عصر واش، نوسانات نرخ بهره بالا به یک عادت جدید تبدیل شده است؟

پس از اینکه فدرال رزرو از راهنمایی پیش‌بینی‌کننده خود صرف‌نظر کرد، بازار نرخ بهره وارد عصر نوسانات بالا شده است.

نویسنده: بوشو چینگ، وال استریت ژورنال

فدرال رزرو تحت رهبری واش، با کنار گذاشتن راهنمایی پیش‌بینی‌کننده، بازار نرخ بهره را به یک عصر ساختاری نوسانات بالا سوق می‌دهد. عدم وجود یک چارچوب واضح برای واکنش‌های سیاستی، به همراه افزایش مداوم تورم جهانی، قدرت قیمت‌گذاری فعال در بازار اوراق قرضه را افزایش داده است و نوسانات نرخ بهره ناشی از این امر، به طور مداوم تمایل به ریسک در بازارهای سهام و اعتبار را تحت فشار قرار خواهد داد.

نشست FOMC در ماه ژوئیه، تجلی این بحران اعتماد بود.

فدرال رزرو در حالت سکوت باقی ماند، اما نتوانست شرایط تحریک افزایش نرخ بهره را به وضوح بیان کند. واش تنها به این نکته اشاره کرد که افزایش نرخ‌های واقعی در حال ایجاد اثرات انقباضی است، اما توضیح نداد که چرا شدت محدودیت‌های کنونی کافی است. پس از پایان جلسه، اوراق قرضه بلندمدت ایالات متحده مورد فروش قرار گرفت و نوسانات نرخ‌های ضمنی افزایش یافت و چرخه بازخورد منفی بین سیاست و واکنش بازار نمایان شد.

این دینامیک در حال شکل‌گیری یک چرخه معیوب است: بازار به دلیل کاهش اعتبار تورمی، خواستار جبران نرخ‌های بالاتر می‌شود و فدرال رزرو افزایش نرخ‌ها را به عنوان جایگزینی برای اقدام‌های سیاستی می‌بیند، نه اینکه به طور فعال پاسخ دهد. این امر به نوبه خود باعث می‌شود که معامله‌گران خواستار حقایق بالاتر برای مدت زمان طولانی‌تر شوند و نرخ‌های بلندمدت را بیشتر افزایش دهند.

استراتژیست کلان بلومبرگ، مایکل بال، اشاره کرد که تا زمانی که واش چارچوب واکنش سیاستی خود را برای شرایط اقتصادی ساختاری کنونی به وضوح بیان نکند، نوسانات بالا به عنوان ویژگی بارز این عصر ادامه خواهد داشت و بر احساسات ریسک سهام و اعتبار فشار خواهد آورد.

کسری اعتماد: ابهام سیاستی باعث ایجاد اختلال در قیمت‌گذاری بازار می‌شود

تجربه تاریخی نشان می‌دهد که نوسانات پایین نرخ بهره ناشی از انتظارات پایدار سیاست فدرال رزرو می‌تواند حمایت قوی از بازارهای سهام و اعتبار فراهم کند و به سرمایه‌گذاران این امکان را می‌دهد که بر روی سودآوری و رشد تمرکز کنند، نه خطرات ناشی از اشتباهات سیاستی. این منطق در پایان سال 2025 به طور کامل تأیید شد - پیش‌بینی‌های مسیر سیاست به سمت ثبات گرایش پیدا کرد، نوسانات نرخ بهره کاهش یافت و حمایت قوی از بازارهای سهام و اعتبار فراهم شد.

اما وضعیت کنونی به طور کامل متفاوت است. شرکت‌کنندگان در بازار نگران هستند که مجموعه‌ای از اقدامات اخیر فدرال رزرو در حال ایجاد یک مکانیزم نوسانی جدید است. اگرچه نوسانات نرخ بهره از اوج خود در ماه مارس که قیمت نفت افزایش یافت، کاهش یافته است، اما سطح کلی هنوز بالا است و به داده‌های کلان بسیار حساس است.

