بررسی چهار پروتکل بزرگ DeFi "به‌روزرسانی بزرگ": DeFi در حال تقویت چه قابلیت‌های کلیدی است؟

نویسنده: Jae، PANews

در ماه گذشته، در حوزه DeFi محصولات جدید و به‌روزرسانی‌های زیرساختی قابل توجهی ظهور کرده‌اند.

از معاملات خصوصی تا تطابق با RWA، از وام‌دهی با نرخ ثابت تا تجربه معاملات زنجیره‌ای، چندین پروتکل پیشرو در حال بررسی مراحل کلیدی توسعه مالی زنجیره‌ای هستند و سعی دارند مشکلات اصلی که مدت‌هاست مانع از گسترش مقیاس DeFi شده‌اند را حل کنند.

تمامی این تحولات به یک روند مشترک اشاره دارند: تمرکز رقابت DeFi از مدل‌های اولیه که حول افزایش نقدینگی و بازدهی می‌چرخید، به تدریج به سمت ساخت زیرساخت‌های مالی پایدار تغییر می‌کند.

این مقاله به بررسی آخرین پیشرفت‌های چهار پروتکل بزرگ DeFi یعنی Zama، Uniswap، Morpho و Jito می‌پردازد و به تحلیل معنای صنعتی و چالش‌های بالقوه نوآوری‌های محصول آن‌ها می‌پردازد.

Zama Confidential RFQ: کاوش در "استخر تاریک" معاملات عمده زنجیره‌ای

شفافیت یکی از ویژگی‌های بارز بلاک‌چین است، اما این ویژگی همچنین می‌تواند به عنوان یک شمشیر دو لبه عمل کند. دفتر کل عمومی و قابل بررسی اعتبار را تضمین می‌کند، اما در عین حال معاملات بزرگ را در معرض دید قرار می‌دهد. به محض اینکه یک سفارش بزرگ در زنجیره عمومی قرار می‌گیرد، ربات‌های MEV (بیشترین ارزش قابل استخراج) به آن توجه می‌کنند و حملات پیش‌دستی و سه‌گانه به دنبال آن می‌آید که منجر به کاهش سود معاملات و حتی افشای استراتژی‌های معاملاتی می‌شود.

بازارهای مالی سنتی دارای استخرهای تاریک برای حل این مشکلات هستند، در حالی که زنجیره‌ها همچنان از راه‌حل‌های واقعی معاملات خصوصی بدون نیاز به اعتماد محروم هستند.

در تاریخ ۲۴ ژوئیه، پروتکل محاسبات خصوصی Zama اعلام کرد که RFQ محرمانه (پروتکل درخواست قیمت محرمانه) مبتنی بر رمزنگاری هموطن (FHE) را راه‌اندازی کرده است تا راه‌حلی مشابه استخرهای تاریک مالی سنتی برای معاملات عمده زنجیره‌ای ارائه دهد.

این پروتکل از استاندارد توکن رمزنگاری ERC-7984 استفاده می‌کند و به مؤسسات و سازندگان بازار حرفه‌ای اجازه می‌دهد تا از طریق "مزایده‌های محرمانه" (Sealed-bid Auction) معاملات عمده زنجیره‌ای انجام دهند. در کل فرآیند درخواست و تطابق، اندازه معامله، جهت خرید و فروش، نوع دارایی و حتی تنظیمات لغزش همگی در حالت رمزنگاری باقی می‌مانند و هیچ‌یک از نودهای شبکه و طرف‌های معاملاتی نمی‌توانند قبل از ارائه قیمت، پارامترهای کامل سفارش را بدانند.

راز این کار در FHE نهفته است، این فناوری اجازه می‌دهد تا بدون نیاز به رمزگشایی، محاسبات ریاضی بر روی متن رمزنگاری شده انجام شود تا اعتبار معامله تأیید شود. این بدان معناست که معاملات زنجیره‌ای ممکن است در آینده همزمان حریم خصوصی و قابلیت تأیید را حفظ کنند و به سفارشات عمده مؤسسات اجازه دهند تا به طور ایمن در زنجیره انجام شوند.

