نزدیک به ۴۰ میلیارد دلار RWA در DeFi فعال است، عمدتاً توسط چه کسانی حمایت می‌شود؟

مقیاس اوراق قرضه دولتی توکن‌سازی شده بسیار بزرگ است، اما نرخ استفاده ترکیبی DeFi بسیار پایین است و اعتبار خصوصی به نیروی اصلی دارایی‌های ترکیبی زنجیره‌ای تبدیل شده است.

نویسنده: جینو ماتوس

ترجمه: سیرشا، اخبار فورسایت

در سه‌ماهه دوم سال ۲۰۲۶، مجموعاً ۹۹ حمله هکری در DeFi رخ داد که رکورد تعداد حملات در پایگاه داده DeFiLlama را شکست. اما در عین حال، مقیاس دارایی‌های واقعی توکن‌سازی شده در حال گردش در پروتکل‌های مختلف DeFi به نزدیک ۳۹.۷ میلیارد دلار رسید که یک نقطه عطف تاریخی جدید است.

DeFi به دارایی‌های توکن‌سازی شده کاربردهای زنجیره‌ای می‌دهد و آنها را قادر می‌سازد تا به عنوان وثیقه، نقدینگی وام یا پایه‌ای برای ساخت برنامه‌های دیگر پروتکل‌ها عمل کنند. این داده‌ها نشان می‌دهد که حتی در مواجهه با ضربات امنیتی شدید، مقیاس دارایی‌های واقعی توکن‌سازی شده که قابلیت ترکیب دارند، همچنان به رکوردهای جدیدی دست می‌یابد.

آمار داده‌ها

پنل داده‌های DeFiLlama نشان می‌دهد که ارزش کل بازار دارایی‌های واقعی فعال ۳۳.۹ میلیارد دلار و ارزش کل زنجیره‌ای ۳۶.۷ میلیارد دلار است. از این مقدار، تنها ۳۹.۷ میلیارد دلار در پروتکل‌های مختلف DeFi نگهداری می‌شود که حدود ۱۱.۷ درصد از کل ارزش RWA فعال را تشکیل می‌دهد و در بازارهای وام، استخرهای نقدینگی و پروتکل‌های درآمدی توزیع شده است.

تحقیقات DeFiLlama ۵۹ مورد از حوادث هکری تاریخی با داده‌های قفل شده پیش از سرقت مشخص را بررسی کرده و نشان داده است که اکثر پروتکل‌های مورد حمله در نهایت کمتر از ۱۰ درصد از مقیاس قفل شده قبلی خود را حفظ کرده‌اند. مقدار پول دزدیده شده تقریباً هیچ ارتباطی با میزان از دست رفتن سرمایه پروتکل در ۳۰ روز بعد ندارد. صرفاً وقوع حمله هکری خود به تنهایی می‌تواند اعتماد بازار را از بین ببرد و ارتباطی با مقدار دزدیده شده ندارد.

بلاک‌چین BUIDL از بلک‌راک بزرگترین صندوق توکن‌سازی شده در محدوده آمار DeFiLlama است که ارزش فعال آن بیش از ۲۷ میلیارد دلار است، اما تنها ۱۸.۲ میلیون دلار در اکوسیستم DeFi مستقر شده است و نرخ استفاده آن تنها ۰.۶۷ درصد است. وضعیت Circle تحت USYC مشابه است که ارزش آن به بیش از ۳۰ میلیارد دلار رسیده و میزان استفاده آن در DeFi حدود ۳۱.۵ میلیون دلار است و نرخ استفاده آن حدود ۱.۰۵ درصد است. ارزش فعال iBENJI از فرانکلین تمپلتون بیش از ۱۵ میلیارد دلار است و بر اساس داده‌های پیگیری DeFiLlama، این دارایی به طور کامل در DeFi استفاده نشده است.

این سه صندوق مجموعاً ارزش فعال حدود ۷۲.۳ میلیارد دلار دارند و مجموع سرمایه‌گذاری آنها در DeFi تنها ۴۹.۷ میلیون دلار است. همچنین پنج دارایی کوچک‌تر شامل اعتبار، ضمانت‌نامه‌های بدهی (CLO) و محصولات بیمه مجدد وجود دارد که مجموع ارزش فعال آنها ۳۴ میلیارد دلار است و کمتر از نیمی از حجم سه صندوق بزرگ است. اما این گروه از دارایی‌ها در DeFi دارای قفل سرمایه‌گذاری حدود ۲۵ میلیارد دلار است و حجم سرمایه قابل ترکیب به ۵۰ برابر مقدار قبلی می‌رسد.