در غیاب یک تابع واکنش سیاستی واضح، هر داده اقتصادی که منتشر می‌شود، هر نتیجه مزایده اوراق قرضه ایالات متحده و هر نوسان قیمت نفت و حتی هر سخنرانی مقام‌های فدرال رزرو ممکن است تأثیر بیشتری بر منحنی بازده و احساسات کلی بازار بگذارد. این وضعیت شباهت‌هایی با دینامیک بازار در اوایل سال 2013 در دوران «ترس از کاهش» دارد - در آن زمان، فقدان اعتماد منجر به تنگ شدن شرایط مالی شد، هرچند که خود سیاست تا اواخر آن سال تغییر واقعی نکرد.

سهام‌های کوچک و فناوری در خط مقدم

محیط نوسانات بالای نرخ بهره تهدیدی مستقیم برای دارایی‌های حساس به مدت زمان است. سهام‌های کوچک به دلیل نیاز بالای تأمین مالی، در زمان افزایش عدم قطعیت نرخ بهره به ویژه آسیب‌پذیر هستند؛ بخش فناوری نیز تحت فشار است، زیرا شرکت‌های بزرگ در زمینه محاسبات ابری به طور فزاینده‌ای به بدهی‌های بلندمدت برای تأمین مالی هزینه‌های سرمایه‌گذاری وابسته‌اند و نوسانات مداوم نرخ‌های بلندمدت به طور مستقیم هزینه‌های تأمین مالی آن‌ها را افزایش می‌دهد.

اوراق قرضه بلندمدت همچنین با فشار اضافی از سمت عرضه مواجه است: افزایش حجم انتشار بدهی‌های دولتی، افزایش عرضه اوراق قرضه شرکت‌های فناوری و در عین حال کاهش تقاضای فدرال رزرو برای اوراق قرضه دولتی در زمینه کاهش ترازنامه. در سمت کوتاه‌مدت نیز با نوع دیگری از ریسک مواجه است - اگر فدرال رزرو به تأخیر در اقدام ادامه دهد، ممکن است در نهایت مجبور شود برای بازسازی اعتبار خود، نرخ‌ها را به میزان بیشتری افزایش دهد، که این امر اهمیت داده‌های اقتصادی که به زودی منتشر می‌شود را به طور قابل توجهی افزایش می‌دهد.

فشار دوگانه از تاب‌آوری تورم و تداوم رشد

محیط نوسانات بالای کنونی به صورت ایزوله وجود ندارد، بلکه دارای پایه‌های کلان عمیق است. تورم جهانی در حال تبدیل شدن به یک پدیده پایدارتر است و انبساط مالی مداوم، عدم امنیت در تأمین انرژی و سرمایه‌گذاری‌های ثابت سرمایه‌بر ناشی از زیرساخت‌های هوش مصنوعی، به طور مشترک حمایت ساختاری از تورم را تشکیل می‌دهند.

رشد اقتصادی ایالات متحده نیز نشان‌دهنده تاب‌آوری قوی است. رشد تقاضای نهایی واقعی در فصل دوم بیشتر از حد انتظار بود و اثرات ثروت واقعی، سیاست مالی تسهیلی و تقاضای سخت برای سرمایه‌گذاری‌های مرتبط با هوش مصنوعی حمایت می‌کند. تمرکز سیاست فدرال رزرو از توجه به دو مأموریت به اولویت دادن به مقابله با تورم تغییر کرده است و اگر رشد بیشتر تسریع شود یا بازار کار همچنان قوی بماند، این تمایل بیشتر تقویت خواهد شد.

قیمت‌های انرژی به عنوان مستقیم‌ترین کانال انتقال عمل می‌کنند. افزایش قیمت نفت، انتظارات تورمی را افزایش می‌دهد، دامنه انتظارات بازار از مسیر سیاست را گسترش می‌دهد و در نتیجه نوسانات نرخ بهره را افزایش می‌دهد و نرخ‌های واقعی را در طول منحنی بالا می‌برد. تا زمانی که واش توضیحات واضح‌تری درباره چارچوب سیاست خود ارائه ندهد، این الگوی نوسانات بالا ادامه خواهد داشت.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.