تحلیل زنجیره‌ای ارزهای دیجیتال: زمانی که ذخایر صرافی‌ها می‌توانند فریب دهند

تحلیل زنجیره‌ای ارزهای دیجیتال اغلب به ذخایر صرافی‌ها متکی است: این ذخایر نشان می‌دهند که در یک لحظه خاص، چند سکه در کیف‌پول‌های پلتفرم‌های متمرکز وجود دارد. این معیار مفید است، اما باید با احتیاط خوانده شود: ذخایر بهتر است در افق‌های هفتگی و ماهانه مورد استفاده قرار گیرند، و جهش‌های ناگهانی در یک صرافی معمولاً به دلیل مهاجرت فنی کیف‌پول‌ها است و نه تقاضای واقعی یا فروش.

• ذخایر صرافی‌ها برای ارزیابی میان‌مدت و بلندمدت بازار قابل اعتمادتر هستند.
• تغییرات شدید در تراز یک پلتفرم همیشه به معنای ورود یا خروج سرمایه نیست: گاهی اوقات صرافی فقط وجوه را به آدرس‌های جدید منتقل می‌کند.
• یکی از قوی‌ترین سیگنال‌های صعودی زمانی ایجاد می‌شود که استیبل‌کوین‌ها به صرافی‌ها وارد می‌شوند و BTC و ETH به طور معکوس از آن‌ها خارج می‌شوند.

زنجیره و تحلیل زنجیره‌ای چیست

زنجیره در ارزهای دیجیتال به همه چیزهایی اشاره دارد که به طور مستقیم در بلاک‌چین اتفاق می‌افتد و در دفتر عمومی آن ثبت می‌شود: انتقال‌ها، کارمزدها، آدرس‌های فرستنده و گیرنده، ایجاد بلوک‌های جدید، و حرکت توکن‌ها بین کیف‌پول‌ها. این داده‌ها به صورت توزیع‌شده ذخیره می‌شوند و انتقال اطلاعات توسط شبکه تأیید می‌شود، بنابراین می‌توان آن را از طریق کاوشگرهای بلاک‌چین بررسی کرد.

تحلیل زنجیره‌ای به مطالعه این داده‌ها کمک می‌کند تا بفهمیم شرکت‌کنندگان بازار چگونه رفتار می‌کنند. این تحلیل به ارزیابی تقاضا و عرضه، شناسایی جابجایی‌های بزرگ سکه، پیگیری فعالیت کیف‌پول‌ها، مشاهده انباشت یا فروش دارایی‌ها و بررسی اینکه آیا تصویر بازار با آنچه در بلاک‌چین اتفاق می‌افتد همخوانی دارد یا نه، کمک می‌کند.

تراکنش‌های زنجیره‌ای به بلاک‌چین وارد می‌شوند و در شبکه قابل مشاهده هستند. تراکنش‌های خارج از زنجیره در خارج از زنجیره اصلی انجام می‌شوند: به عنوان مثال، در داخل صرافی، کانال پرداخت یا از طریق معامله خارج از بورس. معمولاً انتقال‌های خارج از زنجیره سریع‌تر و ارزان‌تر هستند، اما برای ناظر خارجی کمتر شفاف هستند. برعکس، انتقال‌های زنجیره‌ای راحت‌تر قابل بررسی هستند، اما به بار شبکه و کارمزدها وابسته‌اند.

معیارهای کلیدی و کاربرد عملی

• آدرس‌های فعال نشان می‌دهند که چند کیف‌پول در یک دوره انتخابی در شبکه شرکت دارند. افزایش فعالیت معمولاً نشان‌دهنده علاقه بیشتر به دارایی است.
• حجم تراکنش‌ها به درک مقدار ارزشی که از طریق شبکه عبور می‌کند کمک می‌کند. مهم است که نه تنها به اوج‌ها، بلکه به روند پایدار نیز توجه شود.
• اندازه متوسط تراکنش نشان می‌دهد که کدام انتقال‌ها غالب هستند: عملیات کوچک خرده‌فروشی یا جابجایی‌های بزرگ سرمایه.
• سن سکه‌ها کمک می‌کند تا ببینیم آیا ذخایر قدیمی در حال حرکت هستند یا خیر. اگر سکه‌هایی که مدت‌ها در کیف‌پول‌ها باقی مانده‌اند به طور ناگهانی به صرافی‌ها منتقل شوند، سیگنال باید به دقت بررسی شود.
• هش‌ریت قدرت محاسباتی شبکه در بلاک‌چین‌های Proof-of-Work را منعکس می‌کند و به ارزیابی پایداری آن کمک می‌کند.
• ذخایر صرافی‌ها نشان می‌دهند که چند سکه در کیف‌پول‌های پلتفرم‌های متمرکز وجود دارد.
• نرخ تأمین، MVRV، علاقه باز و حجم‌های تجاری به بررسی اینکه آیا سیگنال‌های زنجیره‌ای با احساسات در بازار مشتقات و اسپات همخوانی دارد یا خیر، کمک می‌کند.

