بازگشت "بازار گاوی" به وال استریت در ماه اوت

نویسنده: وال استریت ژورنال

بازار سهام آمریکا در ماه اوت با قدرت بهبود یافت و شاخص S&P 500 به بالاترین سطح تاریخی خود رسید و سرمایه‌گذاران دوباره به حوزه‌های فناوری و اهرم بازگشتند. سودهای قوی شرکت‌ها و کاهش تورم به عنوان سوخت این روند عمل کردند، اما افزایش قیمت نفت، نرخ بالای اوراق قرضه بلندمدت و سیگنال‌های متناقض در دارایی‌های مختلف، این معامله "عصر طلایی" را هر چه بیشتر شکننده کرده است.

پس از فروش شدید سهام‌های نیمه‌رسانا در ماه ژوئیه، احساس ترس در بازار به سرعت ظاهر و سپس ناپدید شد. شاخص S&P 500 از ابتدای ماه جاری حدود 4 درصد افزایش یافته و این هفته به بالای 7800 نقطه رسید؛ در حالی که شاخص Nasdaq 100 که به طور موقت در یک اصلاح فنی قرار داشت، اکنون تنها 2.5 درصد با اوج ژوئن فاصله دارد. این هفته، سیتی و جی‌پی‌مورگان هر دو پیش‌بینی خود از هدف سالانه شاخص S&P 500 در سال 2026 را افزایش دادند و به این ترتیب به احساسات صعودی اخیر اعتبار بخشیدند.

سرمایه‌ها به طور مداوم وارد بازار می‌شوند. بر اساس داده‌های بانک استیت استریت که بیش از 50 تریلیون دلار سرمایه‌گذاری را ردیابی می‌کند، در ماه گذشته، تقاضای مؤسسات برای سهام فناوری اطلاعات آمریکا به بالاترین سطح پنج ساله خود بازگشته است. در همین حال، ابزارهای سفته‌بازی مانند ETF‌های اهرمی و گزینه‌های خرید دوباره محبوبیت پیدا کرده‌اند و سرمایه‌گذاران خرد و نهادی به طور همزمان در معرض ریسک بیشتری قرار گرفته‌اند.

با این حال، بازگشت سریع سرمایه‌گذاری‌های صعودی نیز برخی تحلیلگران را نگران کرده است - ترکیب "همه چیز خوب" که در حال حاضر در بازار قیمت‌گذاری شده، تقریباً هیچ فضای تحمل خطایی را باقی نمی‌گذارد.

فصل سود به عنوان موتور محرک، سیتی و جی‌پی‌مورگان هدف را افزایش می‌دهند

نیروی محرکه این بازگشت، فصلی از سودهاست که تحلیلگران آن را "غیرقابل تصور" توصیف کرده‌اند.

سود سهام‌های شاخص S&P 500 در فصل دوم نسبت به سال گذشته بیش از 50 درصد افزایش یافته است و با حذف درآمدهای سرمایه‌گذاری آمازون و Alphabet، این افزایش به حدود 30 درصد می‌رسد که همچنان قوی است. اسکات کرونرت، رئیس استراتژی سهام سیتی، این هفته هدف سالانه خود را به 8100 نقطه افزایش داد و گفت: "این سطح از پیش‌بینی‌های فراتر از انتظار، چیزی است که شما به ندرت یا هرگز نمی‌بینید." دبراوکو لاکوس-بوجاس، رئیس استراتژی بازار جهانی جی‌پی‌مورگان در گزارشی به مشتریان نوشت که "چشم‌انداز سود سهام آمریکا همچنان قوی و در بین بخش‌های مختلف گسترده است" و برخی از شرکت‌های بزرگ در حوزه محاسبات ابری نشان‌دهنده نشانه‌های اولیه از تحقق سرمایه‌گذاری‌های عظیم خود در زمینه هوش مصنوعی هستند. این بانک هدف سالانه خود برای شاخص S&P 500 را از 7800 به 8000 نقطه افزایش داد که به معنای افزایش 16.5 درصدی در سال جاری است.

کوین گوردون، رئیس تحقیقات کلان و استراتژی در چارلز شواب، گفت: "از نظر اینکه صنعت فناوری می‌تواند بر شاخص تأثیر بگذارد، این وضعیت به عنوان نرمال جدید محسوب می‌شود." با این حال، تحلیلگران همچنین متوجه شده‌اند که رشد سود در حال گسترش به سایر بخش‌های اقتصادی است که به عنوان نشانه‌ای از تداوم بازار گاوی تلقی می‌شود.

