ARK به شدت در حال خرید سهام شرکت‌های مرتبط با ارزهای دیجیتال: ریسک کمتر یا فشار دوگانه؟

نوسانات سهام شرکت‌های مرتبط با ارزهای دیجیتال به مراتب بیشتر از بیت‌کوین است.

نویسنده: Andjela Radmilac

ترجمه: Luffy، Foresight News

ARK Invest به رهبری Cathie Wood در ماه ژوئن مجموعاً 77 میلیون دلار سهام شرکت‌های فهرست شده در بازار ارزهای دیجیتال خریداری کرده است. بر اساس داده‌های افشای معاملات روزانه ARK، این صندوق در بدترین ماه عملکرد بیت‌کوین در چهار سال گذشته، 44 میلیون دلار در Coinbase، 25.25 میلیون دلار در Circle و 8.2 میلیون دلار در Bullish سرمایه‌گذاری کرده است.

Wood و چندین موسسه دیگر سال‌هاست که بر یک منطق سرمایه‌گذاری مشابه تأکید دارند: شرکت‌های فهرست شده در ارزهای دیجیتال به سرمایه‌گذاران کانال‌های قانونی ارائه می‌دهند و بدون نیاز به نگهداری مستقیم بیت‌کوین، می‌توانند از مزایای چرخه‌های صنعت ارزهای دیجیتال بهره‌مند شوند. اما تجزیه و تحلیل داده‌های بازار CryptoSlate تا تاریخ 2 ژوئیه، هزینه‌های پنهان این مسیر سرمایه‌گذاری را نشان می‌دهد.

نوسانات واقعی 30 روزه 9 شرکت ارز دیجیتال در بازار سهام آمریکا بین 68% تا 90% است که تقریباً دو برابر نوسانات 37.6% بیت‌کوین است. اگر این بازه را به 90 روز گسترش دهیم، نوسانات Circle به 103.6% می‌رسد، در حالی که بیت‌کوین تنها 37.8% نوسان دارد. تفاوت در کاهش قیمت نیز به وضوح مشهود است: Circle نسبت به اوج خود 51.4% کاهش یافته، MSTR 48.6% و Bullish 43.6% کاهش داشته‌اند؛ در حالی که بیت‌کوین از اوج نزدیک به 97000 دلار در ژانویه 36.4% کاهش یافته و تمام این کاهش‌ها کمتر از کاهش‌های ذکر شده در سهام‌های فوق است.

نوسانات سالانه 30 روزه BTC، ETH و نه سهام شرکت‌های ارز دیجیتال فهرست شده در آمریکا از 1 ژانویه 2026 تا 2 ژوئیه

فقط از نظر نوسانات، سهام ارزهای دیجیتال به نظر می‌رسد که مانند بیت‌کوین با اهرم عمل می‌کنند، اما داده‌های همبستگی حقیقتی کاملاً متفاوت را نشان می‌دهد. در 90 روز معاملاتی گذشته، همبستگی Circle، Robinhood و Bullish با بیت‌کوین تنها 0.55 تا 0.58 بوده است (بازه همبستگی از 0 تا 1، که 1 نشان‌دهنده هم‌زمانی کامل و 0 نشان‌دهنده عدم ارتباط است)، به این معنی که نوسانات قیمت ارز تنها می‌تواند حدود یک سوم نوسانات سهام شرکت‌های ارز دیجیتال را توضیح دهد و بقیه نوسانات ناشی از ریسک‌های خاص شرکت است: گزارش‌های مالی فصلی، رقابت در صنعت، رفتارهای تأمین مالی و رقیق شدن سهام. سرمایه‌گذاران در تلاش بودند تا با خرید سهام، در صنعت ارزهای دیجیتال سرمایه‌گذاری کنند، اما در نهایت تنها بخشی از نوسانات قیمت ارز را به دست آوردند و همچنین با مجموعه‌ای از ریسک‌های خاص بازار سهام مواجه شدند.

تنها یک سهام واقعاً بیت‌کوین را دنبال می‌کند

جدول زیر همبستگی سهام شرکت‌های ارز دیجیتال با بیت‌کوین را از پایان سال 2025 تا کنون نشان می‌دهد. ضریب بتا نشان‌دهنده نوسانات هر 1% بیت‌کوین و تغییرات مربوط به سهام است.

در کل بازار، تنها MSTR به عنوان یک جایگزین واقعی برای بیت‌کوین شناخته می‌شود. بتا 1.59 و همبستگی 0.85 به این معنی است که این ابزار اساساً ابزاری برای نگهداری اهرمی بیت‌کوین است. در این دوره نزولی، کاهش سالانه آن و میزان کاهش از اوج خود به مراتب بیشتر از بیت‌کوین بوده است.