با این حال، FHE برای کاربرد گسترده هنوز دو مانع بزرگ پیش رو دارد.

• محدودیت‌های عملکرد: هزینه محاسبات متن رمزنگاری شده FHE به مراتب بالاتر از معاملات متن ساده است و حتی با بهینه‌سازی‌های سال‌ها، تأخیر محاسباتی و مصرف گاز در شبکه اصلی اتریوم هنوز به طور قابل توجهی بالاتر از معاملات عادی است و اینکه آیا می‌تواند معاملات با فرکانس بالا را در مقیاس بزرگ پشتیبانی کند، هنوز مشخص نیست.

• بازی‌های نظارتی: استخرهای تاریک مالی سنتی تحت نظارت دقیق قرار دارند و ظهور استخرهای تاریک زنجیره‌ای ممکن است باعث شود که نهادهای نظارتی مالی در کشورهای مختلف به بررسی‌های ضد پولشویی و دستکاری بازار بپردازند.

بنابراین، چگونگی یافتن تعادل بین حفاظت از حریم خصوصی زنجیره‌ای و الزامات شفافیت نظارتی، همچنان یکی از مسائل مهمی است که در فرآیند کاربرد گسترده محاسبات خصوصی باید حل شود.

Uniswap V4 استخرهای مجوزی: کاوش در مسیرهای تطابق برای ورود RWA به AMM

توکنیزه کردن دارایی‌های دنیای واقعی (RWA) به طور گسترده‌ای به عنوان بازار بعدی با رشد بالا در صنعت رمزنگاری شناخته می‌شود، اما دارایی‌های تطابقی مانند اوراق قرضه و سهام ایالات متحده و صندوق‌های مؤسسه‌ای در زنجیره به طور مداوم در وضعیت "دارایی وجود دارد، نقدینگی کم" قرار دارند. یکی از دلایل مهم این است که دارایی‌های مالی سنتی باید الزامات تطابق KYC/AML را برآورده کنند، در حالی که AMM (سازنده بازار خودکار) DeFi به طور طبیعی بر "بدون مجوز و ناشناس بودن" تأکید دارد.

در تاریخ ۲۳ ژوئیه، صرافی غیرمتمرکز Uniswap به همراه Securitize، Superstate و Dowgo در Uniswap V4 استاندارد جدید Hook را راه‌اندازی کردند: استخرهای دارایی مجوزی (Permissioned Pools)، که سعی دارند راه را برای معاملات توکنیزه شده اوراق قرضه، سهام و صندوق‌های ایالات متحده در AMM هموار کنند و در عین حال قابلیت ترکیب DeFi و امنیت تطابق TradFi را حفظ کنند.

Hook مهم‌ترین نوآوری Uniswap V4 است که به توسعه‌دهندگان اجازه می‌دهد منطق سفارشی را در هر مرحله از اجرای معامله وارد کنند. ماهیت استخرهای مجوزی این است که منطق تأیید لیست سفید در لایه قرارداد گنجانده شده است: صادرکنندگان دارایی کنترل لیست سفید را در دست دارند و زمانی که کاربران معامله یا تأمین نقدینگی انجام می‌دهند، Hook به طور خودکار صلاحیت کیف پول را تأیید می‌کند و آدرس‌های غیر تأیید شده نمی‌توانند در زنجیره تعامل داشته باشند.

این بدان معناست که الزامات تطابق از "هشدارهای جلویی" به "محدودیت‌های کد" تبدیل شده است. در گذشته، تطابق معمولاً به تنظیم آستانه KYC در وب‌سایت‌های جلویی وابسته بود، اما هر هکری که با تکنولوژی آشنا باشد می‌تواند به راحتی از جلوی صفحه عبور کند و مستقیماً قراردادهای هوشمند زیرین را فراخوانی کند. اکنون، خطرات قانونی ناشی از دور زدن جلوی صفحه به طور کامل از بین می‌رود و دارایی‌های مالی سنتی به این ترتیب یک کانال تطابق برای ورود به اکوسیستم ترکیبی زنجیره‌ای به دست می‌آورند.

