از استخرهای استخراج تا وال استریت، انتقال قدرت قیمت گذاری بیت کوین

قدرت قیمت گذاری بیت کوین از استخراج کنندگان و صرافی‌های خارج از کشور به مؤسسات وال استریت منتقل شده است و CME و ETF به نیروهای اصلی بازار تبدیل شده‌اند.

نویسنده: کتی

در سال 1792، 24 کارگزار بورس در زیر یک درخت چنار در مرکز شهر منهتن توافقی را امضا کردند.

بدون وکیل، بدون نهاد نظارتی و حتی بدون یک میز رسمی. اما آن توافق هرگز قوانین معامله را تعیین نکرد، بلکه مشخص کرد که چه کسی حق نشستن در میز بازی را دارد.

دو قرن و اندی گذشته است، میز بازی تغییر کرده است، اما منطق همان است.

فقط این بار، بیت کوین است که دوباره در حال تنظیم صندلی‌ها است. IBIT تحت مدیریت بلک‌راک، یک ETF که فقط یک سال از تأسیس آن می‌گذرد، نزدیک به 750,000 بیت کوین را در خود جای داده و ارزش خالص دارایی آن بیش از 47 میلیارد دلار است.

این ارزها در خزانه‌های سرد Coinbase قفل شده‌اند و به‌طور فیزیکی از اینترنت جدا شده‌اند و تحت نظارت اداره خدمات مالی ایالت نیویورک قرار دارند.

قبل از سال 2021، قدرت قیمت گذاری بیت کوین در دست دو گروه بود. یک طرف استخراج‌کنندگان بزرگ: استخرهای استخراج بزرگ قدرت محاسباتی را کنترل می‌کردند و با احتکار و فروش بیت کوین، بازار را تحت تأثیر قرار می‌دادند. یک جنگ انشعاب می‌توانست بازار را به هم بریزد. طرف دیگر صرافی‌های خارج از کشور بودند: BitMEX قراردادهای دائمی با اهرم صد برابری را اختراع کرد و بایننس به بزرگ‌تر شدن آن ادامه داد، یک نیش می‌توانست بیش از صد میلیون دلار خرید را از بین ببرد.

این یک بازار خودگردان و بسته بود که هیچ ارتباطی با فدرال رزرو نداشت.

در ژانویه 2024، SEC تأسیس ETF بیت کوین نقدی را تأیید کرد. قدرت قیمت گذاری به‌طور ناگهانی منتقل شد.

01 زمان چای بعد از ظهر قیمت بیت کوین را تعیین می‌کند

در گذشته، کشف قیمت بیت کوین در ده‌ها صرافی خارج از کشور پراکنده بود و هیچ معیار واحدی وجود نداشت و نیش زدن یک امر عادی بود.

اکنون، همه چیز به CME نگاه می‌کند.

چندین مطالعه اندازه‌گیری مبتنی بر مدل سهم اطلاعات هاسبروک نشان می‌دهد: قراردادهای آتی بیت کوین CME، نه بایننس یا هر صرافی خارج از کشور، در حال تبدیل شدن به نیروی غالب در کشف قیمت بیت کوین هستند.

مکانیزم پیچیده نیست. در لحظه‌ای که داده‌های غیرکشاورزی یا CPI منتشر می‌شود، صندوق‌های هجینگ کلان و معامله‌گران خودکار که در CME دارای کانال‌های قانونی هستند، ابتدا با استفاده از الگوریتم‌ها موقعیت‌های خود را تنظیم می‌کنند. سپس، صرافی‌های خارج از کشور و قراردادهای دائمی به‌طور منفعل دنبال می‌کنند.

حتی در داخل CME نیز لایه‌بندی وجود دارد، قدرت کشف قیمت قراردادهای استاندارد به‌طور قابل توجهی بیشتر از قراردادهای میکرو است. پول‌های بزرگ حرف اول را می‌زنند.

مدل معاملاتی روزانه بیشتر به این موضوع اشاره می‌کند. حجم و نوسانات معاملات بیت کوین در زمان‌های معاملاتی همپوشانی لندن و نیویورک یک منحنی U معکوس را نشان می‌دهد. به‌طور ساده، بازار اصلی در ساعات کاری معامله‌گران وال استریت تعیین می‌شود.

معیار قیمت‌گذاری نیز یکسان شده است. اکثر ETF‌های نقدی اصلی و قراردادهای آتی CME به یک سیستم قیمت‌گذاری الگوریتمی تحت نظارت واحد متصل شده‌اند: نرخ مرجع بیت کوین CME CF (BRRNY). تعداد کمی از ناشران مانند فیدلتی از معیارهای خود استفاده می‌کنند، اما جهت‌گیری یکسان است.

