GMX: آیا پیشگام پرپس‌های غیرمتمرکز هنوز شانسی برای بقا در برابر رقبایش دارد؟

هر روز نزدیک به 18 میلیارد دلار قراردادهای اهرمی به‌طور مستقیم بر روی بلاک‌چین معامله می‌شود، بدون اینکه از هیچ صرافی استفاده شود. چهار سال پیش، این بازار وجود نداشت. GMX پروتکلی است که مدل پایه‌ای را که بر اساس آن ساخته شده، اختراع کرده است. این پروتکل در حال حاضر 0.5% از این بازار را به خود اختصاص داده است. چه اتفاقی افتاده است؟

این تاریخچه توسط Crypto Deep Research، یک موسسه تحقیقاتی مستقل در زمینه ارزهای دیجیتال، ارائه شده است.

این مقاله شامل لینک‌های وابسته‌ای است که به شما اجازه می‌دهد تا از کار روزانه تیم‌های Journal Du Coin حمایت کنید.

1. ریشه‌های GMX: معامله‌گر اهرمی بدون سپردن وجوه به کسی {#h-1-aux-origines-de-gmx-trader-a-levier-sans-confier-ses-fonds-a-personne}

برای درک اینکه GMX چه چیزی به ارمغان آورده، باید به یاد داشته باشیم که قبل از آن چه چیزی وجود نداشت.

محصولی که بیشترین معامله را در دنیای ارزهای دیجیتال دارد، پرپتوال یا پرپ است. این یک قرارداد اهرمی است که تاریخ انقضا ندارد: شما روی افزایش یا کاهش قیمت شرط‌بندی می‌کنید، و در معرض خطر بیشتری قرار می‌گیرید و به مدت دلخواه در موقعیت باقی می‌مانید. تا سال 2021، تقریباً تمام این حجم از طریق یک صرافی متمرکز انجام می‌شد. بایننس، بای‌بت، بیت‌مکس. شما یک حساب باز می‌کردید، وجوه خود را ارسال می‌کردید و از آن به بعد دیگر کنترل آن‌ها را نداشتید.

GMX این وضعیت را در سال 2021 تغییر داد. اصل جدیدی که او اختراع کرد، به نام peer-to-pool شناخته می‌شود: به جای اینکه از شما بخواهد وجوه خود را به یک واسطه بسپارید، پروتکل یک ذخیره‌سازی مشترک از نقدینگی را در مقابل شما قرار می‌دهد که توسط سایر کاربران تأمین می‌شود. وجوه شما در کیف پول شما باقی می‌ماند. هیچ حسابی، هیچ تأیید هویتی، هیچ طرف انسانی وجود ندارد. شما کیف پول خود را متصل می‌کنید و با اهرم معامله می‌کنید.

و این فراتر از GMX عمل کرد. پرپتوال‌هایی که به‌طور مستقیم بر روی بلاک‌چین معامله می‌شوند، از 2.7% به 26% از کل قراردادهای آتی ارزهای دیجیتال بین سال‌های 2023 و پایان 2025 افزایش یافته‌اند، طبق گزارش BlockEden، با یک اوج 1,049 میلیارد دلار معامله شده در تنها ماه اکتبر 2025. این سهم، پروتکل‌های غیرمتمرکز از بایننس و رقبای آن گرفته‌اند. GMX بود که این مسیر را باز کرد.

آخرین جزئیات، که برای آینده مهم است: GMX هرگز از سرمایه‌گذاران حرفه‌ای دور هم جمع نشده است. هیچ سرمایه‌ای در سرمایه‌گذاری، هیچ هویتی در تیم شناخته شده نیست. اعتبار نادری. و هیچ خزانه جنگی.

2. حجم پرپس‌های غیرمتمرکز کجا رفته است؟ {#h-2-ou-est-passe-le-volume-des-perps-decentralises}

GMX این مسیر را باز کرد. اما تقریباً هیچ چیزی از آن نگه نداشته است. حدود 90 میلیون دلار در روز، در مقابل 17.8 میلیارد دلار که به‌طور روزانه توسط کل صنعت معامله می‌شود. یعنی 0.5%.

کاهش همچنین در آمار خود GMX قابل مشاهده است، بدون مقایسه با هیچ‌کس. در فوریه 2025، GMX 10.58 میلیارد دلار در یک ماه معامله می‌کرد. امروز این رقم 2.7 میلیارد دلار است. این پروتکل سه‌چهارم فعالیت خود را از دست داده در حالی که بازار به سمت بلاک‌چین حرکت کرده است.

