USD.AI، برنده پنهان هیجان هوش مصنوعی

صنعت هوش مصنوعی (AI) به سرعت در حال جذب سرمایه است و تقاضا برای سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های AI مانند مراکز داده و GPU نیز در حال افزایش است. طبق گزارش شرکت حقوقی کوئین‌امانوئل، انتظار می‌رود که تا سال 2025، مبلغ بدهی‌های مرتبط با مراکز داده به حدود 182 میلیارد دلار برسد.

با این حال، تأمین مالی مورد نیاز برای زیرساخت‌های AI به طور یکنواخت در بین تمام شرکت‌ها توزیع نمی‌شود. در حال حاضر، بازار بیشتر حول شرکت‌های بزرگ فناوری و هایپر اسکیلرها شکل گرفته است. انتظار می‌رود که تا سال 2025، مبلغ انتشار اوراق قرضه هایپر اسکیلرها به حدود 121 میلیارد دلار برسد که تقریباً دو سوم کل بدهی‌های مرتبط با مراکز داده را تشکیل می‌دهد.

در مقابل، شرکت‌های کوچک و متوسط که مراکز داده و خدمات ابری GPU را اداره می‌کنند، در تأمین مالی با مشکلاتی مواجه هستند. دلایل این امر عمدتاً دو مورد است. ساخت زیرساخت‌های AI نیاز به سرمایه‌گذاری اولیه کلان در زمین‌های مراکز داده، GPU، تجهیزات برق و خنک‌کننده دارد. اما درآمد تنها پس از راه‌اندازی واقعی تأسیسات به دست می‌آید. بنابراین، بدون قراردادهای بلندمدت یا جریان نقدی پایدار، تأمین مالی از منابع خارجی دشوار است.

کاهش سریع ارزش GPU نیز یک مشکل است. به طور کلی، GPU در عرض 3 سال 45 تا 65 درصد از ارزش خود را از دست می‌دهد و پس از 5 تا 6 سال، بخش قابل توجهی از عمر اقتصادی آن به پایان می‌رسد. بانک‌ها به این دارایی‌ها وزن ریسک بالایی اختصاص می‌دهند و ارزیابی ارزش وثیقه و انجام تحقیقات لازم زمان زیادی می‌طلبد. به همین دلیل، سرعت اعطای وام معمولاً نمی‌تواند با سرعت سرمایه‌گذاری در صنعت AI هماهنگ باشد.

USD.AI یک پروتکل است که مشکل تأمین مالی شرکت‌های زیرساخت AI را با استفاده از نقدینگی زنجیره‌ای حل می‌کند. وقتی کاربر استیبل‌کوین را واریز می‌کند، دلار سنتزی کاملاً وثیقه‌ای به نام USDai صادر می‌شود و با استیک کردن آن، توکن سودآور sUSDai دریافت می‌کند. وجوه واریز شده به عنوان وام به شرکت‌های زیرساخت AI با وثیقه GPU اعطا می‌شود. سودی که به دارندگان sUSDai پرداخت می‌شود، شامل بهره وام‌هایی است که شرکت‌های وام‌گیرنده پرداخت می‌کنند و همچنین بهره‌ای که از سرمایه‌های بلااستفاده قبل از اعطای وام در اوراق خزانه کوتاه‌مدت ایالات متحده به دست می‌آید. بنابراین، می‌توان وام‌هایی با انعطاف‌پذیری بیشتری نسبت به بازار مالی سنتی ارائه داد.

هسته اصلی USD.AI این است که رشد صنعت AI را به جریان نقدی واقعی متصل کند. با افزایش تقاضا برای محاسبات، تقاضا برای سرمایه‌گذاری در GPU و تأمین مالی نیز افزایش می‌یابد و این امر به گسترش دارایی‌های وام و درآمد بهره منجر می‌شود. این مدل به سادگی به روایت AI وابسته نیست، بلکه درآمدی که از تأمین مالی زیرساخت‌های AI به دست می‌آید را به زنجیره منتقل می‌کند.

بازار دیفای معمولاً به نرخ‌های بالای سود وابسته است که به مشوق‌های توکنی بستگی دارد. در مقابل، USD.AI ساختاری دارد که در آن بهره واقعی ناشی از وام‌های با وثیقه GPU به واریزکنندگان توزیع می‌شود.

