گفتگو با "سلطان نقدینگی": نقدینگی جهانی به اوج خود رسیده و در حال کاهش است، این دوره در نیمه دوم سال آینده به کف خواهد رسید

منبع: «What Bitcoin Did"

تنظیم: Felix, PANews

مایکل هاول، بنیان‌گذار CrossBorder Capital و "سلطان نقدینگی"، مهمان برنامه «What Bitcoin Did» بود و در مورد چرخه نقدینگی جهانی و تأثیر آن بر دارایی‌هایی مانند بیت‌کوین و طلا صحبت کرد. مایکل اشاره کرد که سیستم مالی مدرن اساساً یک مکانیزم تجدید مالی بدهی است و نوسانات نقدینگی به‌طور مستقیم بر رونق و رکود بازار تأثیر می‌گذارد. او معتقد است که رشد نقدینگی کنونی به اوج خود رسیده و در حال کاهش است، که این موضوع توضیح می‌دهد چرا دارایی‌های حساس به نقدینگی مانند بیت‌کوین عملکرد ضعیفی دارند. اگرچه در کوتاه‌مدت بازار ممکن است با خطرات ناشی از تنگ شدن نقدینگی مواجه شود، اما در بلندمدت، نگهداری دارایی‌هایی که می‌توانند در برابر کاهش ارزش پول مقاومت کنند، همچنان کلید مقابله با ریسک‌های سیستماتیک است.

مجری: چرا شما این‌قدر به نقدینگی توجه دارید؟ نقدینگی در اقتصاد برای شما چه معنایی دارد؟

مایکل: این یک سوال خوب است. به‌طور خلاصه، پول بازار را به حرکت درمی‌آورد، همین‌قدر ساده است. به‌طور کلی، آنچه که کل چرخه یا چرخه سرمایه‌گذاری را آغاز می‌کند، جریان پول است، یعنی ورود پول به بازارهای مالی. اقتصاد در پایین‌دست بازار قرار دارد و ژئوپولیتیک در پایین‌دست اقتصاد. این ترتیب تفکر ماست. اما آنچه که واقعاً می‌خواهیم درک کنیم این است که آیا پولی به بازار وارد یا از آن خارج می‌شود که به‌طور مؤثر معاملات را تغییر دهد. شما باید به یک نکته فکر کنید یا آن را مفهوم‌سازی کنید: در اقتصاد جهانی به‌طور کلی دو منبع بزرگ پول وجود دارد: یکی در بازارهای مالی و دیگری تقریباً به‌طور مستقل در اقتصاد واقعی وجود دارد. بسیاری از مردم این دو را با هم اشتباه می‌گیرند و فکر می‌کنند که آن‌ها یکسان هستند، اما در واقع این‌طور نیست و آن‌ها کاملاً متفاوت هستند. تمام پول‌های موجود باید در جایی وجود داشته باشند، یا در بخش مالی یا در اقتصاد واقعی. به‌طور کلی، به‌عنوان سرمایه‌گذار، ما بیشتر تمایل داریم که پول در اقتصاد مالی یا دارایی‌ها باشد، نه در اقتصاد واقعی، زیرا اگر پول در اقتصاد واقعی باشد، فقط در حال تحریک فعالیت‌های اقتصادی است؛ اما اگر در اقتصاد مالی یا دارایی‌ها باشد، قیمت دارایی‌ها را بالا می‌برد که این چیزی است که واقعاً به آن توجه داریم.

مجری: شما گفتید "اقتصاد در پایین‌دست بازار است"، این چه معنایی دارد؟ بسیاری از مردم ممکن است فکر کنند که آنچه در سطح اقتصادی اتفاق می‌افتد، عوامل محرک بازار است، آیا شما این رابطه را معکوس کرده‌اید؟

