخته است.

کمیسیون بورس و اوراق بهادار (SEC) در تاریخ ۲۹ ژوئیه به درخواست CME برای بررسی تأیید ماه مه QBTC پاسخ مثبت داد.

این تأیید از زمان ثبت چالش CME در تاریخ ۱۱ ژوئن به‌طور خودکار متوقف شده است و این نهاد هیچ مهلتی برای تصمیم‌گیری در مورد این پرونده تعیین نکرده است. بیانیه‌های عمومی باید تا تاریخ ۲۴ اوت ارائه شوند.

این اختلاف ترکیبی از یک آزمایش صلاحیت و یک مبارزه تجاری بر سر گزینه‌های بیت‌کوین نهادی است. CME بزرگ‌ترین فرانشیز مشتقات رمزنگاری تحت نظارت کمیسیون معاملات آتی کالا (CFTC) را اداره می‌کند، در حالی که نزدک در تلاش است تا قرارگیری مستقیم مشابهی در گزینه‌های بیت‌کوین از طریق بازار اوراق بهادار ارائه دهد.

پیشنهاد نزدک گزینه‌های شاخص بیت‌کوین را به زیرساخت کارگزاری و تسویه‌ای که سرمایه‌گذاران قبلاً برای سهام و گزینه‌های ETF استفاده می‌کنند، وارد می‌کند.

QBTC یک قرارداد تسویه نقدی است که در زمان انقضا قابل اجراست، با قیمت‌گذاری درون‌روزی که به شاخص واقعی بیت‌کوین CME CF مرتبط است و تسویه نهایی بر اساس نوع نیویورکی نرخ مرجع بیت‌کوین CME CF است. ضریب آن به هر قرارداد قرارگیری مرجع تقریباً برابر با یک بیت‌کوین می‌دهد.

این مسیر نزدک را به بازاری نزدیک‌تر می‌کند که CME از طریق قراردادهای آتی و گزینه‌های تحت نظارت CFTC توسعه داده است.

زمان‌بندی این موضوع مهم است زیرا مشارکت نهادی در حال رشد، تقاضا برای گزینه‌های بیت‌کوین را که برای پوشش قرارگیری، تجارت نوسانات و تولید بازده استفاده می‌شود، تسریع کرده است.

CME در فوریه گفت که مجموعه مشتقات رمزنگاری گسترده‌تر آن به‌طور متوسط ۴۰۷۲۰۰ قرارداد در روز در سال ۲۰۲۶ داشته است که ۴۶ درصد نسبت به سال قبل افزایش یافته است، در حالی که میانگین روزانه علاقه باز به ۳۳۵۴۰۰ قرارداد رسیده است.

در همین حال، پیشنهاد نزدک همچنین به خانواده معیار CME CF که در محصولات بیت‌کوین CME استفاده می‌شود، وابسته است. این رابطه به CME یک منافع تجاری مستقیم در نحوه رسیدن قرارگیری مشابه به سرمایه‌گذاران و اینکه کدام الزامات نظارتی به بورس‌هایی که آن را ارائه می‌دهند، اعمال می‌شود، می‌دهد.

CME از چارچوب کالاها استفاده کرد زمانی که گزینه‌های مرتبط با معیار BRRNY را در اکتبر ۲۰۲۵ تأیید کرد.

این مبادلات مالی تسویه شده نمایانگر ۰.۰۱ بیت‌کوین به ازای هر قرارداد بودند و برای تجارت از طریق CME Globex و تسویه توسط CME Clearing تحت قوانین CFTC طراحی شده بودند. QBTC تقریباً ۱۰۰ برابر آن قرارگیری مرجع را از طریق یک بورس تحت نظارت SEC حمل می‌کند.

CME می‌گوید که نزدک اجازه خواهد داشت که محصولی اقتصادی مشابه را بدون ثبت به عنوان یک بازار قرارداد تعیین شده یا تسهیلات اجرای مبادله ارائه دهد.

این محصول همچنین توسط شرکت تسویه گزینه‌ها (OCC) در ظرفیت تحت نظارت SEC خود تسویه خواهد شد، نه تحت چارچوب کامل تسویه مشتقات که CME دنبال می‌کند.

درخواست آن تأیید را به عنوان یک آسیب رقابتی مستقیم توصیف می‌کند و هشدار می‌دهد که معافیت‌های مشابه می‌تواند هزینه‌های انطباق را برای بورس‌ها و عملیات تسویه CME افزایش دهد. CME هیچ گونه کاهش احتمالی در حجم تجارت، هزینه‌ها یا سهم بازار را کمی‌سازی نکرده است.

CME به چالش پل پشت تأیید نزدک می‌پردازد.

این همپوشانی تجاری پشت چالش CME به مکانیزم قانونی است که کارکنان SEC برای QBTC ساخته‌اند.

CME استدلال می‌کند که بیت‌کوین یک کالای غیر امنیتی است و بنابراین گزینه مستقیم بر قیمت آن یک مبادله گزینه کالایی تحت قانون مبادلات کالا است. چنین قراردادهایی در صلاحیت انحصاری CFTC قرار می‌گیرند و معمولاً باید در مکان‌های تحت نظارت CFTC تجارت کنند، درخواست آن گفت.

