در مقیاس انتقال یک تریلیون دلاری: چه کسی معاملات زنجیره‌ای USDC و USDT را هدایت می‌کند؟

با وجود اینکه ارزش بازار USDT بیش از 100 میلیارد دلار از USDC بیشتر است، نرخ گردش سالانه USDC ده برابر USDT است.

نوشته شده توسط: Tanay Ved, Coin Metrics

تدوین شده توسط: Luffy, Foresight News

استیبل‌کوین‌ها از ابزارهای تجاری به سنگ بنای نقدینگی زنجیره‌ای تبدیل شده‌اند و کانال‌های ذخیره‌سازی، انتقال و تسویه ارزش جهانی را به صورت 24 ساعته فراهم می‌کنند. از سال 2025، مقیاس تسویه زنجیره‌ای استیبل‌کوین‌ها از حجم معاملات نقدی ارزهای دیجیتال جدا شده است. امسال، حجم انتقال زنجیره‌ای تعدیل شده استیبل‌کوین‌ها یک بار از 250 میلیارد دلار در روز فراتر رفت، در حالی که حجم معاملات صرافی‌ها به حدود 18 میلیارد دلار در روز کاهش یافته است.

از سال 2026 تا کنون، استیبل‌کوین‌ها به مجموع انتقال تعدیل شده 41.7 تریلیون دلار دست یافته‌اند. اگرچه مجموع صدور استیبل‌کوین‌ها به تازگی کاهش یافته است، اما فرکانس گردش زنجیره‌ای واحدهای سرمایه‌گذاری نسبت به سال‌های گذشته همچنان در حال افزایش است. سناریوهای کاربردی نیز به طور مداوم در حال گسترش هستند و شامل مدیریت نقدینگی صرافی، برنامه‌ریزی وثیقه DeFi و همچنین پرداخت‌های شخصی و جریان‌های سرمایه‌ای بین‌المللی شرکت‌ها می‌شوند.

این مقاله به پدیده انتقال استیبل‌کوین یک تریلیون دلاری نفوذ می‌کند و نرخ‌های گردش USDC و USDT را تحلیل کرده و عوامل محرک پشت حجم‌های عظیم معاملات در زنجیره‌های عمومی اصلی را بررسی می‌کند. این تحقیق بر اساس مقالات قبلی مانند "پدیده عجیب USDC در زنجیره پایه" است که نشان داد حدود 50% از انتقالات USDC در شبکه لایه 2 پایه از زیرساخت‌های DeFi (تأمین نقدینگی DEX، وام‌های فوری) ناشی می‌شود. ما یک تحلیل از پایین به بالا از ترکیب انتقال USDC و USDT در زنجیره‌های اتریوم، پایه و TRON انجام دادیم.

صدور و نرخ گردش

صدور نمایانگر مقیاس پایه پولی استیبل‌کوین‌ها است، در حالی که نرخ گردش فرکانس انتقال وجوه موجود در زنجیره را اندازه‌گیری می‌کند. با ترکیب این دو شاخص، می‌توانیم تعیین کنیم که آیا استیبل‌کوین‌ها در حالت گردش مکرر هستند یا صرفاً به عنوان ابزارهای ذخیره‌سازی ارزش بی‌حرکت هستند. این تمایز همچنین در هسته "قانون CLARITY" قرار دارد که مشوق‌هایی را بر اساس فعالیت‌های تجاری واقعی تشویق می‌کند و صرفاً نگه‌داشتن توکن‌ها برای سود را ترویج نمی‌دهد.

از این منظر، USDC مزیت قابل توجهی دارد. داده‌های سال 2026 نشان می‌دهد که نرخ گردش سالانه (عرضه تعدیل شده) USDC 741 برابر است و به ده برابر USDT (74 برابر) می‌رسد، حتی اگر ارزش بازار USDT بیش از 100 میلیارد دلار باشد. این بدان معناست که نسبت به کل گردش، فرکانس گردش زنجیره‌ای USDC بسیار بالاتر از USDT است.