در عمل، بهتر است معیارهای زنجیره‌ای را به صورت مرحله‌ای اعمال کنید: ابتدا افق معامله را تعیین کنید، سپس ۲ تا ۴ شاخص مناسب را انتخاب کنید، آن‌ها را در چند تایم‌فریم بررسی کنید، با اخبار مقایسه کنید و تنها پس از آن تصمیم بگیرید. به عنوان مثال، کاهش ذخایر BTC در صرافی‌ها زمانی قوی‌تر به نظر می‌رسد که به طور همزمان استیبل‌کوین‌ها در کیف‌پول‌های صرافی افزایش یابند و نرخ تأمین در سطح معتدل باقی بماند.

قاعده ۱٪ در ارزهای دیجیتال یک اصل مدیریت ریسک است: در یک معامله یا ایده سرمایه‌گذاری، نباید بیشتر از ۱٪ از سرمایه را ریسک کنید. این قاعده برای جلوگیری از این است که یک سری تصمیمات ناموفق سرمایه‌گذار را از بازار خارج نکند و او را مجبور به بستن موقعیت‌ها در حالت وحشت نکند.

تحلیل زنجیره‌ای همچنین در مبارزه با جرایم مالی کمک می‌کند. با پیگیری حرکت وجوه می‌توان زنجیره‌های مشکوک انتقال را شناسایی کرد، آدرس‌ها را با طرح‌های کلاهبرداری مرتبط کرد، تلاش‌ها برای پولشویی را پیگیری کرد و بررسی کرد که آیا وجوه از کیف‌پول‌هایی که با ریسک‌های تحریمی مرتبط هستند عبور می‌کنند یا خیر.

کجا ذخایر صرافی و جریان‌ها را مشاهده کنیم

برای تحلیل ذخایر، معمولاً از چندین سرویس بزرگ استفاده می‌شود. این سرویس‌ها داده‌ها را از بلاک‌چین جمع‌آوری کرده، آدرس‌های صرافی‌ها را علامت‌گذاری می‌کنند و نشان می‌دهند که چگونه موجودی‌ها در پلتفرم‌های مختلف و در کل بازار تغییر می‌کنند. این کمک می‌کند تا بفهمیم آیا شرکت‌کنندگان در حال آماده‌سازی برای فروش ارز دیجیتال هستند یا برعکس، دارایی‌ها را به منظور نگهداری منتقل می‌کنند.

اگر پلتفرم‌ها را بر اساس وظایف مقایسه کنیم، تصویر به این شکل است.

