چه کسی بیت کوین را انبار می‌کند؟ نگاهی به نقشه دارایی بیت کوین ده شرکت بزرگ بورسی

ده شرکت بورسی در حال حاضر مجموعاً بیش از ۱ میلیون بیت کوین را در اختیار دارند و فاصله بین برندگان و بازندگان وال استریت هرگز به این اندازه بزرگ نبوده است.

نویسنده: جیمی ردمند

ترجمه: بلاک‌چین بی‌زبان

در سال ۲۰۲۶، استراتژی (Saylor) همچنان به‌طور قابل توجهی پیشتاز است

استراتژی، بزرگ‌ترین دارنده بیت کوین در سطح شرکتی که توسط مایکل سایلور (Michael Saylor) تأسیس شده، با ۸۴۳,۷۷۵ بیت کوین در ترازنامه خود، در صدر قرار دارد. بر اساس قیمت فعلی، این معادل حدود ۵۸ میلیارد دلار است که در این شرکت که اکنون تقریباً به‌طور کامل از طریق انتشار بدهی و سهام برای خرید بیشتر بیت کوین تأمین مالی می‌شود، پراکنده است.

با این حال، در سال ۲۰۲۶، اندازه دارایی بیت کوین یک شرکت با روند قیمت سهام آن به دو داستان کاملاً متفاوت تقسیم شده است. شرکت‌های معدنی در حال بازگشت هستند، در حالی که شرکت‌های ذخیره‌ای (Treasury) تحت فشار قرار دارند.

فهرست ده شرکت برتر بر اساس داده‌های جمع‌آوری‌شده از bitcointreasuries.net، بزرگ‌ترین دارنده‌های بیت کوین تا تاریخ ۲۵ ژوئیه ۲۰۲۶ را نشان می‌دهد.

۱۰ شرکت بزرگ دارنده بیت کوین

• استراتژی (MSTR): ۸۴۳,۷۷۵ بیت کوین
• Twenty One Capital (XXI): ۴۳,۵۱۴ بیت کوین
• Metaplanet (MPJPY): ۴۳,۰۰۰ بیت کوین
• Mara Holdings (MARA): ۳۶,۳۰۳ بیت کوین
• Bullish (BLSH): ۲۴,۳۰۰ بیت کوین
• Strive (ASST): ۱۹,۹۲۱ بیت کوین
• SpaceX (SPCX): ۱۸,۷۱۲ بیت کوین
• Coinbase Global (COIN): ۱۶,۴۹۲ بیت کوین
• Riot Platforms (RIOT): ۱۵,۶۸۰ بیت کوین
• Cleanspark (CLSK): ۱۳,۹۲۴ بیت کوین

مزیت پیشتازی استراتژی غیرقابل انکار است. حجم دارایی آن حدود ۸۴۳,۷۷۵ بیت کوین است که بیش از ۱۹ برابر دارایی Twenty One Capital است. سایلور در سال ۲۰۲۰ شروع به خرید بیت کوین برای شرکتی کرد که قبلاً Microstrategy نام داشت و در آن زمان تبدیل یک شرکت نرم‌افزاری ثبت‌شده در نزدک به دارنده بیت کوین به نظر غیرمعمول می‌رسید.

پنج سال بعد، این تصمیم این شرکت را متحول کرد. عملکرد معاملاتی کنونی استراتژی به‌طور قابل توجهی به شرط‌بندی با اهرم بالا بر روی قیمت بیت کوین وابسته است که توضیح می‌دهد چرا حتی با افزایش مداوم دارایی بیت کوین، سهام این شرکت در سال ۲۰۲۶ همچنان ۴۰ درصد کاهش یافته است. استراتژی امسال از سیاست «هرگز نفروش» که سال‌ها دنبال می‌کرد، دست کشید و این تغییر پس از سال‌ها پایبندی به این اصل که هر خرید بیت کوین باید به‌عنوان یک دارایی دائمی در نظر گرفته شود، به‌ویژه قابل توجه است.

نمودار سهام استراتژی (MSTR) در تاریخ ۲۴ ژوئیه ۲۰۲۶.