کارکنان SEC تأیید کردند که QBTC نمی‌تواند بدون تسکین CFTC راه‌اندازی شود. با این حال، تأیید ماه مه گفت که بخش ۳B قانون بورس می‌تواند قراردادها را به عنوان اوراق بهادار در نظر بگیرد اگر CFTC معافیتی را مشروط به صلاحیت همزمان SEC اعطا کند.

کارکنان بخشی به بخش ۷۱۷ قانون داد-فرانک تکیه کردند که نظارت همزمان بر برخی مشتقات را مجاز می‌سازد. آن‌ها گفتند که زبان به هر قرارداد واجد شرایطی که معافیت مشخص شده CFTC را دریافت کند، اعمال می‌شود و محدود به محصولاتی نیست که ویژگی‌های واضح اوراق بهادار و مشتقات را ترکیب می‌کنند.

CME می‌گوید که این تفسیر یک بند را که به منظور حل عدم قطعیت در مورد مشتقات مرتبط با اوراق بهادار طراحی شده است، گسترش می‌دهد. بر اساس تفسیر آن، نهادها نمی‌توانند از معافیت‌ها برای انتقال یک گزینه کالای معمولی از صلاحیت انحصاری CFTC به رژیم اوراق بهادار استفاده کنند.

این گروه همچنین یک مشکل طبقه‌بندی را شناسایی کرده است. تفسیر کارکنان، QBTC را خود یک اوراق بهادار می‌داند در حالی که بیت‌کوین و شاخص زیرین وضعیت خود را به عنوان غیر اوراق بهادار حفظ می‌کنند.

CME می‌گوید که این ساختار می‌تواند عدم قطعیت‌هایی را در مورد حاشیه، حساب‌های مشتری، گزارش‌دهی و قوانین تسویه‌حساب حاکم بر یک قرارداد تحت نظارت هر دو اوراق بهادار و کالا ایجاد کند.

علاوه بر این، استدلال می‌کند که کارکنان SEC با اتخاذ این تفسیر بدون رأی‌گیری از کمیسیون کامل، از اختیارات تفویض شده فراتر رفته‌اند.

تصمیم کمیسیون برای بررسی درخواست به معنای توافق با CME نیست. در عوض، این اختلاف را از بخش تجارت و بازارها به کمیسیونرها منتقل می‌کند در حالی که تأیید را معلق می‌گذارد.

این چالش می‌تواند فراتر از بیت‌کوین گسترش یابد.

CME هشدار می‌دهد که تفسیر کارکنان هیچ محدودیت روشنی برای محدود کردن آن به ارزهای دیجیتال ندارد.

ETFهای مبتنی بر کالا در حال حاضر در معرض بازار اوراق بهادار برای طلا، نفت، ذرت، گندم و سایر دارایی‌ها قرار دارند. CME استدلال می‌کند که Nasdaq یا یک بورس اوراق بهادار دیگر می‌تواند از همین استدلال برای درخواست گزینه‌ها یا قراردادهای آتی مستقیم بر روی هر کالایی که توسط یک ETF نمایندگی می‌شود، استفاده کند.

این محصولات می‌توانند با قراردادهای تحت نظارت CFTC رقابت کنند در حالی که تحت الزامات مختلف بورس، واسطه و تسویه‌حساب عمل می‌کنند.

CME می‌گوید که استفاده مکرر از این ساختار می‌تواند باعث شود که گزینه‌های کالا به طور گسترده‌ای به عنوان اوراق بهادار تلقی شوند و صلاحیت را که کنگره به CFTC اختصاص داده است، تضعیف کند.

این درخواست همچنین به تلاش‌های CFTC برای دفاع از صلاحیت فدرال انحصاری بر بازارهای پیش‌بینی اشاره می‌کند. CME استدلال می‌کند که اجازه دادن به یک نهاد دیگر برای تنظیم گزینه‌های شاخص بیت‌کوین، همان موقعیت صلاحیتی را که CFTC در این موارد ادعا کرده است، تضعیف می‌کند.

کارکنان SEC عواقب گسترده‌تر آن را برای CFTC باقی گذاشتند تا در تصمیم‌گیری در مورد اعطای معافیت‌های لازم در نظر بگیرد. دستور ماه مه بر این تمرکز داشت که آیا قوانین Nasdaq استانداردهای بازار اوراق بهادار را برآورده می‌کند، با هر راه‌اندازی مشروط به حفظ صلاحیت همزمان CFTC.

کمیسیون می‌تواند تأیید، اصلاح، لغو یا تأیید ماه مه را برای بررسی‌های بیشتر برگرداند.

حکم به نفع CME، مسیر فعلی Nasdaq را می‌بندد. اگر Nasdaq پیروز شود، QBTC همچنان به معافیت‌های CFTC نیاز خواهد داشت که به PHLX اجازه می‌دهد قراردادها را فهرست کند و OCC آنها را از طریق ظرفیت تحت نظارت SEC خود تسویه کند. OCC همچنین به تأییدهای لازم و یک سند افشای گزینه‌های به‌روز شده نیاز خواهد داشت.

تا زمانی که کمیسیون چالش CME را حل کند، محصول Nasdaq در حالت تعلیق باقی می‌ماند و سؤال گسترده‌تر در مورد اینکه آیا بورس‌های اوراق بهادار می‌توانند به بازارهایی که به طور تاریخی برای مشتقات کالایی تحت نظارت CFTC محفوظ بوده‌اند، وارد شوند، بی‌پاسخ باقی می‌ماند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.