گزارش میانه سال 2026 داراییهای واقعی زنجیرهای: ارزش بازار سهام توکنیزه شده در یک سال دو برابر شده است، اما 90 درصد حقوق تنها پوچ است
عنوان اصلی: وضعیت داراییهای واقعی زنجیرهای در میانه سال 2026
نویسنده اصلی: insights4vc
ترجمه شده توسط: TechFlow
خلاصه TechFlow: اندازه داراییهای توکنیزه شده زنجیرهای به نظر خوب میرسد، اما در پس آن یک تناقض اساسی نهفته است------ محصولاتی که میتوانند به راحتی مبادله شوند، معمولاً مالکیت واقعی ندارند و محصولاتی که از نظر قانونی معتبر هستند، فاقد نقدینگی هستند. این گزارش با استفاده از دادههای مشخص، نشان میدهد که این "بازار 18.9 میلیارد دلاری" واقعاً چقدر واقعی است و برای هر سرمایهگذاری که به فکر ورود به بازار اوراق بهادار زنجیرهای است، یک هشدار ضروری است.
بازار سهام به زنجیره منتقل نشده است. آنچه واقعاً به وجود آمده، یک زیرساخت قابل اعتمادتر است------ برای توزیع اوراق بهادار، ثبت ادعاهای مالکیت و انجام تسویه معاملات از طریق سیستمهای مبتنی بر بلاکچین.
دادههای RWA.xyz نشان میدهد که ارزش سهام توکنیزه شده توزیع شده از 9.51 میلیارد دلار در مارس 2026 به 18.9 میلیارد دلار در ژوئیه افزایش یافته است و تقریباً دو برابر شده است. با این حال، این رشد عمدتاً ناشی از چند محصول و پلتفرم خاص است.
بیشترین پیشرفت از زیرساختهای بازار تحت نظارت ناشی میشود، به ویژه مدل تسویه CUSIP مشابه در نزدک و راهاندازی تجاری در برنامه DTC. نقدینگی، توزیع سرمایهگذاران و مکانیزم کشف قیمت مستقل زنجیرهای هنوز بسیار محدود است. اوراق قرضه توکنیزه شده همچنان نشاندهنده تطابق بهتری با بازار محصول هستند، در حالی که ETFهای سهام ممکن است نسبت به سهامهای منفرد راحتتر مقیاسپذیر باشند.
بنابراین، این بازار بهتر است به عنوان یک سیستم "سطح 2.5" تقسیم شده درک شود: محصولاتی با پایه قانونی محکمترین، معمولاً کمترین نقدینگی و توان توزیع را دارند؛ در حالی که محصولات بستهبندی شده با بیشترین فعالیت تجاری، معمولاً ضعیفترین حقوق مالکیت را دارند.
این گزارش بهروزرسانی تحلیل insights4vc در مارس 2026 از "وضعیت داراییهای واقعی زنجیرهای" است و بر تغییرات اساسی که از زمان انتشار رخ داده است، تمرکز دارد.
وضعیت داراییهای واقعی زنجیرهای
چه تغییرات اساسی پس از مارس رخ داده است
گزارش مارس دو نوع دارایی را متمایز کرد: داراییهای ثبت شده در بلاکچین و داراییهایی که میتوانند به کیف پولهای خارجی منتقل شوند. این تمایز هنوز هم مهم است. در چارچوب RWA.xyz، "دارایی نمایندگی شده" (represented asset) در محیط خود ناشر یا پلتفرم باقی میماند؛ در حالی که "دارایی توزیع شده" (distributed asset) میتواند به خارج منتقل شود، هرچند که انتقال ممکن است هنوز به کیف پولهای تأیید شده یا در لیست سفید محدود باشد.
اما تنها با قابلیت انتقال نمیتوان به بلوغ یک محصول قضاوت کرد.
از مارس، محصولات خارج از کشور در جریان بین زنجیرهای و استفاده در بازارهای غیرمتمرکز راحتتر شدهاند. Ondo به اتریوم، BNB Chain و سولانا گسترش یافته و مسیریابی غیرمتمرکز را معرفی کرده و برای برخی محصولات قابلیتهای مداوم برای ضرب و بازخرید را اضافه کرده است. xStocks نیز کانالهای توزیع و ادغام وثیقه خود را گسترش داده است.
در همین حال، زیرساختهای تحت نظارت ایالات متحده به مسیر دیگری رفتهاند: تمرکز بر عدم محدودیت در قابلیت انتقال نیست، بلکه بر قطعیت قانونی، کیف پولهای کنترل شده، نگهداری مطابق با قوانین، ثبت سوابق انتقال و ادغام با DTC است.
