پیش‌بینی کتی وود برای سال ۲۰۲۶: اوج طلا، بازگشت دلار و حرکت مستقل قیمت بیت‌کوین

عنوان اصلی: کتی وود چشم‌انداز ۲۰۲۶: اقتصاد آمریکا مانند یک فنر فشرده است
نویسنده اصلی: کتی وود، بنیان‌گذار ARK Invest

ترجمه اصلی: یینگ ژائو، وال استریت نیوز

کتی وود، بنیان‌گذار ARK Invest (معروف به «خواهر وود»)، در جدیدترین نامه سال نو ۲۰۲۶ خود، چشم‌انداز کلان خود را منتشر کرد و سه سال آینده را به «ریگانومیکس با قدرت مضاعف» تشبیه کرد. او اشاره کرد که با مقررات‌زدایی، کاهش مالیات، سیاست پولی سالم و ادغام فناوری‌های نوآورانه، بازار سهام آمریکا «عصر طلایی» دیگری را آغاز خواهد کرد و جهش پیش‌روی دلار ممکن است به روند صعودی قیمت طلا پایان دهد.

به‌طور مشخص، کتی وود معتقد است که با وجود رشد مداوم تولید ناخالص داخلی واقعی در سه سال گذشته، اقتصاد زیربنایی آمریکا در واقع یک رکود چرخشی را تجربه کرده و در حال حاضر در وضعیت «فنر فشرده» قرار دارد که آماده بازگشت قدرتمند در سال‌های آینده است. او به‌ویژه تأکید کرد که با هدایت دیوید ساکس به عنوان اولین تزار هوش مصنوعی و ارز دیجیتال برای کاهش مقررات و حرکت نرخ مالیات شرکتی به سمت ۱۰٪، رشد اقتصادی آمریکا سود سهام سیاستی قابل‌توجهی دریافت خواهد کرد.

در سطح کلان، وود پیش‌بینی می‌کند که با هدایت رونق بهره‌وری، تورم بیشتر کنترل شده و حتی ممکن است منفی شود. او انتظار دارد که نرخ رشد تولید ناخالص داخلی اسمی در آمریکا طی چند سال آینده در محدوده ۶٪ تا ۸٪ باقی بماند که عمدتاً ناشی از افزایش بهره‌وری است تا تورم.

از نظر تأثیر بازار، وود پیش‌بینی می‌کند که مزیت نسبی بازده سرمایه‌گذاری در آمریکا منجر به افزایش قابل‌توجه نرخ ارز دلار شود که یادآور وضعیت دهه ۱۹۸۰ است که ارزش دلار تقریباً دو برابر شد. او هشدار داد که با وجود افزایش قیمت قابل‌توجه طلا در چند سال گذشته، تقویت دلار قیمت طلا را سرکوب خواهد کرد، در حالی که btc-42">بیت‌کوین، به دلیل مکانیسم عرضه و همبستگی پایین دارایی، روند متفاوتی از طلا نشان خواهد داد.

در مورد مسئله ارزش‌گذاری بازار که سرمایه‌گذاران نگران آن هستند، وود معتقد نیست که حباب هوش مصنوعی شکل گرفته است. او اشاره کرد که اگرچه نسبت قیمت به درآمد فعلی در بالاترین حد تاریخی قرار دارد، اما با هدایت رونق بهره‌وری توسط هوش مصنوعی، ربات‌ها و سایر فناوری‌ها، رشد در درآمدهای شرکتی ارزش‌گذاری‌های بالا را جذب خواهد کرد و بازار ممکن است در حالی که انقباض در نسبت قیمت به درآمد را تجربه می‌کند، به بازدهی مثبت دست یابد، مشابه مسیر بازار صعودی در اواسط تا اواخر دهه ۱۹۹۰.

در اینجا متن اصلی نامه سرمایه‌گذاران آمده است:

سال نو را به سرمایه‌گذاران و سایر حامیان ARK تبریک می‌گوییم! ما از حمایت شما بسیار قدردانی می‌کنیم.

