آیا افت مداوم HYPE به خاطر شایعاتی است که TradeXYZ می‌خواهد مستقل شود؟

عنوان اصلی: «خیانت یا دو برد؟ احتمال جدا شدن TradeXYZ از Hyperliquid چقدر است»
نویسنده: Golem، Odaily ستاره روزنامه

با گسترش مداوم فعالیت‌های TradeXYZ و تسلط طولانی‌مدت آن بر بازار Hyperliquid HIP-3 با بیش از 90% سهم، بحث‌های اخیر در جامعه درباره اینکه آیا TradeXYZ ممکن است از Hyperliquid جدا شود و یک پلتفرم معاملاتی مستقل بسازد، به شدت افزایش یافته است.

سام، پژوهشگر سابق Messari، در پلتفرم X نوشت که به عنوان یک سرمایه‌گذار که به دلیل انفجار بازار قراردادهای دائمی RWA به HYPE خوشبین است، باید سه سوال از خود بپرسد: اول اینکه اگر TradeXYZ از Hyperliquid جدا شود و پلتفرم معاملاتی خود را راه‌اندازی کند، کاربران به کجا خواهند رفت؛ دوم اینکه راه‌اندازی سهام/توکن خود توسط TradeXYZ چه تأثیری بر ارزیابی HYPE خواهد داشت؛ و سوم اینکه احتمال وقوع این دو حالت چقدر است.

این پست در عرض چند روز بیش از 470000 بازدید داشته است. دلیل افزایش سریع بحث در مورد این سوال این است که تعداد بیشتری از شرکت‌کنندگان بازار شروع به درک این موضوع کرده‌اند که در رابطه همکاری TradeXYZ و Hyperliquid، سهم ارزش‌آفرینی هر دو طرف در حال تغییر است و TradeXYZ به تدریج نسبت به Hyperliquid قدرت تأثیرگذاری و چانه‌زنی بیشتری را جمع‌آوری می‌کند.

در همکاری‌های تجاری، زمانی که یک طرف به تدریج منابع و قدرت گفت‌وگو را در دست می‌گیرد و توزیع منافع بین دو طرف به وضوح به نفع یک طرف تغییر می‌کند، «خیانت» اغلب اتفاق می‌افتد.

مثال اخیر از صنعت AI است. Cursor زمانی بزرگترین ابزار برنامه‌نویسی AI در بازار بود که از مدل Claude شرکت Anthropic استفاده می‌کرد. این دو در واقع یک همکاری «دوست طلا» بودند تا اینکه Anthropic خیانت کرد و محصول رقیب مستقیم Cursor یعنی Claude Code را معرفی کرد. تا میانه سال 2026، ARR Claude Code به طور رسمی از Cursor پیشی گرفت و آن را از میدان به در کرد.

در صنعت بلاکچین نیز مثال‌های مشابهی وجود دارد. محصولات منفرد پس از بزرگ شدن معمولاً از زیرساخت‌های اولیه خود جدا می‌شوند و اکوسیستم زنجیره‌ای خود را می‌سازند، مانند Uniswap، dYdX و غیره. پروژه Polymarket که در این دوره بسیار داغ بود، نیز بارها شایعه شده است که قصد دارد از زیرساخت‌های موجود Polygon جدا شود و به سمت ساخت زیرساخت مستقل برود.

به موضوع فعلی برگردیم، احتمال اینکه TradeXYZ از Hyperliquid جدا شود چقدر است؟ اگر این وضعیت واقعاً اتفاق بیفتد، چه تأثیری بر Hyperliquid و TradeXYZ خواهد داشت؟ Odaily ستاره روزنامه در این مقاله به طور مختصر تحلیل خواهد کرد.

آیا جدا شدن اجتناب‌ناپذیر است؟

در صنعت بلاکچین یک پدیده وجود دارد که پروژه‌ها ابتدا بر روی یک زنجیره عمومی یا زیرساخت خاص شروع به کار می‌کنند و پس از آن به دلیل عملکرد، کنترل، هزینه‌های زیرساخت یا تأمین مالی داستان بزرگتر، تصمیم به ساخت زیرساخت مستقل خود (L2 یا L1 مستقل) می‌گیرند. TradeXYZ اکنون واقعاً به اندازه کافی بزرگ شده است.

طبق داده‌های flowscan، تا به امروز، حجم کل معاملات Hyperliquid HIP-3 بیش از 469.62 میلیارد دلار است که TradeXYZ بیش از 437.4 میلیارد دلار از آن را تأمین کرده و سهم آن 93% است؛ تا زمان نگارش این مقاله، حجم کل OI (موقعیت‌های باز) Hyperliquid HIP-3 به 3.9 میلیارد دلار رسیده است که TradeXYZ بیش از 3.8 میلیارد دلار از آن را تأمین کرده و سهم آن به 99.7% می‌رسد.