مایکل: واقعاً معکوس است. در اینجا یک اثر بازخورد وجود دارد، اقتصاد واقعی نیز می‌تواند به نوبه خود بر بازارهای مالی تأثیر بگذارد. اما مرحله اول ایجاد پول است. پول ابتدا در سیستم مالی تولید می‌شود، از طریق سیستم مالی حفظ می‌شود و سپس به اقتصاد واقعی سرریز می‌شود که این مکانیزم اصلی انتقال است. ما اغلب می‌شنویم که "بازار سهام می‌تواند روند اقتصاد واقعی را پیش‌بینی کند"، اما این پیش‌بینی نیست، بیشتر به این دلیل است که بازار سهام منعکس‌کننده افزایش یا کاهش ناگهانی پول در بخش مالی است که سپس تأثیراتی بر اقتصاد واقعی دارد. کتاب‌های اقتصاد سنتی این موضوع را کاملاً معکوس کرده‌اند. اگرچه من مدرک دکتری اقتصاد دارم، اما بسیاری از دانش‌های اقتصادی که یاد گرفته‌ام در عمل بازار به دست آمده است، دیدگاه دانشگاهی نسبت به جهان بسیار تحریف شده و بی‌فایده است. برای درک بازار، شما فقط باید جریان پول را درک کنید، بسیاری از بهترین سرمایه‌گذاران اقتصاددان نیستند، آن‌ها به تجربه و عقل سلیم تکیه می‌کنند.

مجری: پس دیدگاه اقتصادی شما چگونه تغییر کرده است؟ آیا شما به سمت دیدگاه‌های نزدیک به مکتب اتریشی گرایش پیدا کرده‌اید؟

مایکل: نمی‌دانم آیا می‌توان این را دیدگاه مکتب اتریشی نامید یا نه. من فکر می‌کنم هر دو نظریه نقص‌هایی دارند. نقطه شروع ما این است که شما باید فرآیند ایجاد پول در بازارهای مالی یا اقتصاد جهانی را درک کنید. پول قابل جایگزینی است و تمایل دارد به سمت بالاترین بازده یا جذاب‌ترین فرصت‌های سرمایه‌گذاری و خرید حرکت کند. فرآیند ایجاد پول یک روند دارد و همچنین یک دوره بسیار واضح وجود دارد. درک موقعیت ما در این دوره و عواملی که این دوره را هدایت می‌کنند بسیار مهم است. چه نظریه کینزی یا مکتب اتریشی، هیچ‌یک از این دو دیدگاه نمی‌توانند به‌خوبی چرخه‌ها را توضیح دهند، آن‌ها فقط در حال توضیح وضعیت عدم تعادل در زمان بحران اقتصادی هستند و واقعاً درک نمی‌کنند که آنچه شما در بازار بیشتر می‌بینید، چرخه‌های نسبتاً منظم است.

مسئله این است که درک کنیم چرا این چرخه‌ها به وجود می‌آیند و چرا سیاست‌گذاران به برخی رویدادها این‌گونه واکنش نشان می‌دهند. آنچه ما اکنون می‌بینیم، نمونه‌ای دیگر از چرخه نقدینگی معمولی در بازار است. این چرخه از اواسط سال 2022 شروع به انفجار کرده و اکنون ممکن است در زمینه تزریق نقدینگی به اوج خود رسیده و در حال کاهش باشد. اما هنوز در سیستم انرژی وجود دارد، قیمت دارایی‌ها هنوز در حال افزایش است، اما قیمت دارایی‌های حساس به نقدینگی با مشکلاتی مواجه شده است. بیت‌کوین به‌وضوح یک مثال بارز است، ممکن است حساس‌ترین دارایی به نقدینگی در زمین باشد. سپس طلا وجود دارد که نیز به نقدینگی بسیار حساس است و در حال حاضر دوران نسبتاً دشواری را تجربه می‌کند. این‌ها همه نشانه‌هایی هستند که نقدینگی در حال از دست دادن انرژی است.