صدور و نرخ گردش استیبل‌کوین‌ها، منبع داده: Talos Network Data Pro

اجرای "قانون GENIUS" در سال 2025 مزایای نظارتی را برای USDC به ارمغان آورد و به طور مداوم اثرات شبکه‌ای آن را در بازارهای مطابقت‌پذیر در ایالات متحده، DeFi و زمینه‌های تسویه مؤسسات تقویت کرد. در مقابل، مزایای USDT ناشی از مزیت پیشگام آن، تقاضا در بازارهای نوظهور خارجی و ادغام عمیق با زنجیره TRON است که در آن تقاضای قوی برای دارایی‌های دلاری و حواله‌های بین‌المللی وجود دارد.

USDC، که توسط Circle صادر شده است، از سال 2024 در مجموع انتقال‌های تعدیل شده از USDT پیشی گرفت و این پیشتازی امسال نیز ادامه یافته است. تا آگوست 2026، مقیاس انتقال تسویه تجمعی USDC به 32 تریلیون دلار رسید که 77% از سهم بازار استیبل‌کوین‌ها را تشکیل می‌دهد؛ مقیاس انتقال USDT 8 تریلیون دلار بود که 19% را شامل می‌شود. اگرچه USDC هنوز پیشتاز است، اما فاصله بین این دو در حال کاهش است و حجم انتقال روزانه USDC به زیر 100 میلیارد دلار افت کرده است.

حجم‌های انتقال تعدیل شده USDC و USDT، منبع داده: Talos Network Data Pro

طبق گزارش مالی Q2 2026 Circle، مقیاس معاملات زنجیره‌ای USDC در Q2 نسبت به سال گذشته 151% رشد کرده و به 14.8 تریلیون دلار رسیده است، اما نرخ رشد عرضه در گردش به مراتب کمتر از معاملات بوده است. در حال حاضر، حدود 95% از درآمد Circle همچنان از سود ذخیره‌ها ناشی می‌شود نه از هزینه‌های معاملاتی. بلاک‌چین لایه 1 خود توسعه یافته Circle، Arc، یک طرح مهم برای ایجاد منابع درآمد هزینه‌های معاملاتی است. بنابراین، روشن کردن عوامل محرک زیرین حجم معاملات USDC از اهمیت زیادی برخوردار است.

در ادامه ترکیب معاملات USDC در شبکه‌های اتریوم و پایه و همچنین USDT در زنجیره‌های اتریوم و TRON که عمده فعالیت‌های انتقال استیبل‌کوین‌ها را شامل می‌شوند، بررسی خواهد شد.

ترکیب انتقال‌های USDC و USDT

برای بررسی دلایل پشت حجم‌های عظیم معاملات، ما چارچوب تحقیق USDC در زنجیره پایه را ادامه می‌دهیم و از روش تحلیل از پایین به بالا استفاده می‌کنیم. برای هر زنجیره عمومی و هر استیبل‌کوین، ما قراردادهای اصلی را که انتقال‌های مکانیکی با فرکانس بالا را تولید می‌کنند، علامت‌گذاری می‌کنیم: پروتکل‌های پیشرو در بازار وام‌های فوری، استخرهای نقدینگی اصلی DEX در هر زنجیره و آدرس‌های کیف پول صرافی‌های شناخته شده. تمام معاملات به سه نوع تقسیم می‌شوند: وام‌های فوری، تأمین نقدینگی DEX و انتقال وجوه صرافی متمرکز.

تحقیق بر اساس داده‌های انتقال اصلی Talos است و نسبت هر نوع معامله را در مقیاس کل انتقال زنجیره عمومی محاسبه می‌کند. طبقه‌بندی علامت‌گذاری شده تنها یک تخمین حداقل است و بخش باقی‌مانده شامل رفتارهای ناشناخته است: پرداخت‌ها، انتقال‌های پل بین‌زنجیره‌ای، برنامه‌ریزی وجوه خزانه و سایر فعالیت‌های تسویه مختلف.

USDC در زنجیره پایه

شبکه لایه 2 پایه، که توسط Coinbase راه‌اندازی شده است، عرصه اصلی انتقال‌های USDC در سال 2026 است. معاملات به شدت متمرکز هستند و بیش از 90% از انتقال‌های USDC در زنجیره پایه از طریق سه قرارداد انجام می‌شود. در طول سال، صرافی غیرمتمرکز Aerodrome بیشترین حجم معاملات را برای تأمین نقدینگی بازار ایجاد کرد؛ در نیمه دوم سال، فعالیت‌های آربیتراژ وام‌های فوری که به پروتکل Morpho وابسته بودند به سرعت افزایش یافت. در ژوئن، حجم انتقال وام‌های فوری روزانه یک بار از 500 میلیارد دلار فراتر رفت. هزینه‌های پایین پایه و نقدینگی فراوان USDC آن را برای عملیات استراتژی‌های خودکار با فرکانس بالا مناسب می‌سازد.