همان‌طور که در این نامه ذکر شد، ما واقعاً معتقدیم که سرمایه‌گذاران دلایل زیادی برای خوش‌بینی دارند! امیدواریم از بحث ما لذت ببرید. از منظر تاریخ اقتصادی، ما در لحظه‌ای حساس هستیم.

فنر فشرده آماده رها شدن

با وجود رشد مداوم تولید ناخالص داخلی (GDP) واقعی ایالات متحده در سه سال گذشته، ساختار زیربنایی اقتصاد آمریکا دچار یک رکود چرخشی شده و به‌تدریج به یک فنر به‌شدت فشرده تبدیل شده است که آماده بازگشت قدرتمند در سال‌های آینده است. در واکنش به شوک عرضه مربوط به همه‌گیری COVID-19، فدرال رزرو نرخ وجوه فدرال را از ۰.۲۵٪ در مارس ۲۰۲۲ به ۵.۵٪ قابل‌توجه تا ژوئیه ۲۰۲۳ در یک دوره ۱۶ ماهه افزایش داد، که یک افزایش رکوردشکن ۲۲ برابری است. این افزایش نرخ، مسکن، تولید، هزینه‌های سرمایه‌ای مرتبط با هوش مصنوعی و بخش درآمد متوسط به پایین آمریکا را به رکود کشانده است، همان‌طور که در نمودار زیر نشان داده شده است.

با اندازه‌گیری حجم فروش خانه‌های موجود، بازار مسکن از ۵.۹ میلیون واحد سالانه در ژانویه ۲۰۲۱ به ۳.۵ میلیون واحد در اکتبر ۲۰۲۳ سقوط کرد. این سطح آخرین بار در نوامبر ۲۰۱۰ مشاهده شد و در دو سال گذشته، فروش خانه‌های موجود در حدود این سطح در نوسان بوده است. این نشان می‌دهد که فنر چقدر محکم فشرده شده است: سطح فعلی فروش خانه‌های موجود معادل اوایل دهه ۱۹۸۰ است که جمعیت آمریکا تقریباً ۳۵٪ کمتر از اکنون بود.

با اندازه‌گیری شاخص مدیران خرید (PMI) آمریکا، بخش تولید حدود سه سال در مرحله انقباض بوده است. طبق این شاخص انتشار، ۵۰ آستانه بین گسترش و انقباض است، همان‌طور که در نمودار زیر نشان داده شده است.

در همین حال، هزینه‌های سرمایه‌ای، به‌استثنای دفاع و هواپیما، در اواسط سال ۲۰۲۲ به اوج خود رسید و از آن زمان، صرف‌نظر از تأثیرات فناوری، سطح هزینه‌ها به آن اوج بازگشته است. در واقع، این معیار هزینه‌های سرمایه‌ای بیش از ۲۰ سال پس از ترکیدن حباب فناوری و مخابرات تلاش کرد تا بشکند تا اینکه در سال ۲۰۲۱ شوک عرضه همه‌گیری COVID-19 هر دو سرمایه‌گذاری دیجیتال و فیزیکی را مجبور به شتاب کرد. سقف هزینه‌کرد سابق به نظر می‌رسد به کف هزینه‌کرد تبدیل شده است زیرا هوش مصنوعی، رباتیک، ذخیره انرژی، فناوری بلاک‌چین و پلتفرم‌های توالی‌یابی چندگانه آماده آغاز یک عصر طلایی هستند. پس از حباب فناوری و مخابرات دهه ۱۹۹۰، یک اوج هزینه ۷۰۰ میلیارد دلاری به مدت ۲۰ سال ادامه داشت و اکنون، همان‌طور که در زیر نشان داده شده است، این ممکن است قوی‌ترین چرخه هزینه‌های سرمایه‌ای در تاریخ باشد. ما معتقدیم حباب هوش مصنوعی هنوز شکل نگرفته است!

