«اولین سهام ربات انسان‌نما»، چگونه می‌توان ارزش‌گذاری معقولی برای یوشو انجام داد؟

عنوان اصلی: «اولین سهام ربات انسان‌نما» یوشو تکنولوژی چقدر می‌ارزد؟
نویسنده اصلی: ونسر، روزنامه ستاره او دیلی

در تاریخ 10 اوت، یوشو تکنولوژی که به عنوان «اولین سهام ربات انسان‌نما در چین» شناخته می‌شود، به طور رسمی کانال‌های خرید را باز کرد؛ در تاریخ 11 اوت، نتایج قرعه‌کشی آنلاین و آفلاین یوشو تکنولوژی اعلام شد، نرخ برنده شدن آنلاین تنها 0.01809759% بود که در میان 93 سهام جدیدی که امسال عرضه شده‌اند، نسبتاً پایین است؛ نسبت تخصیص به سرمایه‌گذاران آفلاین 0.03341824% بود و در میان 46 سهام جدیدی که امسال به صورت آفلاین عرضه شده‌اند، در رتبه ششم قرار دارد.

برای مقایسه، بالاترین نرخ برنده شدن آنلاین در میان سهام جدید امسال، مربوط به «رهبر صنعت ذخیره‌سازی داخلی» یعنی چانگشین تکنولوژی بود که در ماه ژوئیه عرضه شد و نرخ آن 0.47141739% بود؛ نرخ برنده شدن آنلاین یوشو تکنولوژی 3.8% چانگشین تکنولوژی است؛ و نرخ برنده شدن آفلاین آن 19% چانگشین تکنولوژی است.

این احتمال نادر برنده شدن، بسیاری را به انتظار سودآوری یوشو تکنولوژی پس از عرضه سهام واداشته است. با احتساب ارزش بازار 2000 میلیارد یوان در زمان عرضه، سرمایه‌گذاری 500 سهم به مبلغ تقریبی 75,400 یوان، سود تخمینی حدود 170,000 یوان خواهد بود؛ اگر بر اساس میانگین افزایش قیمت 466.61% سهام جدید در روز اول در سال جاری در بازار STAR Market محاسبه شود، سود برنده شدن به 350,000 یوان خواهد رسید.

پس از عرضه، آیا ارزش بازار یوشو تکنولوژی می‌تواند از 61 میلیارد به 2000 میلیارد یوان برسد؟ آیا بنیان‌گذار یوشو تکنولوژی، وانگ شینگ شینگ، می‌تواند به مقام «ثروتمندترین فرد در بازار STAR» دست یابد؟ چه فرصت‌های معاملاتی در روز عرضه وجود دارد؟ روند بازار یوشو تکنولوژی در آینده چگونه خواهد بود؟ این مسائل را با توجه به اطلاعات موجود بررسی خواهیم کرد.

نتایج قرعه‌کشی اعلام شد: ثبت‌نام بیش از 8288 برابر، تنها 19414 شماره برنده

در تاریخ 11 اوت شب، یوشو تکنولوژی نتایج اولیه تخصیص آفلاین IPO و نتایج قرعه‌کشی آنلاین را منتشر کرد. در نهایت، تعداد شماره‌های برنده برای سرمایه‌گذاران خرد حدود 19414 عدد بود و 313 نهاد آفلاین در مجموع 22.65 میلیون سهم دریافت کردند.

این بار ثبت‌نام آنلاین مجموعاً 9.7846 میلیون سرمایه‌گذار خرد را جذب کرد و رکورد جدیدی در تعداد ثبت‌نام‌کنندگان در بازار STAR Market ثبت کرد و از 9.4288 میلیون شرکت‌کننده قبلی چانگشین تکنولوژی پیشی گرفت؛ تعداد سهام ثبت‌نام شده معتبر به 53.637 میلیارد سهم رسید و نسبت ثبت‌نام اولیه آنلاین به 8288.82 برابر رسید.

به دلیل استقبال زیاد از ثبت‌نام، یوشو تکنولوژی مکانیزم بازگشت را فعال کرد و 10% از 3.236 میلیون سهم را که پس از کسر بخش تخصیص استراتژیک نهایی باقی مانده بود، از آفلاین به آنلاین منتقل کرد تا به اشتیاق سرمایه‌گذاران خرد آنلاین پاسخ دهد. نرخ برنده شدن نهایی از 0.012% اولیه به حدود 0.018% افزایش یافت، اما این نرخ برنده شدن هنوز هم کمترین نرخ تاریخ بازار STAR Market را ثبت کرده است.


