‘بمب عرضه’ که در ۲۷ ساعت سرد شد… داده‌ها چهره واقعی بورس‌های داخلی را نشان می‌دهد

[خبرنگار میونگ سئون بلومدیا] در بازار دارایی‌های دیجیتال (دارایی‌های مجازی) داخلی، پدیده‌ای که بلافاصله پس از عرضه جدید قیمت و حجم معاملات به طور انفجاری افزایش می‌یابد، معمولاً به نام 'بمب عرضه' شناخته می‌شود. اما این آتش‌بازی زیبا چقدر دوام خواهد آورد؟ آیا می‌توان آن را حرکتی دانست که تنها به دلیل علاقه خودجوش بازار ایجاد شده است؟

تحلیل کامل ۱۱۶۲ مورد از "۱۰ دارایی با بالاترین حجم معاملات در ۲۴ ساعت اخیر" که از ۲۸ مارس ۲۰۲۶ تا ۳ اوت ۲۰۲۶ در بازارلاب (MarketLab) بلومدیا جمع‌آوری شده، نتایج روشنی را نشان داد. آلت‌کوین‌هایی که به طور موقت در صدر حجم معاملات قرار گرفتند، به طور مشترک پس از یک افزایش ناگهانی در مدت کوتاهی به اوج رسیده و به سرعت از کانون توجه خارج شدند، که مشابه الگوی 'پمپ و دامپ' است.

در میان این موارد، با پیگیری ۵ دارایی که سهم حجم معاملات آنها به طور قابل توجهی افزایش یافته بود، شامل PROS، SPK، IRYS، RED و LAYER، مشخص شد که این دارایی‌ها به طور متوسط در ۲۷ ساعت پس از ورود به Top10 به اوج سهم حجم معاملات خود رسیدند و سپس در عرض چند روز تا حداکثر ۱-۲ هفته از صدر خارج شدند.

قانون ۲۷ ساعت... وضعیت پمپ-دامپ ۵ آلت‌کوین 'بمب عرضه'

بازار با کاهش ۶۷ درصدی حجم معاملات... 'خشکسالی نقدینگی' باعث افزایش بمب عرضه شد

افزایش ناگهانی حجم معاملات این پنج دارایی در ماه‌های آوریل تا ژوئن، زمانی بود که نقدینگی بازار دارایی‌های مجازی داخلی به سرعت کاهش می‌یافت.

به گزارش بازارلاب بلومدیا، حجم معاملات روزانه بورس‌های ارز دیجیتال داخلی از ۴۲.۱ تریلیون وون در ژانویه به ۱۳.۸ تریلیون وون در ژوئیه کاهش یافته است که معادل ۶۷.۱ درصد است. در همین مدت، قیمت بیت‌کوین ۲۵.۵ درصد کاهش یافته و حجم معاملات بیت‌کوین نیز ۲۵.۳ درصد کاهش یافته است. این نکته که کاهش حجم معاملات کل بازار بسیار بیشتر از بیت‌کوین بوده، نشان می‌دهد که کاهش معاملات آلت‌کوین‌ها ممکن است دلیل اصلی کاهش بازار باشد.

روانشناسی بازار نیز به سرعت سرد شد. در ماه ژوئن، از ۳۰ روز، ۲۳ روز در وضعیت پریمیوم معکوس (Reverse·Outflow) ثبت شد. این نشان می‌دهد که قیمت داخلی در اکثر روزهای معاملاتی پایین‌تر از قیمت‌های خارجی بوده و جریان خروجی سرمایه از بورس‌های داخلی به سمت بورس‌های خارجی یا کیف پول‌های خارجی غالب بوده است.