این شرکت در اواخر ماه مه برای اولین بار ۳۲ بیت کوین را برای تأمین مالی پرداخت‌های سود سهام اولویت‌دار فروخت که این اولین فروش خالص بیت کوین آن در سال‌های اخیر بود. چند هفته بعد، بین اواخر ژوئن و اوایل ژوئیه، ۳,۵۸۸ بیت کوین دیگر فروخت و حدود ۲.۱۶ میلیارد دلار نقدینگی جمع‌آوری کرد تا به تعهدات مربوط به سهام خود پاسخ دهد و موجودی نقدی ترازنامه را تقویت کند. حتی پس از این معاملات، استراتژی هنوز بزرگ‌ترین دارنده بیت کوین در سطح شرکتی در جهان است و مزیت آن نشان می‌دهد که این فروش‌ها منعکس‌کننده مدیریت سرمایه است و نه انحراف از استراتژی بلندمدت بیت کوین خود.

شرکت‌های معدنی در بازار سهام پیروز می‌شوند

صرف‌نظر از حجم کل بیت کوین، می‌توان الگوهای واضح‌تری را از قیمت سهام مشاهده کرد. عملکرد شرکت‌های معدنی قوی است، در حالی که شرکت‌هایی که فقط بیت کوین را به‌عنوان دارایی ذخیره نگه می‌دارند، عملکرد ضعیفی دارند.

دلیل آن ساده است. اولاً، شرکت‌های معدنی می‌توانند بیت کوین را با هزینه تولیدی که معمولاً کمتر از قیمت بازار فعلی است، جمع‌آوری کنند که به آن‌ها مزیتی می‌دهد که سایر خریداران شرکتی نمی‌توانند با آن رقابت کنند. ثانیاً، بسیاری از شرکت‌های معدنی ثبت‌شده در سال‌های اخیر به ساخت زیرساخت‌های هوش مصنوعی (AI) پرداخته‌اند و یک خط کسب‌وکار دوم ایجاد کرده‌اند که به تنوع درآمد فراتر از استخراج بیت کوین کمک می‌کند.

به‌عنوان مثال، Riot Platforms از ابتدای سال تاکنون ۷۳ درصد افزایش یافته و بهترین عملکرد را در میان ده دارنده بزرگ دارد. Cleanspark با گسترش مراکز داده استخراج و پروژه‌های ذخیره‌سازی باتری در آمریکای شمالی، ۳۹ درصد افزایش یافته است. Mara Holdings با استراتژی استخراج و ذخیره خود ۳۱ درصد افزایش یافته و در عین حال ۳۶,۳۰۳ بیت کوین را در اختیار دارد و همچنان به گسترش حوزه استخراج خود ادامه می‌دهد.

نمودار Cleanspark و Riot، داده‌ها از tradingview.com.

Twenty One Capital (XXI) اگرچه در مارس ۲۰۲۵ تأسیس شده، اما به سرعت به دومین دارنده بزرگ بیت کوین شرکتی تبدیل شده است. این شرکت مستقر در آستین از حمایت نیروهای رمزنگاری از جمله Tether برخوردار است و در ابتدا توسط کارآفرین جک مالرز رهبری می‌شد که هفته گذشته از سمت خود کناره‌گیری کرد. کل مدل کسب‌وکار آن حول ارائه دسترسی مستقیم به قیمت بیت کوین برای سرمایه‌گذاران بازار سهام می‌چرخد، بدون اینکه نرم‌افزار یا کسب‌وکار استخراجی داشته باشد که سایر شرکت‌های فهرست‌شده دارند.

Metaplanet، شرکتی که از توسعه هتل به سمت بازار سهام توکیو تغییر یافته، تا تاریخ ۲۵ ژوئیه ۲۰۲۶ قیمت سهام آن ۴۹ درصد کاهش یافته است. این شرکت هنوز ۴۳,۰۰۰ بیت کوین در اختیار دارد و در این فهرست در رتبه سوم قرار دارد، اما نوسانات قیمت سهام آن تقریباً به‌طور کامل با نوسانات قیمت بیت کوین هم‌راستا است. تا پایان روز جمعه، Twenty One Capital با وجود داشتن دومین ذخیره بزرگ در فهرست (۴۳,۵۱۴ بیت کوین)، از ابتدای سال ۴۸ درصد کاهش یافته است.