در حال حاضر، حجم کل وام‌های تجمعی USD.AI حدود 265 میلیون دلار است. 14 وام در حال انجام است که از این تعداد، 11 وام فعال با بهره در حدود 100 میلیون دلار وجود دارد. نرخ بهره متوسط وام‌ها 11.5 درصد در سال است. 3 وام در مرحله امانت‌گذاری وجود دارد که مجموعاً 153.8 میلیون دلار با نرخ بهره متوسط 11.6 درصد در سال است.

اگر وام‌های خط لوله به ارزش 259.2 میلیون دلار که قراردادهای آن‌ها به اتمام رسیده و در حال اجرا هستند را اضافه کنیم، مجموع وام‌ها به 513.8 میلیون دلار و تعداد کل آن‌ها به 20 مورد افزایش می‌یابد.

وام‌ها پایه‌ای برای نرخ سود sUSDai هستند. در حال حاضر، وام‌های فعال 6.79 درصد به نرخ سود sUSDai کمک می‌کنند و وام‌های در مرحله امانت‌گذاری 1.24 درصد دیگر اضافه می‌کنند. تنها با وام‌های اجرایی، حدود 8 درصد نرخ سود ایجاد می‌شود. اگر تمام وام‌های خط لوله نیز اجرا شوند، نرخ سود 1.91 درصد دیگر اضافه خواهد شد. به عبارت دیگر، بخش قابل توجهی از درآمدی که در زنجیره ایجاد می‌شود، بر اساس جریان نقدی واقعی از معاملات مالی است.

با وجود بهبود بنیادهای پروتکل، مواردی وجود دارد که قیمت توکن نمی‌تواند این تغییرات را منعکس کند. فشار فروش ناشی از آزادسازی مداوم توکن و ساختاری که درآمد پروتکل به ارزش توکن متصل نمی‌شود، از دلایل اصلی این امر است. در مقابل، USD.AI در حال حاضر تغییراتی در هر دو ساختار عرضه توکن و جذب ارزش نشان می‌دهد.

مجموع عرضه $CHIP برابر با 10 میلیارد توکن است. 27.5 درصد برای تقویت اکوسیستم، 29.6 درصد برای سرمایه‌گذاران، 23.1 درصد برای مشارکت‌کنندگان اصلی و 19.8 درصد برای ذخایر تخصیص یافته است.

مقدار جدیدی که در حال حاضر در بازار در گردش است، از مقدار تقویت اکوسیستم ناشی می‌شود. این مقدار در سه ماهه اول پس از TGE حدود 2 میلیارد توکن آزاد می‌شود و پس از آن در طول 2 سال و 9 ماه حدود 750 میلیون توکن به تدریج آزاد می‌شود. پس از گذشت سه ماه از TGE، ساختار به گونه‌ای است که مقدار عرضه جدید به طور قابل توجهی کاهش می‌یابد.

TGE $CHIP در تاریخ 30 آوریل 2026 انجام شد. در حال حاضر، حدود 3 ماه از TGE گذشته است. آزادسازی مقدار سرمایه‌گذاران، مشارکت‌کنندگان اصلی و ذخایر یک سال پس از TGE آغاز می‌شود. در آینده، حدود 3 فصل بدون آزادسازی بزرگ جدید ادامه خواهد داشت.

با توجه به روند قیمت و حجم معاملات، می‌توان نتیجه گرفت که مقدار اولیه‌ای که پس از TGE آزاد شده، تا حدی در بازار جذب شده است. FDV CHIP پس از TGE به طور موقت به 1.4 میلیارد دلار افزایش یافت، اما پس از حدود یک ماه به سطح 300 میلیون دلار کاهش یافت که حدود 79 درصد کاهش را نشان می‌دهد.

علاوه بر این، بر اساس داده‌های صرافی‌های بزرگ مانند بایننس، بای‌بت و آپ‌بی‌تی، حجم خالص معاملات (net volume) که از کسر حجم معاملات نزولی از حجم معاملات صعودی به دست می‌آید، حدود -12.9 میلیارد دلار ثبت شده است که نشان‌دهنده فشار فروش بالاست. این نشان می‌دهد که حجم معاملات فروش پس از TGE به طور قابل توجهی از حجم معاملات خرید پیشی گرفته و بخش قابل توجهی از مقدار اولیه در بازار آزاد شده است.