طرف دیگر سکه، یک سازش در عمق نقدینگی و روح اصلی DeFi است.

• جدایی نقدینگی: استخرهای مجوزی به طور کامل از استخرهای عمومی بدون مجوز جدا هستند و وجوه نمی‌توانند عمق را بین استخرها به اشتراک بگذارند و این امر منجر به ایجاد جزایر نقدینگی جدید می‌شود.

• ریسک متمرکز: کنترل لیست سفید در دست صادرکنندگان یا ارائه‌دهندگان خدمات تطابق شخص ثالث است و این امر به نوعی کنترل نقطه‌ای منجر می‌شود. اگر گره‌های تطابق مورد حمله قرار گیرند یا تحت نظارت قرار گیرند، نقدینگی وجوه در استخر به طور مستقیم تحت تأثیر قرار خواهد گرفت.

در فرآیند ورود RWA به مقیاس بزرگ، هر بازیکن باید بین تطابق و غیرمتمرکز بودن انتخاب و تعادل برقرار کند.

Morpho Midnight: نصب "نرخ ثابت" بر روی وام‌دهی DeFi

در بازارهای مالی سنتی، اوراق قرضه با نرخ ثابت یکی از بزرگ‌ترین دارایی‌های پایه است. در حالی که در بازار DeFi، مدل نرخ متغیر مبتنی بر نرخ استفاده (Utilization Curve) همواره غالب بوده است. برای سرمایه‌گذاران مؤسسه‌ای، مدیران خزانه‌داری و معامله‌گران آربیتراژ که نیاز به محاسبه دقیق هزینه‌های سرمایه دارند، غیرقابل پیش‌بینی بودن نرخ‌ها همواره مانع بزرگی برای ورود بوده است. این امر علاوه بر افزایش دشواری مدیریت سرمایه، توسعه بیشتر محصولات وام‌دهی DeFi را نیز محدود کرده است.

در تاریخ ۲۱ ژوئیه، پروتکل وام‌دهی Morpho اعلام کرد که محصول وام‌دهی با نرخ ثابت Morpho Midnight را در زنجیره Base راه‌اندازی کرده است، که به عنوان مکملی برای استخر نرخ متغیر Morpho Blue طراحی شده و سعی دارد پازل کلیدی که مدت‌هاست در بازار وام‌دهی DeFi گم شده است را پر کند.

Midnight نه تنها از مکانیزم نرخ متغیر استفاده نمی‌کند، بلکه در جلوی صفحه یا استخر نقدینگی نیز نرخ ثابت را "تحمیل" نمی‌کند، بلکه یک سیستم تطابق مبتنی بر "نیت" (Intent) و اوراق قرضه تخفیف‌دار ایجاد کرده است: وام‌دهندگان و وام‌گیرندگان از طریق واحدهای اعتبار/بدهی قابل انتقال (Credit/Debt units) برای تطابق استفاده می‌کنند. در واقع، این واحدها اوراق قرضه بدون بهره در زنجیره هستند و طرفین معامله در لحظه انجام معامله، درآمد و تعهدات بازپرداخت را قفل می‌کنند و به این ترتیب برای سرمایه‌گذاران مؤسسه‌ای، مدیریت خزانه‌داری و معامله‌گران آربیتراژ هزینه‌های سرمایه و پیش‌بینی درآمد قابل پیش‌بینی را فراهم می‌کنند.

