کاهش غیرمنتظره اشتغال در آمریکا و مداخله ژاپن و آمریکا، دارایی‌های جهانی دوباره با محدودیت هزینه‌های بالای سرمایه مواجه می‌شوند

در تاریخ 11 اوت، اشتغال غیرکشاورزی آمریکا در ماه ژوئیه به طور غیرمنتظره‌ای 23 هزار نفر کاهش یافت که این اولین کاهش منفی از فوریه سال جاری است. اگرچه نرخ بیکاری به 4.1 درصد کاهش یافته است، اما داده‌های اشتغال غیرکشاورزی در ماه‌های مه و ژوئن به شدت اصلاح شده‌اند که نشان می‌دهد تاب‌آوری بازار کار آمریکا در حال کاهش است. این موضوع انتخاب‌های سیاستی فدرال رزرو را در میان تورم و اشتغال پیچیده‌تر می‌کند، به ویژه اینکه اختلاف نظرها در مورد افزایش نرخ بهره در میان مقامات در حال افزایش است و ریسک‌های سیاست پولی همچنان در بازدهی اوراق قرضه آمریکا و ارزیابی دارایی‌های دلاری منعکس خواهد شد.

در همین حال، خلاصه نظرات جلسه بانک مرکزی ژاپن در ماه ژوئیه سیگنال‌های قوی‌تری برای افزایش نرخ بهره ارسال کرده است و برخی از اعضا معتقدند که باید رویکردهای سیاستی انعطاف‌پذیرتر و حتی فعال‌تری اتخاذ شود. ضعف ین باعث شده است که ژاپن و آمریکا به طور نادر به مداخله مشترک در بازار ارز بپردازند که نشان می‌دهد مسأله نرخ ارز دیگر تنها یک موضوع سیاست پولی برای ژاپن نیست، بلکه به تدریج به دارایی‌های دولتی آمریکا، نقدینگی دلار و ساختار معاملات آربیتراژ جهانی مرتبط شده است. اگر انتظارات برای افزایش نرخ بهره در ژاپن بیشتر شود، هزینه‌های سرمایه‌گذاری آربیتراژ ین افزایش یافته و ممکن است نوسانات دارایی‌های با ارزش بالا و اهرم بالا را نیز افزایش دهد.

اوراق قرضه آمریکا در موقعیت کلیدی دیگری قرار دارد. بیسنته اخیراً از مداخله ین حمایت کرده و در مورد ابزارهای نقدینگی FIMA بحث کرده و بیانیه‌های مربوط به انتشار اوراق قرضه بلندمدت را تنظیم کرده است که به طور اساسی به کاهش فشار در بازار اوراق قرضه بلندمدت آمریکا اشاره دارد. با این حال، در شرایطی که کسری بودجه، تورم و هزینه‌های انرژی همچنان بالا هستند، حمایت واقعی که وزارت خزانه‌داری می‌تواند ارائه دهد محدود است و آنچه واقعاً تعیین‌کننده بازدهی بلندمدت است، مسیر تورم، سیاست فدرال رزرو و قیمت‌گذاری بازار در مورد پایداری مالی آمریکا است.

در بخش صنعت، وضعیت به طور کاملاً متفاوتی است. تقاضا برای SpaceX، سرورهای هوش مصنوعی، HBM و NAND همچنان در سطح بالایی قرار دارد و هزینه‌های سرمایه‌گذاری شرکت‌ها به طور مداوم در حال گسترش است، اما پس از گزارش‌های مالی SanDisk و Western Digital، قیمت سهام به شدت کاهش یافته است که نشان می‌دهد مسأله دیگر تنها رشد عملکرد نیست، بلکه توانایی شرکت‌ها در ادامه فراتر رفتن از انتظارات بسیار بالا است. تضاد اصلی در صنعت هوش مصنوعی همچنان بر روی کارایی سرمایه و توانایی تحمل ارزیابی متمرکز است.

بنابراین، آنچه که بازار در این هفته واقعاً باید به آن توجه کند، نه تنها یک داده منفرد، بلکه این است که آیا کاهش اشتغال می‌تواند فشارهای ناشی از تورم و عوامل مالی بر نرخ‌های بلندمدت را جبران کند و آیا هزینه‌های بالای سرمایه‌گذاری در هوش مصنوعی می‌تواند به جریان نقدی کافی برای حمایت از ارزیابی‌های بالا تبدیل شود. داده‌های CPI آمریکا در ماه ژوئیه که روز چهارشنبه منتشر می‌شود، به عنوان یک تأیید مهم خواهد بود. اگر تورم همچنان چسبنده باشد، ضعف اشتغال ممکن است به اندازه کافی برای ایجاد فضای کاهش نرخ پایدار نباشد؛ برعکس، اگر تورم و اشتغال به طور همزمان کاهش یابند، فشار نرخ‌های بالا بر دارایی‌های ریسک جهانی ممکن است به طور واقعی کاهش یابد.

به طور کلی، دارایی‌های جهانی همچنان در محیطی با نیاز مالی بالا، هزینه‌های سرمایه‌گذاری بالا و هزینه‌های بالای سرمایه قرار دارند و انتظار می‌رود که نوسانات و تفکیک بین دارایی‌ها در سطوح بالا حفظ شود.