تصویر: تغییرات ارزش بازار انواع داراییهای RWA از 2019 تا 2026 (شامل سهام توکنیزه شده، اوراق قرضه و غیره)
این دو مسیر به مسائل مختلفی پاسخ میدهند: محصولات بستهبندی شده خارج از کشور دسترسی و قابلیت ترکیب را افزایش میدهند؛ در حالی که زیرساختهای تحت نظارت ارتباط بین توکنها و ادعاهای مالکیت قانونی را تقویت میکنند.
"سهام استاندارد" (canonical share) شکل پایهای از اوراق بهادار است که توسط ناشر مجاز شده و انتقال آن در سیستم مالکیت رسمی تأیید میشود. این با ابزارهای شخص ثالث که تنها قیمت یا عملکرد سهام را پیگیری میکنند، تفاوت اساسی دارد.
در حال حاضر، هیچ محصولی نمیتواند به طور همزمان این چهار عنصر را در مقیاس به دست آورد: مالکیت استاندارد، توزیع کیف پول گسترده، نقدینگی نهادی و کشف قیمت مستقل زنجیرهای.
*تصویر: جدول آمار داراییهای واقعی زنجیرهای (تا 28 ژوئیه، مجموعاً حدود 367.8 میلیارد دلار، سهم اوراق قرضه ایالات متحده 43.95%) *
دادههای کلان RWA نیز باید با احتیاط تفسیر شوند. دادههای گزارش شده توسط RWA.xyz در 29 ژوئیه: ارزش توزیع شده 368.1 میلیارد دلار، ارزش نمایندگی 2182.7 میلیارد دلار. ارزش نمایندگی به ظاهر 1243.3 میلیارد دلار کاهش یافته است، که نباید به عنوان خروج سرمایه یا موج بازخرید تفسیر شود. در دو تاریخ مشاهده، مجموعههای داده زیادی دچار اضافه، حذف، بازطبقهبندی یا ارزیابی مجدد شدهاند.
این اعداد ارزش حقوقی را توصیف میکنند که روششناسی این پلتفرم در یک زمان خاص پوشش میدهد، نه معیاری برای جریان سرمایهگذاری.
سری سهام توکنیزه شده به دلیل اینکه همان روش "ارزش توکنهای پل" میتواند به دو دوره اعمال شود، ارزش مرجع بیشتری دارد. با این حال، افزایش 98.5% گزارش شده نیز نمیتواند به وضوح به سه بخش جدید، افزایش قیمت و تنظیمات دستهبندی تقسیم شود.
FGRS یک مثال مفید ارائه میدهد. Figure با قیمت 32 دلار برای هر سهم 437.5 میلیون سهم سهام بلاکچینی را منتشر کرد، اما ارزش گزارش شده بعداً با قیمت بازار تغییر کرد. بدون دادههای روزانه مربوط به ضرب، سوزاندن و ارزش خالص دارایی هر محصول، نمیتوان به طور قابل اعتماد حجم خالص کل بازار را بازسازی کرد.
چرا عدد 18.88 میلیارد دلار میتواند گمراهکننده باشد
RWA.xyz از "ارزش توکنهای پل" برای اندازهگیری سهام توکنیزه شده استفاده میکند، که محاسبه آن به این صورت است: عرضه در گردش پل ضربدر ارزش خالص دارایی.
عرضه در گردش شامل موجودیهایی نیست که به عنوان موجودی خزانه یا موجودی پیشساخته شناسایی شدهاند. عدد پل همچنین توکنهایی را که در قراردادهای پل شناخته شده قفل شدهاند، حذف میکند تا از محاسبه تکراری یک دارایی که در یک شبکه قفل شده و در شبکه دیگر منتشر شده، جلوگیری کند.
این یک معیار مؤثر برای اندازهگیری ارزش توزیع شده است، اما با سهام آزاد متفاوت است. سهام آزاد به بخشی از اوراق بهادار اشاره دارد که پس از حذف موقعیتهای محدود، موقعیتهای استراتژیک و موقعیتهای متمرکز، واقعاً برای معامله عمومی در دسترس است.
زمانبندی دادهها نیز مهم است. دادههای سطح دارایی ارائه شده نشان میدهد که ارزش کل توزیع شده در 27 ژوئیه 18.879 میلیارد دلار بوده است که با حدود 18.88 میلیارد دلار نشان داده شده در داشبورد مطابقت دارد. مجموع عکسالعملهای 29 ژوئیه در پلتفرمها و شبکهها تقریباً 18.72 میلیارد دلار بوده است.