این طراحی همچنین مشکل رایج پروتکل‌های نرخ ثابت را حل می‌کند: کارایی پایین سرمایه. محصولات مشابه قبلی معمولاً نیاز به قفل کردن پیش از موعد سرمایه برای انتظار تطابق داشتند و سرمایه‌های غیرمعامله شده تنها می‌توانستند بیکار بمانند. در حالی که Midnight از مدل سفارش استفاده می‌کند، سرمایه‌ای که وام‌دهنده ارائه می‌دهد قبل از تطابق می‌تواند همچنان در استخر نرخ متغیر باقی بماند و به کسب درآمد ادامه دهد، به نوعی "درآمد جاری را دریافت کرده و در عین حال منتظر نرخ ثابت برای انجام معامله است" و به طور قابل توجهی کارایی سرمایه را افزایش می‌دهد. همچنین، استقرار در شبکه Base که مصرف گاز کمتری دارد، هزینه‌های انتقال ثانویه واحدهای وام‌دهی را کاهش می‌دهد و کاربران نیازی به نگهداری تا سررسید ندارند و می‌توانند در هر زمان بر اساس شرایط بازار تسویه و تغییر موقعیت دهند.

با این حال، وام‌دهی با نرخ ثابت در مسیر تبدیل شدن به زیرساخت مالی اصلی نیز با چالش‌هایی مواجه است.

• تکه‌تکه شدن نقدینگی: بازارهای با تاریخ سررسید و وثیقه‌های مختلف یکدیگر را جدا می‌کنند و در مرحله راه‌اندازی سرد پروتکل، اگر عمق سفارشات در هر بازار فرعی کافی نباشد، ممکن است منجر به افزایش هزینه‌های معاملاتی شود.

• آستانه شناخت بالاتر: درک محصول بالاتر از استخرهای وام‌دهی سنتی است و کاربران باید منطق تخفیف/اضافه قیمت اوراق قرضه، محاسبات نرخ بازده سالانه ضمنی و قوانین تسویه بازار ثانویه را درک کنند و نیاز به توانایی درک مالی بالاتری دارند.

این بدان معناست که Midnight بیشتر شبیه ابزاری برای بازیکنان حرفه‌ای است و نه یک محصول وام‌دهی ساده برای کاربران عادی. از دیدگاه بلندمدت، این نمایانگر تلاشی برای پیشرفت بازار وام‌دهی DeFi به سمت یک سیستم مالی بالغ‌تر است.

Jito JTX: وارد کردن CEX به کیف پول خودمدیریتی

در چند سال گذشته، Jito با بزرگ‌ترین پروتکل LSD (استیکینگ مایع) در اکوسیستم Solana و زیرساخت MEV موقعیت مهمی را در بازار به دست آورده است. اکنون، این شرکت تصمیم گرفته است به سمت پایین‌دست گسترش یابد و به میدان نبرد پایانه‌های معاملاتی نگاه کند.

Jito پلتفرم معاملاتی خودمدیریتی JTX را برای معامله‌گران حرفه‌ای راه‌اندازی کرده است که نقطه قوت آن تجربه عملیاتی در سطح CEX (صرافی متمرکز) و امنیت دارایی‌های خودمدیریتی در زنجیره است.

واقعی‌ترین مزیت رقابتی در فناوری زیرساخت نهفته است. Jito توانایی‌های فنی خود را که در ساخت بلوک‌های Solana و لوله‌های MEV به دست آورده است، به بخش معاملاتی منتقل کرده است. این بدان معناست که سفارشات کاربران در JTX، ترتیب بهتری در معاملات، نرخ شکست پایین‌تر و کاهش قابل توجه مشکلاتی مانند حملات سه‌گانه، لغزش بیش از حد و معاملات گیر کرده که در DEXهای معمولی وجود دارد، خواهند داشت. اگر این مدل موفق شود، معاملات زنجیره‌ای ممکن است فاصله تجربه خود را با CEX کاهش دهد.

نکته قابل توجه طراحی اقتصادی توکن آن است: ۸۰٪ از کارمزدهای معاملاتی پلتفرم برای خرید و سوزاندن JTO استفاده خواهد شد و این امر جریان نقدی پایدار و پشتیبانی انقباضی برای توکن ایجاد می‌کند و توانایی جذب ارزش توکن پروتکل را تقویت می‌کند.