در شرایطی که حجم معاملات کل بازار کاهش یافته، اگر سرمایه‌های کوتاه‌مدت به سمت دارایی‌های خاصی متمرکز شود، سهم حجم معاملات می‌تواند به طور قابل توجهی سریع‌تر از حالت عادی افزایش یابد. در واقع، PROS در زمان اوج خود با حجم معاملات ۵۱۷۶.۶ میلیارد وون، ۱۸.۴۲ درصد از کل معاملات بازار را به خود اختصاص داد و SPK و IRYS، RED و LAYER نیز در مدت زمان کوتاهی تقریباً تمام سهم‌های بالای حجم معاملات را به خود اختصاص دادند. در شرایطی که حجم کل معاملات کاهش یافته، تمرکز معاملات بر روی تعداد کمی از دارایی‌ها باعث افزایش بیشتر سهم آنها شده است.

معاملاتی که بورس ایجاد کرد... پس از پایان رویداد، ۸۸ درصد در ۲۴ ساعت کاهش یافت

با پیگیری زمینه افزایش حجم معاملات هر دارایی، می‌توان گفت که محرک‌های اصلی به سه نوع تقسیم می‌شوند. اولین نوع، 'نوع رویداد' است که بورس به طور مستقیم آن را فراهم کرده است.

نمونه بارز این موضوع پروس (PROS) است. آپ‌بییت در تاریخ ۸ مه ساعت ۱۸:۳۰ اعلام کرد که پروس را عرضه می‌کند و حدود ۲۰ دقیقه بعد، بیت‌سوم نیز اعلام کرد که پروس را در بازار وون عرضه می‌کند. با عرضه، هر دو بورس رویدادهایی را برای تشویق مشارکت در معاملات آغاز کردند. آپ‌بییت یک رویداد معاملاتی TOP به ارزش ۵۰۰ هزار پروس (حدود ۶.۸ میلیارد وون) برگزار کرد و بیت‌سوم نیز یک رویداد ایردراپ به ارزش ۱ میلیارد وون برگزار کرد.

داده‌ها به سرعت واکنش نشان دادند. پروس در تاریخ ۹ مه با سهم حجم معاملات ۷.۱۴ درصد (۲) به اولین Top10 وارد شد و روز بعد، در تاریخ ۱۰ مه با سهم ۱۸.۴۲ درصد و حجم معاملات ۵۱۷۶.۶ میلیارد وون به صدر رسید. اما دقیقاً ۲۴ ساعت پس از رسیدن به اوج، در تاریخ ۱۱ مه، سهم به ۲.۱۶ درصد کاهش یافت. در عرض یک روز، سهم معاملات ۸۸.۳ درصد نسبت به اوج کاهش یافته است.

زمان پایان رویداد حجم معاملات و زمان کاهش سریع سهم معاملات همزمان بود که نشان می‌دهد بخش قابل توجهی از افزایش حجم معاملات در آن زمان ناشی از معاملات کوتاه‌مدت برای شرکت در رویداد بوده و نه ارزیابی مجدد ارزش پروژه.

ایریس (IRYS) نیز روند مشابهی را نشان داد. آپ‌بییت بلافاصله پس از شروع معاملات، یک رویداد TOP معاملاتی را اعلام کرد که در آن ۴۷۰ هزار IRYS توزیع می‌شود و سهم حجم معاملات IRYS در تاریخ ۱۶ مه به ۱۰.۹۷ درصد رسید و پس از آن کمی کاهش یافت و دوباره در تاریخ ۱۷ مه به ۱۱.۹۵ درصد رسید. زمان افزایش حجم معاملات در دو نوبت با زمان برگزاری رویداد همپوشانی داشت.

اینکه در آن زمان تمایلات AI و DePIN در بازار مورد توجه قرار داشت نیز ممکن است تأثیرگذار بوده باشد، اما نکته قابل توجه این است که زمان برگزاری رویدادهایی که بورس‌ها برای تحریک رقابت حجم معاملات برگزار کردند، با زمان افزایش حجم معاملات همزمان بود.