به‌نظر می‌رسد سرمایه‌گذاران به شرکت‌هایی که می‌توانند بیت کوین تولید کنند و زیرساخت‌های هوش مصنوعی را ارائه دهند، پاداش می‌دهند و نه به شرکت‌هایی که فقط بیت کوین را خریداری و نگهداری می‌کنند، به‌ویژه زمانی که این شرکت‌های نگهدارنده به انتشار سهام جدید یا بدهی برای ادامه افزایش ذخایر خود وابسته هستند. شرکت‌های معدنی سال‌ها تجربه دارند و برخی از آن‌ها می‌توانند هزینه‌های تولید خود را کنترل کنند. در حالی که شرکت‌های ذخیره‌ای به بازارهای سرمایه وابسته هستند تا باز بمانند و مایل به تأمین مالی خریدهای بیشتر خود باشند.

دو نام در میانه فهرست نشان می‌دهد که چقدر این تفکیک در سال جاری شدید است. Bullish، یک اپراتور پلتفرم تجاری در جزایر کیمن که از طریق توافق SPAC در آگوست ۲۰۲۵ به فهرست اضافه شده، ۲۴,۳۰۰ بیت کوین را در اختیار دارد، اما به دلیل کاهش حجم معاملات رمزنگاری و زیان‌های مرتبط با حقوق منفی، قیمت سهام آن ۳۷ درصد کاهش یافته است.

Strive، یک شرکت مدیریت دارایی مستقر در دالاس که حول ذخیره بیت کوین ساخته شده، ۱۹,۹۲۱ بیت کوین را در اختیار دارد و از ابتدای سال کاهش نسبی ملایمی به میزان ۲۴ درصد را تجربه کرده است. این دو شرکت نشان می‌دهند که حتی در میان گروه شرکت‌های ذخیره‌ای، میزان کاهش به‌طور قابل توجهی به این بستگی دارد که هر شرکت چگونه برای خرید بیت کوین خود تأمین مالی می‌کند و چه میزان بدهی را در این استراتژی متحمل می‌شود.

Coinbase و Riot Platforms در فهرست دارایی‌ها در کنار یکدیگر قرار دارند، اما در نمودار قیمت سهام داستان‌های کاملاً متفاوتی را روایت می‌کنند. Coinbase، پلتفرم تجاری مستقر در سانفرانسیسکو که توسط برایان آرمسترانگ تأسیس شده، ۱۶,۴۹۲ بیت کوین را در اختیار دارد، اما با کاهش حجم معاملات در کل صنعت، قیمت سهام آن در سال جاری ۳۱ درصد کاهش یافته است. Riot Platforms با ۱۵,۶۸۰ بیت کوین که کمی کمتر از Coinbase است، اما به دلیل اینکه کسب‌وکار اصلی آن تولید سکه‌های جدید است و نه فقط نگهداری آن‌ها در ترازنامه، قیمت سهام آن ۸۳.۴ درصد افزایش یافته است.

SpaceX پس از IPO تاریخی به فهرست پیوست

موقعیت SpaceX در این فهرست با زمان IPO آن بسیار متفاوت است. این شرکت در تاریخ ۱۲ ژوئن ۲۰۲۶ IPO خود را به پایان رساند و قیمت عرضه را ۱۳۵ دلار تعیین کرد و حدود ۸۵۷ میلیارد دلار جمع‌آوری کرد و بزرگ‌ترین IPO تاریخ را رقم زد و رکورد عرضه عمومی Saudi Aramco در سال ۲۰۱۹ را شکست. سهام در نزدک با کد SPCX شروع به معامله کرد و قیمت افتتاحیه ۱۵۰ دلار بود و در تاریخ ۱۶ ژوئن به ۲۲۵.۶۴ دلار رسید و به‌طور موقت ارزش بازار SpaceX را به بیش از ۲.۶ تریلیون دلار رساند. اما این افزایش پایدار نماند.

قیمت سهام در اواسط ژوئیه به زیر قیمت عرضه IPO افت کرد و تا پایان روز جمعه ۲۴ ژوئیه، قیمت معامله حدود ۱۱۵ دلار بود که حدود ۱۵ درصد کمتر از قیمت عرضه و ۴۵ تا ۵۰ درصد کمتر از اوج قیمت در ژوئن بود. SpaceX در مدارک ثبت IPO خود اعلام کرد که ۱۸,۷۱۲ بیت کوین در اختیار دارد که در آن زمان ارزش آن حدود ۱.۴۵ میلیارد دلار بود و حتی با کاهش شدید قیمت سهام از زمان عرضه، این حجم در فهرست دارنده‌های بیت کوین هنوز بالاتر از Coinbase، Riot Platforms و Cleanspark قرار دارد.