مجری: لوک گروما، استراتژیست کلان، بیت‌کوین را "آخرین دتکتور دود مؤثر نقدینگی" نامیده است. قبل از اینکه درباره اینکه ما اکنون در کدام نقطه از چرخه هستیم صحبت کنیم، آیا می‌توانید توضیح دهید که چه چیزی این چرخه‌ها را هدایت می‌کند؟ وقتی نقدینگی بالا و پایین می‌رود، پول کجا می‌رود و از کجا می‌آید؟

مایکل: پاسخ واقعاً پیچیده است، اما من سعی می‌کنم به‌طور مستقیم‌تر توضیح دهم: نیروی اصلی بانک‌های مرکزی کشورها هستند. اگرچه عوامل دیگری نیز وجود دارد، اما اکنون فرض می‌کنیم که بانک‌های مرکزی هستند. بانک‌های مرکزی شروع به تسهیل سیاست‌ها می‌کنند. چه چیزی آن‌ها را به تسهیل سیاست‌ها وادار می‌کند؟ ممکن است یک شوک خارجی (مانند وضعیت اضطراری ناشی از کووید-19) یا یک بحران مالی باشد، و اقدامات آن‌ها اساساً مداخله و تزریق نقدینگی به بازار است. دلیل اصلی این کار این نیست که فعالیت‌های اقتصادی را احیا کنند، بلکه آن‌ها واقعاً می‌خواهند سیستم مالی و بانک‌ها را نجات دهند. زیرا در نهایت، بحران مالی اساساً یک بحران تجدید مالی بدهی است. ما اکنون بدهی بسیار زیادی داریم. کتاب‌های اقتصاد به‌طور گمراه‌کننده‌ای بازارهای مالی را به‌عنوان مکانیزمی برای جمع‌آوری سرمایه جدید توصیف می‌کنند، یعنی شرکت‌ها به بازار سرمایه می‌روند تا سرمایه جدیدی برای سرمایه‌گذاری در هزینه‌های سرمایه جدید (مانند کارخانه‌ها یا تجهیزات) جمع‌آوری کنند. در واقع، این اتفاق به‌ندرت می‌افتد، به جز افزایش موقتی که ممکن است به دلیل رونق AI فعلی ایجاد شود، در 10 تا 15 سال گذشته، اقتصادهای غربی آن‌قدر هزینه‌های سرمایه‌گذاری نداشته‌اند. بیشتر هزینه‌های سرمایه‌گذاری در اقتصاد جهانی در چین انجام می‌شود و این یک مدل سرمایه‌گذاری دولتی است. بازارهای سرمایه غربی در بیشتر مواقع چه کاری انجام می‌دهند؟ آن‌ها در حال تجدید مالی بدهی‌های موجود هستند و بدهی‌ها را تمدید می‌کنند.

با توجه به اینکه ما 350 تا 400 تریلیون دلار بدهی انباشته داریم و میانگین سررسید آن‌ها حدود 5 سال است، این بدان معناست که شما باید هر سال 70 تا 75 تریلیون دلار بدهی را تمدید کنید که رقم شگفت‌انگیزی است. برای انجام این کار، شما به ظرفیت بخش مالی و توانایی واسطه‌ها برای ارائه ترازنامه نیاز دارید. اگر این مکانیزم فرو بریزد، شما با بحران مالی مواجه خواهید شد. در سیستم سرمایه‌داری مدرن که مبتنی بر پول اعتباری است، شما هرگز نمی‌توانید اجازه دهید بدهی‌ها دچار نکول شوند، زیرا بدهی‌ها به‌عنوان وثیقه‌ای برای حمایت از وام‌های جدید استفاده می‌شوند. اکنون حدود 70% تا 80% وام‌ها بر اساس وثیقه هستند. شما به نوعی دارایی برای وام‌گیری نیاز دارید و جالب اینجاست که این دارایی معمولاً یک بدهی قدیمی (مانند اوراق قرضه دولتی آمریکا و غیره) است. بنابراین، شما هرگز نمی‌توانید اجازه دهید این بدهی‌ها دچار نکول شوند و باید نقدینگی را فراهم کنید تا فرآیند تجدید مالی بدهی ادامه یابد. این واکنش اساسی بانک‌های مرکزی به تمام بحران‌های مالی است، تأمین نقدینگی وظیفه نهایی آن‌هاست. اگرچه آن‌ها به‌طور لفظی می‌گویند که این کار برای کنترل تورم یا بهبود اشتغال است، اما هدف اصلی این است که اطمینان حاصل کنند که تجدید مالی بدهی ادامه یابد.

