نهادها ۷۲٪ از بازار نقدی Wintermute را تحت کنترل خود درآوردند: چگونه حجم معاملات خارج از بورس ارزهای دیجیتال تغییر می‌کند

در نیمه اول سال ۲۰۲۶، حجم معاملات خارج از بورس ارزهای دیجیتال در پلتفرم نقدی Wintermute به طور فزاینده‌ای به سمت بازیگران بزرگ‌تر متمایل شده است: سرمایه‌گذاران نهادی ۷۲٪ از گردش مالی را در برابر ۵۹٪ در سال گذشته تأمین کردند. این نشان می‌دهد که بازار دارایی‌های دیجیتال به طور فزاینده‌ای به جای معامله‌گران خرده‌فروش، به سمت سرمایه وال‌استریت حرکت می‌کند.

• سهم مشتریان نهادی در گردش مالی خارج از بورس نقدی Wintermute به بالاترین حد تاریخی ۷۲٪ افزایش یافته است.
• نوسان واقعی بیت‌کوین بین چرخه‌ها تقریباً به نصف کاهش یافته است: از حدود ۷۰٪ به ۴۵٪.
• حجم گزینه‌ها بر روی آلت‌کوین‌ها در پلتفرم Wintermute تقریباً ۳.۴ برابر نسبت به نیمه دوم سال ۲۰۲۵ افزایش یافته است.

معاملات خارج از بورس ارزهای دیجیتال چیست

معاملات خارج از بورس ارزهای دیجیتال، یا OTC، معاملات مستقیم از طریق یک پلتفرم یا کارگزار تخصصی است، نه از طریق دفتر سفارش عمومی در بورس. این فرمت معمولاً برای حجم‌های بزرگ‌تر انتخاب می‌شود: برای خریدار یا فروشنده مهم است که معامله را با آرامش بیشتری انجام دهد و تأثیر کمتری بر قیمت بازار داشته باشد.

تفاوت اصلی با معاملات بورس، روش اجرای آن است. در بورس، یک سفارش بزرگ می‌تواند بر روی دفتر سفارش فشار بیاورد و قیمت را تغییر دهد. در OTC شرایط به طور جداگانه توافق می‌شود، بنابراین یک موقعیت بزرگ‌تر تأثیر کمتری بر بازار نقدی دارد.

در عمل، چنین معامله‌ای حول حجم، قیمت و روش اجرا ساخته می‌شود. بنابراین هنگام انتخاب پلتفرم OTC، نقدینگی، قابلیت اطمینان زیرساخت، شرایط شفاف و کنترل ریسک به ویژه مهم است.

سرمایه بزرگ مکانیک بازار ارزهای دیجیتال را تغییر می‌دهد

Wintermute این تغییر را به چرخه خرسی طولانی‌مدت مرتبط می‌داند. معامله‌گران خرده‌فروش به طور جزئی به بازار اوراق بهادار رفته‌اند، جایی که سهام به عنوان یک ابزار مالی دوباره برای آن‌ها ایده‌ای آشنا شده است. فضای خالی شده توسط شرکت‌های بزرگ پر شده است:

• صندوق‌های پوشش ریسک
• صندوق‌های سرمایه‌گذاری با پروفایل‌های مختلف
• مدیران دارایی
• دفاتر خانوادگی
• خزانه‌داری‌های دارایی‌های دیجیتال

این یک تغییر مهم برای بازار ارزهای دیجیتال است. زمانی که یک سرمایه‌گذار نهادی تقریباً سه‌چهارم گردش مالی را کنترل می‌کند، نه تنها نقدینگی بلکه رفتار قیمت نیز تغییر می‌کند. معامله خارج از بورس یک مشتری بزرگ معمولاً به گونه‌ای متفاوت از خرید از طریق یک سرویس آنلاین مبادله ارزهای دیجیتال یا بورس معمولی انجام می‌شود: هدف آن همیشه سریعاً گرفتن حرکت نیست، بلکه اغلب به قرار دادن سرمایه، هج کردن یا کار با یک موقعیت بزرگ بدون فشار اضافی بر روی دفتر سفارش مربوط می‌شود.

نمودار سهم نهادی در Wintermute به این صورت است:

• نیمه اول سال ۲۰۲۵: ۵۹٪ گردش مالی.
• نیمه دوم سال ۲۰۲۵: ۶۱٪ گردش مالی.
• نیمه اول سال ۲۰۲۶: ۷۲٪ گردش مالی.

این رشد بیشتر شبیه به ادامه یک روند پایدار است تا یک جهش یک‌باره.

وقتی که نهادها سه‌چهارم گردش مالی را تشکیل می‌دهند، آن‌ها شروع به تعیین ساختار بازار می‌کنند.

کاهش نوسان بیت‌کوین به خوبی در این تصویر جا می‌گیرد. اگر قبلاً نوسانات شدید بیشتر توسط خرده‌فروشی تحریک می‌شد، اکنون شرکت‌های بزرگ‌تر اغلب موقعیت احتیاطی می‌گیرند. بیت‌کوین و اتریوم همچنان مسیرهای اصلی برای چنین جریاناتی هستند، در حالی که توکن‌های کوچک‌تر توجه کمتری را جلب می‌کنند.

چرا نهادها سریع‌تر از معامله‌گران خُرد خارج می‌شوند

نهادها و خُردها می‌توانند در زمان افزایش قیمت و حجم به توکن وارد شوند. تفاوت بعد از ایجاد انگیزه نمایان می‌شود. بر اساس داده‌های Wintermute، جریان‌های نهادها معمولاً در طی ۲۴ ساعت پس از پمپاژ به پایان می‌رسد، در حالی که معامله‌گران خُرد به طور متوسط حدود سه روز در موقعیت باقی می‌مانند.