این دو عدد 15.8 میلیون دلار اختلاف دارند که 0.84% است و با تغییرات قیمت و عرضه توکنها در دو تاریخ مشاهده مطابقت دارد. بنابراین، محاسبات رشد ابزارهای خاص در این گزارش از دادههای 27 ژوئیه استفاده میکند و سهم بازار پلتفرم و شبکه از عکسالعملهای 29 ژوئیه استفاده میکند، و دو مجموعه داده در یک محاسبه مشترک نیستند.
تصویر: جزئیات سهام توکنیزه شده (10 مورد هدف، بر اساس پلتفرم و شبکه انتشار، FGRS بالاترین حدود 1.91 میلیارد دلار)
سه ابزار نامبرده تقریباً نیمی از افزایش را تأمین کردهاند: SECZ پس از عرضه 1.69 میلیارد دلار افزایش یافته، FGRS 1.629 میلیارد دلار افزایش یافته و STRCx 1.266 میلیارد دلار افزایش یافته است. مجموع این سه 4.586 میلیارد دلار است که 49% از کل افزایش 9.368 میلیارد دلاری را تشکیل میدهد. محصولات طولانیمدت نیز مجموعاً 1.505 میلیارد دلار دیگر را تأمین کردهاند که 16.1% از افزایش است.
این اعداد تغییرات ارزش توزیع شده را نشان میدهند، نه مبلغ خرید سرمایهگذاران.
SECZ هم تحت تأثیر تعداد سهام نمایندگی شده و هم قیمت سهام Securitize در بورس نیویورک قرار دارد. FGRS به طور جامع فعالیتهای انتشار، تبدیل و تغییرات قیمت بازار را منعکس میکند. STRCx نیز به عرضه و ارزش توکنهای مرتبط با سهام ممتاز با نرخ بهره متغیر وابسته است.
جمعبندی این سه افزایش به عنوان "ورود سرمایه به سهام توکنیزه شده"، چندین رویداد اقتصادی کاملاً متفاوت را به یک عدد واحد و ممکن است گمراهکننده ترکیب میکند.
تمرکز در سطح پلتفرم بیشتر مشهود است. در عکسالعمل 29 ژوئیه، Ondo و xStocks مجموعاً 72.7% از ارزش توزیع شده را تشکیل میدهند. اگر Securitize را نیز اضافه کنیم، سهم سه پلتفرم بزرگ به 85.1% افزایش مییابد.
تصویر: رتبهبندی پلتفرمهای RWA.xyz------Ondo (45.21%)، xStocks (27.51%)، Securitize (12.40%) در صدر
توزیع در شبکههای بلاکچین بیشتر پراکنده است، اما این به معنای حذف وابستگیهای مشترک زیرساخت نیست. اتریوم با 36.2% سهم ارزش پیشتاز است، و پس از آن سولانا (19.6%) و BNB Chain (15.8%) قرار دارند. Provenance و Avalanche عمدتاً توسط Figure و Securitize هدایت میشوند.
محصولات منتشر شده در شبکههای مختلف ممکن است هنوز به یک ناشر بستهبندی، کارگزار، نگهدارنده، نماینده اوراق بهادار یا تأمینکننده قیمت مرجع وابسته باشند.
تصویر: رتبهبندی شبکههای RWA.xyz------اتریوم (36.24%)، سولانا (19.63%)، BNB Chain (15.82%) در صدر
این بازار از نظر گستردگی گسترش یافته است، اما از نظر قانونی هنوز یکپارچه نیست. چندین توکن میتوانند به طور همزمان به سهام شرکت اپل یا ETF S&P 500 اشاره کنند، اما هر یک از آنها بدهیهای قانونی مستقل هستند که تحت حوزههای قضایی مختلف قرار دارند و به واسطههای مختلف وابستهاند.
تنظیمات پل میتواند از محاسبه تکراری یک توکن در شبکههای مختلف جلوگیری کند، اما نمیتواند------ و نباید------ محصولاتی را که به داراییهای مشابه اشاره دارند اما حقوق قانونی بهطور اساسی متفاوتی ارائه میدهند، ترکیب کند.
این محتوا صرفاً برای اطلاعرسانی عمومی ارائه شده است و بهمنزله مشاوره مالی، سرمایهگذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمیشود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید بهعنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر داراییهای رمزارزی تلقی شود. داراییهای رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.
ممکن است شما نیز علاقهمند باشید