در طول بحران کووید-19 یا بحران مالی جهانی، پول بازار دارایی‌ها را بالا برد. نقدینگی قابل جایگزینی است و به‌محض اینکه به تمدید بدهی کمک کند، به دارایی‌های پرخطر، اوراق قرضه شرکتی، سهام و غیره سرریز می‌شود و به‌این‌ترتیب بازار دارایی‌ها را به‌طور گسترده‌ای بالا می‌برد. این همان چیزی است که ما آن را "حباب" می‌نامیم. بیت‌کوین و طلا شاخص‌های خوبی برای اندازه‌گیری این پدیده هستند و در دوره‌های نقدینگی فراوان به‌وضوح مورد توجه قرار می‌گیرند. در نهایت، نقدینگی به اقتصاد واقعی سرریز می‌شود، زیرا اثر ثروت باعث می‌شود مردم بیشتر مصرف کنند و سرمایه‌گذاری بیشتری انجام دهند و اقتصاد واقعی به حرکت درآید. با حرکت اقتصاد واقعی، آن به نقدینگی بیشتری نیاز دارد و بنابراین شروع به جذب نقدینگی از بخش مالی می‌کند. شما یک پارادوکس را مشاهده خواهید کرد: یک اقتصاد واقعی قوی به‌ندرت با یک بازار مالی قوی همراه است، در حالی که یک بازار مالی قوی معمولاً با یک اقتصاد واقعی ضعیف مرتبط است. علاوه بر این، اگر به دلیل قدرت اقتصادی، تورم افزایش یابد، بانک مرکزی شروع به تنگ کردن مالی می‌کند که این باعث ایجاد یک چرخه بزرگ‌تر و مشکلاتی در تجدید مالی بدهی می‌شود و در این زمان آن‌ها دوباره مجبور به مداخله و آزادسازی نقدینگی می‌شوند و چرخه به همین ترتیب تکرار می‌شود.

مجری: با توجه به اینکه ما در یک مارپیچ بدهی گرفتار شده‌ایم و بدهی به‌صورت نمایی در حال افزایش است، آیا اوج‌ها و کف‌های این چرخه‌ها بالاتر یا پایین‌تر خواهند شد یا اینکه چرخه‌ها به دلیل کنترل نشدن بدهی کوتاه‌تر شده‌اند؟

مایکل: اولاً، آنچه که ما می‌بینیم این است که بدهی به‌صورت نمایی در حال افزایش است، زیرا نسبت بدهی به تولید ناخالص داخلی در اکثر اقتصادها اکنون بیش از 100% است. به محض اینکه پرداخت‌های بهره به اندازه قابل توجهی برسد، بدهی به یک چرخه معیوب از رشد مرکب تبدیل می‌شود. برای اینکه دولت بتواند رشد بدهی را کنترل کند، باید به مازاد مالی بازگردد، اما این اساساً غیرممکن است. سیستم رفاهی غربی نیاز به اصلاحات اساسی دارد، در غیر این صورت منجر به ورشکستگی کشور خواهد شد. زیرا بدهی به‌صورت نمایی در حال افزایش است، بنابراین شما به نقدینگی نیز به‌صورت نمایی نیاز دارید، اما نقدینگی معمولاً به‌صورت دوره‌ای افزایش می‌یابد و این دلیل بروز بحران‌های مالی است. اما اگر بگوییم بحران‌های مالی بزرگ‌تر و مکررتر خواهند شد، این همیشه درست نیست. هر بحران بعدی لزوماً بزرگ‌تر نیست، اما فراوانی آن‌ها نسبتاً ثابت است. چرخه‌های نقدینگی ما به‌طور متوسط هر 5 تا 6 سال یک‌بار اتفاق می‌افتد. دلیل این امر این است که میانگین سررسید بدهی در اقتصاد جهانی نیز حدود 5 تا 6 سال است، بنابراین اساساً این یک چرخه تجدید مالی بدهی است. به‌طور تصادفی، این با آنچه مردم معمولاً به‌عنوان "چرخه 4 ساله بیت‌کوین" می‌گویند، تضاد دارد. من به چرخه 4 ساله بیت‌کوین اعتقاد ندارم، من فکر می‌کنم که این چرخه 5 تا 6 ساله نقدینگی است که بر بیت‌کوین و طلا تسلط دارد. اینکه آیا بحران بعدی بزرگ‌تر از بحران 2008 خواهد بود یا نه، مطمئن نیستم، این بستگی به سرعت واکنش سیاست‌گذاران دارد.

