برکشایر پس از ۱۴ سه‌ماهه دوباره سهام خرید: چه تغییر کرده است

پایان خشکسالی ۱۴ سه‌ماهه

برکشایر هاتاوی در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ کاری انجام داد که از ابتدای سال ۲۰۲۳ انجام نداده بود: بیشتر از آنچه فروخته، خرید. تراز خالص نزدیک به ۲۰ میلیارد دلار مثبت بود و یک دوره ۱۴ سه‌ماهه متوالی به عنوان فروشنده خالص سهام را به پایان رساند. برای کسانی که حرکات وارن بافت را به عنوان دماسنج بازار دنبال می‌کنند، این داده مهم است.

این تغییر کوچک نبود. علاوه بر خریدها در بازار آزاد، این کنگلومرا ۴.۵ میلیارد دلار سهام خود را بین آوریل و ژوئن خریداری کرد و بیش از ۳.۳ میلیارد دلار در ژوئیه. خریدهای مجدد از مارس از سر گرفته شد، پس از یک وقفه نزدیک به دو سال. مجموع این مبلغ نشان‌دهنده تغییر قابل توجهی در رویکرد مدیریت مستقر در اوماها، نبراسکا است.

این حرکت در زمینه‌ای معنا پیدا می‌کند که برکشایر در سال‌های اخیر چه کرده است. این کنگلومرا به طور تهاجمی نقدینگی جمع‌آوری کرده و موقعیت‌های خود را در شرکت‌هایی مانند اپل کاهش داده و ده‌ها میلیارد دلار در اوراق قرضه کوتاه‌مدت خزانه‌داری ایالات متحده نگه داشته است. پیام ضمنی احتیاط بود. اکنون، پیام تغییر کرده است.

سرمایه‌گذاری ۱۰ میلیارد دلاری در آلفابت

بین خریدهای سه‌ماهه، بزرگ‌ترین آن تقویت ۱۰ میلیارد دلاری در موقعیت آلفابت، شرکت مادر گوگل و یوتیوب بود. این شرکت قبلاً در پرتفوی برکشایر وجود داشت، اما با این سرمایه‌گذاری جدید به یکی از بزرگ‌ترین سهام‌های کنگلومرا تبدیل می‌شود.

این انتخاب تصادفی نیست. آلفابت با نسبت‌های تاریخی پایین در مقایسه با همتایان بزرگ فناوری خود معامله می‌شود، در حالی که رهبری در هوش مصنوعی با گوگل دیپ‌مایند را حفظ کرده و با تبلیغات و خدمات ابری نقدینگی قوی تولید می‌کند. این نوع ترکیبی است که فلسفه بافت به طور سنتی به دنبال آن است: ارزش ذاتی بالاتر از قیمت بازار.

تاریخی، زمانی که برکشایر چنین سرمایه‌گذاری‌های متمرکزی انجام می‌دهد، بازار توجه می‌کند. خرید سهم در اپل در سال ۲۰۱۶، که به بزرگ‌ترین موقعیت پرتفوی تبدیل شد، از همان منطق پیروی کرد: یک شرکت فناوری با مزیت رقابتی پایدار و نسبت‌های معقول.

سود عملیاتی ۱۶ درصد افزایش و درآمد از ۱۰۰ میلیارد دلار فراتر رفت

اعداد سه‌ماهه خوش‌بینی انتخابی مدیریت را توجیه می‌کند. سود عملیاتی ۱۶ درصد افزایش یافت و به ۱۲.۹۸ میلیارد دلار رسید که بالاتر از پیش‌بینی‌های تحلیلگران بود. بهبود از جبهه‌های متنوعی حاصل شد: راه‌آهن BNSF، واحد هواپیماهای خصوصی NetJets و توزیع‌کننده قطعات الکترونیکی TTI عملکرد ضعیف‌تر بیمه‌گر خودروی Geico را جبران کردند.

