افت بیش از 20 درصدی سهام شرکت‌های ذخیره‌سازی: آیا فروش قدرت محاسباتی متا اعتقاد به زیرساخت‌های هوش مصنوعی را تضعیف می‌کند؟

از اواخر ژوئن، بخش تراشه‌های ذخیره‌سازی در بازار سهام آمریکا شاهد یک اصلاح شدید بوده است. به گزارش رسانه‌های مالی، قیمت سهام شرکت‌های پیشرو مانند سن دیسک، مایکون، سیگیت و وسترن دیجیتال در چند هفته گذشته بیش از 20 درصد کاهش یافته است. دلیل مستقیم این سقوط، گزارشی از بلومبرگ است که اعلام کرده متا قصد دارد کسب‌وکار زیرساخت ابری را راه‌اندازی کند و قدرت محاسباتی اضافی هوش مصنوعی را به شرکت‌های خارجی بفروشد. این خبر به طور دقیق به اعصاب حساس بازار در مورد "مازاد قدرت محاسباتی" و "اوج هزینه‌های سرمایه‌گذاری" ضربه زد و منجر به فروش بی‌رحمانه در بخش نیمه‌هادی‌ها شد. در حالی که احساسات ترس در حال گسترش بود، سرمایه‌ها به طور بی‌محابا از بخش تولید سخت‌افزار خارج شدند و تراشه‌های ذخیره‌سازی به عنوان اجزای اصلی زیرساخت‌های هوش مصنوعی، به شدت تحت فشار فروش قرار گرفتند. اما این سقوط تنها نتیجه‌ای از بروز احساسات کوتاه‌مدت نیست، بلکه ویژگی‌های دوره‌ای طولانی‌مدت صنعت تراشه‌های ذخیره‌سازی در حال مواجهه با بازنگری در منطق بنیادی خود است. زمانی که رابطه عرضه و تقاضای قدرت محاسباتی دچار تغییرات ظریفی شود، منطق بنیادی تراشه‌های ذخیره‌سازی و تأثیر آن بر سایر بخش‌های زنجیره تولید هوش مصنوعی، به یک مسئله کلیدی برای سرمایه‌گذاران و ناظران صنعت تبدیل می‌شود.

عملکرد کلی سهام حافظه در بازار سهام آمریکا در دوره اخیر (منبع: خبرگزاری وال استریت)

ترس ناشی از فروش قدرت محاسباتی متا

فروش قدرت محاسباتی توسط متا چه معنایی دارد؟ طرفداران ترس در بازار معتقدند که فروش قدرت محاسباتی اضافی توسط غول‌ها به معنای اوج سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های هوش مصنوعی و کاهش شدید تقاضای نیمه‌هادی‌ها است. بلومبرگ گزارش داده است که متا قصد دارد کسب‌وکار ابری به نام متا کامپیوته را راه‌اندازی کند و قدرت محاسباتی اضافی هوش مصنوعی را به شرکت‌های خارجی بفروشد. این اقدام به عنوان نشانه‌ای از عدم توانایی غول‌ها در جذب قدرت محاسباتی داخلی تفسیر شده و به شک و تردید در مورد واقعی بودن تقاضا در کل زنجیره تولید هوش مصنوعی منجر شده است. اما طرفداران تحلیل منطقی در صنعت تفسیر کاملاً متفاوتی ارائه می‌دهند. مارک زاکربرگ در تاریخ 10 ژوئیه به‌طور علنی وجود مازاد قدرت محاسباتی را رد کرد و گفت که نمی‌داند چه کسی در صنعت فکر می‌کند که قدرت محاسباتی‌اش اضافی است و توسعه کسب‌وکار ابری دارای پتانسیل تجاری است. از منظر منطق تجاری، فروش قدرت محاسباتی توسط متا بیشتر شبیه به یک گسترش طبیعی برای افزایش بهره‌وری خوشه‌های GPU است، مشابه اقداماتی که اسپیس‌ایکس و xAI انجام می‌دهند. متا خود برنامه‌های هزینه سرمایه‌گذاری را کاهش نداده و قیمت سهام آن پس از انتشار این خبر به میزان 9 درصد افزایش یافته است. این تلاش برای تبدیل قدرت محاسباتی داخلی به خدمات ابری خارجی در واقع انتخابی اجتناب‌ناپذیر برای غول‌ها پس از سرمایه‌گذاری‌های سنگین است و نه تسلیم کامل در برابر توقف گسترش.