علاوه بر سهم‌های تخصیص‌یافته آنلاین و آفلاین، فهرست تخصیص استراتژیک یوشو تکنولوژی نیز به عنوان «ترکیب لوکس» شناخته می‌شود.

فهرست تخصیص استراتژیک IPO: شامل شرکت‌های دولتی، صندوق‌های دولتی، غول‌های فناوری، شرکت‌های هوش مصنوعی و چندین کارگزاری ------------------------------------

در فهرست «سرمایه‌گذاران تخصیص استراتژیک» که یوشو تکنولوژی به شدت به آن وابسته است، سازمان‌های مرتبط با صندوق تأمین اجتماعی ملی، شرکت هوش مصنوعی DeepSeek، گروه نفت چین، گروه شبکه برق جنوبی، شرکت‌های زیرمجموعه چین تلکام و شرکت‌های زیرمجموعه تنسنت و همچنین مؤسسات مانند CITIC Securities به وضوح دیده می‌شوند.

به گفته وانگ شینگ شینگ، DeepSeek به یوشو تکنولوژی پیشنهاد همکاری تجاری با رقابت بازار را خواهد داد، شامل اما نه محدود به ارائه پشتیبانی فنی در زمینه‌های ساختار مدل، ساخت خوشه‌های محاسباتی هوشمند، و عملیات مرکز داده (در صورت وجود) بر اساس نیاز و وضعیت کسب و کار؛ این شرکت‌ها دارای روابط همکاری استراتژیک یا چشم‌انداز همکاری بلندمدت با شرکت هستند و می‌توانند همکاری استراتژیک با شرکت داشته باشند و دارای منابع مهمی در صنعت یا زنجیره تأمین شرکت هستند که می‌تواند رقابت‌پذیری بازار شرکت را تقویت کند. سایر مؤسسات سرمایه‌گذاری تخصیص استراتژیک نیز عمدتاً نقش‌های مشابهی دارند، که در آن CITIC Securities به شکل «سرمایه‌گذاری سهام + پیگیری IPO» به طور عمیق شرکت کرده و 5 کارگزاری دیگر نیز به طور غیرمستقیم از طریق هویت LP در سرمایه‌گذاری مشارکت کرده‌اند. از نظر حمایت خارجی، یوشو تکنولوژی مورد توجه چندین نهاد از جمله شرکت‌های دولتی، صندوق‌های دولتی، غول‌های فناوری، شرکت‌های هوش مصنوعی و کارگزاری‌ها قرار گرفته است.


علاوه بر این، کارکنان یوشو تکنولوژی نیز دو دور برنامه‌های مدیریت دارایی را برای مشارکت در تخصیص استراتژیک راه‌اندازی کردند: برنامه مدیریت دارایی شماره 1 218.5 میلیون یوان جمع‌آوری کرد؛ برنامه مدیریت دارایی شماره 2 53 میلیون یوان جمع‌آوری کرد. در میان آن‌ها، شرکت‌کنندگان برنامه مدیریت دارایی شماره 1 شامل 161 نفر از جمله مدیر مالی وانگ فنگ و برنامه مدیریت دارایی شماره 2 شامل 10 نفر از جمله رئیس وانگ شینگ شینگ است که مبلغ 15 میلیون یوان را خریداری کرده است. این نشان می‌دهد که کارکنان یوشو با پول واقعی به آینده بلندمدت شرکت اعتماد دارند.


مروری بر داده‌های IPO: «سریع‌ترین هدف تأیید شده در سال جاری»، مجموع مبلغ جمع‌آوری شده 6.1 میلیارد یوان، گردش اولیه حدود 7.36%

قیمت عرضه یوشو 150.8 یوان/سهم است و 40.4464 میلیون سهم عرضه می‌شود که 10% از کل سهام پس از عرضه را تشکیل می‌دهد و مبلغ جمع‌آوری شده حدود 60.99 میلیارد یوان است که 45.15% بیشتر از برنامه اولیه 42.02 میلیارد یوان است. از تاریخ 20 مارس که درخواست پذیرش داده شد تا تأیید، تنها 73 روز طول کشید و تا تاریخ 10 اوت، زمان درخواست IPO کمتر از 5 ماه بود که سریع‌ترین رکورد سال جاری است.