به همین دلیل، آلت‌کوین‌ها سریع‌تر از چرخه‌های قبلی حرکت خود را از دست می‌دهند. سهم خُردها کمتر می‌شود و سرمایه‌گذاران بزرگ به طور انتخابی عمل می‌کنند و در داستان‌های ضعیف باقی نمی‌مانند. این برای بازار به معنای پنجره‌های رشد کوتاه‌تر و شانس‌های کمتر برای فصل گسترده آلت‌کوین‌ها است، جایی که تقریباً همه چیز افزایش قیمت می‌یابد.

این منطق با رفتار سرمایه‌گذار خصوصی متفاوت است که اغلب پس از حرکت قابل توجهی، دارایی را خریداری کرده و مدت بیشتری منتظر ادامه روند می‌ماند. نهادها سریع‌تر موقعیت خود را می‌بندند یا بازسازی می‌کنند، به ویژه اگر معامله بخشی از استراتژی مدیریت ریسک باشد و نه شرط‌بندی بر روی رشد بلندمدت یک توکن خاص.

ابزارهای مشتقه و توکن‌سازی اهمیت بیشتری نسبت به اسپات پیدا می‌کنند

علاقه بازیگران بزرگ محدود به بخش اسپات نیست. در بازار OTC Wintermute، حجم گزینه‌های آلت‌کوین‌ها از نیمه دوم سال ۲۰۲۵ تا نیمه اول سال ۲۰۲۶ تقریباً ۳.۴ برابر افزایش یافته است.

بازیگران بزرگ به طور فعال‌تری از ابزارهای مشتقه استفاده می‌کنند:

• گزینه
• قرارداد آتی
• سایر ابزارهای مالی مشتقه

این ابزارها به آن‌ها اجازه می‌دهند تا ریسک را دقیق‌تر مدیریت کنند، استراتژی‌های بازدهی بسازند و بدون فشار مستقیم بر قیمت اسپات، هج‌کردن انجام دهند.

ابزارهای مشتقه به بازیگران بزرگ راهی برای مدیریت دقیق‌تر ریسک می‌دهند، بدون اینکه فشار مستقیم بر قیمت اسپات وارد کنند.

در ابتدا، این رویکردها بیشتر به بزرگ‌ترین سکه‌ها --- بیت‌کوین و اتریوم --- اعمال می‌شد. اکنون جستجوی بازدهی به تدریج به آلت‌کوین‌ها نیز گسترش یافته است. در شرایط عادی، این جریان‌ها بیشتر نوسانات را هموار می‌کنند تا اینکه آن‌ها را تشدید کنند: سرمایه‌گذاران از ابزار مالی برای تنظیم دقیق ریسک استفاده می‌کنند و نه فقط برای سفته‌بازی تهاجمی.

به طور همزمان، بخش دارایی‌های واقعی توکن‌شده در نیمه اول سال ۲۰۲۶ تقریباً ۵۰٪ افزایش یافته و به ۳۱ میلیارد دلار رسیده است.

برای یک شرکت یا صندوق، چنین دارایی می‌تواند از نظر حسابداری بخشی از استراتژی وسیع‌تری برای مدیریت سرمایه باشد، به ویژه اگر به دسترسی به ابزارهایی مربوط باشد که قبلاً با زیرساخت‌های سنتی مرتبط بوده‌اند.

این روند در کنار کاهش حجم در سایر زمینه‌های تجارت مشهود است. ارزهای دیجیتال به طور فزاینده‌ای با امور مالی سنتی در ارتباط هستند: کارگزاری، بورس، اوراق بهادار و سرمایه‌گذاری‌ها بخشی از یک گفت‌وگوی واحد درباره بازارهای دیجیتال می‌شوند. حتی اگر بورس مسکو و بازارهای ایالات متحده در محیط‌های نظارتی متفاوتی کار کنند، درخواست کلی سرمایه‌گذاران مشابه است: آن‌ها به نقدینگی، ابزارهای قابل فهم و کنترل ریسک نیاز دارند.

این چه معنایی برای رشد بعدی آلت‌کوین‌ها دارد

Wintermute بازار را به عنوان بازتاب اصلی‌ترین شرکت‌کننده‌اش توصیف می‌کند. امروز این شرکت‌کننده صبور، محتاط، دایره محدودی از توکن‌ها را انتخاب می‌کند و به طور فزاینده‌ای مشتقات را به خرید مستقیم در اسپات ترجیح می‌دهد.

معامله‌گران خُرد هنوز هم آماده‌اند تا سرمایه را در تعداد بیشتری از دارایی‌ها توزیع کنند. اما اگر جریان‌های نهادها جهت‌گیری را تعیین کنند، رشد بعدی ممکن است بسیار انتخابی‌تر باشد. سود کمتری از پروژه‌ها نسبت به چرخه‌های قبلی به دست خواهد آمد و توکن‌های ضعیف سریع‌تر پس از افزایش‌های کوتاه‌مدت، حرکت خود را از دست خواهند داد.

نتیجه‌گیری اصلی ساده است: بازار خارج از بورس حرفه‌ای‌تر و کمتر آشفته می‌شود. این به معنای حذف حرکات شدید نیست، اما ماهیت آن‌ها را تغییر می‌دهد. اکنون یک معامله بزرگ، مدیریت نقدینگی و کار با مشتقات می‌تواند به اندازه احساسات جمعیت خرده‌فروشی برای قیمت اهمیت داشته باشد.