یک شرکت هتلداری توکیو به ذخیره بیت کوین تبدیل می‌شود

داستان Metaplanet یکی از جالب‌ترین موارد در این فهرست است. این شرکت در سال ۱۹۹۹ تأسیس شد و بیشتر تاریخ خود را به توسعه و مدیریت هتل‌ها در ژاپن گذرانده است. تا سال‌های اخیر، این شرکت شروع به جمع‌آوری بیت کوین کرده و اعلام کرده است که قصد دارد این دارایی را به‌طور بلندمدت در بورس توکیو نگهداری کند. این تغییر باعث شده است که Metaplanet به سومین دارنده بزرگ بیت کوین در سطح شرکتی در جهان تبدیل شود و ۴۳,۰۰۰ بیت کوین در اختیار داشته باشد، اگرچه در نوسانات قیمت بیت کوین در سال ۲۰۲۶، سهام آن نیز با چالش‌هایی مواجه شده است. حجم ذخیره بیت کوین آن به سطحی رسیده است که سایر شرکت‌های ثبت‌شده در ژاپن نمی‌توانند به آن برسند.

چگونه این الگو گسترش می‌یابد

روش استراتژی به‌طور طولانی‌مدت منحصر به فرد باقی نمانده است. به محض اینکه سایلور ثابت کرد که شرکت‌های ثبت‌شده می‌توانند با جمع‌آوری سرمایه به‌طور خاص برای خرید بیت کوین، و قیمت سهام آن‌ها نسبت به این دارایی‌ها حبابی می‌شود، سایر شرکت‌ها به‌سرعت از او پیروی کردند. برخی از شرکت‌ها (مانند Metaplanet و Twenty One Capital) کل مدل کسب‌وکار خود را بر اساس همین ایده بنا کردند. برخی دیگر (مانند شرکت‌های معدنی در فهرست) خرید بیت کوین را بر اساس کسب‌وکارهایی که قبلاً قادر به تولید این دارایی بودند، اضافه کردند. این تفاوت در نقطه شروع به توضیح اینکه چرا حتی اگر هر شرکت در فهرست در معرض ریسک قیمت بیت کوین یکسانی قرار داشته باشد، این گروه در سال جاری به شدت به برندگان و بازندگان تقسیم شده است، کمک می‌کند.

آینده چه معنایی دارد

این تفکیک بین شرکت‌های معدنی و شرکت‌های ذخیره‌ای ممکن است در باقی‌مانده سال ۲۰۲۶ به شکل‌گیری نحوه برخورد سرمایه‌گذاران با سهام مفهوم بیت کوین ادامه دهد. شرکت‌هایی که خود بیت کوین را استخراج می‌کنند می‌توانند هزینه‌های تولید را کنترل کنند و در شرایط مناسب ظرفیت خود را افزایش دهند. در حالی که شرکت‌هایی که فقط بیت کوین را خریداری می‌کنند به بازارهای سرمایه وابسته هستند تا باز بمانند و زمانی که قیمت سهام کاهش می‌یابد و خطر رقیق شدن افزایش می‌یابد، این کانال‌های تأمین مالی ممکن است به سرعت محدود شوند.

در حال حاضر، ده شرکتی که در این فهرست قرار دارند مجموعاً بیت کوینی بیشتر از اکثر دولت‌های کشورها در اختیار دارند. تصمیم مشترک آن‌ها درباره اینکه آیا به خرید ادامه دهند، شروع به فروش کنند یا استراتژی خود را تغییر دهند، به‌طور مداوم بر بازار ارزهای دیجیتال و قیمت سهام خود تأثیر خواهد گذاشت و تأثیر آن فراتر از ژوئیه ۲۰۲۶ خواهد بود. برای ناظران روزمره که از دور به بیت کوین نگاه می‌کنند، این شرکت‌های ذخیره دارایی‌های دیجیتال (DAT) پنجره‌ای را ارائه می‌دهند که نشان می‌دهد چگونه شرکت‌های ثبت‌شده مدیریت ذخایر بزرگ بیت کوین را انجام می‌دهند و بازار چگونه به این استراتژی‌ها پاسخ می‌دهد.

این ریسک آیا می‌تواند بازدهی به همراه داشته باشد، در نهایت به همان خط مرزی که امروز این فهرست را تقسیم می‌کند، برمی‌گردد: یعنی تفاوت بین شرکت‌هایی که بیت کوین تولید می‌کنند و شرکت‌هایی که فقط بیت کوین را خریداری می‌کنند.