• CryptoQuant: برای ردیابی ذخایر صرافی‌ها و جریان‌ها در پلتفرم‌های مختلف، از جمله Binance، Coinbase، Kraken و OKX مناسب است. Exchange Reserve، Inflow، Outflow، Net Flow، پنل‌های مربوط به USDT، USDC و DAI، هشدارهای مربوط به جابجایی‌های بزرگ و یادداشت‌های تحلیلی در دسترس هستند. طرح رایگان محدود به نمودارهای پایه و تأخیر در داده‌ها است.
• Glassnode: برای تحلیل عمیق‌تر بیت‌کوین و ده‌ها دارایی دیگر مناسب است. این سرویس Exchange Balance را نشان می‌دهد و شرکت‌کنندگان را به گروه‌هایی مانند نهنگ‌ها، سرمایه‌گذاران خرده‌فروشی، دارندگان بلندمدت و کوتاه‌مدت تقسیم می‌کند و همچنین سن سکه‌هایی که به صرافی‌ها می‌آیند را ارزیابی می‌کند. دسترسی رایگان به‌طور قابل توجهی محدود است.
• Coinglass: به سرعت موجودی فعلی BTC را در بزرگ‌ترین صرافی‌ها مانند Binance، Coinbase، Bitfinex، Kraken، OKX، Bybit و دیگران نشان می‌دهد. این سرویس تغییرات ذخایر را در طول زمان نشان می‌دهد، امکان مقایسه تغییرات در دو پلتفرم را فراهم می‌کند و یک طرح رایگان عملی ارائه می‌دهد.
• Nansen: زمانی که نیاز به مشاهده ذخایر، رفتار کیف پول‌ها، جریان‌های توکن و فعالیت شرکت‌کنندگان بزرگ دارید، مفید است.
• IntoTheBlock: بر روی شاخص‌های آماده مربوط به دارایی‌ها، فعالیت آدرس‌ها، تمرکز دارندگان و جریان‌ها به صرافی‌ها تأکید می‌کند.
• Santiment: داده‌های آن‌چین را با سیگنال‌های بازار و اجتماعی ترکیب می‌کند، بنابراین برای بررسی احساسات حول یک دارایی مناسب است.

چرا ذخایر گاهی تصویر را تحریف می‌کنند

تحلیل آن‌چین محدودیت‌هایی دارد: داده‌ها ممکن است با تأخیر به‌روزرسانی شوند، آدرس‌های صرافی‌ها و صندوق‌ها به‌سرعت علامت‌گذاری نمی‌شوند، بخشی از معاملات خارج از دفتر سفارش صرافی انجام می‌شود و ابزارهای خصوصی و انتقالات داخلی پلتفرم‌ها می‌توانند معنای واقعی حرکت وجوه را پنهان کنند. بنابراین، هر سیگنال بهتر است از طریق چندین معیار بررسی شود و نه به‌صورت ایزوله.

مهاجرت فنی کیف پول‌ها

صرافی‌ها به‌طور منظم زیرساخت داخلی خود را بازسازی می‌کنند: کیف پول‌های سرد جدید ایجاد می‌کنند، وجوه را به آدرس‌های چندامضایی به‌روز منتقل می‌کنند و تنظیمات امنیتی را تغییر می‌دهند. برای الگوریتم، چنین انتقالی می‌تواند به‌عنوان یک Outflow بزرگ از یک آدرس شناخته‌شده و سپس به‌عنوان Inflow به یک آدرس جدید که هنوز علامت‌گذاری نشده است، به نظر برسد.

پلتفرم‌های تحلیلی به‌طور مداوم پایگاه‌های آدرس را به‌روزرسانی می‌کنند، اما تأخیر می‌تواند متفاوت باشد --- از چند ساعت تا چند روز. بنابراین، کاهش ناگهانی ذخایر در یک صرافی نباید به‌طور خودکار به‌عنوان خروج انبوه سکه‌ها توسط سرمایه‌گذاران تفسیر شود.

معاملات بزرگ خارج از دفتر سفارش

شرکت‌کنندگان نهادی --- صندوق‌های پوشش ریسک، شرکت‌ها و صندوق‌های دولتی --- اغلب ارز دیجیتال را از طریق کانال‌های خارج از بورس خرید و فروش می‌کنند. این معاملات OTC به‌طور مستقیم بین طرفین یا از طریق دک‌های تخصصی مانند Cumberland، Circle Trade و B2C2 انجام می‌شود و از دفتر سفارش معمولی صرافی عبور می‌کند.

در نتیجه، یک معامله معنادار در بلاک‌چین ممکن است اصلاً به کیف پول‌های صرافی مربوط نشود. برای معیار ذخایر، چنین فعالیتی تقریباً نامرئی باقی می‌ماند، در حالی که می‌تواند به‌طور جدی بر تعادل عرضه و تقاضا تأثیر بگذارد.

اخبار که منطق آن‌چین را می‌شکند

داده‌های آن‌چین اقداماتی را که شرکت‌کنندگان بازار انجام داده‌اند، توصیف می‌کنند. آن‌ها نمی‌توانند به‌طور پیش‌بینی‌کننده شوک‌های خارجی ناگهانی را در نظر بگیرند. در ژوئن 2023، زمانی که SEC علیه Binance و Coinbase شکایت کرد، بیت‌کوین سریع‌تر از آنکه شاخص‌های آن‌چین بتوانند سیگنال هشداردهنده قابل‌فهمی را شکل دهند، سقوط کرد.

