چگونه می‌توان دارایی‌های رمزنگاری شده را به وثیقه‌ای قابل قبول در سیستم‌های اعتباری سنتی تبدیل کرد؟

وام‌دهی با وثیقه رمزنگاری شده در حال دور زدن سیستم‌های اعتبارسنجی سنتی است. به درآمد نگاه نمی‌کند، به سوابق اعتباری نگاه نمی‌کند، فقط یک سوال می‌پرسد: چقدر بیت‌کوین داری؟

نویسنده: بواز سوبرادو

ترجمه: AididiaoJP، Foresight News

«ما به نمره اعتباری نگاه نمی‌کنیم.»

در تاریخ 21 ژوئیه، در کنفرانس آینده‌نگری بلاک‌چین در تورنتو، آندره پولیاکوف، بنیان‌گذار APX Lending، این جمله را گفت و حضار از صنعت مالی سنتی به یکدیگر نگاه کردند.

منطق او بسیار ساده است: اگر بیت‌کوینی به ارزش 100 هزار دلار بیاوری، حداکثر 60 هزار دلار به تو وام می‌دهم. به اینکه تو کیستی، به سوابق اعتباری‌ات و به مدارک درآمدی‌ات نگاه نمی‌کنم. فقط به سکه نگاه می‌کنم، نه به شخص.

این تفاوت اساسی وام‌دهی با وثیقه رمزنگاری شده و بانک‌های سنتی است. بانک‌ها برای وام دادن ابتدا به سوابق اعتباری، گردش مالی و نسبت بدهی نگاه می‌کنند و سپس یک «عکس فوری» از وضعیت مالی وام‌گیرنده می‌گیرند تا اراده و توانایی بازپرداخت را پیش‌بینی کنند. پولیاکوف این روند را به‌طور کامل معکوس کرده است - نیازی به اعتماد به شخص نیست، خود وثیقه کافی است.

1. اولین مجوز ملی کانادا: دو سال برای دریافت مجوز قانونی

«ما اولین شرکتی در کانادا هستیم که مجوز نهاد نظارتی اوراق بهادار را دریافت کرده و می‌تواند وام‌های وثیقه‌ای بیت‌کوین و اتریوم را در سطح ملی ارائه دهد.»

در تاریخ 1 آوریل 2025، کمیسیون اوراق بهادار انتاریو به APX Inc. معافیت اعطا کرد. شرط این بود: افشای اطلاعات، بررسی مناسب بودن و مهم‌تر از همه - نگهداری توسط شخص ثالث.

این روند دو سال به طول انجامید.

بیت‌کوین و اتریوم مشتریان در BitGo Trust ذخیره می‌شود، در ذخیره‌سازی سرد ایزوله، کیف پول‌های شخصی به‌طور مستقل مدیریت می‌شوند و حداکثر پوشش بیمه 250 میلیون دلار است. نکته کلیدی این است: این سکه‌ها دوباره سرمایه‌گذاری نمی‌شوند، جابجا نمی‌شوند و بین مشتریان مختلف مخلوط نمی‌شوند.

به عبارت دیگر، APX وام‌های مجدد نمی‌دهد. وثیقه به آرامی در کیف پول سرد باقی می‌ماند و شرکت فقط یک کار انجام می‌دهد - نظارت بر بازار.

نظارت بر بازار هر 15 ثانیه یک بار انجام می‌شود. «ما هر 15 ثانیه به‌طور دقیق می‌دانیم که این وثیقه‌ها چقدر ارزش دارند.» پولیاکوف گفت.

این به ترس رایج در وام‌دهی رمزنگاری پاسخ می‌دهد: آیا پلتفرم سکه‌های من را برای نوسان‌گیری استفاده می‌کند؟ آیا در زمان سقوط بازار می‌توانم وثیقه‌ام را پس بگیرم؟ پاسخ APX این است: سکه‌ها حرکت نمی‌کنند، فقط بازار را نظارت می‌کنیم و بیمه پوشش می‌دهد.