حجم کل معاملات Hyperliquid HIP-3 و سهم TradeXYZ

سایر پلتفرم‌های معاملاتی مجموعاً کمتر از 10% سهم دارند و HIP-3 به یک اثر متی بزرگ تبدیل شده است. بنابراین، گفتن اینکه بازار HIP-3 Hyperliquid کاملاً تحت تسلط TradeXYZ است، چندان بی‌مورد نیست. نرخ داستانی که قراردادهای زنجیره‌ای RWA برای Hyperliquid به ارمغان آورده‌اند، در واقع همان نرخ داستانی است که TradeXYZ برای Hyperliquid به ارمغان آورده است.

چه از نظر ارزیابی و چه از نظر درآمد پروتکل، TradeXYZ دیگر برای Hyperliquid یک گزینه اضافی نیست، بلکه در شرایطی که بازار ارزهای دیجیتال ضعیف است و حجم معاملات مشتقات ارزهای دیجیتال مانند بیت‌کوین کاهش یافته، نقش مهمی را ایفا می‌کند.

طبق داده‌های رسمی، سهم HIP-3 از حجم کل معاملات Hyperliquid به 71.92% رسیده و رکورد تاریخی جدیدی را ثبت کرده است. بر اساس تسلط TradeXYZ در HIP-3، به این معنی است که حجم معاملاتی که TradeXYZ تأمین کرده، بیش از 70% از حجم کل معاملات Hyperliquid را تشکیل می‌دهد؛ همچنین سهم HIP-3 از کل OI Hyperliquid به 36% رسیده است که این نیز به این معنی است که OI تأمین شده توسط TradeXYZ بیش از 35% از کل OI Hyperliquid را تشکیل می‌دهد.

سهم HIP-3 از حجم کل معاملات و OI Hyperliquid

بنابراین، TradeXYZ با استفاده از زیرساخت‌های Hyperliquid به یک غول تبدیل شده است که می‌تواند بر بازار مالی سنتی تأثیر بگذارد و اکنون در رابطه همکاری خود با Hyperliquid، قدرت تأثیرگذاری و گفت‌وگوی آن نیز شروع به تسلط کرده است. آیا وقتی بچه بزرگ می‌شود باید مستقل شود؟ TradeXYZ تحت چه عواملی تصمیم به ساخت زیرساخت مستقل خواهد گرفت؟

به جز عوامل پیچیده‌ای مانند تأمین مالی و انتشار توکن، از نظر تجاری واقعی، اگر TradeXYZ واقعاً تصمیم به استقلال بگیرد، احتمالاً دلیل اصلی آن به دست آوردن هزینه‌های زیرساخت است.

در بازار HIP-3 Hyperliquid، تقسیم هزینه‌های معاملاتی بین TradeXYZ و Hyperliquid به صورت ثابت 50/50 است و از آنجا که هزینه‌های معاملاتی استاندارد دارایی‌های HIP-3 دو برابر هزینه‌های اصلی بازار perp است، بنابراین Hyperliquid از هر معامله HIP-3 به طور واقعی هزینه پروتکل مشابه هزینه‌های اصلی بازار perp را دریافت می‌کند.

طبق آمار، تا زمان نگارش این مقاله، درآمد کل هزینه‌های TradeXYZ نزدیک به 50 میلیون دلار است و طبق نسبت تقسیم تعیین شده برای HIP-3، TradeXYZ حداکثر می‌تواند 25 میلیون دلار دریافت کند.

هزینه‌های تولید شده توسط TradeXYZ

تصور اینکه پروژه‌ای که بیش از 400 میلیارد دلار حجم معاملاتی ایجاد کرده، درآمد کل آن حتی به یک‌هزارم حجم کل معاملات نرسد، دشوار است. نزدیک به نیمی از درآمد به راحتی از دست می‌رود و این برای اکثر پروژه‌ها غیرقابل تحمل است. با توجه به تأثیرگذاری TradeXYZ بر Hyperliquid، این پروژه به راحتی می‌تواند با Hyperliquid مذاکره کند و نسبت تقسیم درآمد را به 70/30 یا بیشتر تغییر دهد. اگر در نهایت نتوانند به توافق برسند، TradeXYZ احتمالاً به سمت استقلال خواهد رفت.