در گذشته، صرافی‌های خارج از کشور با نیش زدن و دستکاری قیمت‌ها عمل می‌کردند، اما در برابر قیمت BRRNY که بر اساس سفارشات واقعی دلار ساخته شده، دیگر کارساز نیستند. در مه 2026، CME معاملات 24 ساعته و 7 روزه را راه‌اندازی می‌کند و حتی پنجره‌های ایجاد شرایط شدید در آخر هفته را نیز می‌بندد.

02 سیاه‌چاله نقدی و بانک مرکزی سایه‌ای

CME کنترل کشف قیمت کوتاه‌مدت را از صرافی‌های خارج از کشور به دست گرفته است. بلک‌راک‌ها از استخراج‌کنندگان، خط پایینی قیمت‌گذاری بلندمدت را به دست گرفته‌اند.

در گذشته، مؤسسات برای خرید بیت کوین باید کلید خصوصی را خود نگهداری می‌کردند، از بررسی‌های امنیتی و انطباق عبور می‌کردند و با عملیات مالیاتی پیچیده‌ای سر و کار داشتند. این سطح از دشواری به اندازه‌ای بالا بود که بیشتر سرمایه‌های سنتی را متوقف می‌کرد.

اکنون فقط کافی است یک کد سهام در نزدک را بزنید.

از طریق کانال‌های صندوق‌های بازنشستگی، دفاتر خانوادگی و مشاوران ثروت، سرمایه‌هایی که وارد IBIT می‌شوند، عمدتاً از نوعی هستند که خریداری می‌شوند و دیگر حرکت نمی‌کنند. آن‌ها بیت کوین را به‌عنوان طلا دیجیتال در نظر می‌گیرند و به دنبال نوسانات نیستند و به نمودارهای K نگاه نمی‌کنند. این‌گونه یک سیاه‌چاله نقدی که به‌طور مداوم حجم گردش را جذب می‌کند و خروج آن بسیار کم است، شکل می‌گیرد.

اما واقعاً کسانی که کنترل ریتم‌های میان‌مدت و کوتاه‌مدت را در دست دارند، گروه دیگری هستند.

ETF‌های نقدی به مؤسسات یک دارایی پایه نقدی قانونی داده‌اند و معاملات بزرگ مقیاس بر اساس قیمت‌گذاری ممکن شده است. یک طرف خرید ETF برای خرید نقدی، در حالی که در CME قراردادهای آتی معادل را می‌فروشد، برای قفل کردن سود قیمت.

این معامله هیچ ارتباطی با ایمان به بیت کوین ندارد. صندوق‌های هجینگ فقط یک چیز را می‌بینند: تفاوت بین نرخ بهره بدون ریسک فدرال رزرو و حقایق بازار ارزهای دیجیتال.

در اوج بازار صعودی، حقایق آتی CME یک بار بیش از 20% افزایش داشت. پس از ورود سرمایه‌های آربیتراژ به ارزش میلیاردها دلار، تا پایان سال 2025 به حدود 5% کاهش یافته و تقریباً با نرخ بدون ریسک برابر شده است.

گزارش‌های هفتگی COT CFTC به‌وضوح نشان می‌دهد: صندوق‌های اهرمی در CME موقعیت‌های فروش رکوردشکنی را انباشته کرده‌اند.

زمانی که بازار داغ می‌شود، آن‌ها به‌سرعت قراردادهای آتی را می‌فروشند و قدرت خرید هیجان‌زده را جذب می‌کنند و مقاومت در برابر صعود را ایجاد می‌کنند. وقتی که تفاوت قیمت به حدی کاهش می‌یابد که سودی ندارد، آن‌ها به‌طور گسترده‌ای موقعیت‌های خود را می‌بندند و فشار فروش عظیمی به بازار نقدی وارد می‌کنند.

در گذشته، این نقش به استخراج‌کنندگان و دلالان صرافی تعلق داشت. اکنون به صندوق‌های هجینگ وال استریت تعلق دارد. آن‌ها به آنچه که ساتوشی در وایت‌پیپر خود نوشته است، اهمیتی نمی‌دهند و فقط بر اساس تفاوت قیمت سرمایه‌گذاری می‌کنند. اما ورود و خروج آن‌ها، سقف و کف بازار را تعیین می‌کند. در واقع، آن‌ها به بانک مرکزی سایه‌ای بازار ارزهای دیجیتال تبدیل شده‌اند.