مجری: در اکتبر سال گذشته، بیت‌کوین به اوج خود رسید که دقیقاً با اوج چرخه نقدینگی که شما اشاره کردید، هم‌زمان بود. ما اکنون در کدام نقطه از چرخه هستیم و چه اتفاقی خواهد افتاد؟

مایکل: نمودار زیر چرخه نقدینگی جهانی را نشان می‌دهد، خط سیاه نمایانگر نرخ تغییر نقدینگی از طریق بازارهای مالی است. داده‌هایی که ما استفاده می‌کنیم به سال 1965 برمی‌گردد و شامل حدود 90 اقتصاد جهانی است و هر کشور حدود 30 سری داده مختلف را مشاهده می‌کند. در بالای این خط سیاه یک موج سینوسی وجود دارد که در سال 2000 (یعنی 25 سال پیش) با تحلیل فوریه تخمین زده شده است و از آن زمان ما آن را تغییر نداده‌ایم. بنیاد تحقیق چرخه‌های آمریکا سال گذشته از ما داده‌ها را برای تحقیق خواسته و آن‌ها نیز به همین نتیجه رسیدند: چرخه 65 ماهه است که کاملاً استاندارد است. همان‌طور که می‌بینید، این چرخه در پایان سه‌ماهه سوم سال گذشته به اوج خود رسید، در حالی که در سپتامبر 2022 به کف خود رسید. این روند صعودی نقدینگی حبابی را ایجاد کرد. خبر بد این است که این چرخه ممکن است در حدود سال 2027 (احتمالاً در نیمه دوم سال 2027) به کف برسد.

نمودار دیگری نرخ تغییر نقدینگی جهانی در شش هفته را با سبد ارزهای دیجیتال (60% بیت‌کوین، 30% اتریوم، 10% سولانا) مرتبط می‌کند. ما داده‌های نقدینگی را 13 هفته جلوتر برده‌ایم و همبستگی در این مدت بیش از 0.55 بوده است. آخرین داده‌ها وضعیت تأخیر قیمت ارزهای دیجیتال را نشان می‌دهد که کاملاً با واقعیت کاهش نقدینگی مطابقت دارد.

مجری: آیا عملکرد طلا مشابه این است؟

مایکل: بله، اما دینامیک‌های متفاوتی وجود دارد. زیرا خرید ارزهای دیجیتال در چین غیرقانونی است، بنابراین بانک مرکزی چین (PBOC) تأثیر مستقیمی بر ارزهای دیجیتال نخواهد داشت. اما چین تأثیر زیادی بر قیمت طلا دارد. نمودارها نشان می‌دهند که تغییرات نقدینگی PBOC معمولاً حدود ۲ تا ۲.۵ ماه بعد بر روند طلا تأثیر می‌گذارد. در چند هفته گذشته، طلا ضعیف شده است.

بسیاری بر این باورند که "معامله بزرگ کاهش ارزش" باعث افزایش قیمت طلا در سال گذشته شده است، اما ما معتقدیم که کاهش ارزش بزرگ هنوز در غرب به‌طور واقعی اتفاق نیفتاده است. غرب باید به‌زودی بدهی‌های خود را به‌صورت نمایی نقدینگی کند که این منجر به تورم گسترده خواهد شد، اما در حال حاضر تنها چین واقعاً این کار را انجام می‌دهد. به دلیل کنترل‌های سرمایه‌ای در چین، نقدینگی اضافی به‌راحتی نمی‌تواند خارج شود و ساکنان چین تنها می‌توانند طلا بخرند تا از تورم محافظت کنند. چین خرید ارزهای دیجیتال را ممنوع کرده است زیرا این می‌تواند به یک راه سریع برای خروج سرمایه تبدیل شود. اگر نمودار را بزرگنمایی کنید، متوجه می‌شوید که تقریباً همزمان با شروع تنش‌ها در ایران، چین به‌طور قابل توجهی تزریق نقدینگی را کاهش داده است تا اقتصاد را کند کند و واردات نفت را کاهش دهد. اما با پاره شدن یادداشت تفاهم بین آمریکا و ایران، به نظر می‌رسد چین دوباره تزریق نقدینگی را آغاز کرده است. این ممکن است توضیح دهد که چرا اگر آنها به تزریق نقدینگی ادامه دهند، بازار طلا ممکن است در هفته‌های آینده تثبیت شود.