بازگشت قوی به حوزه‌های نیمه‌رسانا و اهرمی

بخش‌هایی که در این بازگشت پیشتاز بودند، همان بخش‌هایی هستند که در ماه ژوئیه بدترین عملکرد را داشتند.

سهام Super Micro Computer از ابتدای ماه اوت حدود 38 درصد افزایش یافته است، شرکت حافظه Sandisk بیش از 33 درصد رشد کرده و شرکت‌های محاسبات ابری CoreWeave و Nebius در دو هفته گذشته هر کدام بیش از 40 درصد افزایش یافته‌اند؛ سهام Micron و Intel نیز هر کدام حدود 15 درصد افزایش یافته‌اند.

بازار ETF‌های اهرمی نیز به شدت به سمت "سفته‌بازی" بازگشته است. بر اساس داده‌های تحقیقاتی بلومبرگ، از ابتدای سال جاری، صندوق‌های شاخص اهرمی نزدیک به 50 میلیارد دلار ثروت ایجاد کرده‌اند، در حالی که در همین مدت، صندوق‌های اهرمی سهام منفرد حدود 4 میلیارد دلار از دست داده‌اند، این تضاد واضح یک واقعیت سخت را نشان می‌دهد: استراتژی‌های اهرمی که بر بازگشت‌های گسترده تمرکز دارند، موفق‌تر بوده‌اند، در حالی که استراتژی‌هایی که سعی در بزرگ‌نمایی افزایش قیمت سهام‌های محبوب دارند، آسیب دیده‌اند.

تحلیلگر ETF بلومبرگ، جیمز سیفارت، اشاره کرد:

"محصولات سهام منفرد ریسک و نوسان بیشتری دارند و سرمایه‌گذاران بیشتر در معرض آسیب قرار می‌گیرند. اما این حوزه بسیار جدید است و محصولات جدید تقریباً هر روز وارد بازار می‌شوند و مردم به طور مداوم خرید می‌کنند."

در میان محبوب‌ترین محصولات، ETF اهرمی Direxion Daily Semiconductor Bull 3X با حجم 25 میلیارد دلار، با وجود کاهش حدود 20 درصدی در ماه گذشته، همچنان بیشترین ورود سرمایه را داشته است؛ ETF اهرمی Direxion Daily TSLA Bull 2X نیز با وجود ضرر بیش از 50 درصدی در سال جاری، در میان ورودی‌های بزرگ قرار دارد. آدام فیلیپس، رئیس سرمایه‌گذاری در EP Wealth Advisors، گفت: سرمایه‌گذاران خرد اخیراً در نوسانات "خرید منظم" را نشان داده‌اند و "به نوعی، به پول هوشمند تبدیل شده‌اند."

کاهش تورم فشار بر پیش‌بینی افزایش نرخ بهره، دلار تضعیف می‌شود

مجموعه‌ای از داده‌های تورمی که کمتر از حد انتظار بودند، به عنوان سوختی برای این بازگشت عمل کردند.

CPI آمریکا در ماه ژوئیه نسبت به سال گذشته حدود 3.4 درصد افزایش یافته و تورم اصلی همچنان در حال کاهش است؛ PPI در ماه ژوئیه نسبت به ماه قبل ثابت مانده و کمتر از حد انتظار بوده است؛ فروش خرده‌فروشی در ماه ژوئیه نسبت به ماه قبل 0.6 درصد کاهش یافته که بزرگ‌ترین کاهش در بیش از یک سال گذشته است. این داده‌ها باعث شد که معامله‌گران به شدت پیش‌بینی‌های خود از افزایش بیشتر نرخ بهره فدرال رزرو را کاهش دهند و احتمال افزایش نرخ در سپتامبر از 75 درصد در پایان ژوئیه به حدود 25 درصد کاهش یابد.

شاخص دلار نیز به پایین‌ترین سطح سه ماهه خود کاهش یافته و تمام افزایش‌های ناشی از مسیر تهاجمی رئیس فدرال رزرو، جروم پاول، را از بین برده است. مایکل متکالف، رئیس استراتژی کلان در بانک استیت استریت، معتقد است که معاملات فناوری آمریکا "حداقل در حال حاضر ضد گلوله است" - "در میان سر و صدای ژئوپلیتیکی و اقتصادی، سودها همچنان قوی هستند و این یک قضاوت را تقویت می‌کند: این یک معامله ساختاری است، نه یک معامله دوره‌ای."