سود خالص بیش از دو برابر شد و به ۲۵.۶۷ میلیارد دلار رسید. با این حال، این عدد شامل سود و زیان‌های تحقق‌نیافته بر روی سهام‌هایی است که برکشایر هنوز در پرتفوی خود دارد. خود شرکت توصیه می‌کند که سرمایه‌گذاران نوسانات ناشی از این حسابداری را که از سال ۲۰۱۸ به موجب قوانین حسابداری آمریکایی الزامی شده است، نادیده بگیرند.

درآمد کل ۱۰ درصد افزایش یافت و به ۱۰۱.۸۱ میلیارد دلار در سه‌ماهه رسید. این سطح در دوره‌های قبلی ثابت مانده بود و از سرگیری رشد نشان می‌دهد که کسب‌وکارهای عملیاتی کنگلومرا، که اغلب تحت تأثیر پرتفوی سرمایه‌گذاری‌ها قرار می‌گیرند، همچنان ارزش واقعی تولید می‌کنند.

احتیاط از بین نرفته است

اگر برکشایر دوباره خرید کرده است، به این معنا نیست که رویکرد دفاعی خود را رها کرده است. در خود بیانیه نتایج، کنگلومرا اعلام کرد که هنوز "عدم قطعیت قابل توجهی" در مورد رویدادهای کلان اقتصادی و ژئوپلیتیکی، از جمله تعرفه‌های تجاری و درگیری‌های مسلحانه وجود دارد.

خوانش دقیق‌تر این است که مدیریت فرصت‌های خاصی را یافته که به اندازه کافی جذاب به نظر می‌رسند تا کاهش جزئی نقدینگی را توجیه کنند. ذخیره نقدینگی همچنان در مقایس مطلق بالا است، حتی پس از میلیاردها دلار هزینه شده در خریدها و خریدهای مجدد. برکشایر همچنان بیشتر از تقریباً هر سرمایه‌گذار نهادی دیگری در جهان مهمات در دسترس دارد.

برای سرمایه‌گذار برزیلی، رفتار برکشایر به عنوان یک شاخص غیرمستقیم عمل می‌کند. زمانی که بافت به عنوان خریدار خالص عمل می‌کند، نشانه‌ای است که او ارزش را در بازار سهام آمریکا می‌بیند، حتی با وجود شناسایی خطرات. در دوره‌های اخیر، این تغییرات رویکرد پیش از دوره‌های بازده مثبت رخ داده است، هرچند همبستگی به معنای علیت نیست.

پیام تغییر برکشایر برای بازارها

سه عنصر نیاز به توجه دارند. اول، تمرکز بر فناوری. سرمایه‌گذاری تقویت‌شده در آلفابت نشان می‌دهد که برکشایر، تحت رهبری گرگ آبل و معاون سرمایه‌گذاری، بزرگ فناوری‌ها را به عنوان دارایی‌های با ارزش، نه فقط رشد می‌بیند. دوم، تسریع خریدهای مجدد نشان می‌دهد که خود مدیریت سهام برکشایر را undervalued می‌داند، که یک سیگنال قوی برای بازار است.

سوم، این واقعیت که شرکت در سخنرانی خود احتیاط را حفظ می‌کند در حالی که در پرتفوی با قاطعیت عمل می‌کند، رویکردی عملیاتی را نشان می‌دهد. وضعیت کلان جهانی همچنان نامشخص است، با تنش‌های تجاری و خطرات ژئوپلیتیکی واقعی. اما عدم قطعیت به معنای سکون نیست، به ویژه برای کسانی که بیش از ۱۰۰ میلیارد دلار نقدینگی برای محافظت در صورت وخامت وضعیت دارند.

برکشایر هاتاوی در سال ۲۰۲۵ انتقال رهبری را با خروج بافت از سمت مدیرعامل به پایان رساند و او را به عنوان رئیس هیئت مدیره حفظ کرد. نتایج سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶ به نوعی اولین آزمون بزرگ مدیریت جدید در حالت تهاجمی است. بر اساس اعداد، این آزمون موفقیت‌آمیز بود.