• وام‌های فوری، 23%: ربات‌ها وام‌گیری و بازپرداخت بدون وثیقه را در یک معامله واحد کامل می‌کنند و از قرارداد یکپارچه Morpho برای اجرای آربیتراژ بین بازارها استفاده می‌کنند.
• تأمین نقدینگی DEX، 69%: استراتژی‌های خودکار به طور مداوم نقدینگی دو استخر اصلی Aerodrome را در پاسخ به نوسانات قیمت تنظیم می‌کنند و حجم‌های معاملاتی قابل توجهی ایجاد می‌کنند، اما وجوه و موقعیت‌های خالص تقریباً بدون تغییر باقی می‌مانند.
• سایرین، حدود 8%: فعالیت‌های خارج از قراردادهای تأمین نقدینگی و وام‌های فوری علامت‌گذاری شده.

حجم معاملات ماهانه USDC در زنجیره پایه، منبع داده: Talos CM ATLAS

USDC در اتریوم

انتقال‌های USDC در زنجیره اتریوم بیشتر در وام‌های فوری متمرکز است و 65% از کل حجم انتقال را تشکیل می‌دهد که تقریباً سه برابر زنجیره پایه است. نقدینگی USDC در اتریوم عمیق است و اکوسیستم وام‌دهی به خوبی توسعه یافته است که آن را برای آربیتراژ وام‌های فوری با مقیاس بزرگ مناسب می‌سازد؛ با این حال، هزینه‌های بالای گاز باعث می‌شود که حمایت از رفتارهای مداوم تنظیم نقدینگی که در شبکه پایه مشاهده می‌شود، دشوار باشد.

• وام‌های فوری: 65%
• تأمین نقدینگی DEX: 0.3%
• انتقال وجوه صرافی متمرکز: 2%
• سایر فعالیت‌های غیرطبقه‌بندی شده: حدود 33%

حجم معاملات ماهانه USDC در اتریوم، منبع داده: Talos CM ATLAS

USDT در اتریوم

وام‌های فوری همچنین سهم مهمی از حجم معاملات USDT در اتریوم را به خود اختصاص می‌دهند، اما نسبت آن کمتر از USDC در همان زنجیره است. انتقال وجوه صرافی متمرکز سهم بالاتری را تشکیل می‌دهد که با نقش طولانی‌مدت USDT در خدمت تسویه صرافی‌ها و تخصیص نقدینگی هم‌راستا است. دامنه آماری شامل کیف پول‌های سپرده و برداشت شناخته شده صرافی‌های متمرکز مانند Binance و OKX است که شامل سپرده‌ها و برداشت‌های کاربران و همچنین انتقال‌های داخلی بین کیف پول‌های داغ و سرد صرافی می‌شود.

• وام‌های فوری، 46%
• تأمین نقدینگی DEX، 0.3%: عمدتاً برای استخر معاملاتی USDT/WETH در Uniswap V3.
• انتقال وجوه صرافی متمرکز، 9%: شامل جریان‌های سپرده و برداشت از بیش از 30 کیف پول صرافی متمرکز.
• سایر فعالیت‌های غیرطبقه‌بندی شده، حدود 45%

حجم معاملات ماهانه USDT در اتریوم، منبع داده: Talos CM ATLAS

USDT در TRON

الگوی استفاده از USDT در زنجیره TRON کاملاً متفاوت است. وام‌های فوری و فعالیت‌های تأمین نقدینگی DEX که حجم‌های بالای معاملاتی را در پایه و اتریوم به حرکت در می‌آورند، تقریباً ناچیز هستند. در میان جریان‌های شناسایی شده، انتقال وجوه صرافی متمرکز بالاترین نسبت را تشکیل می‌دهد که نقش TRON را به عنوان یک کانال کم‌هزینه برای انجام حجم بالای سپرده و برداشت صرافی منعکس می‌کند. نسبت جریان‌های غیرطبقه‌بندی شده به 80% می‌رسد که بالاترین در میان تمام زنجیره‌های آماری است و احتمالاً شامل حواله‌های بین‌المللی و سناریوهای پرداخت مختلف است.