مجری: زمانی که نقدینگی در پایان سال گذشته به اوج خود رسید، بیت کوین سقوط کرد. آیا بیت کوین به‌طور شدید به کاهش نقدینگی واکنش نشان خواهد داد؟ آیا بیت کوین به کاهش ادامه خواهد داد یا منتظر بازگشت نقدینگی خواهد ماند؟

مایکل: بگذارید این‌طور بگویم، اگر شما به بیت کوین در بلندمدت خوش‌بین هستید (ما هم خوش‌بین هستیم)، باید درک کنید که چرخه‌ها به روندها احترام نمی‌گذارند. حتی اگر بیت کوین در چند سال آینده به‌طور قابل توجهی افزایش یابد، ممکن است تا پایان سال جاری قیمت آن هنوز پایین‌تر از حال حاضر باشد. این ریسکی است که باید درک کنیم. علاوه بر بازار طلا و تأثیر چین، بازار آمریکا در حال شکل‌گیری یک مشکل بزرگ است. دو شاخص مهم در اقتصاد جهانی: قیمت نفت و بازدهی اوراق قرضه دولتی آمریکا، به‌طور قابل توجهی پایین‌تر از سطح طبیعی قرار دارند که این به‌طور قابل توجهی رشد اقتصادی را تحریک کرده است. رشد اقتصادی قوی لزوماً برای بازارهای مالی خوب نیست زیرا سرمایه‌ها در اقتصاد واقعی قرار دارند. نمودار نشان می‌دهد که رشد GDP اسمی آمریکا با بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله آمریکا که با ریسک تنظیم شده است، همبستگی دارد. در حال حاضر، بازدهی اوراق قرضه دولتی آمریکا به‌طور قابل توجهی پایین‌تر از سطح مورد انتظار است و فشار زیادی برای افزایش وجود دارد. این مانند این است که یک توپ ساحلی پر از هوا را زیر آب نگه دارید. وزارت خزانه‌داری آمریکا و فدرال رزرو برای کاهش هزینه‌های بهره، به‌طور مداوم در حال سرکوب بازدهی هستند و این دو مشکل را به‌وجود می‌آورد: اول، وقتی ناگهان دست خود را رها کنید، توپ به‌طور ناگهانی به سمت بالا پرتاب می‌شود (مانند زمانی که ژاپن کنترل منحنی بازدهی را متوقف کرد و بازدهی اوراق قرضه ۱۰ ساله به‌طور ناگهانی ۲۰۰ واحد پایه افزایش یافت که این یک مورد نادر در جهان است). دوم، اگر یک سمت توپ را به‌طور شدید فشار دهید، سمت دیگر آن برآمده می‌شود. آنها در بازار بلندمدت فشار زیادی وارد می‌کنند و بازار کوتاه‌مدت (مانند بازدهی اوراق قرضه ۲ ساله) برآمده می‌شود و فشار زیادی را نشان می‌دهد که این نشان‌دهنده انتظارات واقعی بخش خصوصی از نرخ‌های آینده است.

مجری: دوست من، جف راس، همیشه می‌گوید که این نشان می‌دهد که بازار است و نه فدرال رزرو که نرخ‌ها را تعیین می‌کند، آیا شما هم همین‌طور فکر می‌کنید؟

مایکل: صد در صد موافقم. همیشه بخش بلندمدت بازار است که بخش کوتاه‌مدت را تعیین می‌کند، فدرال رزرو تنها می‌تواند در مدت زمان بسیار کوتاهی تأثیر بگذارد.