این حجم به سه پلتفرم رفته است که انتخاب معکوس او را انجام داده‌اند. Hyperliquid روزانه ۳.۴ میلیارد دلار در هسته خود معامله می‌کند و تا ۹ تا ۱۱ میلیارد دلار با احتساب بازارهای راه‌اندازی شده توسط اشخاص ثالث. با آنها، اکوسیستم او حدود نیمی از حجم اعلام شده در این بخش را تشکیل می‌دهد. ارزش آن ۱۳.۴ میلیارد دلار است، که نزدیک به ۲۰۰ برابر GMX است و ۹۷٪ از هزینه‌های خود را به توکن خود بازمی‌گرداند. Lighter با قیمت به میدان می‌آید و هیچ هزینه معاملاتی ندارد. Aster با هاله‌ای از CZ و یک فهرست در Binance پیش می‌رود. هر سه با یک دفتر سفارش کار می‌کنند، سیستم کلاسیک بازارهای بزرگ، جایی که سفارش‌های خرید و فروش به طور مستقیم ملاقات می‌کنند.

سخت‌ترین قسمت در جای دیگری است. Jupiter، بر روی Solana، نسخه‌ای از مدل GMX است که بر روی یک بلاک‌چین سریع‌تر قرار دارد. در سرعت اندازه‌گیری شده در پایان ۲۰۲۵، این مدل قبلاً پنج برابر حجم نسخه اصلی را پردازش می‌کرد.

این حرکت تنها کارت‌ها را بین پروتکل‌های غیرمتمرکز دوباره توزیع نمی‌کند. بلکه قدیمی‌ها را می‌کشد. BitMEX، که اهرم ۱۰۰ برابری را اختراع کرده و در سال ۲۰۱۹، ۵۷٪ از بازار مشتقات کریپتو را در اختیار داشت، امروز کمتر از ۰.۰۱٪ را در اختیار دارد. این پلتفرم در ۲۳ ژوئیه ۲۰۲۶ اعلام کرد که در ۲۳ سپتامبر به طور دائم بسته خواهد شد. سه روز بعد، در ۲۶ ژوئیه، BitMart به نوبه خود توقف فعالیت‌های خود را اعلام کرد. دو صرافی متمرکز که در یک هفته پرده را پایین می‌کشند.

غیرمتمرکزها قدیمی‌ها را از میدان به در کرده‌اند. حالا باید دید آیا پیشگام غیرمتمرکزها از سرنوشت مشابهی فرار خواهد کرد.

۳. چرا GMX محدود می‌شود {#h-3-pourquoi-gmx-plafonne}

مدلی که قدرت او را ساخته، همچنین مانع از رشد او می‌شود.

در GMX، یک ذخیره نقدینگی منحصر به فرد به عنوان طرف مقابل برای همه معامله‌گران عمل می‌کند. این مدل زیبا است، به جز یک نکته: وقتی یک معامله‌گر برنده می‌شود، این ذخیره است که پرداخت می‌کند. در یک رقیب، این ذخیره در یک شب بیش از ۱۸ میلیون دلار خالی شده است. برای محافظت از آن، پروتکل باید اندازه موقعیت‌های باز را محدود کند و اجاره دائمی برای هر موقعیت دریافت کند. نتیجه این است که یک معامله‌گر بزرگ که اغلب برنده می‌شود، به طور ساختاری خوش‌آمد نمی‌گوید.

به ویژه، هیچ جایی برای سازنده بازار وجود ندارد، این حرفه‌ای که برای نمایش دائمی قیمت خرید و فروش پرداخت می‌شود. او کسی است که اجازه می‌دهد با مقادیر زیاد وارد و خارج شوید بدون اینکه قیمت را به هم بزنید. یک دفتر سفارش برای او فرش قرمز را پهن می‌کند. یک ذخیره مشترک هیچ چیزی برای ارائه ندارد.

از این رو، اولین قاعده، که در هر پلتفرمی صدق می‌کند: نقدینگی به جایی می‌رود که حرفه‌ای‌ها می‌توانند کار کنند.

قاعده دوم خشن‌تر است: نقدینگی دنباله‌رو پول است. برندگان به طور گسترده توکن‌ها را برای جذب معامله‌گران توزیع کرده‌اند. GMX هرگز به این مقیاس این کار را نکرده است. برنامه ۳.۱۵ میلیون دلاری که در فوریه ۲۰۲۶ تصویب شد، در همان دسته قرار نمی‌گیرد.

سوال واقعی دیگر GMX نیست.

اگر مدل کپی شود، آنچه مهم است این است: کدام یک از برندگان در طولانی‌مدت دوام می‌آورد؟ این کار Crypto Deep Research است. هر ماه، چهار پروتکل باز با داده‌های زنجیره‌ای و توکنومیک برای جدا کردن برنده واقعی از آتش کاذب.

کشف Crypto Deep Research

۴. توکن GMX امروز چه کاربردی دارد؟ {#h-4-a-quoi-sert-le-token-gmx-aujourd-hui}

سوال را به گونه‌ای دیگر مطرح کنیم: اگر شما خریداری کنید، چه چیزی دریافت می‌کنید؟ امروز، هیچ چیز. و این یک تصادف نیست، این یک قانون نوشته شده است.