وضعیت واقعی بازار قدرت محاسباتی نه به‌طور کامل در حال افول است، بلکه شاهد تفکیک ساختاری واضحی است. به گزارش رسانه‌های مالی، داده‌های نظارتی بازار نشان می‌دهد که قیمت اجاره قدرت محاسباتی آموزشی مانند NVIDIA B200 در دوره اخیر کاهش موقتی داشته است، اما قیمت اجاره قدرت محاسباتی هوش مصنوعی در بخش‌های دولتی و صنایع سنتی همچنان پایدار باقی مانده است. نگرانی واقعی بازار، آزادسازی موقتی عرضه قدرت محاسباتی عمومی آموزشی است و نه ناپدید شدن تقاضای هوش مصنوعی در تمام سناریوها. این تفکیک تأثیرات قابل توجهی بر تقاضای خطوط مختلف محصولات تراشه‌های ذخیره‌سازی دارد. حافظه‌های با پهنای باند بالا (HBM) که برای آموزش مدل‌های بزرگ استفاده می‌شوند، به دلیل رقابت تسلیحاتی قدرت محاسباتی، همیشه با کمبود عرضه مواجه بودند، اما با کاهش قیمت اجاره قدرت محاسباتی آموزشی، ممکن است سرعت رشد تقاضای HBM تحت فشار کاهش قرار گیرد. برعکس، DRAM عمومی و SSDهای سطح سازمانی که از برنامه‌های کاربردی در بخش‌های دولتی و صنایع سنتی پشتیبانی می‌کنند، به دلیل گسترش گسترده سناریوهای استدلال، پایه تقاضای خود را همچنان پایدار نگه داشته‌اند. متغیر کلیدی که از تقاضای تراشه‌های ذخیره‌سازی حمایت می‌کند، این است که آیا فاصله تکنولوژیکی بین مدل‌های بزرگ هوش مصنوعی همچنان کاهش می‌یابد یا خیر. اگر فاصله بین مدل‌های پیشرو و دنباله‌روها به سرعت کاهش یابد، منطق رقابت تسلیحاتی بی‌پایان در قدرت محاسباتی و ذخیره‌سازی به چالش کشیده خواهد شد و این به طور مستقیم پیش‌بینی‌های رشد بالای تراشه‌های ذخیره‌سازی را متزلزل می‌کند. وقتی که توانایی مدل‌ها به هم نزدیک شود، بازده حاشیه‌ای سرمایه‌گذاری در قدرت محاسباتی کاهش می‌یابد و به طور طبیعی سرعت رشد تقاضای تراشه‌های ذخیره‌سازی تحت بازنگری قرار خواهد گرفت.

سرنوشت دوره‌ای تراشه‌های ذخیره‌سازی و بازسازی مدل‌های تجاری

صنعت تراشه‌های ذخیره‌سازی همیشه از سرنوشت دوره‌ای "رونق---افزایش تولید---کاهش قیمت---کاهش---بهبود" رنج می‌برد. در دوره‌های گذشته، ذخیره‌سازی بیشتر شبیه به کالاهای عمده بوده است، قیمت‌ها به‌طور طبیعی تغییر می‌کنند و قراردادها معمولاً به صورت فصلی یا سالانه تنظیم می‌شوند. این مدل منجر به افزایش تولید جنون‌آسا در زمان رونق می‌شود و به محض اینکه تقاضا کمتر از حد انتظار باشد، قیمت‌ها به سرعت سقوط می‌کنند. اکنون، این منطق بنیادی در حال بازنویسی است. ارائه‌دهندگان ابری و مراکز داده هوش مصنوعی برای تأمین عرضه کلیدی، به‌طور فزاینده‌ای با تولیدکنندگان اصلی قراردادهای تأمین بلندمدت سه تا پنج ساله، شامل محدوده قیمت، حداقل حجم خرید و سپرده‌های مشتری امضا می‌کنند.