پولیاکوف خود تازه‌کار نیست. در سال 2022، او صرافی Coinberry را به WonderFi فروخت. در ژوئن امسال، Robinhood WonderFi را به قیمت 250 میلیون دلار خرید که به‌نوعی یک خروج غیرمستقیم محسوب می‌شود.

وقتی از او پرسیده شد که آیا به صدور سکه فکر کرده است، او به‌صراحت پاسخ داد: «نهادهای نظارتی اوراق بهادار کانادا نسبت به صدور سکه چندان دوستانه نیستند، بنابراین ما سکه‌ای صادر نمی‌کنیم.» حدود 20 دقیقه پس از این صحبت، APX اعلام کرد که با Netcoins همکاری کرده است - به‌طور مداوم به مسیر خدمات قانونی ادامه می‌دهد.

2. اعتبار دیجیتال: بدون نیاز به بانک، می‌توان اعتبار داد

در همان کنفرانس، مارکسی میلیان شوارتز، بنیان‌گذار Anvil Research Labs، یک طرح دیگر را ارائه داد.

تیم او در حال توسعه یک پروتکل بر روی اتریوم است که به‌طور خاص «اعتبار دیجیتال کاملاً وثیقه‌ای» را صادر می‌کند. ویژگی اصلی آن این است: دارایی‌ها نیازی به انتقال واقعی ندارند، پروتکل می‌تواند تعهدات را به‌اجبار اجرا کند.

«من می‌توانم به تو یک تعهد بدهم، تو می‌دانی که من به آن پایبندم. نمی‌توانم تو را فریب دهم و نمی‌توانم آن ارزش را از تو بگیرم.»

بانک‌های سنتی به اعتبارهای کوچک علاقه‌ای ندارند. یک بانکدار به‌طور مستقیم به او گفت: «زیر 500 هزار دلار ما اساساً کاری نمی‌کنیم، هزینه‌های عملیاتی به‌صرفه نیست.»

نتیجه این است که تعداد زیادی از نیازهای کوچک و دارندگان دارایی‌های رمزنگاری شده از اعتبار رسمی کنار گذاشته می‌شوند. شوارتز تخمین می‌زند که تعداد دارندگان ارزهای رمزنگاری شده در جهان حدود 560 میلیون تا 740 میلیون نفر است - این یک گروه بزرگ است که مدت‌هاست توسط سیستم مالی سنتی نادیده گرفته شده است.

او می‌خواهد کاری کند که ریسک نکول از مدل «همه با هم» جدا شود. اعتبار سنتی معمولاً هزینه نکول وام‌گیرندگان پرخطر را در نرخ بهره همه تقسیم می‌کند. اما مدل کاملاً وثیقه‌ای، به‌طور نظری می‌تواند نرخ بهره را دقیق‌تر و پایین‌تر کند.

«آنها همه در حال انجام وام‌های پرخطر هستند. من می‌توانم رقبایم را پایین بیاورم. حتی نیازی به بانک بودن ندارم، می‌توانم خدماتی مشابه «خرید بعد از پرداخت» به تو ارائه دهم.»

وقتی به بهترین سناریوهای بلاک‌چین اشاره می‌شود، شوارتز به کارولین وان اشاره کرد. وان تا دسامبر 2025 رئیس موقت CFTC ایالات متحده بود و اکنون در MoonPay مشغول به کار است. او به‌طور علنی بیان کرده است که بهترین کاربرد فناوری بلاک‌چین مدیریت وثیقه است.

شوارتز به یاد می‌آورد: «من تقریباً نوشیدنی‌ام را بیرون ریختم، زیرا این دقیقاً همان چیزی است که من همیشه می‌گویم.»

3. بزرگ‌ترین مشکل رمزنگاری: آن چندان «قابل سرمایه‌گذاری» نیست

کالین سینکلر، مدیر ارشد بازرگانی Mayflower، وقتی از او پرسیدند «بزرگ‌ترین مشکل ارزهای رمزنگاری شده چیست؟» فقط یک جمله پاسخ داد:

«آن چندان قابل سرمایه‌گذاری نیست.»