پول همیشه وارد می‌شود. از هر دلار هزینه‌ای که دریافت می‌شود، 63 سنت به کسانی که نقدینگی را تأمین می‌کنند می‌رود و 37 سنت به آنها برنمی‌گردد. از این 37 سنت، 27 سنت برای خرید GMX از بازار استفاده می‌شود و بقیه هزینه‌های عملیاتی و خزانه‌داری را پوشش می‌دهد.

مراقب باشید که این دو نقش را اشتباه نگیرید. کسی که نقدینگی را تأمین می‌کند، پرداخت می‌شود: بین 7 تا 12 درصد در سال، قبل از ضررهایی که زمانی که معامله‌گران برنده می‌شوند، متحمل می‌شود. کسی که فقط توکن را نگه می‌دارد، دیگر هیچ چیزی دریافت نمی‌کند. از 4 مارس 2026، توزیع متوقف شده است. GMX خریداری شده در یک صندوق جمع می‌شود و تنها زمانی که بالای 90 دلار باشد، از آن خارج می‌شود، یعنی سیزده برابر قیمت فعلی 6.75 دلار. GMX ویترین درآمد حاصل از هزینه‌های واقعی به جای انتشار توکن‌ها بود. این درآمد اکنون به صفر رسیده است.

این توضیح‌دهنده یک عدد گمراه‌کننده است. بین پایان ژوئن و پایان ژوئیه 2026، توکن 23 درصد افزایش یافته است. حجم، در همین دوره، هیچ تغییری نکرده است: از آوریل، بین 2.7 تا 3.0 میلیارد در ماه در حال چرخش است. قیمت بالا می‌رود زیرا پروتکل توکن‌های خود را خریداری می‌کند و بازار حمایت می‌کند، نه به این دلیل که ما بیشتر در آنجا معامله می‌کنیم.

کالاها و پیش‌IPO، آخرین کارت {#h-les-commodites-et-le-pre-ipo-la-derniere-carte}

این مسیر تمایز بیشترین ذکر شده است و واقعاً وجود دارد. GMX طلا، نفت و گاز را به طور مداوم قیمت‌گذاری می‌کند و قراردادهایی بر روی SpaceX قبل از ورود به بورس دارد.

باید اندازه‌گیری شود. پنج بازار کالا 4.08 درصد از حجم و 1.64 درصد از هزینه‌ها را تشکیل می‌دهند، برای 96 آدرس واقعاً جدید. در سه ماه کامل گذشته، سهم به 4.62 درصد رسیده است و اوج ژوئن به 82 درصد فقط به نفت مربوط می‌شود. بازار جدید وجود دارد، اما ضعیف است.

و هیچ چیزی مانع دیگران از انجام همان کار نمی‌شود. اضافه کردن طلا یا نفت به یک پلتفرم دائمی، یک دستاورد فنی نیست، بلکه یک خط پیکربندی است. Hyperliquid یا Lighter می‌توانند ماه آینده همان بازارها را با نقدینگی بسیار بیشتری باز کنند. GMX یک نیش پیدا کرده است. اما آن را قفل نکرده است.

5. در نهایت: آیا GMX هنوز شانسی دارد؟ {#h-5-finalement-gmx-a-t-il-encore-une-chance}

ابتدا محاکمه کاذب را کنار بگذاریم. پروتکل در حال غرق شدن نیست. در سی روز 1.74 میلیون دلار هزینه دریافت کرده است و هر هفته توکن‌های خود را خریداری می‌کند. معماری فعلی آن هرگز نفوذ نشده است. معماری قبلی در ژوئیه 2025 نفوذ شد، به مبلغ 42 میلیون دلار و پروتکل به طور کامل به تأمین‌کنندگان نقدینگی بازپرداخت کرده است. و این نادر است، بسیار نادر. ما می‌خواهیم این را تکرار کنیم، این یک دستاورد در ارزهای دیجیتال است. آفرین به پروتکل.

سه چیز می‌تواند آن را به رقابت برگرداند: انتقال به دفتر سفارشات، باز کردن مجدد شیر به سمت دارندگان خود، یا پرداخت برای جذب معامله‌گران.

در مورد نقطه دوم، هیچ سوء تفاهمی وجود ندارد. قانون به وضوح پیش‌بینی می‌کند که توزیع دوباره آغاز شود، اما فقط بالای 90 دلار. کاهش این آستانه نیاز به رأی‌گیری دارد. سه تلاش در چهار ماه، سه رد. خود جامعه نیز آن را نمی‌خواهد.