در همین حال، داده‌های دانشگاه میشیگان نشان می‌دهد که اعتماد در میان گروه‌های با درآمد متوسط و پایین به پایین‌ترین سطح از اوایل دهه ۱۹۸۰ رسیده است. در آن زمان، تورم دو رقمی و نرخ‌های بهره بالا قدرت خرید را به‌شدت کاهش داد و اقتصاد آمریکا را به یک رکود طولانی‌مدت کشاند. علاوه بر این، همان‌طور که در نمودار زیر نشان داده شده است، اعتماد در میان افراد با درآمد بالا نیز در ماه‌های اخیر کاهش یافته است. از نظر ما، اعتماد مصرف‌کننده در حال حاضر یکی از «فنرهای» به‌شدت فشرده و آماده بازگشت است.

کاهش مقررات، در حالی که مالیات، تورم و نرخ بهره کاهش می‌یابد

با بهره‌مندی از ترکیبی از مقررات کاهش‌یافته، مالیات‌های کاهش‌یافته (از جمله تعرفه‌ها)، تورم و نرخ‌های بهره، رکود چرخشی که آمریکا در چند سال گذشته تجربه کرده است، می‌تواند به‌سرعت و به‌طور چشمگیری در سال آینده و پس از آن معکوس شود.

مقررات‌زدایی در حال آزادسازی نوآوری در بخش‌های مختلف است که توسط اولین «تزار هوش مصنوعی و کریپتو» دیوید ساکس هدایت می‌شود. در همین حال، کاهش انعام، اضافه کاری و مالیات‌های تأمین اجتماعی، بازپرداخت مالیاتی قابل‌توجهی را برای مصرف‌کنندگان آمریکایی در این فصل فراهم می‌کند که احتمالاً نرخ رشد سالانه درآمد قابل‌تصرف واقعی را از حدود ۲٪ در نیمه دوم ۲۰۲۵ به حدود ۸.۳٪ در این فصل می‌رساند. علاوه بر این، از آنجا که تأسیسات تولیدی، تجهیزات، نرم‌افزار و هزینه‌های تحقیق و توسعه داخلی از استهلاک سریع برخوردار می‌شوند، نرخ مالیات مؤثر برای کسب‌وکارها به نزدیک ۱۰٪ کاهش می‌یابد (همان‌طور که در نمودار زیر نشان داده شده است)، با انتظار افزایش قابل‌توجه در بازپرداخت مالیات شرکتی، و ۱۰٪ یکی از پایین‌ترین نرخ‌های مالیاتی در سطح جهانی است.

به‌عنوان مثال، هر کسب‌وکاری که ساخت یک کارخانه تولیدی در آمریکا را تا پایان سال ۲۰۲۸ آغاز کند، می‌تواند استهلاک کامل را در سال اول بهره‌برداری به دست آورد، به‌جای اینکه آن را مانند گذشته در ۳۰ تا ۴۰ سال پخش کند. تجهیزات، نرم‌افزار و هزینه‌های تحقیق و توسعه داخلی نیز می‌توانند به استهلاک ۱۰۰٪ در سال اول دست یابند. این سیاست مطلوب جریان نقدی در بودجه سال گذشته به‌طور دائمی ایجاد شد و به‌طور عطف به ماسبق از ۱ ژانویه ۲۰۲۵ اعمال می‌شود.

در چند سال گذشته، تورم اندازه‌گیری شده توسط شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) به‌طور سرسختانه‌ای در محدوده ۲٪ تا ۳٪ باقی مانده است، اما در سال‌های آینده، به دلایل مختلفی که در نمودار زیر نشان داده شده است، نرخ تورم احتمالاً به سطح به‌طور غیرمنتظره‌ای پایین کاهش می‌یابد—حتی به‌طور بالقوه منفی. اولاً، قیمت نفت خام وست تگزاس اینترمدیت (WTI) از زمان اوج خود در حدود ۱۲۴ دلار در هر بشکه در ۸ مارس ۲۰۲۲، پس از همه‌گیری COVID-19، حدود ۵۳٪ کاهش یافته است و در حال حاضر حدود ۲۲٪ نسبت به سال قبل کاهش دارد.

