ETH در رکود است اما اتریوم زیرساخت کلیدی است... ارزیابی متناقض JP Morgan، دلیل چیست؟

[خبرنگار: حم جی هیون، بلومدیا] بانک سرمایه‌گذاری جهانی JP Morgan گزارشی منتشر کرده است که در آن اتریوم (ETH) را به عنوان زیرساخت کلیدی بلاک‌چین که از امور مالی غیرمتمرکز (DeFi)، استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های توکن‌شده پشتیبانی می‌کند، معرفی کرده است.

بازار این گزارش را به عنوان یک نقطه عطف ارزیابی می‌کند، زیرا یک شرکت مالی جهانی در مواد آموزشی سرمایه‌گذاران، اتریوم را به عنوان زیرساخت کلیدی اکوسیستم دارایی‌های دیجیتال توضیح داده است.

JP Morgan در گزارشی که در پایان ماه گذشته منتشر کرد، تحت عنوان "اصول اتریوم: قراردادهای هوشمند، غیرمتمرکزسازی و برنامه‌های مالی (اپلیکیشن‌ها)"، اتریوم را به عنوان "بلاک‌چینی برای قراردادهای هوشمند که از برنامه‌های غیرمتمرکز و دارایی‌های دیجیتال پشتیبانی می‌کند" تعریف کرده است.

این گزارش توضیح می‌دهد که "اگرچه بلاک‌چین‌های اولیه عمدتاً بر انتقال ارزش بین افراد (P2P) تمرکز داشتند، اتریوم با این امکان که توسعه‌دهندگان بتوانند برنامه‌های مالی و بازارها و دارایی‌های توکن‌شده را به‌طور مستقیم بر روی زنجیره بسازند، دامنه کاربرد بلاک‌چین را گسترش داده است."

"اتریوم، 'قابلیت برنامه‌نویسی' به عنوان مزیت رقابتی کلیدی"

نکته‌ای که JP Morgan بر آن تأکید کرده، "قابلیت برنامه‌نویسی" اتریوم است.

از آنجا که با استفاده از قراردادهای هوشمند می‌توان برنامه‌ها را بر اساس شرایط از پیش تعیین‌شده به‌طور خودکار اجرا کرد، توضیح داده شده است که می‌توان خدمات مالی متنوعی از جمله صدور توکن، صرافی‌های غیرمتمرکز (DEX)، وام‌دهی، مشتقات و مدیریت دارایی را بدون واسطه‌های متمرکز پیاده‌سازی کرد.

این گزارش اتریوم را "بزرگ‌ترین و گسترده‌ترین پلتفرم قراردادهای هوشمند" ارزیابی کرده و چهار عنصر کلیدی که رقابت‌پذیری اتریوم را تشکیل می‌دهند، شامل: ۱) قابلیت برنامه‌نویسی ۲) غیرمتمرکزسازی ۳) عمق اکوسیستم ۴) قابلیت انطباق ذکر کرده است.

به‌ویژه، JP Morgan به این نکته اشاره کرده است که اتریوم نه تنها از امور مالی غیرمتمرکز، بلکه از استیبل‌کوین‌ها و توکن‌های غیرقابل تعویض (NFT) و دارایی‌های توکن‌شده نیز یک اکوسیستم بزرگ و جامع بر روی زنجیره پشتیبانی می‌کند.

نکته جالب در این گزارش این است که اتریوم را صرفاً به عنوان یک هدف سرمایه‌گذاری بررسی نکرده است.

JP Morgan توضیح داده است که اتریوم شبکه اصلی استیبل‌کوین‌ها و دارایی‌های توکن‌شده است و این دارایی‌ها به‌طور فزاینده‌ای در پرداخت‌ها و تسویه‌ها و نمای دیجیتال دارایی‌های واقعی مورد استفاده قرار می‌گیرند.

به این ترتیب، ETH نیز دارای کاربرد منحصر به فردی است. به عنوان مثال، به عنوان کارمزد تراکنش در شبکه اتریوم استفاده می‌شود یا به عنوان پاداش به اعتبارسنج‌هایی که در امنیت شبکه به روش اثبات سهام (PoS) مشارکت می‌کنند، پرداخت می‌شود.

در نهایت، هرچه فعالیت‌های مالی، پرداخت و توکن‌سازی در اکوسیستم اتریوم گسترش یابد، نقش ETH به عنوان دارایی کلیدی که این شبکه را فعال می‌کند نیز بیشتر مورد توجه قرار خواهد گرفت.

JP Morgan، از منظر "دارایی‌های پرتفوی" نیز نزدیک می‌شود

JP Morgan همچنین رویکرد سرمایه‌گذاران به اتریوم را به‌طور جداگانه ارائه کرده است.

روش‌های نمایان شامل نگهداری مستقیم ETH یا استفاده از محصولات قابل معامله در بورس (ETP) است. در صورت نگهداری مستقیم، باید کیف پول دیجیتال و کلید خصوصی و نگهداری را مدیریت کرد، در حالی که محصولات قابل معامله نسبتاً آسان‌تر برای سرمایه‌گذاری هستند، اما ممکن است در تعامل مستقیم با شبکه اتریوم محدودیت‌هایی داشته باشند.