در مورد محدودیت‌های قفل سهام یوشو تکنولوژی، بر اساس داده‌های اعلام شده دیروز، تعداد سهام عرضه شده آفلاین پس از بازگشت تخصیص استراتژیک 25.886148 میلیون سهم است که حدود 80.00% از تعداد سهام عرضه شده پس از کسر تعداد نهایی تخصیص استراتژیک را تشکیل می‌دهد، که 90% از سهام بدون محدودیت زمانی قابل فروش است و از زمان عرضه این سهام در بورس شانگهای (Shanghai Stock Exchange) قابل گردش است؛ 10% از سهام محدودیت زمانی 6 ماهه دارد که از زمان عرضه این سهام در بورس شانگهای (Shanghai Stock Exchange) محاسبه می‌شود.

علاوه بر این، بر اساس داده‌های قبلی، با احتساب حدود 404 میلیون سهم کل پس از عرضه، در روز اول عرضه، تعداد سهام قابل گردش حدود 29.77 میلیون سهم است که حدود 7.36% از کل سهام را تشکیل می‌دهد و بیش از 90% از سهام در حالت قفل قرار دارد.

### قیمت‌گذاری پیش از عرضه: هر سهم حدود 87.8 دلار، ارزش بازار 35.47 میلیارد دلار

داده‌های trade.xyz نشان می‌دهد که قیمت قرارداد دائمی یوشو تکنولوژی (Unitree) پیش از IPO حدود 87.8 دلار است و با احتساب 404 میلیون سهم کل، ارزش بازار حدود 35.47 میلیارد دلار است که معادل 239 میلیارد یوان چین است.

پیش‌بینی بازار: احتمال اینکه ارزش بازار یوشو تکنولوژی بالای 2000 میلیارد یوان بسته شود، حدود 75% است -------------------------------
پلتفرم پیش‌بینی بازار نیز پیش‌بینی‌هایی درباره ارزش بازار یوشو تکنولوژی ارائه داده است، داده‌های پلتفرم predict.fun نشان می‌دهد:

· احتمال اینکه ارزش بازار یوشو تکنولوژی بالای 2000 میلیارد یوان بسته شود، حدود 75% است؛
· احتمال اینکه ارزش بازار یوشو تکنولوژی بالای 2500 میلیارد یوان بسته شود، حدود 43% است؛
· احتمال اینکه ارزش بازار یوشو تکنولوژی بالای 3000 میلیارد یوان بسته شود، حدود 18% است.

محدوده سود هر برنده: بین 170,000 تا 350,000 یوان، وانگ شینگ شینگ ممکن است به «ثروتمندترین فرد در بازار STAR» تبدیل شود ----------------------------------

بر اساس پیش‌بینی‌ها، اگر به میانگین افزایش قیمت سهام جدید در روز اول در بازار A-shares از سال 2026 که به 276.04% می‌رسد، سود برنده شدن یوشو تکنولوژی ممکن است از 200,000 یوان فراتر رود؛ اگر به میانگین افزایش قیمت 466.61% سهام جدید در روز اول در سال جاری در بازار STAR Market توجه شود، سود برنده شدن می‌تواند به 351,800 یوان برسد.

اگر یوشو تکنولوژی به ارزش بازار 2000 میلیارد یوان برسد، قیمت هر سهم تقریباً 500 یوان خواهد بود و ارزش بازار 500 سهم به 250,000 یوان خواهد رسید و سود تقریبی 170,000 یوان خواهد بود.

بنیان‌گذار یوشو تکنولوژی، وانگ شینگ شینگ، پس از عرضه به طور مستقیم و غیرمستقیم حدود 30% از سهام را در اختیار دارد، اگر ارزش بازار یوشو تکنولوژی به بیش از 2000 میلیارد یوان افزایش یابد، ارزش سهام او به 600 میلیارد یوان خواهد رسید و به طور مستقیم از چن وی‌لیان، ثروتمندترین فرد در بازار STAR، پیشی خواهد گرفت. در حال حاضر، امید زیادی وجود دارد.

برنامه‌ریزی استفاده از وجوه جمع‌آوری شده از IPO: 85% از وجوه برای تحقیق و توسعه، تمرکز بر زنجیره کامل صنعت ربات‌ها

از نظر جهت‌گیری سرمایه‌گذاری IPO، 85% از وجوه جمع‌آوری شده یوشو تکنولوژی به پروژه‌های مختلف تحقیق و توسعه اختصاص خواهد یافت، چهار جهت اصلی شامل تحقیق و توسعه مدل‌های ربات‌های هوشمند 2.022 میلیارد یوان، تحقیق و توسعه ربات‌های اصلی 1.11 میلیارد یوان، توسعه محصولات جدید ربات‌های هوشمند 445 میلیون یوان و ساخت پایگاه تولید ربات‌های هوشمند 624 میلیون یوان است.