چرا TradeXYZ از Hyperliquid جدا نخواهد شد؟

البته، برای TradeXYZ، استقلال جذاب است، اما همچنین محدودیت‌هایی دارد.

اولین محدودیت، عملکرد قوی Hyperliquid است. قراردادهای دائمی TradeXYZ در پلتفرم HIP-3 Hyperliquid مستقر هستند و مدیریت تطابق، نوع سفارش، سرمایه، تسویه و کاهش خودکار اهرم به عهده HyperCore است. از نظر فنی، TradeXYZ تنها قیمت‌های اوراکل، قیمت‌های علامتی، قیمت‌های خارجی و اجزای مربوطه را مدیریت می‌کند.

اگر TradeXYZ تصمیم به استقلال بگیرد، باید تیمی برای ساخت زیرساخت‌های پایه تشکیل دهد. این کار چندان دشوار نیست، اما ساخت L1 با عملکردی مشابه Hyperliquid در مدت زمان کوتاه یک چالش است. حتی بنیان‌گذار TradeXYZ، Shoku، نیز به برتری تیم Hyperliquid اعتراف کرده است. در مارس 2024، Shoku در پلتفرم X نوشت که او مطمئن نیست Hyperliquid به عنوان L1 در نهایت می‌تواند در TVL و حجم معاملات به چه اندازه برسد، اما او کاملاً مطمئن است که کیفیت و دقت محصولات زنجیره‌ای و dApp های Hyperliquid در کل حوزه ارزهای دیجیتال بی‌نظیر است.

این رقبای شامل خود او نیز می‌شود. اگر زیرساختی که TradeXYZ برای استقلال می‌سازد، نتواند با Hyperliquid رقابت کند، این امر بر تجربه محصول و داستان کشف قیمت در بازار مالی سنتی تأثیر منفی خواهد گذاشت.

دومین محدودیت، کانال‌ها و توزیع نیز بسیار مهم است. چرا Circle مایل است بیش از 50% از درآمد ذخیره‌سازی USDC را به Coinbase بدهد؟ دلیل این است که Coinbase واقعاً برای توزیع و تبلیغ بازار USDC کارهای بزرگی انجام داده است. طبق آخرین گزارش مالی Coinbase در Q2، بیش از 30% از USDC در حال گردش در Coinbase ذخیره شده است. تسلط بر کانال‌ها و توزیع به معنای تسلط بر همه چیز است و این قاعده در TradeXYZ و Hyperliquid نیز صدق می‌کند.

در واقع، فرانت‌اند Hyperliquid تنها یک رابط برای دسترسی به بازار نقدینگی TradeXYZ است، اما این تنها راه نیست. کاربران در حال حاضر می‌توانند به طور مستقیم از طریق وب‌سایت TradeXYZ به بازار نقدینگی TradeXYZ دسترسی پیدا کنند و صفحه معاملاتی آن با Hyperliquid بسیار مشابه است. حتی برای راحتی بیشتر کاربران، حساب‌های داخلی TradeXYZ و Hyperliquid نیز به هم متصل هستند، به این معنی که اگر در وب‌سایت TradeXYZ یک کیف پول مشابه متصل شود، اگر در Hyperliquid موجودی داشته باشد، می‌تواند به راحتی از آن استفاده کند.

فرانت‌اند معاملاتی TradeXYZ

اما با این حال، در میان بیش از 350000 کاربر معاملاتی TradeXYZ، بیشتر آنها هنوز از طریق فرانت‌اند Hyperliquid به بازار نقدینگی TradeXYZ دسترسی پیدا می‌کنند. این عادت استفاده‌ای است که کاربران به مدت طولانی پرورش داده‌اند و تغییر آن آسان نیست. حتی درصدی از کاربران معاملاتی وجود دارند که اساساً نمی‌توانند تفاوت بین TradeXYZ و Hyperliquid را درک کنند و فقط به برند Hyperliquid اعتماد کرده و به طور غیرمستقیم محصولات TradeXYZ را انتخاب می‌کنند.

بنابراین، Hyperliquid نه تنها از TradeXYZ پشتیبانی فنی می‌کند، بلکه همچنین کانال اصلی توزیع نقدینگی TradeXYZ است. هزینه و زمان ساخت زیرساخت قابل محاسبه است، اما ارزش از دست دادن کانال غیرقابل اندازه‌گیری است.