از زمان اوج در اکتبر ۲۰۲۲، قیمت فروش خانه‌های تک‌خانواری جدید حدود ۱۵٪ کاهش یافته است؛ در همین حال، نرخ تورم قیمت خانه‌های تک‌خانواری موجود — بر اساس میانگین متحرک سه ماهه — از نرخ سالانه حدود ۲۴٪ در اوج پس از ژوئن ۲۰۲۱ همه‌گیری به حدود ۱.۳٪ کاهش یافته است، همان‌طور که در نمودار زیر نشان داده شده است.

در سه ماهه چهارم، به‌منظور هضم موجودی نزدیک به ۵۰۰,۰۰۰ واحدی خانه‌های تک‌خانواری جدید (بالاترین سطح از آستانه بحران مالی جهانی در اکتبر ۲۰۰۷، همان‌طور که در نمودار زیر نشان داده شده است)، سه سازنده برتر مسکن قیمت‌ها را به‌طور قابل‌توجهی کاهش دادند، با کاهش‌های سالانه به‌شرح زیر: Lennar -10٪، KB Homes -7٪ و DR Horton -3٪. تأثیر این کاهش قیمت‌ها در انعکاس بر شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) در چند سال آینده با تأخیر همراه خواهد بود.

در نهایت، به‌عنوان یکی از قوی‌ترین نیروها برای مقابله با تورم، بهره‌وری غیرکشاورزی در برابر پس‌زمینه کاهش مداوم رشد کرده و در سه ماهه سوم ۱.۹٪ نسبت به سال قبل افزایش یافته است. در تضاد شدید با رشد ۳.۲٪ در جبران خدمات ساعتی، بهبود در بهره‌وری نرخ تورم هزینه واحد نیروی کار را به ۱.۲٪ کاهش داده است، همان‌طور که در زیر نشان داده شده است. این رقم تورم ناشی از فشار هزینه یادآور دهه ۱۹۷۰ را نشان نمی‌دهد!

این بهبود همچنین تأیید شده است: نرخ تورم، همان‌طور که توسط Truflation اندازه‌گیری می‌شود، اخیراً نسبت به سال قبل به ۱.۷٪ کاهش یافته است، همان‌طور که در نمودار زیر نشان داده شده است، تقریباً ۱۰۰ واحد پایه (bps) کمتر از نرخ تورم محاسبه‌شده بر اساس شاخص قیمت مصرف‌کننده (CPI) توسط اداره آمار کار ایالات متحده (BLS).

رونق بهره‌وری

در واقع، اگر تحقیقات ما در مورد نوآوری مخرب مبتنی بر فناوری درست باشد، در چند سال آینده، تحت تأثیر عوامل چرخشی و سکولار، نرخ رشد بهره‌وری غیرکشاورزی باید سالانه به ۴-۶٪ شتاب بگیرد و تورم هزینه واحد نیروی کار را بیشتر کاهش دهد. همگرایی بین پلتفرم‌های نوآوری اصلی در حال توسعه — هوش مصنوعی، رباتیک، ذخیره انرژی، فناوری بلاک‌چین عمومی و فناوری چندگانه — نه‌تنها انتظار می‌رود رشد بهره‌وری را به اوج‌های جدید پایدار برساند، بلکه آماده ایجاد ثروت عظیم است.