یوشو تکنولوژی پیش‌بینی می‌کند که در نیمه اول سال 2026، درآمد شرکت بین 1.052 میلیارد تا 1.128 میلیارد یوان خواهد بود که نسبت به سال گذشته 35.62% تا 45.41% افزایش خواهد داشت؛ پیش‌بینی می‌شود که سود خالص متعلق به سهامداران مادر بین 258 میلیون تا 306 میلیون یوان خواهد بود؛ و پیش‌بینی می‌شود که سود خالص متعلق به سهامداران مادر پس از کسر سود و زیان غیرعادی بین 236 میلیون تا 283 میلیون یوان خواهد بود. با این حال، در حال حاضر نسبت P/E غیرمعمول یوشو تکنولوژی که به 219 برابر می‌رسد، همچنان مورد بحث است و در مورد ارزش‌گذاری یوشو تکنولوژی اختلاف نظر زیادی وجود دارد.

### اختلاف نظر در مورد ارزش بازار: 1000 میلیارد، 2000 میلیارد یا 4000 میلیارد به بالا؟

در حال حاضر، به نظر می‌رسد که پیش‌بینی‌های ارزش بازار یوشو تکنولوژی از سوی نهادها و سرمایه‌گذاران فردی نسبتاً وسیع است.

بر اساس داده‌های درآمدی سه سال گذشته، از سال 2023 تا 2025، درآمد یوشو تکنولوژی از 159 میلیون یوان به 1.699 میلیارد یوان افزایش یافته است که نرخ رشد سالانه 226.78% را نشان می‌دهد؛ سود خالص غیرمعمول از ضرر 18.0191 میلیون یوان به سود 591 میلیون یوان تبدیل شده است و حاشیه سود ناخالص اصلی از 44.22% به 60.13% افزایش یافته است که حاشیه سود ربات‌های انسان‌نما به 63.18% می‌رسد. در سال 2025، جریان نقدی عملیاتی خالص 670 میلیون یوان و موجودی نقدی 1.419 میلیارد یوان است و تقریباً هیچ بدهی بهره‌دار ندارد. با این حال، در سه‌ماهه اول سال 2026، درآمد شرکت 423 میلیون یوان بوده و نرخ رشد سالانه از 332.64% در سال 2025 به 68.49% کاهش یافته و سود خالص غیرمعمول به 40.2536 میلیون یوان کاهش یافته که نسبت به سال گذشته 52.55% کاهش یافته است؛ اما وانگ شینگ شینگ این را به «افزایش قابل توجه پایه درآمد، کاهش تدریجی داغی صنعت و افزایش رقابت در بازار» نسبت می‌دهد. هزینه‌های بالای تبلیغاتی در طول جشن سال نو نیز یکی از دلایل است.

محدوده پیش‌بینی ارزش بازار: از 1090 میلیارد تا بیش از 4000 میلیارد یوان

جیان یین بین‌الملل بر اساس نادر بودن یوشو تکنولوژی به عنوان «اولین سهام ربات انسان‌نما»، موقعیت رهبری در بازار جهانی و پیش‌بینی رشد بالای عملکرد، پیش‌بینی ارزش بازار 1090 میلیارد یوان را ارائه کرده است که معادل نسبت P/S هدف 32 برابری در سال 2026 است. برخی از نهادهای بازار نیز بر اساس فضای صنعتی بلندمدت، پیش‌بینی خوشبینانه‌ای بین 2000 میلیارد تا 3000 میلیارد یوان ارائه کرده‌اند.

CITIC نیز پیش‌بینی کرده است که در 6 تا 12 ماه آینده، یوشو تکنولوژی به نسبت P/S حدود 20 برابر رشد خواهد کرد، اگر یوشو این شرایط را برآورده کند، درآمد باید به 11.5 میلیارد یوان برسد و باید حدود 7 برابر درآمد 1.7 میلیارد یوان در سال 2025 افزایش یابد.