کوینی که ۸۸۰ درصد در خارج افزایش یافت، با تأخیر عرضه شد... ۱۳.۸۹ درصد از حجم در دسترس قرار گرفت

نوع دوم، نمونه‌هایی است که حجم معاملات به دلیل نزدیک شدن به آزادسازی توکن‌های بزرگ متمرکز شده است. ردستون (RED) و سولیر (LAYER) نمونه‌های بارز این نوع هستند.

ردستون (RED) در این تحلیل، نزدیک‌ترین نمونه به نگرانی‌های سرمایه‌گذاران است که به طور مداوم مطرح شده‌اند که "دارایی‌هایی که در خارج از کشور به شدت افزایش یافته‌اند، با تأخیر در بورس‌های داخلی عرضه می‌شوند."

ردستون (RED) قبل از عرضه در آپ‌بییت (۶ آوریل) در بازارهای خارجی یک بار افزایش بزرگ را تجربه کرده بود. به گفته داده‌های Gate.io، RED از ۰.۰۹۹۷ دلار در تاریخ ۲۸ فوریه به ۰.۹۷۷۱ دلار در تاریخ ۳ مارس در عرض سه روز ۸۸۰ درصد افزایش یافت. در زمان عرضه در بازار وون داخلی، اولین افزایش به پایان رسیده بود.

علاوه بر این، زمان آزادسازی توکن‌های بزرگ نیز همزمان بود. به گفته داده‌های پیگیری آزادسازی توکن، در روز عرضه، یعنی ۶ آوریل، ۲۶.۴ میلیون توکن به سرمایه‌گذاران اولیه آزاد شد و روز بعد، یعنی ۷ آوریل، ۴۰.۸۵ میلیون توکن که معادل ۱۳.۸۹ درصد از حجم در دسترس بود، به بازار آزاد می‌شد.

حجم معاملات نیز در این زمان متمرکز شد. RED در تاریخ ۶ آوریل به Top10 حجم معاملات وارد شد و در تاریخ ۷ آوریل در ساعت ۲۱:۰۰ حجم معاملات ۲۸۰۷ میلیارد وون و سهم ۹.۹۱ درصد را به اوج رساند. در واقع، زمان اوج حجم معاملات و زمان آزادسازی بزرگ تقریباً همزمان بود.

آزادسازی توکن‌ها معمولاً به عنوان عاملی برای افزایش فشار فروش ناشی از افزایش حجم در نظر گرفته می‌شود. با این حال، در مورد افزایش ناگهانی حجم معاملات قبل از آزادسازی، تفسیرهای مختلفی در بازار وجود داشت. جامعه سرمایه‌گذاران بیان کردند که "این افزایش حجم معاملات به جذب خریداران فردی برای حجم‌هایی که پس از آزادسازی به بازار می‌آید، کمک کرده است" یا "عرضه و آزادسازی همزمان باعث تمرکز نقدینگی کوتاه‌مدت شده است." با این حال، بر اساس این تحلیل، نمی‌توان به یک عامل خاص به عنوان دلیل افزایش حجم معاملات اشاره کرد.

سولیر (LAYER) نیز روند مشابهی را نشان داد. در تاریخ ۱۶ مه، قبل از آزادسازی بزرگ، با همپوشانی فشار کوتاه‌مدت و چرخش آلت‌کوین‌ها، در عرض ۵ ساعت و ۴۲ دقیقه پس از اولین ظهور، سهم حجم معاملات ۸.۴۹ درصد را به اوج رساند. پس از آن، حجم معاملات به سرعت کاهش یافت و در عرض یک روز از صدر خارج شد.

تنها SPK متفاوت بود... تنها موردی که عرضه داخلی رکورد جدیدی ایجاد کرد

از میان پنج دارایی، SPK تنها موردی بود که بدون رویدادهای مصنوعی بورس یا آزادسازی توکن‌های بزرگ، حجم معاملات آن به طور ناگهانی افزایش یافت.