• وام‌های فوری، تقریباً هیچ: پروتکل‌های وام‌دهی مانند JustLend حجم‌های معاملاتی مرتبط قابل توجهی تولید نکرده‌اند.
• تأمین نقدینگی DEX، 0.2%: در چهار استخر معاملاتی Sunswap توزیع شده است.
• انتقال وجوه صرافی متمرکز، 19%: شامل جریان‌های سپرده و برداشت از 33 صرافی خارجی مانند Binance، OKX و Bybit.
• سایر فعالیت‌های غیرطبقه‌بندی شده، حدود 80%

حجم معاملات ماهانه USDT در TRON، منبع داده: Talos CM ATLAS

نتایج تحلیل به وضوح تفاوت‌های ساختاری در اکوسیستم‌های استیبل‌کوین در زنجیره‌های عمومی مختلف را نشان می‌دهد. حجم معاملات USDC در پایه و اتریوم عمدتاً توسط وام‌های فوری و تنظیم نقدینگی هدایت می‌شود؛ تعادل USDT در اتریوم بین وام‌های فوری و انتقال وجوه صرافی است؛ USDT در TRON تقریباً هیچ معامله DeFi با مقیاس بزرگ ندارد و در عوض بالاترین حجم معاملات غیرعلامت‌گذاری شده را دارد.

منبع داده: Talos CM ATLAS، Talos Network Data Pro

نتیجه‌گیری

مقیاس انتقال‌های زنجیره‌ای استیبل‌کوین‌ها به سطح قابل توجهی رسیده است و اغلب با شبکه‌های پرداخت اصلی جهانی مقایسه می‌شود. با این حال، اکثریت قریب به اتفاق حجم‌های معاملاتی کنونی اساساً نمایانگر مدیریت نقدینگی در بازار ارزهای دیجیتال است: تأمین نقدینگی و تنظیم مجدد، اجرای آربیتراژ و تسویه وجوه بین پلتفرم‌ها. این کاربردها واقعی و مؤثر هستند و نقدینگی، کارایی تجارت و دسترسی جهانی را در بازار دارایی‌های ارز دیجیتال افزایش می‌دهند.

در عین حال، نمی‌توان به سادگی حجم‌های عظیم انتقال سطحی را با پرداخت‌های شخصی یا فعالیت‌ها در اقتصاد واقعی معادل‌سازی کرد. در این مرحله، استیبل‌کوین‌ها عمدتاً به عنوان لایه تسویه برای بازار دارایی‌های ارز دیجیتال خدمت می‌کنند، در حالی که پرداخت‌ها، حواله‌های بین‌المللی و سناریوهای B2B شرکتی هنوز در حال پرورش هستند. به جلو نگاه کنیم، اهمیت کیفیت معاملات برای استیبل‌کوین‌ها به هیچ وجه کمتر از مقیاس معاملات نخواهد بود. تفاوت‌های موجود در صدور و نرخ‌های گردش می‌تواند به طور شهودی نشان دهد که چگونه وجوه استیبل‌کوین در بازار ارز دیجیتال گردش و تخصیص می‌یابند.

این محتوا صرفاً برای اطلاع‌رسانی عمومی ارائه شده است و به‌منزله مشاوره مالی، سرمایه‌گذاری، حقوقی یا مالیاتی تلقی نمی‌شود. هرگونه رویداد، جایزه، کمپین آنلاین یا اطلاعات مرتبط که در اینجا ذکر شده است، نباید به‌عنوان توصیه، ترغیب یا دعوت به خرید، فروش، معامله یا هرگونه دادوستد دیگر دارایی‌های رمزارزی تلقی شود. دارایی‌های رمزارزی از نوسان بالایی برخوردار هستند و ممکن است منجر به زیان شوند. دسترسی به خدمات، محصولات و رویدادهای مرتبط با WEEX ممکن است بسته به منطقه جغرافیایی متفاوت باشد. اطمینان از اینکه استفاده شما از این خدمات با قوانین و مقررات محلی مطابقت دارد، بر عهده خود شماست.