«سرمایه‌گذار مشهور» Serenity در مقاله‌ای نوشت که یوشو تکنولوژی با جذب بیش از 8000 برابر ثبت‌نام از سرمایه‌گذاران خرد، نشان‌دهنده تقاضای «بسیار زیاد» برای شرکت‌های ربات انسان‌نما است و او معتقد است که ارزش‌گذاری یوشو تکنولوژی در بازار قراردادهای دائمی پیش از IPO نشان‌دهنده انتظارات بالاست، اگر ارزش بازار پس از عرضه به بیش از 30 میلیارد دلار برسد، ممکن است در آینده یک یا دو هفته دیگر توجه بازار به شرکت‌های ربات انسان‌نمای پیشرو در آمریکا را افزایش دهد.

سرمایه‌گذار اولیه یوشو تکنولوژی، یوان ونچائو، نیز پیش‌بینی جسورانه‌ای ارائه کرده است: «ارزش بازار پس از عرضه به بیش از 2000 میلیارد یوان بسیار منطقی است و من فکر می‌کنم که در کوتاه‌مدت ممکن است به بیش از 4000 میلیارد یوان برسد. این با ارزش‌گذاری شرکت‌های مشابه در خارج از کشور مقایسه نمی‌شود و غیرمنطقی نیست.»

در پاسخ به سوالی که در جلسه معرفی IPO مطرح شد مبنی بر اینکه «آیا سهام ممکن است کاهش یابد»، وانگ شینگ شینگ، بنیان‌گذار یوشو تکنولوژی، پاسخ داد: «لطفاً به روند قیمت سهام پس از عرضه توجه کنید.» در کلامش، اعتماد به نفس زیادی وجود دارد و حس کنجکاوی را در دیگران ایجاد می‌کند.

وانگ شینگ شینگ پاسخ داد: «حجم فروش ربات‌های انسان‌نما در جهان اول است و کمبود «مغز» را پوشش داده‌ایم»

در پاسخ به انتقادها درباره «نسبت P/E غیرمعمول 219 برابری که به طور قابل توجهی از میانگین 38.56 برابری صنعت فراتر است»، وانگ شینگ شینگ گفت که بر اساس سود خالص غیرمعمول در سال 2025، قیمت عرضه (150.5 یوان) معادل نسبت P/E 92.92 برابری است؛ فضای بازار صنعت هوش مصنوعی که شرکت در آن قرار دارد، وسیع است و قیمت‌گذاری با وضعیت کسب و کار و توسعه صنعت مطابقت دارد.

در سال 2025، حجم فروش ربات‌های انسان‌نمای یوشو به بیش از 5500 دستگاه می‌رسد و وانگ شینگ شینگ اعلام کرد که حجم فروش در جهان اول است.

در پاسخ به انتقادها درباره «کمبود مغز» فعلی، وانگ شینگ شینگ گفت که یوشو به دنبال دو مسیر WMA (مدل جهانی) و VLA (مدل دیداری-زبانی-حرکتی) است و توانایی‌های تحقیق و توسعه و بلوغ فناوری کلی در سطح اول جهانی قرار دارد.

بیشتر سرمایه‌گذاران سوالی مطرح کردند مبنی بر اینکه «آیا ربات‌های یوشو تکنولوژی فقط اسباب‌بازی‌های کنترل از راه دور هستند؟» و وانگ شینگ شینگ در پاسخ به این سوال، صنعت ربات انسان‌نما را با صنعت خودرو و رانندگی هوشمند مقایسه کرد و گفت: «کنترل از راه دور بالاترین اولویت ایمنی است، درست مانند خودروهای هوشمند که دارای فرمان و پدال ترمز هستند، در شرایط بسیار پیچیده، اختلال در ارتباط یا خطای منطقی، اپراتور می‌تواند از آن برای توقف اضطراری و اجتناب از خطر استفاده کند.»

در حال حاضر، با توجه به روند عرضه، بازار به طور کلی پیش‌بینی می‌کند که یوشو تکنولوژی ممکن است زودتر از هفته آینده به طور رسمی در بورس A ثبت شود.

با توجه به داده‌های درآمدی یوشو تکنولوژی در سه سال گذشته، بازار به طور کلی انتظار دارد که ارزش بازار به 2000 میلیارد یوان برسد؛ با توجه به داده‌های قیمت‌گذاری قراردادهای پیش از عرضه در Hyperliquid (trade.xyz)، احتمال اینکه پس از افزایش به 2500 میلیارد یوان، به 1900 تا 2100 میلیارد یوان کاهش یابد، بیشتر است.

> لینک اصلی