Coinbase انتخاب نسبتاً متعادلی است، کاهش سالانه آن -26.8% کمی کمتر از BTC است، ضریب بتا 1.26 و ضریب همبستگی 0.75، دومین بالاترین همبستگی با بیت‌کوین در این بخش است. اما نوسانات آن همچنان نزدیک به دو برابر بیت‌کوین است و قیمت آن نسبت به اوج تاریخی 419.78 دلار در ژوئیه 2025، 60.6% کاهش یافته است. سرمایه‌گذاران که در این اوج خرید کرده‌اند، ضرر بیشتری نسبت به افرادی که در اوج تاریخی بیت‌کوین در اکتبر 2025 وارد شده‌اند، متحمل شده‌اند.

Circle به خوبی «ریسک‌های شرکتی زیر پوشش ارز دیجیتال» را توصیف می‌کند. این شرکت کمترین همبستگی با بیت‌کوین را در کل بخش دارد و بالاترین نوسانات 90 روزه را دارد. جرقه این موضوع در 30 ژوئن اتفاق افتاد: راه‌اندازی رسمی استیبل‌کوین Open USD که توسط بیش از 140 شرکت از جمله Coinbase، Stripe، Visa، Mastercard و BlackRock تأیید شده است، باعث کاهش 17.5% CRCL در یک روز شد. این کاهش شدید تقریباً هیچ ارتباطی با بازار بیت‌کوین نداشت و صرفاً ناشی از رقابت در سهم بازار استیبل‌کوین‌ها بود.

Robinhood نمونه معکوس است که همچنین تأیید می‌کند که کسب‌وکارهای فردی مستقل از بازار ارزهای دیجیتال هستند. این سهام در سال جاری تنها 0.3% کاهش یافته و حداکثر کاهش آن تنها 8.5% بوده است. کسب‌وکار ارزهای دیجیتال تنها بخشی کوچک از سبد بزرگتر سهام، گزینه‌ها و مشتقات آن است و تنوع کسب‌وکارها کاهش را کاهش داده است؛ اما از طرف دیگر، در دوره رونق ارزهای دیجیتال، این شرکت نیز نمی‌تواند به سرمایه‌گذاران بازده کافی از قیمت ارز را ارائه دهد.

حرکت شرکت‌های معدنی بسیار غیرمعمول است. در حالی که بیت‌کوین در سال جاری 29.5% کاهش یافته، RIOT 74.5% افزایش یافته، MARA 38.1% و CleanSpark 24.7% افزایش داشته‌اند. منطق اصلی این است که شرکت‌های معدنی به ارائه‌دهندگان خدمات محاسباتی با عملکرد بالا در زمینه هوش مصنوعی تبدیل شده‌اند و قراردادهای اجاره محاسباتی به ارزش صدها میلیارد دلار امضا کرده و به طور مداوم موجودی بیت‌کوین خود را کاهش می‌دهند. اگرچه هنوز نوسانات روزانه آنها با بیت‌کوین هم‌راستا است (ضریب بتا بالای 1)، اما بازده سالانه آنها به طور کامل ناشی از کسب‌وکارهای تحت مدیریت هوش مصنوعی است و از قیمت ارز جدا شده است.

تغییرات قیمت BTC، ETH و نه سهام ارز دیجیتال فهرست شده در آمریکا از ابتدای سال تا کنون

نوسانات خود بیت‌کوین نیز کم نیست. شاخص نوسانات 30 روزه بیت‌کوین Volmex در اواخر ماه مه به 24.5% کاهش یافته و در اوایل فوریه به اوج 68.7% رسیده و در اوایل ژوئیه به 41.6% بازگشته است. با این حال، نوسانات اکثر سهام ارزهای دیجیتال همچنان دو برابر است.

مورد استراتژی: ساختار سهام ریسک‌های اضافی را به همراه دارد

نگهداری بیت‌کوین تنها نیاز به تحمل ریسک نوسانات قیمت ارز دارد؛ اما خرید سهام شرکت‌های فهرست شده در ارزهای دیجیتال، ریسک‌های اضافی از جمله مدیریت شرکت، رقیق شدن سهام، از بین رفتن حباب ارزیابی، فشار تأمین مالی و تغییرات ساختار سرمایه را به همراه دارد.

