联合健康公司令华尔街惊讶，预示着转机

联合健康公司在第二季度交出了投资者未曾预期的业绩。净利润为54.8亿美元，合每股6.04美元，而市场预期为4.91美元。医疗损失率这一行业最受关注的指标为86.7%，比分析师预估的88.4%低了近两个百分点。

这些数字足够强劲，使得公司修订了其年度指引。每股收益的预期从18.25美元上调至19.50至20美元的区间，这对一家市值3920亿美元的公司来说是一个显著的跃升。发布当天，股价开盘上涨超过10%，并持续保持积极走势。

引人注目的不仅仅是数字本身，更在于其背后的故事。联合健康公司正经历其近期历史上最糟糕的时刻，而恢复的速度则反映了美国大型企业如何利用运营重组和人工智能来恢复利润率。

要理解转机的规模，必须回顾问题的根源。联合健康是美国医疗保险优选计划（Medicare Advantage）最大的运营商之一，该计划主要面向老年人。多年来，该公司在这一领域积极扩张，扩大了受益人基础和通过其健康服务部门Optum的医生网络。

问题同时出现在两个方面。一方面，受益人使用的咨询、检查和程序数量超出了公司的预期，导致医疗成本上升。另一方面，美国政府加强了对支付给该计划运营商的监管，并减缓了拨款增长的速度。

结果是一个毁灭性的组合：成本上升而收入放缓。股价暴跌。时任首席执行官安德鲁·威蒂（Andrew Witty）在去年的5月因投资者压力和连续低于预期的业绩辞职。对于关注美国金融市场的人来说，联合健康的恶化成为医疗行业监管风险最具代表性的案例之一。

威蒂的接替者是史蒂芬·赫姆斯利（Stephen Hemsley），他曾担任联合健康的首席执行官，并担任董事会主席。赫姆斯利上任时有一个明确的任务：扭转医疗保险优选计划的运营，并削减必要的开支以恢复盈利能力。

他更换了大部分高层领导，缩减了Optum庞大的医生网络，并在一个与多年扩张战略相悖的举措中，减少了主要医疗保险计划中的受益人数。逻辑很简单：宁愿拥有更少的客户并盈利，也不愿拥有众多客户却亏损。

计划设计的变化也很显著。公司用共付保险模式取代了固定共付额，受益人需承担部分程序费用的百分比。这将部分风险转移给用户，同时也有助于减少过度使用服务，正如我们在之前对医疗行业的分析中所展示的。

首席财务官韦恩·德维德（Wayne DeVeydt）承认，恢复的初步迹象在第一季度就已显现，但在第二季度真正获得了动力。“我们看到了一些非常令人鼓舞的恢复迹象，并且在随后的几个月中保持了一致性，”他在与分析师的电话会议中表示。

联合健康恢复过程中最相关的一个方面是人工智能的作用。公司今年在人工智能方面投资超过15亿美元，重点关注两个方面：检测不当支付和打击以不当方式报销医疗费用的公司。

根据首席财务官的说法，公司利用人工智能工具识别出“异常支付”。这是人工智能如何被应用于产生可衡量的财务结果的具体案例，而不仅仅是未来效率的承诺。

150亿美元的人工智能投资在绝对值上可能看起来很高，但对于一家季度收入达到数百亿美元的公司来说，如果医疗损失率下降两个百分点，回报很快就会显现。对于联合健康这样规模的运营商，医疗损失率从88.4%降至86.7%代表着每年数十亿美元的节省。

Aptus Capital的经理、大联合健康的股东大卫·瓦格纳（David Wagner）总结了市场的情绪，他表示这些数字“是一个很好的提醒，表明这可能是一个比大多数人认为的更快的转机故事。”

对于关注医疗行业的巴西投资者来说，这一案例提供了可借鉴的经验。像Hapvida和SulAmérica这样的运营商在巴西面临着类似的高医疗损失率和监管压力。尽管规模差异巨大，但运营逻辑是相同的：控制使用、重新定价计划以及利用技术减少欺诈和低效。

联合健康的案例还强化了一个在分析师中越来越受到重视的论点：能够有效实施人工智能以降低成本的公司，而不仅仅是宣布一般性合作的公司，往往会受到市场的不成比例奖励。发布当天股价上涨超过10%正是对此的体现。

随着指引的修订和季度业绩的一致性，联合健康从“危机公司”转变为“转机进行中”。对于下半年，关键问题是医疗损失率的改善趋势是否可持续，还是仅仅是某种有利的季节性效应。答案将在接下来的财报中揭晓。

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