تا 25 ژوئیه 2026، هیچ یک از سه مورد به سطح مورد نیاز نرسیده است، نه در کد منتشر شده و نه در رأی‌گیری‌ها. کارها بر روی نسخه بعدی از نوامبر 2025 متوقف شده است. GMX حتی به آرامی استقرار خود را بر روی یک بلاک‌چین در ژوئیه بسته است، بدون اینکه در هیچ‌جا اعلام کند.

GMX نمی‌میرد. اما دیگر چندان مفید نیست.

یک DEX از پرپس بدون حجم، مانند عوارضی بدون خودرو است. دیگر هیچ‌کس عبور نمی‌کند، هزینه‌ها کاهش می‌یابند و چیزی برای بازپرداخت به توکن باقی نمی‌ماند. GMX در این وضعیت است: حجم ۷۴٪ کاهش یافته و از مارس ۲۰۲۶، دارنده هیچ دلاری دریافت نمی‌کند.

اما این حجم ناپدید نشده است. آن به جاهای دیگر رفته است، به کسانی که اجازه می‌دهند حرفه‌ای‌ها کار کنند. این تنها چیزی است که اکنون ارزش نگاه کردن دارد. و این شغل ماست: ما پول را پیگیری می‌کنیم، پروتکل به پروتکل، و آنچه را که پیدا می‌کنیم می‌گوییم.

سیگنال‌های فوق به طور مداوم پیگیری می‌شوند، با آستانه‌ها، تاریخ‌ها و داده‌های زنجیره‌ای که آن‌ها را فعال می‌کند. خوانندگان Journal du Coin یک فضای اختصاصی دارند.

سوالات متداول

آیا GMX مرده است؟

خیر. پروتکل در ۲۴ ژوئیه ۲۰۲۶، ۱.۷۴ میلیون دلار هزینه در سی روز دریافت کرده و معماری فعلی آن هرگز نفوذ نشده است. معماری قبلی در ژوئیه ۲۰۲۵ نفوذ شده بود، به مبلغ ۴۲ میلیون دلار که به طور کامل بازپرداخت شد. آنچه کاهش یافته، سهم بازار آن است: حدود ۰.۵٪ از پرپس‌های غیرمتمرکز، در مقابل حدود نیمی از حجم اعلام شده برای اکوسیستم Hyperliquid.

چرا قیمت GMX اینقدر کاهش یافته است؟

توکن ۹۲.۶٪ زیر اوج آوریل ۲۰۲۳ است. علت قابل اندازه‌گیری، فرار حجم به سمت دفترچه‌های سفارش است: GMX در فوریه ۲۰۲۵، ۱۰.۵۸ میلیارد دلار در ماه معامله می‌کرد، اما امروز ۲.۷ میلیارد دلار معامله می‌کند.

آیا استیکینگ GMX هنوز در سال ۲۰۲۶ سود می‌دهد؟

خیر برای دارنده توکن: توزیع از ۴ مارس ۲۰۲۶ متوقف شده و تنها زمانی دوباره آغاز می‌شود که بالای ۹۰ دلار باشد. بله برای کسی که نقدینگی را در استخرها واریز می‌کند، که بین ۷ تا ۱۲٪ در سال پرداخت می‌شود، قبل از ضررهایی که زمانی که تریدرها برنده می‌شوند، متحمل می‌شود.

تفاوت بین GMX و Hyperliquid چیست؟

در GMX، یک ذخیره مشترک به عنوان طرف مقابل برای همه تریدرها عمل می‌کند. در Hyperliquid، یک دفترچه سفارش به تریدرها اجازه می‌دهد که مستقیماً ملاقات کنند و حرفه‌ای‌ها برای ارائه نقدینگی به آنجا پرداخت می‌شوند. این امکان را فراهم می‌کند که سفارشات بزرگ را بدون ایجاد نوسان در قیمت انجام دهند.

مدل peer-to-pool چیست؟

مدلی که در آن یک ذخیره نقدینگی مشترک تنها طرف مقابل تمام موقعیت‌ها است. این واسطه را حذف می‌کند، اما مجبور است موقعیت‌ها را محدود کند و اجاره دائمی برای محافظت از این ذخیره دریافت کند.

آیا GMX می‌تواند بازگردد؟

سه چیز می‌تواند این را بگوید: انتقال به دفترچه سفارش، از سرگیری توزیع به دارندگان، یا یک بودجه واقعی برای جذب تریدرها. تا ۲۵ ژوئیه ۲۰۲۶، هیچ‌کدام در سطح مورد نیاز نیستند.

کرونیک شریک Journal du Coin x Crypto Deep Research. داده‌های زنجیره‌ای تا ۲۴ ژوئیه ۲۰۲۶ (CoinGecko، DefiLlama، Dune، perps.info) متوقف شده است. این مقاله به عنوان اطلاعات ارائه شده و مشاوره سرمایه‌گذاری نیست.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.