سود بهره‌وری می‌تواند به اصلاح عدم تعادل‌های اقتصادی ژئوپلیتیکی قابل‌توجه در اقتصاد جهانی کمک کند. کسب‌وکارها می‌توانند مزایای افزایش بهره‌وری را به یک یا چند مورد از چهار جهت استراتژیک زیر هدایت کنند: گسترش حاشیه سود، افزایش تحقیق و توسعه و سایر سرمایه‌گذاری‌ها، افزایش دستمزدها و/یا کاهش قیمت‌ها. در چین، افزایش دستمزد برای کارگران با بهره‌وری بالاتر و/یا افزایش حاشیه سود می‌تواند به اقتصاد کمک کند تا بر مشکلات ساختاری سرمایه‌گذاری بیش از حد غلبه کند. از زمان پیوستن به سازمان تجارت جهانی (WTO) در سال ۲۰۰۱، سرمایه‌گذاری چین به‌عنوان درصدی از تولید ناخالص داخلی به‌طور متوسط حدود ۴۰٪ بوده است، تقریباً دو برابر آمریکا، همان‌طور که در نمودار زیر نشان داده شده است. افزایش دستمزدها اقتصاد چین را به سمت تحول مبتنی بر مصرف سوق خواهد داد و از مسیر کالایی‌سازی دور خواهد کرد.

با این حال، در کوتاه‌مدت، سود بهره‌وری مبتنی بر فناوری ممکن است همچنان رشد شغلی آمریکا را کند کند، که منجر به افزایش نرخ بیکاری از ۴.۴٪ به بالای ۵.۰٪ شود و فدرال رزرو را به ادامه کاهش نرخ‌ها ترغیب کند. متعاقباً، کاهش مقررات و سایر اقدامات محرک مالی باید تأثیر نرخ‌های پایین را تقویت کرده و رشد تولید ناخالص داخلی را در نیمه دوم ۲۰۲۶ تسریع کند. در همین حال، تورم ممکن است به کاهش خود ادامه دهد، که نه تنها ناشی از کاهش قیمت نفت، مسکن و تعرفه‌ها است، بلکه از پیشرفت‌های فناوری که رشد بهره‌وری را هدایت کرده و هزینه‌های واحد نیروی کار را کاهش می‌دهد، بهره‌مند می‌شود.

به‌طور شگفت‌انگیزی، هزینه‌های آموزش هوش مصنوعی سالانه ۷۵٪ کاهش می‌یابد، در حالی که هزینه‌های استنتاج هوش مصنوعی (یعنی هزینه اجرای مدل‌های کاربردی هوش مصنوعی) شاهد کاهش خیره‌کننده ۹۹٪ سالانه است (بر اساس برخی داده‌های معیار). انتظار می‌رود کاهش بی‌سابقه در هزینه‌های مختلف فناوری، جهشی در رشد در هر واحد آن ایجاد کند. بنابراین، ما پیش‌بینی می‌کنیم که نرخ رشد تولید ناخالص داخلی اسمی آمریکا در سال‌های آینده در محدوده ۶٪ تا ۸٪ باقی بماند که عمدتاً ناشی از رشد بهره‌وری ۵٪ تا ۷٪، رشد نیروی کار ۱٪ و نرخ تورم -۲٪ تا +۱٪ است.

اثر ضدتورمی ناشی از هوش مصنوعی و چهار پلتفرم نوآوری دیگر همچنان انباشته خواهد شد و محیط اقتصادی مشابه دوره منتهی به ۱۹۲۹ را شکل می‌دهد که آخرین انقلاب تکنولوژیک بزرگ توسط موتور احتراق داخلی، برق و تلفن آغاز شد. در آن دوره، نرخ‌های بهره کوتاه‌مدت همگام با رشد تولید ناخالص داخلی اسمی حرکت می‌کردند، در حالی که نرخ‌های بلندمدت به جریان‌های ضدتورمی همراه با رفاه تکنولوژیک پاسخ می‌دادند و باعث می‌شد منحنی بازده به‌طور متوسط حدود ۱۰۰ واحد پایه معکوس شود، همان‌طور که در نمودار زیر نشان داده شده است.