اعتبار خصوصی به نیروی اصلی کاربرد دارایی‌های توکن‌سازی شده در زنجیره تبدیل شده است

syrupUSDC و syrupUSDT که توسط Maple ارائه شده‌اند، مجموعاً حدود ۱۵ میلیارد دلار از دارایی‌های واقعی قفل شده در DeFi را تشکیل می‌دهند که ۳۸.۶ درصد از کل مقیاس ۳۹.۷ میلیارد دلاری است. هر دو نوع توکن به عنوان گواهی درآمد در خزانه وام‌دهی Maple Syrup سپرده‌گذاری می‌شوند؛ خزانه وام‌های بیش از حد وثیقه را به وام‌گیرندگان نهادی اعطا می‌کند و بهره به طور مداوم جمع می‌شود و ارزش تبادل توکن افزایش می‌یابد.

پیگیری‌های DeFiLlama نشان می‌دهد که syrupUSDC در چندین زنجیره عمومی از جمله اتریوم، Monad، سولانا، Base، Arbitrum در حال گردش است و به پروتکل‌هایی مانند Aave V3، Morpho Blue، Kamino Lend، Euler، Jupiter Lend، Uniswap، Orca و Pendle متصل است. کاربرد syrupUSDT نیز به همین اندازه گسترده است و تنها در Aave چند صد میلیون دلار سرمایه در حال گردش است و نرخ استفاده آن به ۹۱.۴۳ درصد می‌رسد و در بین تمام دارایی‌های توکن‌سازی شده در رده اول قرار دارد.

Anemoy JAAA متعلق به Janus Henderson دارای ارزش فعال ۴.۲۳ میلیارد دلار است که از این مقدار ۴.۱۴۳ میلیارد دلار به DeFi وارد شده و نرخ استفاده آن ۹۷.۹۵ درصد است. بیشتر سرمایه‌ها در Grove Finance (۳.۹۱۳ میلیارد دلار) نگهداری می‌شود و ۱۸.۶ میلیون دلار دیگر در بازار معاملات دارایی‌های واقعی Aave Horizon مستقر شده است. Grove در ابتدای راه‌اندازی محصول خود ۱۰ میلیارد دلار سرمایه را به عنوان موقعیت اولیه سرمایه‌گذاری کرده و خود را به عنوان پلی بین استراتژی‌های اعتبار سنتی و زیرساخت‌های DeFi معرفی کرده است.

توکن PRIME که توسط Hastra منتشر شده، دارای ارزش فعال ۵.۲۰۲ میلیارد دلار است که ۳.۶۵۸ میلیارد دلار آن برای DeFi استفاده شده است؛ از این مقدار ۲.۱۸۵ میلیارد دلار در Morpho Blue و ۱.۴۰۱۶ میلیارد دلار در Kamino Lend مستقر شده است. Hastra اعلام کرده است که درآمد PRIME از خدمات اعتبار بر اساس ارزش خالص خانه ارائه شده توسط پلتفرم Figure به دست می‌آید، به این معنی که توکنی که بر اساس وام‌های حقوقی مالک خانه پشتیبانی می‌شود، می‌تواند به عنوان وثیقه توسط انواع پروتکل‌ها پذیرفته شود.

توکن ONyc از OnRe این الگو را به حوزه بیمه مجدد گسترش می‌دهد - یک حوزه که به نظر می‌رسد ارتباط کمی با صنعت رمزنگاری دارد. ارزش فعال این توکن ۲.۴۷۲ میلیارد دلار است و ۱.۸۴۶ میلیارد دلار آن در DeFi استفاده می‌شود و نرخ استفاده آن ۷۴.۶۸ درصد است و سرمایه‌ها عمدتاً در Kamino Lend و Loopscale در اکوسیستم سولانا متمرکز شده‌اند.