مجری: حالا وضعیت کیون واش برایش دشوار است، او برای کاهش نرخ‌ها و تشکیل گروه کاری تورم دعوت شده و حتی گفته است که می‌تواند تورم ۳ درصدی را بپذیرد، او واقعاً چه کار خواهد کرد؟

مایکل: من فکر می‌کنم او نمی‌تواند سیاست تسهیلی را اجرا کند زیرا اقتصاد آمریکا به‌سرعت در حال رشد است. چند هفته پیش، نرخ رشد سالانه M2 به‌طور ناگهانی به نزدیک ۱۰ درصد رسید و داده‌های فدرال رزرو فیلادلفیا نیز نشان‌دهنده افزایش قابل توجه فعالیت و فشارهای تورمی بالا است که با رسیدن GDP اسمی به ۹ تا ۱۰ درصد همخوانی دارد. در چنین شرایطی تلاش برای اجرای سیاست تسهیلی واقعاً دیوانگی است. قدرت دلار در واقع به ما می‌گوید که آنها به سمت سیاست‌های سخت‌تر در حال حرکت هستند. نرخ SOFR (PANews: نرخ تأمین مالی شبانه با وثیقه، که به‌عنوان معیاری برای هزینه‌های وام‌گیری شبانه استفاده می‌شود) و نرخ بازدهی اوراق قرضه ۲ ساله آمریکا نیز مانند سال‌های ۲۰۲۱-۲۰۲۲، نشان‌دهنده این است که مکانیزم‌های سخت‌گیری به‌زودی در حال آمدن هستند، آخرین بار که سخت‌گیری انجام شد، شاخص S&P ۲۵ درصد کاهش یافت و بیت کوین ۷۵ درصد سقوط کرد.

مجری: آیا فکر می‌کنید این دلیل است که کیون واش می‌خواهد گروه کاری ویژه‌ای برای تورم تشکیل دهد، او گفته است که بیشتر نگران اعداد سمت چپ اعشار است (یعنی اجازه دادن به تورم برای رسیدن به ۳ درصد)، آیا این بخشی از روایت اوست؟

مایکل: او به‌وضوح در حال ایجاد فضای مانور برای خود است. آخرین باری که فدرال رزرو به هدف تورم ۲ درصدی رسید، حدود ۶۳ یا ۶۴ ماه پیش بود. آنها نمی‌توانند اعتراف کنند که تورم بالقوه در واقع بسیار بالاتر است، در غیر این صورت انتظارات تورمی تثبیت خواهد شد. اما من فکر می‌کنم که این ترفندهای کوچک که سیاست‌گذاران انجام می‌دهند، دقیقاً نشان می‌دهد که آنها می‌دانند باید نرخ‌ها را افزایش دهند، اما سعی می‌کنند این روند را تا حد ممکن طولانی کنند. اما اگر زودتر سخت‌گیری نکنند، در آینده مجبور به انجام اصلاحات بیشتری خواهند شد.