استراتژی اخیراً در یک ماه گذشته تمام خطرات را به وضوح نشان داده است. در پایان ماه ژوئن، نسبت قیمت به ارزش دفتری (mNAV) برای اولین بار به زیر 1 سقوط کرد، این معیار ارزش کل شرکت را نسبت به دارایی خالص آن اندازه‌گیری می‌کند. نسبت کمتر از 1 نشان‌دهنده این است که بازار ارزش کل شرکت را کمتر از نقدینگی و بیت‌کوین موجود در دست آن می‌داند. تا تاریخ 22 ژوئن، استراتژی 847363 بیت‌کوین در اختیار داشت و در روزی که mNAV به زیر 1 سقوط کرد، ارزش این بیت‌کوین‌ها حدود 50 میلیارد دلار بود.

mNAV بزرگتر از 1 پایه و اساس کل چرخه رشد استراتژی است. در گذشته، شرکت می‌توانست سهام عادی و سهام ممتاز را با حاشیه بالاتر منتشر کند و پس از جمع‌آوری سرمایه، بیت‌کوین بیشتری خریداری کند و میزان هر سهم را افزایش دهد. به محض اینکه mNAV به زیر 1 سقوط کند، این چرخه به طور معکوس ارزش سهامداران را تحت تأثیر قرار می‌دهد ------ انتشار سهام جدید برای تأمین مالی خرید بیت‌کوین معادل فروش دارایی‌های بیت‌کوین موجود با تخفیف است.

CryptoSlate از ماه ژانویه گزارش داده بود که شرکت‌های نگهدارنده بیت‌کوین به دو دسته با حباب ارزیابی و بدون حباب تقسیم می‌شوند. در پایان ماه ژوئن، ارزش کل استراتژی 29.54 میلیارد دلار بود که کمتر از نیمی از اوج 71 میلیارد دلاری آن در سال 2024 بود و چهار نوع سهام ممتاز به پایین‌ترین سطح تاریخی خود رسیدند.

استراتژی برنامه‌ای برای مقابله با این وضعیت ارائه داد و در تاریخ 29 ژوئن اعلام کرد که برنامه خرید سهام به ارزش حداکثر 1.25 میلیارد دلار را آغاز می‌کند و همزمان اجازه فروش بیت‌کوین برای تأمین نقدینگی را صادر می‌کند تا هزینه‌های سود سهام و بدهی‌ها را پوشش دهد. چند هفته قبل، این شرکت در تاریخ 1 ژوئن اولین فروش بیت‌کوین خود از سال 2022 را انجام داد و تنها 32 بیت‌کوین فروخت. پس از انتشار این خبر، سهام در یک روز 12.6% افزایش یافت و روند نزولی هشت روزه را متوقف کرد. بزرگترین شرکت نگهدارنده بیت‌کوین در جهان، ناچار به فروش دارایی‌های خود در بازار نزولی برای تأمین نقدینگی است، که این محدودیتی است که سرمایه‌گذاری مستقیم در بیت‌کوین با آن مواجه نیست و همچنین ریسک خاصی برای سهام است.

این زمینه‌ای است که ARK در حال افزایش سرمایه‌گذاری است. در تاریخ 25 ژوئن، در حالی که سهام ارزهای دیجیتال به شدت کاهش یافته بود، صندوق تحت رهبری Wood در یک روز 3.27 میلیون دلار در Robinhood خریداری کرد و همزمان در Coinbase، Circle و Bullish نیز سرمایه‌گذاری کرد. Wood معتقد است که هدف قیمت بلندمدت بیت‌کوین در سطح میلیون دلار است و در حال حاضر در حال سرمایه‌گذاری با تخفیف قابل توجهی در شرکت‌های ارز دیجیتال است که از زمان اوج 2025 به شدت کاهش یافته‌اند.

داده‌ها چهره واقعی این شرکت‌ها را نشان می‌دهند.

• استراتژی = بیت‌کوین با اهرم + ریسک رقیق شدن سهام؛
• Circle = شرکت پرداخت در حوزه استیبل‌کوین، درگیر جنگ سهم بازار؛
• Robinhood = کارگزاری جامع، ارز دیجیتال تنها یک بخش فرعی است.

Wood با خرید یکجا این سهام، در واقع به ترکیب مدل‌های تجاری مختلف شرط‌بندی می‌کند که هر یک از آنها دارای سطح متفاوتی از قرار گرفتن در معرض ارز دیجیتال هستند.

هر سهام دارای منطق سرمایه‌گذاری مستقل خود است، Coinbase در سال جاری از بیت‌کوین پیشی گرفته، Robinhood قیمت ابتدای سال را حفظ کرده و بخش معدن به طور کلی بازدهی بالایی داشته است. اما سوال اصلی همچنان باقی است: آیا خرید سهام ارزهای دیجیتال واقعاً ریسک کمتری نسبت به نگهداری مستقیم ارز دارد؟

داده‌های نه شرکت فهرست شده نشان می‌دهد که سهام یا نوسانات بیت‌کوین را افزایش می‌دهند یا ریسک‌های عملیاتی مرتبط با قیمت ارز را به همراه دارند.

سهام واقعی قوی ارزهای دیجیتال در سال جاری، به واسطه هوش مصنوعی، جریان‌های کارگزاری و محصولات پرداخت و سایر کسب‌وکارهای مستقل رشد کرده‌اند و بیت‌کوین تنها عامل تأثیرگذار ثانویه است.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.