SPK در تاریخ ۲۳ آوریل بلافاصله پس از عرضه در بازار KRW آپ‌بییت، به دلیل خبری مبنی بر جذب حدود ۱۳ میلیارد دلار سرمایه از پلتفرم دیفای آوه (Aave)، روز بعد به اوج سهم ۱۳.۳۲ درصد (۴۷۶۷.۱ میلیارد وون) رسید. از آنجا که هیچ آزادسازی بزرگ یا رویداد جایزه‌ای وجود نداشت، روند کاهش آن نیز ملایم‌ترین بود و به مدت ۶ روز در Top10 باقی ماند. در واقع، این تنها موردی بود که به نوعی به اصول بنیادی نزدیک شد.

نتایج ناامیدکننده پس از معاملات زودگذر... در آگوست هیچ دارایی‌ای به اوج خود بازنگشت

در حالی که زمینه‌های افزایش متفاوت بود، نتیجه برای همه یکسان بود. همه پنج دارایی پس از خروج از Top10 حجم معاملات، به سرعت حجم معاملاتشان کاهش یافت و تا تاریخ ۳ اوت ۲۰۲۶، هیچ یک از آنها به اوج قبلی خود بازنگشتند. به ویژه، RED و LAYER که حجم معاملات آنها قبل از آزادسازی بزرگ افزایش یافته بود، به سطحی پایین‌تر از قیمت قبل از افزایش رسیدند.

کاهش حجم معاملات و خروج سرمایه‌گذاران... چالش باقی‌مانده 'اعتماد'

تکرار الگوی 'افزایش ناگهانی و سپس افت' یکی از عواملی است که به تضعیف اعتماد سرمایه‌گذاران به بورس‌های داخلی اشاره می‌شود.

البته نمی‌توان کاهش حجم معاملات بورس‌های وون را تنها به سیاست‌های عرضه جدید یا معاملات رویدادی نسبت داد. زیرا عوامل پیچیده‌ای مانند محیط کلان جهانی و بازسازی بازار بر اساس بیت‌کوین و کاهش کلی روحیه سرمایه‌گذاری نیز در این امر دخیل بوده‌اند. با این حال، نگرانی‌های سرمایه‌گذاران مبنی بر "عرضه دارایی‌هایی که در خارج از کشور به شدت افزایش یافته‌اند" و "ورود به بازار به امید بمب عرضه و سپس گرفتار شدن در اوج" با برخی از مواردی که در این تحلیل تأیید شده، مرتبط است.

در حالی که حجم معاملات کل بازار کاهش یافته، رقابت بین بورس‌ها به شدت افزایش یافته است. سهم حجم معاملات آپ‌بییت از ۷۱.۲ درصد به ۶۳.۶ درصد کاهش یافته در حالی که سهم بیت‌سوم از ۲۴.۵ درصد به ۲۹.۶ درصد افزایش یافته است. در شرایطی که کل بازار در حال کاهش است، بورس‌ها به رقابت برای تأمین نقدینگی محدود ادامه داده‌اند و زمینه‌های عرضه جدید و رویدادهای معاملاتی نیز از این قاعده مستثنی نیستند.

تغییرات در کوین وان نیز قابل توجه است. سهم آن از ۴ درصد به ۶ درصد افزایش یافته، اما سهم استیبل‌کوین‌ها در میان ۵ دارایی با بالاترین حجم معاملات به ۵۷ درصد رسیده است. این تفسیر نشان می‌دهد که نقش آن به عنوان یک کانال برای جابجایی و تبدیل ارزهای خارجی تقویت شده است.

رویدادهای بورس می‌توانند در مدت زمان کوتاهی حجم معاملات را افزایش دهند. اما نمی‌توانند اعتماد بلندمدت به بازار را ایجاد کنند. ایجاد عرضه‌های قابل قبول و محیط معاملاتی پایدار که سرمایه‌گذاران بتوانند به آن اعتماد کنند، چالش باقی‌مانده برای بورس‌های وون داخلی است.