آیا ریسک کشور میتواند به ۳۵۰ نقطه کاهش یابد؟ اصول پشت این امکان

شرکتهای کوچک و متوسط آرژانتینی: بازگشت به واقعیت پس از هیجان جام جهانی

گفتگو با دالیو: در حال حاضر در حباب AI هستیم، 1% از پرتفوی سرمایهگذاری من بیتکوین است

اگر پول به مدت 24 ساعت در حال حرکت باشد، انسانها چه زمانی میخوابند؟── نگاهی به «مالی که نمیخوابد» از JERA و BIS【سرمقاله سردبیر】

چگونه نقدینگی نازک بیتکوین در آخر هفته، اخبار جزئی ژئوپولیتیکی را به شکافهای بزرگ قیمتی در روز دوشنبه برای دارندگان ETF تبدیل میکند

مدیر JPYC، آقای اوکابه، درخواست کمک برای زلزله کوماموتو با استفاده از استیبل کوین به اداره مالی ارسال کرد

آمریکا فشار را بر ایران افزایش داد و تهدید به حملات جدید کرد اگر مذاکرات پیش نرود

تأخیر در رأیگیری مهم ادغام SPAC دارایی دیجیتال، بانک Old Glory را در انتظار ۵۰ میلیون دلار کمک مالی باقی میگذارد

مالیات ارزهای دیجیتال در فرانسه: توضیح شش اقدام پیشنهادی قانون میدی

USDT به یک نقطه عطف تاریخی در پذیرش دست مییابد

یوفا انتقادات خود را علیه جیانی اینفانتینو پس از کنار گذاشتن پروژه افزایش داد: "اعتماد ما را از دست داد"

اگر فدرال رزرو به این معیار ۲.۲ درصدی اعتماد کند، بیتکوین میتواند به ۶۵.۳ هزار دلار برسد و راهی به سوی ۶۸ هزار دلار باز کند

ایالات متحده دسترسی به تأمین مالی برای انرژی و معدن را بهبود میبخشد: بانک EXIM تأییدیه خود را برای آرژانتین تأیید کرد

وامهای خودرو بر بستر زنجیره: سرمایهگذاری سنتی حاکمیت غیرمتمرکز را میپذیرد

وارش خواستار کاهش جلسات فدرال رزرو: چه تغییراتی برای سرمایهگذاران به همراه دارد

چگونه میتوان به ثبت و بررسی حق بیمههای خود به عنوان کارمند خانگی در ANSES پرداخت

چرا بازده تضمینی ۴.۴۷٪ بر روی ۴۴ میلیارد دلار بدهی ایالات متحده، مانع جدیدی برای بیتکوین ایجاد کرد

Pump.fun دو ماه قبل از دریافت توکنهای PUMP، کارکنان را اخراج کرد

حباب هوش مصنوعی: شکاف کرهای که بر تسلط هفت شگفتانگیز تهدید میکند

مقایسه وایتپیپر شیبا اینو و دوجکوین: کدام سکه میم اصول قویتری دارد؟

پدیده کیپ ورد در جام جهانی 2026: شرکتی خانوادگی که به کشور اعتماد کرد زمانی که هیچکس این کار را نکرد

گلدمن ساکس: در ماه ژوئیه معاملات شلوغ شکسته شد، بازار گاوی سهام آمریکا ادامه دارد اما کار سختتر شده است

مدیرعامل مشترک SharpLink: فقط نگهداری و فروش نکردن، باعث ادامه درآمدزایی ETH در بازار نزولی میشود

معاون رئیس Strive: اعتماد به خودنگهداری به طور دائمی تغییر کرده است، نگهداری بیتکوین ممکن است وارد مرحله بعدی شود

شکست دردناک سرمایهگذاری یک نابغه هوش مصنوعی... اگر فقط یک فرمول ساده را میدانست

چرا CME میخواهد معاملهگران تلفنی قراردادهای اهرمی Nvidia را در ساعت ۳ صبح پس از کاهش درآمدها به کار گیرد

همه چیز به سمت همگرایی دائمی برمیگردد

هوش مصنوعی رکورد جدیدی را با برابری با بهترین ریاضیدانان جوان جهان به ثبت رساند

مصاحبه با مدیران Robinhood: استراتژی جذب مشتری "میله" با Meme و توکنسازی سهام آمریکایی، هر خط کسبوکار درآمد میلیاردی را محقق کرده است