سایر افکار سال نو

جهش قیمت طلا و کاهش قیمت بیت‌کوین

در طول سال ۲۰۲۵، قیمت طلا ۶۵٪ جهش کرد، در حالی که قیمت بیت‌کوین ۶٪ کاهش یافت. بسیاری از ناظران افزایش قیمت طلا را به ریسک‌های تورمی نسبت می‌دهند، زیرا طلا از پایان بازار نزولی سهام آمریکا در اکتبر ۲۰۲۲ از ۱۶۰۰ دلار در هر اونس به ۴۳۰۰ دلار در هر اونس افزایش یافت که نشان‌دهنده افزایش ۱۶۶٪ است. با این حال، توضیح دیگر این است که رشد ثروت جهانی (که با افزایش ۹۳٪ در شاخص سهام جهانی MSCI مشهود است) از نرخ رشد سالانه عرضه جهانی طلا حدود ۱.۸٪ فراتر رفت. به‌عبارت دیگر، تقاضای افزایشی برای طلا ممکن است از رشد عرضه آن فراتر رفته باشد. جالب اینجاست که در همان دوره، قیمت بیت‌کوین ۳۶۰٪ جهش کرد، در حالی که نرخ رشد عرضه آن تنها حدود ۱.۳٪ در سال بود. شایان ذکر است که واکنش استخراج‌کنندگان طلا و بیت‌کوین به این سیگنال‌های قیمتی می‌تواند به‌طور چشمگیری متفاوت باشد: استخراج‌کنندگان طلا می‌توانند با افزایش تولید طلا پاسخ دهند، در حالی که بیت‌کوین نمی‌تواند به این دست یابد. بر اساس محاسبات ریاضی، پیش‌بینی می‌شود بیت‌کوین در دو سال آینده سالانه حدود ۰.۸۲٪ رشد کند، پس از آن نرخ رشد آن به حدود ۰.۴۱٪ در سال کاهش می‌یابد.

دیدگاه بلندمدت در مورد قیمت طلا

با اندازه‌گیری نسبت ارزش بازار به عرضه پول M2، قیمت طلا تنها یک بار در ۱۲۵ سال گذشته بالاتر از این سطح بوده است، در اوایل دهه ۱۹۳۰ در رکود بزرگ. در آن زمان، قیمت طلا در ۲۰.۶۷ دلار در هر اونس ثابت بود، در حالی که عرضه پول M2 حدود ۳۰٪ سقوط کرد (همان‌طور که در نمودار زیر نشان داده شده است). اخیراً، نسبت طلا به M2 از اوج قبلی رسیده در سال ۱۹۸۰ که تورم و نرخ‌های بهره به دو رقم رسید، فراتر رفته است. به‌عبارت دیگر، از منظر تاریخی، قیمت طلا به سطح بسیار بالایی رسیده است.

از نمودار زیر، همچنین می‌توان مشاهده کرد که کاهش بلندمدت در این نسبت ارتباط نزدیکی با بازدهی قوی بازار سهام دارد. طبق تحقیقات ایبوتسون و سینکفیلد، از سال ۱۹۲۶، سهام بازده سالانه مرکب حدود ۱۰٪ داشته‌اند. پس از اینکه این نسبت به دو اوج بلندمدت اصلی در ۱۹۳۴ و ۱۹۸۰ رسید، قیمت سهام همان‌طور که توسط میانگین صنعتی داو جونز (DJIA) اندازه‌گیری شد، به بازدهی ۶۷۰٪ و ۱۰۱۵٪ در ۳۵ و ۲۱ سال منتهی به ۱۹۶۹ و ۲۰۰۱ دست یافت، با بازده سالانه ۶٪ و ۱۲٪، به‌ترتیب. شایان ذکر است که سهام با ارزش بازار کوچک بازده سالانه ۱۲٪ و ۱۳٪، به‌ترتیب داشتند.