دستگاهی نیز برای اتصال درآمد پروتکل به ارزش توکن وجود دارد. USD.AI در ماه مه گذشته 33.88 میلیون توکن $CHIP را خریداری کرد. این معادل حدود 3.39 درصد از مجموع عرضه است. اگر مقدار خریداری شده در ایردراپ قبلی را نیز در نظر بگیریم، حجم کل خرید به حدود 3.71 درصد از مجموع عرضه می‌رسد.

توجه به این نکته نیز ضروری است که منابع خریداری در حال افزایش است. سود کل USD.AI از 963,740 دلار در سه ماهه اول 2026 به 5.1 میلیون دلار در سه ماهه دوم افزایش یافته است. این افزایش حدود 5.3 برابر در یک فصل بوده است.

افزایش عملکرد در سه ماهه دوم ناشی از کارمزد اجرای وام‌های با وثیقه GPU بوده است. کارمزد اجرای وام در سه ماهه دوم به 4.67 میلیون دلار رسید و بخش عمده‌ای از افزایش کل سود را تشکیل می‌دهد. اگر سود کل سه ماهه دوم به صورت سالانه محاسبه شود، حدود 20.4 میلیون دلار خواهد بود. با افزایش وام‌ها، سودی که پروتکل به دست می‌آورد نیز افزایش می‌یابد.

با افزایش سود پروتکل، منابعی که می‌توان برای خریداری استفاده کرد نیز افزایش می‌یابد. ساختاری که رشد پروتکل و ارزش توکن را به هم متصل می‌کند، تقویت می‌شود. با این حال، باید توجه داشت که ممکن است در زمان‌های خاصی که اعطای وام‌ها متمرکز است، سود پروتکل به طور موقت افزایش یابد.

علاوه بر این، USD.AI در نقشه راه آینده خود پروتکل درآمدی با استفاده از sCHIP را معرفی کرده است. روش تخصیص دقیق هنوز نیاز به تأیید بیشتری دارد، اما اگر ساختاری برای توزیع بخشی از درآمد پروتکل به دارندگان sCHIP معرفی شود، می‌توان روابط منافع بین دارندگان توکن و پروتکل را به طور مستقیم‌تر تنظیم کرد. اگر به خریداری‌های قبلی، توزیع درآمد به دارندگان نیز اضافه شود، ساختار جذب ارزش $CHIP می‌تواند تقویت شود.

به طور خلاصه، $CHIP در نقطه‌ای قرار دارد که سه عنصر همزمان با هم ترکیب می‌شوند: ▲ رشد بالای درآمد مبتنی بر سود واقعی ▲ ورود به دوره‌ای بدون آزادسازی جدید ▲ ساختار خریداری که درآمد را به ارزش توکن متصل می‌کند.

البته عوامل ریسک نیز وجود دارد. به دلیل ماهیت کسب و کار وام، توانایی بازپرداخت وام‌گیرندگان و ارزش باقی‌مانده GPU وثیقه، سلامت پروتکل را تعیین می‌کند و GPU به عنوان دارایی‌ای است که سالانه حدود 20 درصد از ارزش خود را از دست می‌دهد. اگر چرخه سرمایه‌گذاری در زیرساخت‌های AI کند شود، ممکن است تقاضای جدید برای وام و سلامت وام‌های موجود به طور همزمان کاهش یابد. همچنین، با توجه به اینکه تنها دو فصل داده‌های درآمدی وجود دارد، نیاز به تأیید ادامه رشد نیز وجود دارد.

با این حال، USD.AI به عنوان یکی از معدود پروتکل‌های کریپتو که در جریان عظیم هیجان هوش مصنوعی، جریان نقدی واقعی تولید می‌کند، قابل توجه است. نقاط کلیدی آینده شامل سرعت اعطای وام‌های خط لوله به ارزش 259.2 میلیون دلار، تداوم رشد درآمد در سه ماهه سوم و مشخص شدن سیاست‌های خریداری و تقسیم درآمد است. اگر این سه مورد تأیید شوند، USD.AI می‌تواند با داده‌های زنجیره‌ای، عنوان "برنده پنهان هیجان هوش مصنوعی" را اثبات کند.