03 بولدوزرها هم هزینه سوخت دارند

صندوق‌های هجینگ به‌عنوان ضربه‌گیر عمل می‌کنند. MicroStrategy زمانی یک بولدوزر یک‌طرفه بود. توجه کنید، زمانی.

مایکل سیلور با این شرکت نرم‌افزاری سابق، طرح «42/42» را راه‌اندازی کرد: جمع‌آوری 84 میلیارد دلار، که تماماً برای خرید بیت کوین در بازار عمومی استفاده می‌شود. تا آگوست 2026، حدود 840,000 بیت کوین را انباشته کرده است که 4% از کل عرضه را تشکیل می‌دهد.

چرخ‌دنده‌ها به این شکل می‌چرخند. MicroStrategy اوراق قرضه قابل تبدیل با نرخ صفر یا بسیار پایین را منتشر می‌کند و آنچه که سرمایه‌گذاران خریداری می‌کنند، در واقع گزینه‌های خرید بیت کوین به همراه حفاظت از اصل سرمایه است.

سهام MSTR راحت‌ترین دسترسی به بیت کوین اهرمی است که مؤسسات قانونی در بازار سهام آمریکا می‌توانند به آن دسترسی پیدا کنند. کسانی که نمی‌توانند بیت کوین بخرند، آن را می‌خرند. قیمت سهام به‌طور مداوم بالاتر از ارزش خالص دارایی‌های پایه حفظ می‌شود. پس از اینکه در پایان سال 2024 به شاخص Nasdaq 100 اضافه شد، خریدهای صندوق‌های غیرفعال دوباره به آن سوخت اضافه کرد.

وقتی که حباب وجود دارد، افزایش سرمایه‌گذاری ادامه دارد. سهام جدید به نقدینگی تبدیل می‌شود، نقدینگی برای خرید بیت کوین استفاده می‌شود و تعداد بیت کوین‌های مربوط به هر سهم افزایش می‌یابد، قیمت سهام همچنان افزایش می‌یابد و دوباره سرمایه‌گذاری می‌شود. این چرخه نقدینگی بازار سهام آمریکا را به قدرت خرید بیت کوین تبدیل می‌کند.

اما چرخ‌دنده‌ها هزینه سوخت دارند. برای تأمین مالی، MicroStrategy چندین دور از سهام ممتاز را منتشر کرده و تعهدات سالانه سود آن به بیش از 1.7 میلیارد دلار رسیده است. در سال 2026، MicroStrategy شروع به فروش بیت کوین برای پرداخت صورت‌حساب‌ها کرد. فقط در هفته اول آگوست، 1690 بیت کوین را به فروش رسانده و حدود 109 میلیون دلار نقد کرده است.

این ابرنهنگ که قبلاً فقط خرید می‌کرد، اکنون هم خرید می‌کند و هم می‌فروشد. چرخ‌دنده‌ها هنوز در حال چرخش هستند، اما هزینه‌های نگهداری نیز در حال افزایش است.

زیرساخت‌های اصلی این همه چیز Coinbase Prime است. حداقل 8 نفر از 11 ناشر ETF بیت کوین نقدی اولیه، آن را به‌عنوان نگهدارنده انتخاب کرده‌اند و بیش از 80% از دارایی‌های ETF بیت کوین آمریکا را تحت کنترل دارد. این فقط یک ارائه‌دهنده خدمات نیست، بلکه اتاق کنترل کل سیستم ارزهای دیجیتال وال استریت است.

استخراج‌کنندگان قبلاً بزرگ‌ترین فروشندگان طبیعی در بازار بودند. اما ورود خالص روزانه صدها میلیون دلار به ETF به راحتی تولید روزانه استخراج‌کنندگان را جذب می‌کند. شرکت‌های بزرگ استخراج به‌سادگی به فروش قدرت محاسباتی به مایکروسافت و CoreWeave روی آورده و قراردادهای زیرساخت AI به ارزش میلیاردها دلار امضا می‌کنند.

قدرت‌های قدیمی از میدان خارج شده‌اند و هیچ موج بزرگی ایجاد نکرده‌اند. قدرت قیمت گذاری بیت کوین از استخراج‌کنندگان و صرافی‌های خارج از کشور به CME، بلک‌راک، صندوق‌های هجینگ و Coinbase منتقل شده است.

قوانینی که در زیر آن درخت چنار در سال 1792 تعیین شده بود، دوباره کارساز شده است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.