بازگشت "بازار گاوی" در بازار مشتقات، تقاضای پوشش به پایین‌ترین سطح یک ساله می‌رسد

حرکت در بازار گزینه‌ها نیز تغییر احساسات را تأیید می‌کند.

بر اساس داده‌های Cboe، شاخص Skew شاخص S&P 500 - که تفاوت هزینه‌های گزینه‌های خرید نسبت به گزینه‌های پوشش ریسک نزولی را اندازه‌گیری می‌کند - در اوایل ماه اوت به پایین‌ترین سطح یک ساله خود رسید. ماندی ژو، رئیس اطلاعات بازار مشتقات Cboe، گفت که سرمایه‌گذاران "ابزارهای پوشش را فروخته و به سمت گزینه‌های خرید برای دنبال کردن بازگشت حرکت کرده‌اند."

در همین حال، شاخص ترس VIX برای چهارمین هفته متوالی کاهش یافته است، حتی با وجود افزایش قیمت نفت، تنش‌های ادامه‌دار در ایران و نرخ‌های بالای اوراق قرضه بلندمدت. این یک سیگنال واضح را منتقل می‌کند: بازار معتقد است که تقریباً هر خبر منفی شامل یک پوشش صعودی است - ضعف در استخدام به این معنی است که فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش نخواهد داد، کاهش مصرف به این معنی است که فدرال رزرو نرخ بهره را افزایش نخواهد داد، و افزایش قیمت نفت به عنوان موقتی در نظر گرفته می‌شود، و سودهای هوش مصنوعی کافی است تا همه چیز را پوشش دهد.

سیگنال‌های متناقض متعدد ظاهر می‌شوند، روایت "دختر طلایی" با چالش مواجه است

با این حال، شکاف بین قیمت‌های دارایی در حال گسترش است و نمی‌توان آن را نادیده گرفت.

قیمت نفت این هفته حدود 6 درصد افزایش یافته و قیمت نفت برنت به نزدیک 90 دلار در هر بشکه رسیده است که دلیل اصلی آن توقف مذاکرات در تنگه هرمز و تهدیدات فزاینده آمریکا است.

در همین حال، این هفته حراج اوراق قرضه 30 ساله آمریکا با بالاترین بازدهی در 25 سال گذشته به پایان رسید و بازده حراج 10 ساله نیز در بالاترین سطح تاریخی قرار دارد؛ با وجود اینکه نرخ‌های کوتاه‌مدت به دلیل کاهش انتظارات افزایش نرخ فدرال رزرو کاهش یافته‌اند، نرخ‌های بلندمدت همچنان در حال افزایش هستند و حقایق مربوط به مدت زمان به بالاترین سطح خود رسیده و منحنی بازده به طور قابل توجهی تندتر شده است.

این به این معناست که: بازار ممکن است معتقد باشد که فدرال رزرو به طور کلی افزایش نرخ بهره را به پایان رسانده است، اما به تورم پایان نرسیده است.

هنری آلن، استراتژیست کلان در دویچه بانک، هشدار داد که "بازار در حال حاضر ترکیب یک عصر طلایی را قیمت‌گذاری می‌کند: رشد قوی باقی می‌ماند، افزایش نرخ بانک مرکزی محدود است، شوک‌های عرضه موقتی هستند و قیمت نفت دوباره کاهش می‌یابد." او گفت: "این تقریباً هیچ فضای تحمل خطایی را باقی نمی‌گذارد. تصور اینکه این شرایط کاملاً مثبت همزمان اتفاق بیفتند، دشوار است."

مایکل کنتوپولوس، رئیس سرمایه‌گذاری کلان در Janus Henderson Investors نیز گفت که اگرچه اصول قوی هستند و تخصیص سهام منطقی است، اما "دنبال کردن حوزه‌های شلوغ و گران بازار یک ریسک بزرگ است و ما از آن اجتناب خواهیم کرد."

در حال حاضر، یک نبرد بین "دختر طلایی" و خرس‌های اوراق قرضه در حال شکل‌گیری است. بازار سهام بر روی نرم‌landing و سوپر سیکل سودهای هوش مصنوعی شرط‌بندی می‌کند، در حالی که انتهای بلندمدت اوراق قرضه بر روی کسری بودجه و فشارهای عرضه قیمت‌گذاری می‌کند و این دو نمی‌توانند به طور همزمان درست باشند. اینکه کدام طرف در نهایت پیروز می‌شود، ممکن است مهم‌ترین موضوع بازار در نیمه دوم سال 2026 باشد.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.