سیگنال تقاضای تمیز در صف استیکینگ ۴۳ روزه اتریوم وجود ندارد، سیگنوم می‌گوید

خلاصه سریع

• توماس برونر از بانک سیگنوم گفت که صف ۴۳ روزه اعتبارسنج‌های اتریوم منعکس‌کننده مکانیک‌های پروتکل و همچنین تقاضای نهادی است و نسبت به تلقی آن به عنوان یک سیگنال صعودی ساده هشدار داد.
• "تقریباً هیچ‌کس از استیکینگ خارج نمی‌شود که نشان‌دهنده اعتقاد واقعی است،" او گفت. "صف ورودی به اندازه تقاضا، زیرساخت را اندازه‌گیری می‌کند."

صف ورودی اعتبارسنج‌های اتریوم به حدود ۲.۵ میلیون ETH افزایش یافته است و استیکرهای جدید تقریباً ۴۳ روز منتظر فعال‌سازی هستند در حالی که صف خروج عمدتاً خالی باقی مانده است، طبق داده‌های Beaconcha.in.

توماس برونر، رئیس نگهداری و استیکینگ در بانک سیگنوم، گفت که این عقب‌ماندگی سیگنال صعودی تمیزی نیست که در ظاهر به نظر می‌رسد.

"این صف واقعاً طولانی است و بخشی از آن تقاضای واقعی است که ما با ETF نقدی و در سطح خود مشاهده کرده‌ایم،" برونر در یک مصاحبه کتبی با The Block گفت. "اما سهم معناداری از این عقب‌ماندگی استیکینگ مکانیکی است، نه جهت‌دار و ناشی از به‌روزرسانی پکترا در سال گذشته است."

به گفته برونر، به‌روزرسانی دِنکون نرخ ورودی روزانه اعتبارسنج‌ها را به حدود ۵۷,۶۰۰ ETH کاهش داد و پکترا آن را افزایش نداد. پکترا همچنین به اعتبارسنج‌ها اجازه می‌دهد تا حداکثر ۲,۰۴۸ ETH را نگه‌داری و به‌طور خودکار ترکیب کنند، بنابراین اپراتورهای بزرگ اکنون در حال افزایش اعتبارسنج‌های موجود هستند. هر افزایش، برخی به کوچکی ۱ ETH، در همان صفی منتظر می‌مانند که استیکرهای جدید.

"این عقب‌ماندگی منعکس‌کننده بازچینی و ترکیب استیک‌هایی است که آنها قبلاً دارند، نه فقط اشتهای جدید برای ETH،" برونر گفت.

صف خروج عمدتاً خالی، در مقابل، سیگنالی بدون ابهام ارائه می‌دهد.

"تقریباً هیچ‌کس از استیکینگ خارج نمی‌شود که نشان‌دهنده اعتقاد واقعی است،" او گفت. "صف ورودی به اندازه تقاضا، زیرساخت را اندازه‌گیری می‌کند."

پایه استیکینگ اتریوم (ETH) به همراه صف ادامه یافته است. حدود ۴۱.۲ میلیون ETH، یا ۳۳.۸٪ از عرضه در گردش، در حال حاضر استیک شده است، طبق داده‌های Beaconcha.in.

اعتقاد نهادی

برونر گفت که مؤسسات از قیمت‌های نرم‌تر ETH دلسرد نشده‌اند.

اتریوم در روز جمعه بالای ۱,۸۰۰ دلار معامله می‌شد که در روز ۱.۷٪ کاهش داشت، طبق صفحه قیمت ETH در The Block. به‌طور جداگانه، TD Cowen در روز پنجشنبه پیش‌بینی قیمت اتریوم خود را برای پایان سال ۲۰۲۶ به ۲,۳۷۱ دلار از حدود ۳,۶۵۰ دلار کاهش داد و به پیشرفت کندتر از حد انتظار به سمت یک چارچوب نظارتی ایالات متحده برای دارایی‌های مالی توکنی اشاره کرد در حالی که فرضیه بلندمدت اتریوم خود را حفظ کرد.

"بسیاری از مؤسسات اکنون استیکینگ ییلد را به عنوان ذاتی دارایی و مورد استفاده به عنوان همچنان سالم می‌بینند،" او گفت. "زمانی که داستان اقتصادی و فنی بلندمدت برقرار باشد، قیمت‌های موقتی نرم کمتر اهمیت دارند. سرمایه همچنان در حال حرکت است زیرا افق زمانی در سال‌ها اندازه‌گیری می‌شود، نه سه‌ماهه‌ها."

او افزود که دارندگان بلندمدت دلیلی برای عدم استیک کردن ندارند: "این شما را در برابر هرگونه تورم پروتکل در دوره‌های فعالیت کم محافظت می‌کند و به شما ییلد خوبی از طریق هزینه‌های تراکنش و MEV می‌دهد وقتی فعالیت افزایش می‌یابد و ETH به دلیل سوزاندن دچار کاهش می‌شود."

حریم خصوصی همچنان یک مانع است

برونر حریم خصوصی اعتبارسنج‌ها را به عنوان یک مانع کلیدی باقی‌مانده برای مشارکت نهادی شناسایی کرد.

"در اتریوم همه چیز به‌طور طراحی قابل مشاهده است،" او گفت. "آدرس واریز، اعتبارسنج، اعتبار برداشت، همه در یک خط مستقیم که هر کسی با تحلیل‌های پایه می‌تواند دنبال کند، مرتبط هستند. این بدان معناست که اندازه، زمان‌بندی و حتی استراتژی تقریبی یک مؤسسه در معرض دید است. برای بسیاری از پول‌های حرفه‌ای، این یک ریسک انتزاعی نیست. این کافی است که آنها را در مقیاس‌گذاری مردد کند."

او گفت که پیشنهاد استیکینگ لاغر EIP-8222 می‌تواند به حل این مشکل کمک کند با بستن آخرین لینک اعتبارسنج به برداشت. با این حال، این پیشنهاد همچنین با هزینه‌هایی همراه است، از جمله واحدهای ثابت که می‌تواند کارایی سرمایه را آسیب بزند و دوره‌های انتظار متغیر برای ادعا که عملیات نهادی را پیچیده می‌کند.

"بازیکنانی که برنده خواهند شد، کسانی هستند که می‌توانند لایه جدید حریم خصوصی را بپذیرند و همچنان نیازهای حسابرسان و کنترل خود را برآورده کنند،" برونر اشاره کرد. "حریم خصوصی به ورود کمک می‌کند. این نیاز به زیرساخت جدی را از بین نمی‌برد."