ممنوعیت استخراج ارزهای دیجیتال در یک حوزه قضایی بزرگ، تحریم‌ها علیه یک صرافی خاص یا محدودیت‌های غیرمنتظره برای استیبل‌کوین‌ها، از جمله بحث در مورد ممنوعیت پرداخت بهره بر روی چنین موجودی‌ها، می‌تواند اثر مشابهی داشته باشد. در چنین لحظاتی، بازار قادر است به سمت مخالف حرکت کند، صرف‌نظر از اینکه ذخایر یک روز قبل از خبر چگونه بوده است.

اثبات ذخایر: چرا صرافی‌ها باید وجود دارایی‌ها را اثبات کنند
در نوامبر 2022، صرافی FTX که در آن زمان دومین صرافی بزرگ ارزهای دیجیتال در جهان بود، سقوط کرد. بعداً مشخص شد که این پلتفرم به‌طور مخفیانه از وجوه مشتریان برای پوشش ضررهای مربوط به صندوق پوشش ریسک Alameda Research استفاده کرده است. مشتریان میلیاردها دلار از دست دادند و بنیان‌گذار این صرافی، سم بنکمن-فرید، به تقلب محکوم شد.

سقوط FTX برای صنعت ارزهای دیجیتال به همان اندازه یک نقطه عطف بود که ورشکستگی Lehman Brothers در سال 2008 برای مالیات سنتی بود. پس از این واقعه، شفافیت دیگر یک افزودنی خوشایند نبود و به یک الزام تبدیل شد. بنابراین، اثبات ذخایر یا Proof of Reserves به استانداردی برای بسیاری از صرافی‌های بزرگ تبدیل شد، اگرچه پلتفرم‌های مختلف آن را به شیوه‌های متفاوتی به کار می‌برند. به عنوان مثال، Coinbase به عنوان یک شرکت عمومی به جای انتشار PoR بر اساس درخت مرکل، یک حسابرسی کلاسیک را انجام می‌دهد.

اثبات ذخایر یک فرایند است که به وسیله آن یک صرافی ارز دیجیتال اثبات می‌کند که دارایی‌های کافی برای پوشش موجودی‌های مشتریان دارد. برای این کار می‌توان از یک حسابرس مستقل استفاده کرد یا از یک مکانیزم رمزنگاری برای تأیید استفاده کرد.

به‌طور فنی، موجودی‌های مشتریان در یک ساختار داده به نام درخت مرکل جمع‌آوری می‌شوند. هر گره یک هش رمزنگاری‌شده از اطلاعات مربوط به موجودی یک کاربر خاص است. از این هش‌ها، ریشه مرکل تشکیل می‌شود که تعهدات به مشتریان را تجمیع می‌کند. در عین حال، صرافی آدرس‌های کیف پول خود را افشا می‌کند و موجودی‌های آن‌ها را می‌توان از طریق کاوشگرهای بلاک‌چین مانند Etherscan بررسی کرد.

اگر مجموع دارایی‌ها در کیف پول‌های صرافی برابر با تعهدات مشتریان باشد یا بیشتر از آن باشد، پلتفرم موفق به گذراندن PoR می‌شود. اما در اینجا مهم است که به محدودیت‌ها توجه شود. چنین گزارشی وضعیت را در یک تاریخ خاص نشان می‌دهد و تضمینی نمی‌دهد که وجوه پس از تأیید جابجا نشده‌اند. علاوه بر این، PoR همیشه وام‌ها، موقعیت‌های خارج از تراز و تعهدات مارجین را در نظر نمی‌گیرد. به‌طور نظری، یک صرافی می‌تواند به‌طور موقت وجوهی را قرض بگیرد تا حسابرسی را پشت سر بگذارد. بنابراین، ناظران به‌طور فزاینده‌ای درباره ضرورت یک حسابرسی کامل، نه فقط اثبات ذخایر، صحبت می‌کنند.