این مدل قراردادهای بلندمدت در حال بازسازی اکوسیستم تجاری صنعت است. مایکون اولین قرارداد استراتژیک پنج ساله خود را افشا کرده است؛ به گزارش وال استریت، سامسونگ الکترونیک در حال مذاکره با گوگل و مایکروسافت برای قراردادهای تأمین بلندمدت است و در حال بررسی ترتیبات پیش‌پرداخت بیش از 100 میلیارد دلار است؛ در بازار داخلی، به گزارش رویترز، تنسنت قراردادی به ارزش بیش از 200 میلیارد یوان چین با چانگشین ذخیره‌سازی امضا کرده است. مکانیزم پیش‌پرداخت بالا و دیدگاه بلندمدت تقاضا می‌تواند به کاهش سقوط شدید قیمت‌های ذخیره‌سازی کمک کند و از حفظ حاشیه سود پایدار تولیدکنندگان اصلی حمایت کند. مؤسسات مانند گلدمن ساکس معتقدند که تراشه‌های ذخیره‌سازی در حال حرکت از کالاهای استاندارد به سمت سفارشی‌سازی بالا هستند و قوانین دوره‌ای سنتی با تغییرات ساختاری مواجه است.

گسترش مدل قراردادهای بلندمدت به‌طور مستقیم منطق جریان نقدی و مدیریت زنجیره تأمین خریداران را تغییر می‌دهد. در گذشته، خریداران می‌توانستند در زمان افت قیمت‌ها از بازار نقدی برای تأمین موجودی استفاده کنند و از مزایای هزینه‌ای ناشی از دوره نزولی بهره‌مند شوند. اما در چارچوب قراردادهای بلندمدت، خریداران باید پیشاپیش مبالغ کلانی را به عنوان سپرده یا پیش‌پرداخت قفل کنند که این امر چالش‌های جدی برای جریان نقدی آن‌ها ایجاد می‌کند. همچنین، محدودیت حداقل حجم خرید به این معناست که حتی اگر تقاضای نهایی دچار نوسان شود، خریداران باید طبق توافق، ظرفیت مشخصی را خریداری کنند وگرنه با جریمه‌های مالی روبرو خواهند شد. در دوره‌های نوسانی شدید قیمت، تفاوت‌های زیان و سود بین خرید نقدی و قراردادهای بلندمدت بسیار بزرگ است: در دوره‌های صعودی قیمت، قراردادهای بلندمدت می‌توانند به‌طور مؤثری مزیت هزینه پایین را قفل کنند؛ اما در دوره‌های نزولی قیمت، خریداران قراردادهای بلندمدت ممکن است مجبور شوند کالا را با قیمتی بالاتر از بازار نقدی خریداری کنند و به این ترتیب زیان‌های قابل توجهی را متحمل شوند. این مدل اگرچه امنیت تأمین را تضمین می‌کند، اما همچنین انعطاف‌پذیری خریداران را در دوره‌های نزولی قیمت کاهش می‌دهد. برای ارائه‌دهندگان خدمات ابری کوچک و متوسط یا شرکت‌های نوپا در حوزه هوش مصنوعی، آستانه بالای قراردادهای بلندمدت ممکن است دشواری‌های بیشتری در دستیابی به منابع ذخیره‌سازی با کیفیت ایجاد کند و منجر به تمرکز منابع زنجیره تولید در دست غول‌ها شود.