مجری: اگر واقعاً "توپ ساحلی را رها کنند"، بحران مالی چگونه پیش خواهد رفت؟

مایکل: ما از "نسبت نقدینگی بدهی" برای اندازه‌گیری بحران استفاده می‌کنیم. نقش اصلی بازارهای مالی تأمین مالی مجدد بدهی است. وقتی این نسبت خیلی بالا باشد، بازارهای مالی به اندازه کافی نقدینگی برای تمدید بدهی ندارند و این منجر به بحران می‌شود. تمام بحران‌های مالی گذشته در زمانی که این نسبت بسیار بالا بوده، اتفاق افتاده است. برعکس، اگر نقدینگی بیش از حد باشد، منجر به حباب‌های دارایی می‌شود، که ما به تازگی تجربه کرده‌ایم. نحوه واکنش سیاست‌گذاران به بحران، تزریق نقدینگی است، به همین دلیل است که شما باید دارایی‌های ضد تورمی مانند بیت کوین و طلا را به‌عنوان بیمه در بلندمدت نگه‌دارید. علاوه بر این، در دوران پاندمی COVID، نرخ‌ها به صفر یا حتی منفی کاهش یافت و بسیاری از افراد بدهی‌های خود را دوباره تمدید کردند که منجر به دیوار بدهی بزرگی شد. از سال ۲۰۲۵ به بعد، حجم بدهی‌های موجود که نیاز به تأمین مالی مجدد دارند، به‌طور مداوم افزایش خواهد یافت و این هنوز شامل هزینه‌های دفاعی و وام‌های جدید نمی‌شود. به محض اینکه اوضاع از کنترل خارج شود، بازار وثیقه خرید و فروش با مشکل مواجه خواهد شد، یا حباب بازدهی اوراق قرضه می‌ترکد یا اختلاف اعتبار گسترش می‌یابد و سرمایه به‌طور گسترده به سمت دارایی‌های امن منتقل می‌شود. به همین دلیل است که من پیشنهاد نمی‌کنم که اکنون به‌طور تهاجمی خرید کنید. سعی نکنید چاقوی سقوط‌کننده را بگیرید، منتظر بمانید تا اوضاع تثبیت شود، در میان‌مدت بیت کوین و طلا به‌طور قوی باز خواهند گشت.

مجری: آیا ما هر شش سال یک بار بحران مالی خواهیم داشت؟

مایکل: واقعاً این الگو را نشان می‌دهد. ما در دوران بحران مالی جهانی گفتیم که دنیای آینده تحت سلطه تسهیل کمی (QE) خواهد بود. فقط به QE1 فکر نکنید، بلکه یک سری فرآیندهای تسهیل کمی مانند QE2، QE3، QE4 و غیره وجود خواهد داشت، زیرا امروزه بانک‌های مرکزی باید به‌طور منظم نقدینگی را به سیستم مالی تزریق کنند، زیرا سیستم خود نمی‌تواند فشار عظیم تأمین مالی مجدد بدهی را تحمل کند. ادعای کاهش قابل توجه ترازنامه فدرال رزرو فقط یک خواب است.

مجری: آنها چگونه می‌توانند از بحران بدهی خارج شوند؟ آیا تنها از طریق تورم ممکن است؟

مایکل: آنها هیچ انتخابی ندارند جز اینکه تورم ایجاد کنند، زیرا نمی‌توانند اجازه دهند که اوراق قرضه به‌عنوان وثیقه دچار نکول شوند، در غیر این صورت سیستم اعتبار از بین خواهد رفت. کاهش ارزش بزرگ هنوز در غرب به‌طور واقعی اتفاق نیفتاده است، در حالی که چین در حال انجام این کار است. دولت‌های غربی ممکن است اقداماتی برای نگه‌داشتن سرمایه‌ها در داخل کشور انجام دهند و اجازه ندهند که به ابزارهای ضد تورم منتقل شوند. غرب با یک مشکل بدهی در آینده مواجه است.

مجری: آیا شما فکر می‌کنید که آنها فرصتی برای خروج از بدهی از طریق رشد اقتصادی (مانند تحریک AI) دارند؟

مایکل: هیچ فرصتی وجود ندارد. رشد اقتصادی در نهایت به ساختار جمعیتی مانند نیروی کار جوان بستگی دارد و ما در حال حاضر این شرایط را نداریم.

مجری: آیا برای شنوندگان توصیه عملی وجود دارد؟ آیا هنوز هم باید طلا و بیت کوین خرید؟

مایکل: بله، علاوه بر این، باید به حوزه قضایی سرمایه‌گذاری توجه کنید و تا حد ممکن تنوع ایجاد کنید. ما باید واقع‌بین باشیم، دنیا تغییر کرده است و غرب ورشکسته شده است. به‌عنوان مثال، دلیل اینکه نخست‌وزیر بریتانیا هر دو سال یک بار تغییر می‌کند، این است که پولی برای اجرای هیچ برنامه‌ای ندارد و این ممکن است وضعیت کل اروپا باشد. در مواجهه با سیاست‌های چپ‌گرا یا فشار دولت برای خرید اوراق قرضه با پول‌های بازنشستگی، طلا و بیت کوین به‌وضوح دارایی‌های بین‌المللی با کیفیتی هستند که می‌توانند نگهداری شوند.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.