برای تخصیص‌دهندگان دارایی، نکته مهم دیگر بازدهی بیت‌کوین نسبت به طلا و همبستگی پایین‌تر آن با بازدهی سایر کلاس‌های دارایی اصلی از سال ۲۰۲۰ است، همان‌طور که در جدول زیر نشان داده شده است. شایان ذکر است که همبستگی بین بیت‌کوین و طلا حتی کمتر از همبستگی شاخص S&P 500 با اوراق قرضه است. به‌عبارت دیگر، برای تخصیص‌دهندگان دارایی که به دنبال بازدهی تعدیل‌شده با ریسک بالاتر در سال‌های آینده هستند، بیت‌کوین باید یک انتخاب سرمایه‌گذاری متنوع‌سازی خوب باشد.

چشم‌انداز دلار آمریکا

در سال‌های اخیر، یک ادعای محبوب پایان استثناگرایی آمریکا بوده است، به‌طوری که دلار بزرگترین کاهش نیمه اول خود را از سال ۱۹۷۳ و بزرگترین کاهش تمام سال را از سال ۲۰۱۷ تجربه کرده است. سال گذشته، با اندازه‌گیری شاخص دلار وزنی تجاری (DXY)، دلار ۱۱٪ در نیمه اول و ۹٪ برای کل سال کاهش یافت. اگر پیش‌بینی‌های ما در مورد سیاست مالی، سیاست پولی، مقررات‌زدایی و پیشرفت‌های تکنولوژیک به رهبری آمریکا درست باشد، بازدهی سرمایه‌گذاری آمریکا از سایر مناطق جهان پیشی خواهد گرفت و نرخ ارز دلار را تقویت خواهد کرد. سیاست‌های دولت ترامپ منعکس‌کننده وضعیت اوایل دهه ۱۹۸۰ در دوران ریگانومیکس است، زمانی که نرخ ارز دلار تقریباً دو برابر شد، همان‌طور که در نمودار زیر نشان داده شده است.

هیاهوی هوش مصنوعی

همان‌طور که در زیر نشان داده شده است، توسعه پررونق هوش مصنوعی هزینه‌های سرمایه‌ای را به بالاترین سطح از اواخر دهه ۱۹۹۰ سوق می‌دهد. در سال ۲۰۲۵، سرمایه‌گذاری در سیستم‌های مرکز داده (از جمله تجهیزات محاسباتی، شبکه‌سازی و ذخیره‌سازی) ۴۷٪ رشد کرد و به نزدیک ۵۰۰ میلیارد دلار رسید و انتظار می‌رود در سال ۲۰۲۶ با ۲۰٪ رشد دیگر به حدود ۶۰۰ میلیارد دلار برسد، که بسیار فراتر از روند بلندمدت ۱۵۰–۲۰۰ میلیارد دلار در سال در دهه قبل از راه‌اندازی ChatGPT است. عظمت این سرمایه‌گذاری این سؤال را ایجاد می‌کند: «بازده این سرمایه‌گذاری چیست؟ و کجا دیده خواهد شد؟»

علاوه بر نیمه‌هادی‌ها و شرکت‌های ابری بزرگ عمومی، شرکت‌های بومی هوش مصنوعی قبل از عرضه اولیه سهام (IPO) نیز از رشد و بازده سرمایه‌گذاری بهره می‌برند. شرکت‌های هوش مصنوعی از سریع‌ترین شرکت‌های در حال رشد در تاریخ هستند. تحقیقات ما نشان می‌دهد که پذیرش هوش مصنوعی توسط مصرف‌کنندگان با سرعتی دو برابر پذیرش اینترنت در دهه ۱۹۹۰ در حال وقوع است، همان‌طور که در زیر نشان داده شده است.

تا پایان سال ۲۰۲۵، گزارش شده است که OpenAI و Anthropic به ترتیب درآمدهای سالانه ۲۰ میلیارد دلار و ۹ میلیارد دلار خواهند داشت، در مقایسه با ۱.۶ میلیارد دلار و ۱۰۰ میلیون دلار در مدت مشابه سال گذشته، که نشان‌دهنده رشد ۱۲.۵ برابری و ۹۰ برابری است! شایعات حاکی از آن است که هر دو شرکت در حال بررسی عرضه اولیه سهام (IPO) در یک یا دو سال آینده برای جمع‌آوری سرمایه جهت حمایت از سرمایه‌گذاری‌های در مقیاس بزرگ مورد نیاز برای مدل‌های محصول خود هستند.