Mayflower از یک مکانیزم منحنی اوراق قرضه استفاده می‌کند و حداقل قیمت را به‌طور مستقیم در قرارداد توکن سخت‌افزاری می‌کند، و دارندگان می‌توانند بر اساس این «قیمت کف» وام بگیرند. «به عبارت دیگر، تو نسبت به این دارایی‌ها اعتبار بدون بهره و بدون خطر تصفیه داری.»

سینکلر معتقد است که مشکل واقعی در اختیار انسان‌هاست. «من می‌توانم به تو بگویم که چیزی چقدر ارزش دارد، اما اگر هیچ‌کس نخواهد از من بخرد، هیچ ارزشی ندارد.» نقدینگی، نه مدل خود، در نهایت حق تعیین قیمت را دارد.

او مثالی از تاریخ 10 اکتبر 2025 می‌زند. در آن روز، حدود 19 میلیارد دلار موقعیت‌های اهرمی به‌طور متمرکز تصفیه شد. یکی از دلایل آن، سقوط USDe در پلتفرم خود Binance به نزدیک 0.65 دلار بود.

«مشکلی در وثیقه یک صرافی پیش آمد، قیمت به شدت کاهش یافت و کل بازار به‌طور مستقیم تحت تأثیر قرار گرفت. حتی افرادی که با اهرم 1 یا 2 برابر بودند، به‌طور کامل تصفیه شدند.»

این موج تصفیه دوباره به بازار یادآوری کرد: وقتی قیمت وثیقه به شدت نوسان می‌کند و به شدت به قیمت‌گذاری یک پلتفرم وابسته است، ریسک به‌سرعت به کل سیستم منتقل می‌شود.

این نیز دلیل این است که:

• APX بر نگهداری ایزوله و نظارت بر بازار با فرکانس بالا تأکید می‌کند
• Anvil بر وثیقه کامل و قابلیت اجرای اجباری تأکید می‌کند
• Mayflower سعی می‌کند با کد قیمت کف را ثابت کند

این سه شرکت به روش‌های مختلف در حال انجام یک کار هستند - کاهش عدم قطعیت ناشی از «قضاوت انسان» و «ناپدید شدن ناگهانی نقدینگی».

جمع‌بندی

از این کنفرانس در تورنتو می‌توان یک خط اصلی را به‌وضوح مشاهده کرد: صنعت رمزنگاری در حال انتقال «اعتبار» از ارزیابی «انسان» به ارزیابی «دارایی» است.

مالی سنتی به سیستم‌های اعتبارسنجی، مدارک درآمد و رفتارهای تاریخی وابسته است. وام‌دهی با وثیقه رمزنگاری به‌طور مستقیم می‌پرسد - تو چه مقدار سکه قفل کرده‌ای؟ این سکه‌ها اکنون چقدر ارزش دارند؟ تا چه حد کاهش می‌یابند که نیاز به اضافه‌کردن یا تصفیه ایجاد شود؟

ریسک از بین نرفته است. خود وثیقه نوسان خواهد داشت، طراحی نادرست مکانیزم تصفیه همچنان می‌تواند منجر به واکنش زنجیره‌ای شود و الزامات نظارتی نیز به‌طور مداوم در حال افزایش است. اما روند شکل گرفته است: تعداد بیشتری از افراد می‌خواهند بدون فروش بیت‌کوین یا اتریوم، ارزش آن‌ها را به‌طور موقت «قرض» بگیرند.

APX با نسبت وام‌دهی 60% قانونی، ایزوله و نظارت بر بازار با فرکانس بالا پاسخ داده است. Anvil می‌خواهد با اعتبار دیجیتال زنجیره‌ای، آستانه وام‌های کوچک را کاهش دهد. Mayflower سعی می‌کند با کد، ارزش حداقلی را ثابت کند.

این سه مسیر متفاوت، به یک سمت اشاره دارند - تبدیل دارایی‌های رمزنگاری شده به وثیقه‌ای که واقعاً قابل قبول در سیستم‌های اعتباری باشد و نه فقط ابزاری برای سفته‌بازی.

علاوه بر نمره اعتباری، یک ماشین وام‌دهی دیگر شروع به کار کرده است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.