سقوط شدید قیمت تراشه‌های ذخیره‌سازی یک رویداد جداگانه نیست، بلکه نمادی از ورود کل زنجیره تولید هوش مصنوعی به "دوره تأیید سودآوری" است. در ژوئن، ارزش بازار هفت غول فناوری آمریکا در یک ماه حدود 3 تریلیون دلار کاهش یافت و مایکروسافت در یک ماه 21.64 درصد کاهش یافت. وال استریت شروع به پرسش‌های سخت در مورد نرخ بازگشت سرمایه‌گذاری‌های چند صد میلیارد دلاری کرده است. ارائه‌دهندگان خدمات ابری با فشار بر روی زمان‌بندی تحقق هوش مصنوعی مواجه هستند و تراشه‌های قدرت محاسباتی با کاهش قیمت اجاره به‌طور مستقیم تحت فشار قرار دارند. به عنوان مثال، مایکروسافت نیاز دارد که سرمایه‌گذاری‌های کلان خود در زیرساخت هوش مصنوعی را از طریق افزایش درآمد خدمات ابری Azure تأیید کند. اگر قیمت‌های اجاره قدرت محاسباتی به کاهش خود ادامه دهند، حاشیه سود ارائه‌دهندگان خدمات ابری تحت فشار قرار خواهد گرفت و این امر بر تمایل و زمان‌بندی سرمایه‌گذاری‌های آینده آن‌ها تأثیر خواهد گذاشت. تولیدکنندگان تراشه‌های قدرت محاسباتی نیز با چالش‌هایی مواجه هستند، کاهش موقتی تقاضای قدرت محاسباتی آموزشی ممکن است منجر به افزایش زمان تحویل سفارشات تراشه‌های پیشرفته یا کاهش مقیاس سفارشات شود. اگر ارائه‌دهندگان خدمات ابری روند خرید خود را کند کنند، خطر انباشت موجودی برای تولیدکنندگان تراشه‌های قدرت محاسباتی به‌طور قابل توجهی افزایش خواهد یافت و پیش‌بینی‌های بازار برای عملکرد آن‌ها در چند فصل آینده نیز به تبع آن کاهش خواهد یافت. سرمایه‌ها در حال جستجوی نقاط کم‌ارزش در زنجیره تولید هستند و چرخش بخش‌ها به شدت غیرمعمول است. اورینت فاند اشاره کرده است که سرمایه‌ها از ارائه‌دهندگان خدمات ابری به سمت سخت‌افزار هوش مصنوعی و ذخیره‌سازی در حال حرکت هستند، در حالی که مورگان استنلی مشاهده کرده است که سرمایه‌ها از سهام تراشه به سمت ارائه‌دهندگان خدمات ابری هوش مصنوعی در حال چرخش هستند. این تضاد ظاهری نشان‌دهنده یک نبرد شدید در بازار بین "خدمات ابری/سخت‌افزارهای پرهزینه" و "لایه‌های کاربردی با قطعیت/سهام با ارزش" است که به دنبال نقطه رشد بعدی با قطعیت می‌گردند.

اگرچه در کوتاه‌مدت با نگرانی‌های مازاد قدرت محاسباتی و کاهش ارزش مواجه هستیم، اما تقاضای بنیادی همچنان بسیار بزرگ است. به گزارش پنگ پائو، فروش ماهانه جهانی تراشه‌های ذخیره‌سازی به 74.6 میلیارد دلار رسیده و رکورد تاریخی جدیدی را ثبت کرده است. برنامه هزینه سرمایه‌گذاری مایکون برای سال مالی 2026 بیش از 25 میلیارد دلار است که تقریباً دو برابر سال گذشته است. این داده‌ها نشان می‌دهد که ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی هنوز به پایان نرسیده است و تنها انتظارات بازار نسبت به نرخ رشد به واقعیت نزدیک‌تر شده است. از تراشه‌های قدرت محاسباتی تا خدمات ابری، و از ذخیره‌سازی تا کاربردها، کل زنجیره تولید در حال تجربه تغییر از سیستم ارزیابی "محرک اعتقادی" به "محرک عملکردی" است.

مازاد موقتی قدرت محاسباتی و تقاضای پایدار قدرت محاسباتی، به این معنی است که استانداردهای ارزیابی در هر مرحله از زنجیره تولید در حال دقیق‌تر شدن است. شرکت‌هایی که توانایی پیاده‌سازی سناریوهای استدلال و مزایای کنترل هزینه را دارند، بیشتر از دیگران ارزش افزوده خواهند داشت. ورود به عصر قراردادهای بلندمدت قوانین بازی مدیریت زنجیره تأمین را تغییر داده و تعادل بین امنیت تأمین و انعطاف‌پذیری هزینه را به چالش می‌کشد و این موضوع به خط اصلی استراتژی‌های خرید در سال‌های آینده تبدیل خواهد شد. در نقطه عطفی که زنجیره تولید هوش مصنوعی از هیجان به تأیید می‌رسد، سرمایه و خریداران باید مدل‌های تعادل جدیدی را بین تضمین قطعیت و هزینه‌های انعطاف‌پذیر ایجاد کنند.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.