چگونه ذخایر را با سایر معیارها ترکیب کنیم
ذخایر صرافی‌ها به‌ندرت باید به‌تنهایی استفاده شوند. بسیار مفیدتر است که آن‌ها را همراه با سایر شاخص‌ها بررسی کنیم: این کار خطر تفسیر نادرست را کاهش می‌دهد و روشن‌تر می‌کند که در بازار چه اتفاقی می‌افتد.

ذخایر صرافی‌ها و نرخ تأمین. نرخ تأمین، نرخی است که موقعیت‌های لانگ به شورت‌ها یا برعکس در بازار قراردادهای آتی دائمی پرداخت می‌کنند. اگر ذخایر BTC کاهش یابد، این به‌عنوان یک سیگنال صعودی به نظر می‌رسد. اما اگر نرخ تأمین در این حین به‌طور ناگهانی مثبت باشد، ممکن است در بازار بیش از حد زیادی لوریج لانگ وجود داشته باشد. در چنین وضعیتی، حتی کمبود سکه‌ها در صرافی‌ها نیز از لیکوئیدیشن‌های زنجیره‌ای موقعیت‌های لانگ محافظت نمی‌کند.

ذخایر صرافی‌ها و نسبت MVRV. نسبت MVRV رابطه بین سرمایه‌گذاری بازار و سرمایه‌گذاری واقعی را نشان می‌دهد - یعنی میانگینی که سکه‌ها آخرین بار در آن جابجا شده‌اند. اگر ذخایر کاهش یابد و MVRV به‌طور قابل توجهی بالاتر از 1 باشد، به‌عنوان مثال در محدوده 2.5 تا 3، متوسط نگهدارنده بر روی سود کاغذی بزرگی نشسته است. حتی در یک تصویر ظاهراً صعودی، خطر تثبیت سود همچنان بالا است.

ذخایر صرافی‌ها و جریان‌ها. سیگنال قوی زمانی ظاهر می‌شود که استیبل‌کوین‌ها به صرافی‌ها می‌روند، BTC و ETH از صرافی‌ها خارج می‌شوند و نرخ تأمین در حد متوسط باقی می‌ماند. این نشان می‌دهد که خریداران نقدینگی را وارد می‌کنند، فروشندگان عرضه را در صرافی‌ها کاهش می‌دهند و بازار هنوز به‌نظر نمی‌رسد که بیش از حد داغ شده باشد.

چه چیزی برای سرمایه‌گذار مهم است که به خاطر بسپارد

• ذخایر بورس بهترین عملکرد را در افق‌های هفتگی و ماهانه نشان می‌دهند.
• داده‌ها ممکن است با تأخیر به‌روزرسانی شوند و انتقال‌های بزرگ به راحتی می‌توانند سیگنال‌های کاذب ایجاد کنند.
• مهم‌تر این است که به یک نقطه از نمودار نگاه نکنیم، بلکه به جهت پایدار حرکت توجه کنیم.
• برای استیبل‌کوین‌ها، افزایش ذخایر در بورس معمولاً نشانه‌ای صعودی محسوب می‌شود: شرکت‌کنندگان نقدینگی برای خریدها پیدا می‌کنند.
• برای BTC، اتریوم و آلت‌کوین‌ها، افزایش ذخایر می‌تواند به معنای آمادگی برای فروش باشد.
• ذخایر باید با زمینه خبری مقایسه شوند: تغییر ناگهانی در تراز یک بورس می‌تواند انتقال وجوه بین کیف‌پول‌های داخلی آن پلتفرم باشد.
• نباید استراتژی تجاری را بر اساس یک معیار بنا کرد.
• مفید است که ذخایر را با نرخ تأمین مالی، MVRV، علاقه باز و حجم معاملات ترکیب کنیم.
• برای تصویر وسیع‌تر می‌توان رفتار توکن‌ها در بلاک‌چین، تقاضا برای NFT و DeFi و همچنین داده‌های API پلتفرم‌های تحلیلی را در نظر گرفت.
• ذخایر بورس بیشتر شبیه یک قطب‌نما هستند تا یک ناوبر: آن‌ها جهت را نشان می‌دهند، اما مسیر را ترسیم نمی‌کنند.

تصمیم‌گیری در مورد چگونگی عمل با یک دارایی خاص بر عهده سرمایه‌گذار است.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.