سومین محدودیت، اعتماد متقابل و «دوستی بی‌دغدغه» بین بنیان‌گذاران دو پروژه است. Ansem، KOL معروف Solana، معتقد است که احتمال استقلال TradeXYZ تقریباً صفر است، زیرا او معتقد است که TradeXYZ و Hyperliquid دو تیم بسیار سازگار در حوزه ارزهای دیجیتال هستند و «دو بنیان‌گذار هیچ گونه طمعی ندارند و هر دو بسیار باهوش هستند. من باور دارم که آنها می‌توانند راهی را انتخاب کنند که برای هر دو تیم بهترین باشد.»

این نظر بی‌دلیل نیست. Shoku یکی از اولین سرمایه‌گذارانی بود که به Hyperliquid اعتماد کرد. او از سال 2023 با Jeff ارتباط برقرار کرده و شروع به کمک به اکوسیستم Hyperliquid کرده است و در سال 2024، او پل بین زنجیره‌ای بیت‌کوین Hyperliquid را توسعه داد. او به دوستانش گفته است که Hyperliquid یکی از معدود چیزهای هیجان‌انگیز در دنیای ارزهای دیجیتال است.

نشانه‌های زیادی نشان می‌دهد که Shoku به شدت از Hyperliquid و Jeff قدردانی می‌کند و از نظر انسانی، احتمال خیانت بسیار کم است.

اگر TradeXYZ مستقل شود، نتیجه دو باخت خواهد بود

اگر بخواهیم این موضوع را به طور کامل بررسی کنیم، این مقاله نباید به اینجا ختم شود. ما باید درباره یک رویداد با احتمال بسیار کم بحث کنیم، یعنی اگر TradeXYZ واقعاً از Hyperliquid جدا شود، نتیجه چه خواهد بود؟ پاسخ من این است که دو باخت خواهد بود.

زیرا در وضعیت کنونی، TradeXYZ و Hyperliquid در یک وضعیت دو برد قرار دارند. اگر TradeXYZ جدا شود، عدم قطعیت بزرگ به هر دو طرف آسیب خواهد زد. پس از استقلال TradeXYZ، Hyperliquid می‌تواند به راحتی از سایر شرکت‌کنندگان بازار HIP-3 حمایت کند، اما آنها از همکار به رقیب تبدیل خواهند شد و درآمد Hyperliquid چندان تحت تأثیر قرار نخواهد گرفت، زیرا بیش از 70% از درآمد اصلی Hyperliquid همچنان از Perp اصلی تأمین می‌شود و بازار HIP-3 تنها بخش کوچکی از آن است و بزرگترین تأثیر بر ارزیابی آن خواهد بود.

اولاً، پس از انتقال TradeXYZ، حجم کل معاملات Hyperliquid بیش از 50% کاهش خواهد یافت و HYPE نیز ممکن است با کاهش شدید مواجه شود، زیرا Hyperliquid دیگر به عنوان پیشرو در بازار قراردادهای دائمی RWA زنجیره‌ای شناخته نخواهد شد و به یک پلتفرم معاملاتی مشتقات ارز دیجیتال که بزرگترین نقطه رشد و پایه داستان را از دست داده است، دوباره تعریف خواهد شد.

TradeXYZ نیز وضعیت بهتری نخواهد داشت. زیرساخت و عادت‌های کاربری باید از صفر شروع شوند. محدودیت‌های ذکر شده در مورد عملکرد و کانال‌ها بزرگترین محدودیت‌های TradeXYZ در توسعه خواهند بود و چنین عمل خیانت‌آمیزی احتمالاً باعث ایجاد جنجال‌های رسانه‌ای خواهد شد و اعتبار TradeXYZ را بیشتر کاهش خواهد داد.

علاوه بر این، TradeXYZ و Hyperliquid تنها با یکدیگر رقابت نمی‌کنند، بلکه در بازار معاملات RWA رقبای دیگری نیز وجود دارند. «وقتی دو طرف با هم می‌جنگند، ماهی‌گیر سود می‌برد». Hyperliquid برای پرورش بازارهای جدید HIP-3 به زمان نیاز دارد و ساخت زیرساخت TradeXYZ نیز به زمان نیاز دارد و وقتی آنها به عقب برگردند، شکاف بازار قبلاً توسط رقبای دیگر پر شده است.

بنابراین، اگرچه TradeXYZ در Hyperliquid به طور فزاینده‌ای مهم است، اما استقلال به وضوح غیرمنطقی است. حتی اگر TradeXYZ بخواهد توانایی‌های خود را افزایش دهد، بهترین راه ممکن است حفظ مزایای یکپارچگی موجود با Hyperliquid باشد و به تدریج تمرکز خود را به سمت انتشار و مالکیت کاربران خود منتقل کند.

لینک اصلی

خلاصه

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.