اینکه یک توکن چه مقدار ارزش می‌تواند داشته باشد، تا حد زیادی به این بستگی دارد که کدام پروتکل‌ها مایل به پذیرش آن هستند. Aave و بازار دارایی‌های واقعی Horizon آن، حجم زیادی از syrupUSDC، syrupUSDT و JAAA را جذب کرده‌اند. Aave به طور رسمی اعلام کرده است که از زمان راه‌اندازی Horizon در آگوست ۲۰۲۵، حجم سپرده‌ها از ۴.۴ میلیارد دلار فراتر رفته و نهادهای واجد شرایط می‌توانند دارایی‌های توکن‌سازی شده را به عنوان وثیقه برای وام‌گیری استیبل‌کوین‌ها استفاده کنند، بدون اینکه نیازی به فروش یا بازخرید دارایی‌های پایه داشته باشند.

Morpho Blue و Kamino Lend خدمات وام مشابهی برای PRIME، syrupUSDC و ONyc ارائه می‌دهند؛ Uniswap، Orca و Pendle نیز برای تمام این دارایی‌ها ابزارهای نقدینگی و لایه‌بندی درآمد فراهم می‌کنند.

مقیاس دارایی‌های قابل ترکیب در آینده به کجا خواهد رفت

گزارش پیش‌بینی توکن‌سازی سیتی در سال ۲۰۲۶ نشان می‌دهد که در سناریوی پایه، کل مقیاس دارایی‌های توکن‌سازی شده از حدود ۱۷۰۰ میلیارد دلار کنونی به ۵.۵ تریلیون دلار در سال ۲۰۳۰ افزایش خواهد یافت و پیش‌بینی در بازه ۲.۷ تریلیون تا ۸.۲ تریلیون دلار است. نیروی محرکه رشد، سهام، اوراق قرضه دولتی و سایر اوراق بهادار عمومی خواهد بود که از طریق مدل‌های ترکیبی به زنجیره منتقل می‌شوند. اما سوال اصلی DeFi این است: آیا این ۱۱.۷ درصد از دارایی‌های قابل ترکیب می‌تواند با گسترش صنعت به طور مداوم افزایش یابد یا اینکه در طولانی‌مدت محدود به این مسیر باریک محصولات اعتباری خواهد بود؟

سناریوی خوشبینانه: تعداد بیشتری از ناشران به تقلید از Maple، Grove و Hastra، در طراحی دارایی‌ها از ابتدا ویژگی‌های وثیقه و درآمد را به عنوان ویژگی‌های بومی در نظر می‌گیرند. بازارهایی مشابه Aave Horizon به طور مداوم افزایش می‌یابند و Morpho و Kamino به طور مداوم ظرفیت پذیرش دارایی‌های توکن‌سازی شده را گسترش می‌دهند؛ قفل سرمایه‌گذاری RWA در DeFi از ۵۰ تا ۶۰ میلیارد دلار فراتر می‌رود. نسبت قابل ترکیب دارایی‌های واقعی توکن‌سازی شده به طور قابل توجهی بالاتر از ۱۱.۷ درصد خواهد بود و DeFi به عنوان زیرساخت اصلی برای اکثر محصولات اعتباری جدید توکن‌ها عمل خواهد کرد.

سناریوی بدبینانه بر اساس یک فرض است: پروتکل‌های وابسته به RWA یا پل‌های بین زنجیره‌ای دوباره دچار حوادث امنیتی جدی می‌شوند. داده‌های DeFiLlama قبلاً تأیید کرده است که این نوع حوادث می‌تواند منجر به از دست رفتن قابل توجهی از سرمایه پروتکل شود و میزان از دست رفتن با مقدار دزدیده شده ارتباطی ندارد. ناشران دارایی‌ها همکاری‌های یکپارچه زنجیره‌ای را محدود خواهند کرد تا شهرت نهادها را حفظ کنند؛ بازارهایی مانند Aave Horizon هنگام پذیرش دارایی‌های وثیقه نیز با احتیاط بیشتری عمل خواهند کرد. قفل سرمایه‌گذاری RWA در DeFi به ۲۰ تا ۳۰ میلیارد دلار کاهش می‌یابد و کاربرد دارایی‌ها به انتخاب‌های خاصی محدود می‌شود که تحمل ریسک بالایی دارند؛ مسیر توکن‌سازی وسیع‌تر به عملکرد صرفاً نگهداری و تسویه بازمی‌گردد.

اکنون نزدیک به ۴۰ میلیارد دلار دارایی توکن‌سازی شده در DeFi ارزش واقعی ایجاد می‌کند و صرفاً نگهداری دارایی به وثیقه، نقدینگی و منبع درآمد تبدیل می‌شود.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.