با این حال، JTX برای موفقیت در میدان پایانه‌های معاملاتی کار آسانی نخواهد داشت.

• رقابت شدید: در زنجیره Solana، Jupiter با مزیت تجمیع‌کننده خود اکثریت ترافیک را به خود اختصاص داده است و محصولات مانند Photon و Axiom هر کدام طرفداران خاص خود را دارند و pump.fun و انواع ربات‌های معاملاتی Telegram نیز سهم زیادی از خرده‌فروشان را تقسیم کرده‌اند. از زیرساخت به محصولات جلویی، JTX با چالش‌های جدی در جذب و حفظ کاربران مواجه است.

• عدم ثبات شبکه: Solana در تاریخ خود بارها با مشکلات ازدحام و خرابی شبکه مواجه شده است. در شرایط شدید بازار، کیفیت اجرای سیستم معاملاتی JTX هنوز نیاز به آزمایش دارد.

بنابراین، اهمیت JTX ممکن است تنها در راه‌اندازی یک ورودی جدید معاملاتی نباشد، بلکه در کاوش یک پارادایم جدید معاملاتی زنجیره‌ای باشد، یعنی آیا ارائه‌دهندگان زیرساخت می‌توانند به سمت پایانه‌های کاربری پیشرفت کنند.

نتیجه‌گیری

از این رو، به وضوح می‌توان دید که پیشرفت‌های اخیر در حوزه DeFi در حال پوشش دادن به چندین مرحله کلیدی توسعه مالی زنجیره‌ای هستند. این بدان معناست که تمرکز رقابت DeFi در آینده دیگر تنها بر روی بازدهی بالاتر، مقیاس نقدینگی بزرگ‌تر یا مشوق‌های کوتاه‌مدت بازار نخواهد بود، بلکه بر اساس توانایی‌های زیرساخت مالی خواهد بود.

حفاظت از حریم خصوصی تعیین می‌کند که آیا سرمایه‌ها تمایل دارند به محیط زنجیره‌ای وارد شوند، توانایی تطابق تعیین می‌کند که آیا دارایی‌های سنتی می‌توانند به صورت مقیاس‌پذیر جریان یابند، قطعیت نرخ‌ها بر کارایی تخصیص سرمایه مؤسسات تأثیر می‌گذارد و تجربه معاملاتی تعیین می‌کند که آیا کاربران تمایل دارند به طور طولانی‌مدت در زنجیره بمانند.

البته، تحول زیرساخت‌های DeFi همچنان با چالش‌های زیادی مواجه است. عملکرد فنی، الزامات نظارتی، پراکندگی نقدینگی و عادات کاربران همگی می‌توانند به عنوان عوامل محدودکننده در مرحله بعدی توسعه عمل کنند.

با این حال، نمی‌توان انکار کرد که DeFi به تدریج در حال رهایی از موقعیت آزمایش مالی اولیه خود و به سمت زیرساخت‌های مالی زنجیره‌ای بالغ‌تر و کامل‌تر در حال پیشرفت است.

سلب مسئولیت: این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی و برندینگ ارائه شده و به‌ منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌گردد. هیچ‌یک از رویدادها، جوایز، رویدادهای آنلاین یا اطلاعات مرتبط ذکرشده در اینجا نباید به‌عنوان توصیه، درخواست یا دعوت برای خرید، فروش، معامله یا هرگونه اقدام دیگر در رابطه با دارایی‌های رمزارزی یا استفاده از خدمات تلقی شوند. دارایی‌های رمزارزی با نوسانات بالایی همراه بوده و ممکن است منجر به زیان شوند. خدمات WEEX و رویدادهای آنلاین ممکن است در تمام مناطق در دسترس نبوده و مشمول قوانین، مقررات و شرایط احراز صلاحیت مربوطه هستند. شما مسئول رعایت قوانین محلی در استفاده از خدمات WEEX هستید و باید پیش از انجام هرگونه فعالیت مرتبط با ارزهای دیجیتال، ریسک‌های آن را به‌دقت بررسی کنید.