همان‌طور که فیدجی سیمو، رئیس برنامه‌های OpenAI می‌گوید: «قابلیت‌های مدل‌های هوش مصنوعی بسیار فراتر از آن چیزی است که اکثر مردم در زندگی روزمره خود تجربه می‌کنند و ۲۰۲۶ سالی برای پر کردن این شکاف است. رهبران در حوزه هوش مصنوعی کسانی خواهند بود که بتوانند تحقیقات پیشرفته را به محصولاتی تبدیل کنند که برای افراد، کسب‌وکارها و توسعه‌دهندگان واقعاً مفید باشد.» امسال، با تجربیات کاربری انسانی‌تر، شهودی‌تر و یکپارچه‌تر، می‌توانیم انتظار پیشرفت قابل‌توجهی در این زمینه داشته باشیم. ChatGPTHealth یک نمونه اولیه است، بخشی در پلتفرم ChatGPT که به کمک به کاربران برای بهبود سلامت خود بر اساس داده‌های سلامت شخصی اختصاص یافته است.

در داخل سازمان‌ها، بسیاری از برنامه‌های هوش مصنوعی هنوز در مراحل ابتدایی خود هستند، که توسط بوروکراسی، اینرسی و/یا پیش‌نیازهایی مانند بازسازی و ایجاد زیرساخت داده محدود شده‌اند، که منجر به پیشرفت کند می‌شود. تا سال ۲۰۲۶، سازمان‌ها ممکن است نیاز به استفاده از داده‌های خود برای آموزش مدل‌ها و تکرار سریع را درک کنند، یا خطر عقب ماندن از رقبای چابک‌تر را بپذیرند. موارد استفاده مبتنی بر هوش مصنوعی باید خدمات مشتری بی‌درنگ و استثنایی، چرخه‌های انتشار محصول سریع‌تر ارائه دهند و به استارتاپ‌ها کمک کنند تا با منابع کمتر، ارزش بیشتری ایجاد کنند.

ارزش‌گذاری بیش از حد بازار

بسیاری از سرمایه‌گذاران نگران ارزش‌گذاری بیش از حد بازار سهام هستند که در حال حاضر در اوج‌های تاریخی قرار دارد، همان‌طور که در نمودار زیر نشان داده شده است. فرض ارزش‌گذاری خود ما برای نسبت قیمت به درآمد (P/E) بازگشت به حدود ۲۰ برابر، میانگین سطح ۳۵ سال گذشته است. برخی از مهم‌ترین بازارهای صعودی با انقباض P/E همراه بوده‌اند. به‌عنوان مثال، از اواسط اکتبر ۱۹۹۳ تا اواسط نوامبر ۱۹۹۷، شاخص S&P 500 بازده سالانه ۲۱٪ ارائه کرد، در حالی که نسبت P/E آن از ۳۶ برابر به ۱۰ برابر منقبض شد. به‌طور مشابه، از ژوئیه ۲۰۰۲ تا اکتبر ۲۰۰۷، شاخص S&P 500 بازده سالانه ۱۴٪ را شاهد بود، زیرا نسبت P/E آن از ۲۱ برابر به ۱۷ برابر کاهش یافت. با توجه به انتظار ما برای رشد تولید ناخالص داخلی واقعی ناشی از افزایش بهره‌وری و تعدیل تورم، همین پویایی احتمالاً در این چرخه بازار تکرار می‌شود، شاید حتی بارزتر.

مانند همیشه، تشکر ویژه از سرمایه‌گذاران و سایر حامیان ARK، و تشکر ویژه از دن، ویل، کیتی و کیت برای کمک به من در تدوین این پیام طولانی سال نو!

لینک مقاله اصلی