از منظر پرتفوی، اتریوم می‌تواند به عنوان: ۱) نمایی از رشد زیرساخت فناوری بلاک‌چین که از برنامه‌های وب3 و مالی پشتیبانی می‌کند ۲) بخشی از تخصیص دارایی‌های جایگزین یا جستجوی فرصت ۳) دارایی‌هایی که دارایی‌های دیجیتال دیگر با ساختارهای شبکه و موارد استفاده متفاوت را تکمیل می‌کنند، ارزیابی شود.

با این حال، نسبت مناسب پرتفوی برای اتریوم ممکن است بسته به هدف سرمایه‌گذار، مدت زمان سرمایه‌گذاری، سطح تحمل ریسک و نیاز به نقدینگی متفاوت باشد.

JP Morgan در این گزارش به جای پیش‌بینی قیمت ETH، بر روی قابلیت‌های شبکه اتریوم و پتانسیل آن به عنوان زیرساخت مالی تمرکز کرده است. این نشان می‌دهد که دیدگاه بخش مالی سنتی نسبت به دارایی‌های دیجیتال از چارچوب ساده افزایش یا کاهش قیمت یا دارایی‌های سفته‌بازانه فراتر رفته و به ارزیابی عملکرد و کاربردهای زیرساخت مالی مبتنی بر بلاک‌چین گسترش یافته است.

در آینده، اتریوم نه تنها بر اساس قیمت دارایی ETH، بلکه بر اساس اینکه چه مقدار فعالیت مالی و دارایی می‌تواند به شبکه جذب کند، مورد ارزیابی قرار خواهد گرفت. زیرا شرکت‌های مالی جهانی به‌طور جدی در حال بررسی قابلیت‌های استفاده از بلاک‌چین در استیبل‌کوین‌ها و توکن‌سازی دارایی‌های واقعی (RWA) و پرداخت‌ها و تسویه‌های بر روی زنجیره هستند.

JP Morgan بیان کرده است: "طراحی قابل برنامه‌نویسی و اکوسیستم وسیع اتریوم، آن را از سایر بلاک‌چین‌هایی که تنها بر انتقال دارایی‌ها تمرکز دارند، متمایز می‌کند" و "درک این ویژگی‌های اساسی می‌تواند به سرمایه‌گذاران کمک کند تا نقش بالقوه اتریوم را در محیط در حال تغییر دارایی‌های دیجیتال به‌طور دقیق‌تری ارزیابی کنند."

JP Morgan، رویکردهای متفاوتی به ETH و اتریوم ارائه می‌دهد

بازار به این نکته توجه دارد که تنها دو ماه پیش، JP Morgan به سرمایه‌گذاری در ETH با دیدی بدبینانه نگاه کرده است.

JP Morgan در گزارشی که در ماه مه منتشر کرد، پیش‌بینی کرد که اتریوم و آلت‌کوین‌ها نتوانند به روند صعودی بیت‌کوین پیوسته و این روند ممکن است برای مدتی ادامه یابد. در آن زمان، تیم تحلیلی اعلام کرد که سرمایه‌گذاری‌های نهادی به‌طور نسبی بر روی بیت‌کوین متمرکز شده و در صورتی که فعالیت شبکه اتریوم و موارد استفاده واقعی آن به‌طور واضح بهبود نیابد، این فاصله ادامه خواهد یافت.

به‌ویژه، این نکته را مورد اشاره قرار داد که ارتقاء فناوری برای افزایش مقیاس‌پذیری اتریوم لزوماً به افزایش ارزش ETH منجر نمی‌شود. در فرآیند کاهش هزینه‌های تراکنش لایه ۲ (L2)، درآمد کمیسیون شبکه اصلی اتریوم و میزان سوزاندن ETH کاهش می‌یابد و این ممکن است به کاهش قدرت حمایت از قیمت ETH منجر شود.

با این حال، در حالی که JP Morgan به‌طور محتاطانه به دارایی ETH نزدیک شده است، اما عملکرد و موارد استفاده شبکه بلاک‌چین اتریوم را به‌طور مثبت ارزیابی کرده است.

به عبارت دیگر، JP Morgan به "ETH به عنوان یک دارایی سرمایه‌گذاری" و "اتریوم به عنوان زیرساخت مالی" با معیارهای متفاوتی نگاه می‌کند. در حالی که قابلیت‌های فناوری و مالی اکوسیستم اتریوم را به رسمیت می‌شناسد، اما این رشد شبکه را به‌طور مستقیم به افزایش قیمت ETH یا عملکرد سرمایه‌گذاری در مقایسه با بیت‌کوین مرتبط نمی‌داند.

از سوی دیگر، طبق اطلاعات CoinMarketCap، ETH با ۲.۷۶٪ کاهش نسبت به روز قبل به ۱۸۷۲ دلار رسیده است. این قیمت نسبت به بالاترین قیمت تاریخی خود در آگوست سال گذشته (۴۹۵۳ دلار) حدود ۶۲.۲۰٪ کاهش یافته است.